楊德龍：預(yù)計(jì)2026年將繼續(xù)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策 有利于本輪牛市行情延續(xù)

12月17日，滬深兩市呈現(xiàn)震蕩反彈走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在成交放量的背景下上漲3.39%。當(dāng)日算力硬件相關(guān)個(gè)股集體走強(qiáng)，成為帶動(dòng)市場(chǎng)反彈的重要力量，作為行情風(fēng)向標(biāo)的券商板塊也出現(xiàn)集體回升，有效提振了市場(chǎng)人氣，緩解了此前多日震蕩調(diào)整帶來(lái)的情緒壓力。兩市成交額達(dá)到1.81萬(wàn)億元，較前一交易日放量約870億元。從板塊表現(xiàn)來(lái)看，CPO板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，有色金屬和存儲(chǔ)芯片板塊同步走強(qiáng)，而軍工和海南板塊則出現(xiàn)階段性調(diào)整。整體而言，當(dāng)日市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的普漲格局，上漲個(gè)股數(shù)量超過(guò)3600只，市場(chǎng)活躍度明顯回升。

臨近年底，近期市場(chǎng)波動(dòng)幅度有所加大，部分投資者開(kāi)始擔(dān)憂本輪牛市行情是否已經(jīng)結(jié)束并轉(zhuǎn)入下行周期。從歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，年底階段出現(xiàn)調(diào)整屬于較為正常的現(xiàn)象，并不意味著行情趨勢(shì)發(fā)生根本性改變。一方面，部分資金在年末進(jìn)行獲利了結(jié)，前期漲幅較大的股票承受一定拋壓；另一方面，也有看好下一階段行情的資金選擇提前布局。由此，12月份市場(chǎng)整體或以震蕩整理為主，但預(yù)計(jì)更多是階段性調(diào)整，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。

從市場(chǎng)預(yù)期角度看，A股及港股市場(chǎng)有望在未來(lái)階段延續(xù)此前的牛市格局。近期券商板塊的異動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)情緒形成明顯提振。券商股的回升，一方面受到并購(gòu)重組等事件催化的影響，另一方面也與監(jiān)管層明確提出適度拓寬券商資本空間和杠桿上限、推動(dòng)行業(yè)由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型的政策導(dǎo)向密切相關(guān)。在整體估值處于相對(duì)低位、機(jī)構(gòu)資金配置比例不高的背景下，券商板塊的修復(fù)具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，近60個(gè)交易日內(nèi)，券商ETF獲得資金凈流入超過(guò)29億元，反映出市場(chǎng)對(duì)券商板塊的關(guān)注度正在回升。

從中期環(huán)境看，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)股市、提振資本市場(chǎng)的政策目標(biāo)預(yù)計(jì)將持續(xù)推進(jìn)。在流動(dòng)性保持相對(duì)寬松、資本市場(chǎng)制度環(huán)境持續(xù)優(yōu)化的背景下，中長(zhǎng)期資金加快入市，市場(chǎng)整體活躍度有望維持在較高水平。與此同時(shí)，券商行業(yè)自身也處于轉(zhuǎn)型階段，財(cái)富管理業(yè)務(wù)深化、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展以及金融科技賦能，有望成為推動(dòng)行業(yè)提升ROE的重要驅(qū)動(dòng)力。疊加當(dāng)前券商板塊估值處于相對(duì)低位，其在防御與反彈層面兼具一定配置價(jià)值。近年來(lái)，中資券商“出海”已從早期試水逐步進(jìn)入深化布局階段，從在香港設(shè)立子公司，到通過(guò)并購(gòu)重組拓展國(guó)際版圖，再到深耕海外市場(chǎng)，這一進(jìn)程有望為行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展空間。

在宏觀政策層面，12月10日至11日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有重要指引意義。2026年作為“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，宏觀政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持積極有為的取向。財(cái)政政策方面，將在保持必要財(cái)政赤字、債務(wù)規(guī)模和支出強(qiáng)度的同時(shí)，更加注重財(cái)政可持續(xù)性，兼顧當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)與中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)防范，著力解決地方財(cái)政壓力，兜牢基層“三?！钡拙€，并通過(guò)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)和提高政策精準(zhǔn)性，強(qiáng)化對(duì)重大戰(zhàn)略和民生領(lǐng)域的支持。貨幣政策方面，將把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升作為重要目標(biāo)，通過(guò)增強(qiáng)前瞻性和科學(xué)性調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，推動(dòng)社會(huì)融資成本維持在較低水平，并靈活運(yùn)用包括降準(zhǔn)、降息在內(nèi)的多種政策工具，使貨幣供應(yīng)和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及價(jià)格目標(biāo)相匹配。同時(shí)，將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，并在統(tǒng)籌內(nèi)外部平衡的基礎(chǔ)上，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從需求結(jié)構(gòu)看，內(nèi)需仍將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。前三季度內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到71%，提振消費(fèi)政策已初顯成效，但近期消費(fèi)和投資增速有所放緩。11月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回落至2%以下，固定資產(chǎn)投資增速亦由正轉(zhuǎn)負(fù)，顯示穩(wěn)內(nèi)需仍需持續(xù)加力。當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在由以商品消費(fèi)為主，向商品消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)并重轉(zhuǎn)變。部分商品消費(fèi)增速放緩的同時(shí)，文旅、養(yǎng)老、托育等服務(wù)消費(fèi)需求保持較快增長(zhǎng)。通過(guò)以新需求引導(dǎo)新供給、以新供給創(chuàng)造新需求，有助于提升供需匹配度。會(huì)議提出將通過(guò)實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃、促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)、提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金等方式，持續(xù)增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，并通過(guò)發(fā)展消費(fèi)新業(yè)態(tài)、新模式和新場(chǎng)景，培育家政、旅居、康養(yǎng)等萬(wàn)億級(jí)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

在投資方面，當(dāng)前投資增速回落主要受到房地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大的影響，但在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和改善民生等領(lǐng)域仍存在較大補(bǔ)短板空間。通過(guò)將“投資于物”與“投資于人”相結(jié)合，統(tǒng)籌提振消費(fèi)與擴(kuò)大投資，有助于形成更均衡的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)。用好中央預(yù)算內(nèi)投資、超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債資金，靠前實(shí)施具備條件的重大項(xiàng)目，將有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。房地產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)將繼續(xù)出臺(tái)推動(dòng)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，通過(guò)穩(wěn)定樓市、防止居民財(cái)富過(guò)度縮水，改善市場(chǎng)預(yù)期，并與資本市場(chǎng)走強(qiáng)形成良性互動(dòng)。

綜合來(lái)看，在政策持續(xù)發(fā)力、資本市場(chǎng)逐步回暖的背景下，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)有望進(jìn)一步改善，居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)將對(duì)消費(fèi)和投資形成正向支撐，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入更加良性的循環(huán)階段。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）