全文共2706字，閱讀全文約需6分鐘

投資者正在面臨著現(xiàn)實(shí)的抉擇：是抓住利率“高位”窗口配置美元資產(chǎn)，還是謹(jǐn)慎看待未來匯率與收益的雙重波動(dòng)？

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 郭聰聰 董凌含

編輯 |楊希

新媒體運(yùn)營(yíng) | 張舒惠

北京時(shí)間12月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施2025年內(nèi)的第三次降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%–3.75%。至此，美聯(lián)儲(chǔ)在本年度已累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，業(yè)內(nèi)人士表示，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

值得關(guān)注的是，在此政策窗口期，國(guó)內(nèi)一批年化收益率仍保持在“3%”以上的美元理財(cái)產(chǎn)品，正吸引不少投資者的目光。然而，另一關(guān)鍵因素也在悄然影響美元理財(cái)?shù)耐顿Y回報(bào)：人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，匯率多日破“7”關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)升值已超3.4%。

面對(duì)看似可觀的高息機(jī)會(huì)，投資者面臨著現(xiàn)實(shí)的抉擇：是抓住利率“高位”窗口配置美元資產(chǎn)，還是謹(jǐn)慎看待未來匯率與收益的雙重波動(dòng)？

三度降息，政策抉擇的十字路口

2025年，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)了2024 年以來的寬松貨幣政策基調(diào)，三次降息逐步落地。

9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)首次啟動(dòng)降息，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.00%-4.25%；10月30日進(jìn)行第二次降息，利率區(qū)間進(jìn)一步調(diào)降至 3.75%-4.00%；12月11日的第三次降息后，利率最終落在了3.50%-3.75%區(qū)間，業(yè)內(nèi)人士表示，全年寬松力度與市場(chǎng)此前預(yù)判一致。

值得關(guān)注的是，此次利率決議的投票結(jié)果呈現(xiàn)明顯分歧。

會(huì)議以9票贊成、3票反對(duì)的結(jié)果通過降息提案，這是2019年以來美聯(lián)儲(chǔ)利率決議中首次出現(xiàn)3張異議票。異議聲音主要分為兩派：部分理事主張采取更激進(jìn)的寬松措施，認(rèn)為應(yīng)一次性降息50個(gè)基點(diǎn)，以期更有效應(yīng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)；另有部分理事則傾向維持當(dāng)前利率水平，擔(dān)憂持續(xù)降息可能加劇通脹反彈壓力。

曾剛向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指出，“美聯(lián)儲(chǔ)2025年累計(jì)降息75基點(diǎn)，核心是穩(wěn)就業(yè)防衰退、通脹可控下政策回歸中性。”他進(jìn)一步解釋道，這一系列舉措延續(xù)了2024年的寬松基調(diào)，旨在托底經(jīng)濟(jì)、維持金融環(huán)境寬松。

“3張反對(duì)票凸顯政策分歧，短期降息節(jié)奏將更謹(jǐn)慎?！痹鴦傃a(bǔ)充道。

曾剛表示，2026年的政策路徑將高度依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這意味著政策彈性增強(qiáng)，轉(zhuǎn)向門檻降低，但對(duì)后續(xù)寬松連續(xù)性形成了溫和擾動(dòng)，需要重點(diǎn)跟蹤核心通脹與就業(yè)指標(biāo)的變化。

美元高息產(chǎn)品成市場(chǎng)熱點(diǎn)，中長(zhǎng)期收益后勁存疑

從全年趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)美元存款利率正處于下行通道，年內(nèi)多家銀行年化收益率達(dá)“4%”的產(chǎn)品已陸續(xù)下調(diào)至“3%”區(qū)間。

然而近期，國(guó)內(nèi)人民幣存款利率多次下調(diào)，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息的窗口期，不少銀行及理財(cái)子公司加大了推廣力度，使得一批年化收益率仍維持在“3%”以上的美元理財(cái)產(chǎn)品被投資者關(guān)注。

例如，北京銀行的人民幣3年期定存年利率為1.75%，而其“京惠存”美元產(chǎn)品，6個(gè)月期和1年期的年利率則分別達(dá)到2.7%和3%，起存門檻均為5000美元。

部分銀行的產(chǎn)品定價(jià)更為精細(xì)，與起存金額緊密掛鉤。以南京銀行為例，針對(duì)20萬美元起存的高凈值客戶，其3個(gè)月、6個(gè)月及1年期美元存款利率分別為3.3%、3.4%和3.42%。當(dāng)起存金額降至5萬美元時(shí)，同期利率則調(diào)整為3.1%、3.2%和3.3%。而對(duì)于1萬美元起存的客戶，1年期利率為3%；若起存金額僅為3000-5000美元，1年期利率則進(jìn)一步回落至2.5%-2.8%的區(qū)間。

南京銀行鑫匯添個(gè)人外幣存款定價(jià)（2025年12月17日）

外資銀行在此次降息后也加快了美元存款產(chǎn)品的推售步伐。渣打銀行針對(duì)優(yōu)先理財(cái)新客戶推出專屬美元定存產(chǎn)品，3個(gè)月期、6個(gè)月期、1年期年化利率均達(dá)到3.8%、3.7%、3.7%；匯豐銀行和星展銀行也同步推出了3個(gè)月期、年化利率3.8%的美元定存產(chǎn)品，吸引投資者關(guān)注。

