12月8日至12月16日，永輝超市股價在7個交易日內(nèi)出現(xiàn)四次漲停、一次跌停，單日最大振幅為14.34%，最大單日成交額為103.02億元，區(qū)間累計漲幅達41.48%。

然而，市場狂熱之下，公司持續(xù)虧損的基本面并未發(fā)生實質(zhì)性改善。更值得關注的是，在股價“狂奔”前夕，公司宣布控股股東的一致行動人已完成減持，合計套現(xiàn)約3.77億元，這一消息引發(fā)市場廣泛猜測。

持續(xù)超百億的虧損困局何時能破？備受市場矚目的“胖東來模式”改造能否闖關成功？與名創(chuàng)優(yōu)品的跨界“聯(lián)姻”又能否兌現(xiàn)協(xié)同價值？在股價“過山車”式的喧囂博弈之外，這家昔日的零售巨頭，仍在經(jīng)歷著艱難且深刻的轉(zhuǎn)型考驗。

7個交易日觸及4次漲停

具體來看，12月8日至10日，永輝超市股價連續(xù)三個交易日漲停，累計漲幅達33.14%。在12月11日沖高回落后，股價于12月12日觸及跌停，當日成交額放大至19.37億元。歷經(jīng)12月15日1.00%的小幅回升后，公司股價于12月16日再度漲停，單日漲幅達10.10%，收于5.56元，較12月8日累計上漲41.48%。

不過，盡管股價短期表現(xiàn)強勢，但公司基本面卻未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。股價出現(xiàn)波動后，永輝超市連續(xù)兩次發(fā)布風險提示公告，聲稱公司目前生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，門店調(diào)改步伐穩(wěn)步有序，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，并提示“可能存在短期漲幅較大后的大幅下跌風險”。

值得注意的是，在散戶熱情涌入推高公司股價的同時，部分專業(yè)投資機構卻選擇抽身離場。12月11日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，永輝超市單日成交額高達103.02億元，換手率21.34%。其中，機構合計凈賣出3.95億元，量化打板資金賣出2.44億元，而北向資金則凈買入1.0億元。

“散戶可能更關注短期的市場熱點和股價波動，容易被一些概念性的利好因素吸引。而專業(yè)投資機構更注重公司的基本面，包括業(yè)績表現(xiàn)、盈利能力、行業(yè)競爭力等?！敝袊鞘邪l(fā)展研究院投資部副主任袁帥在接受經(jīng)濟導報記者采訪時表示，專業(yè)投資機構的抽身離場，可能是認為公司當前業(yè)績難以支撐高股價，或者對公司未來發(fā)展的不確定性存在擔憂。

重要股東陸續(xù)減持

有意思的是，永輝超市的重要股東“錯過”了這波上漲行情。

12月8日，永輝超市公告披露，控股股東、董事長張軒松的一致行動人喜世潤合潤6號私募證券投資基金已完成減持，合計減持9075萬股，套現(xiàn)金額約3.77億元。

“此次減持的時間節(jié)點正好處于股價漲停之前，股東并未利用漲停價進行套利，這在程序上是符合規(guī)定的?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜在接受經(jīng)濟導報記者采訪時表示，市場更為關注的是股東對企業(yè)真實價值的判斷。

“其減持行為，會在一定程度上削弱此前永輝超市‘胖改’和名創(chuàng)優(yōu)品戰(zhàn)略投資帶來的市場信心紅利?！卑匚南脖硎?。

值得注意的是，這并非永輝超市重要股東的首次減持。11月7日，公司副總裁羅雯霞以4.59元/股的價格減持了10.87萬股，成交金額達49.89萬元。更早之前的今年7月，公司重要股東京東世紀貿(mào)易有限公司完成減持1.14億股，占總股本的1.26%，減持金額約6.04億元。減持完成后，京東世紀貿(mào)易持股比例從2.94%降至1.68%。

在公司轉(zhuǎn)型的關鍵節(jié)點，大股東及高管的頻繁減持難免引人深思。國家注冊審核員、廣東更佳昊國際認證有限公司總經(jīng)理李錦堤在接受經(jīng)濟導報記者采訪時表示：“減持行為本身雖不直接抽離上市公司經(jīng)營資金，但若此類操作頻繁發(fā)生，將削弱外部股東對‘管理層與業(yè)務共進退’的預期，進而侵蝕其原有的信任溢價。”他指出，若后續(xù)公司業(yè)績未能兌現(xiàn)名創(chuàng)優(yōu)品戰(zhàn)略投資所帶來的供應鏈協(xié)同與降本增效預期，公司估值或?qū)⒚媾R繼續(xù)向下調(diào)整的壓力。“屆時市場有可能會把前期股東的減持行為解讀為‘內(nèi)部人士提前避險’，從而進一步放大股價波動?！崩铄\堤表示。

和名創(chuàng)優(yōu)品的協(xié)同效應尚未顯現(xiàn)

永輝超市股價的上漲，與其經(jīng)營基本面形成鮮明反差。

財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，永輝超市實現(xiàn)營收424.34億元，同比下降22.21%；歸母凈利潤虧損7.1億元，虧損額同比擴大近8倍。從2021年至2025年第三季度，永輝超市累計虧損已超102億元。

面對持續(xù)虧損的困局，永輝超市將轉(zhuǎn)型希望寄托于“胖東來模式”的復制與落地。截至2025年9月30日，公司已開業(yè)門店450家，其中完成“胖改”的門店達222家，覆蓋全國28個大區(qū)。

與“胖改”轉(zhuǎn)型并行的，還有名創(chuàng)優(yōu)品的跨界投資。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品旗下全資子公司廣東駿才國際商貿(mào)有限公司以62.70億元的對價收購了永輝超市29.4%的股權，成為公司第一大股東。

然而，這場跨界合作預期中的協(xié)同效應目前尚未顯現(xiàn)，且雙方都面臨一定的財務壓力。2025年前三季度，名創(chuàng)優(yōu)品因永輝虧損產(chǎn)生的權益性投資損益為-2.84億元，占其凈利潤下降總額的62%。而經(jīng)名創(chuàng)優(yōu)品收購后，永輝仍依賴自有資金進行調(diào)改。截至2025年9月30日，永輝超市賬面貨幣資金為33.58億元，為近十年最低；總負債達281.29億元，其中流動負債178.36億元，占負債總額63.4%；資產(chǎn)負債率連續(xù)三個季度維持在88%以上，遠高于零售行業(yè)平均水平。

零售行業(yè)的轉(zhuǎn)型從來都非一蹴而就，短期的虧損是轉(zhuǎn)型過程中難以避免的代價。今年10月初，永輝超市CEO、全國調(diào)改負責人王守誠曾提到，公司將用2—3年時間走過生死線。

不過，名創(chuàng)優(yōu)品的這筆跨界投資雖短期承壓，但長期增長潛力仍不容忽視。作為零售領域的頭部企業(yè)，名創(chuàng)優(yōu)品擁有成熟的供應鏈體系與IP運營能力，而永輝在生鮮品類及線下門店資源上的優(yōu)勢顯著，雙方的資源互補性也為后續(xù)協(xié)同發(fā)展奠定了基礎。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但這場跨界合作與轉(zhuǎn)型變革，目前仍處于攻堅階段。長遠來看，仍值得市場給予更多耐心與期待。

12月15日，經(jīng)濟導報記者就股價波動、股東減持及公司“胖改”進程等問題向永輝超市發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，尚未獲得回復。

（大眾新聞·經(jīng)濟導報記者 石瀟懿）