與此同時(shí)，理財(cái)子公司積極布局相關(guān)產(chǎn)品，例如匯華理財(cái)近期推廣的“財(cái)富燈塔穩(wěn)享”封閉式美元固收產(chǎn)品，存續(xù)期182天，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定在3.22%-3.52%。

針對(duì)這一輪美元理財(cái)熱，中金公司研究部總監(jiān)、銀行業(yè)分析師林英奇分析指出，其背后存在三重支撐：一是美聯(lián)儲(chǔ)政策利率下行不會(huì)立即傳導(dǎo)至存量資產(chǎn)收益，銀行持有的高票息債券、同業(yè)存單等構(gòu)成短期收益支撐；二是機(jī)構(gòu)普遍采取額度管控、限額發(fā)售，既避免規(guī)模過快擴(kuò)張稀釋收益，并控制匯率與利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，使得高收益產(chǎn)品僅能在有限額度內(nèi)維持；三是全球低利率背景下，美元資產(chǎn)的票息在主要儲(chǔ)備貨幣中仍具備競(jìng)爭(zhēng)力，境內(nèi)投資者對(duì)美元理財(cái)?shù)男枨笸?，也為機(jī)構(gòu)維持較高收益報(bào)價(jià)提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛進(jìn)一步分析到：“美元高息理財(cái)熱銷不具可持續(xù)性，本質(zhì)是機(jī)構(gòu)搶抓降息窗口期的短期營(yíng)銷，疊加定價(jià)滯后效應(yīng)?！?/strong>

曾剛進(jìn)一步分析，這類產(chǎn)品的收益率短期內(nèi)可能穩(wěn)中有降，未來1-2個(gè)季度部分產(chǎn)品或許還能維持3.5%-4%的收益水平，但中長(zhǎng)期隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的趨勢(shì)明確，2026年大概率會(huì)回落至2.5%-3.0%區(qū)間。他同時(shí)提醒，銀行間產(chǎn)品收益分化加劇，中小機(jī)構(gòu)高息需警惕風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣升值疊加匯率風(fēng)險(xiǎn) 投資者需理性配置資產(chǎn)

當(dāng)投資者被美元理財(cái)產(chǎn)品的高收益率吸引時(shí)，另一個(gè)關(guān)鍵因素正悄然影響最終回報(bào)——人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值。

12月17日，人民幣匯率延續(xù)強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)：在岸人民幣對(duì)美元匯率最高觸及7.0455，創(chuàng)下2024年10月以來的新高；離岸人民幣對(duì)美元匯率同步升破7.05關(guān)口，最高報(bào)7.0573，同樣刷新階段性高點(diǎn)。這已是人民幣匯率連續(xù)兩個(gè)交易日刷新紀(jì)錄，升值勢(shì)頭顯著。

從全年維度來看，今年以來，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值已達(dá)3.4%，最近半年升值1.95%，僅過去一個(gè)月內(nèi)就升值0.87%。

林英奇向本報(bào)記者分析道，對(duì)有留學(xué)、海外采購(gòu)等真實(shí)美元支出需求的持有者來說，人民幣升值帶來利好，切實(shí)降低了換匯成本。但對(duì)以人民幣為記賬本位幣、且持有美元資產(chǎn)的投資型持有者而言，人民幣升值會(huì)帶來匯兌損失。

僅以收益測(cè)算為例，若一名投資者在年初配置了一款年化收益率3%的美元理財(cái)產(chǎn)品，即便產(chǎn)品順利實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，但受今年以來人民幣對(duì)美元3.4%的累計(jì)升值影響，扣除匯率損失后，其最終實(shí)際收益已接近為零，甚至可能出現(xiàn)虧損。

曾剛特別提醒，普通投資者需兼顧收益與匯率風(fēng)險(xiǎn)，美元資產(chǎn)占比建議控制在10%-15%，優(yōu)先選擇3-6個(gè)月短久期、高流動(dòng)性產(chǎn)品，避免長(zhǎng)期鎖定。

在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方面，曾剛提醒，可通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)對(duì)沖匯率波動(dòng)，或配置人民幣固收類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)自然對(duì)沖，每季度動(dòng)態(tài)再平衡資產(chǎn)比例，回避復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，防范收益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

林英奇對(duì)此表示認(rèn)同，他表示，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)可采取分批結(jié)匯平滑波動(dòng)，通過多元幣種配置分散單一美元貶值風(fēng)險(xiǎn)；專業(yè)投資者可利用遠(yuǎn)期結(jié)匯、外匯期權(quán)等衍生品鎖定匯率；同時(shí)優(yōu)先選擇短久期、高流動(dòng)性的美元產(chǎn)品，便于及時(shí)調(diào)整頭寸，規(guī)避匯率波動(dòng)帶來的潛在損失。

（注：本文不構(gòu)成任何投資理財(cái)建議）