• 以業(yè)務(wù)層面視角來(lái)看，雙方的此次牽手，或有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考量。

• 雙方戰(zhàn)略互補(bǔ)，也揭示出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯的轉(zhuǎn)變——從單一環(huán)節(jié)的“規(guī)模戰(zhàn)”，轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈的“協(xié)同戰(zhàn)”。

文｜何芙蓉

12月15日，根據(jù)港交所披露易公開信息，1919創(chuàng)始人楊陵江獲得怡園酒業(yè)（08146.HK）73.63%股份，成為怡園酒業(yè)最新的大股東和實(shí)際控制人（點(diǎn)擊鏈接了解更多）。

此次交易正值楊陵江剛完成對(duì)1919的股權(quán)回購(gòu)，持股比例升至92.87%，并償還60多億元負(fù)債，將企業(yè)負(fù)債率降至20%以下。

在酒業(yè)深度調(diào)整期，楊陵江進(jìn)一步將資本觸角伸向產(chǎn)業(yè)鏈上游。

雙向選擇？困境中的怡園與謀局中的楊陵江

怡園酒業(yè)作為國(guó)內(nèi)首家在港上市的家族葡萄酒企業(yè)，年產(chǎn)能達(dá)3000噸。曾憑借“莊主珍藏”“深藍(lán)”等系列產(chǎn)品躋身高端市場(chǎng)，甚至入選國(guó)泰航空商務(wù)艙用酒，是中國(guó)最早一批精品酒莊之一。

值得注意的是，2024年怡園酒業(yè)對(duì)香港的出口瓶裝酒銷量從98.5萬(wàn)瓶增加至106.6萬(wàn)瓶，整體而言，其基礎(chǔ)能力并不差。

但從2018年上市至今，其業(yè)績(jī)始終在盈利與虧損之間反復(fù)波動(dòng)。2024年虧損加重，營(yíng)收同比驟降46.83%至3455.3萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)虧損4101.8萬(wàn)元，核心葡萄酒業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，高端產(chǎn)品銷量占比從35.2%下滑至25%。

2025年上半年，怡園酒業(yè)盡管實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1877.5萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)42.4%，同期歸母凈利潤(rùn)仍虧損274.5萬(wàn)元，增收不增利，公司現(xiàn)金流緊張。

楊陵江在此時(shí)入股怡園酒業(yè)，為其注入資金支持。

對(duì)于楊陵江，此次入股被視為其在行業(yè)調(diào)整期“抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的戰(zhàn)略舉措。怡園當(dāng)前凈資產(chǎn)已高于市值，具備估值優(yōu)勢(shì)。這也是他在完成1919一系列財(cái)務(wù)調(diào)整后的關(guān)鍵動(dòng)作。

通過(guò)股權(quán)回購(gòu)和債務(wù)清理，如今1919的負(fù)債率已降至20%以下，公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)化，為楊陵江個(gè)人進(jìn)行資本運(yùn)作提供了充足空間。

業(yè)務(wù)賦能？流通與供應(yīng)鏈的協(xié)同戰(zhàn)

以業(yè)務(wù)層面視角來(lái)看，雙方的此次牽手，或有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考量。

首先，渠道網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)新，有望破解怡園酒業(yè)銷售困局。

1919目前正從“賣酒平臺(tái)”向“餐酒一體產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)”轉(zhuǎn)型，全力推進(jìn)“中心店+前置倉(cāng)”戰(zhàn)略，構(gòu)建“線上引流+線下即時(shí)履約”的閉環(huán)生態(tài)，覆蓋家庭消費(fèi)、餐飲、寫字樓等多元場(chǎng)景，其計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)10萬(wàn)+門店布局，加速迎合流通變革的前沿趨勢(shì)。

而怡園酒業(yè)此前的經(jīng)營(yíng)困局，很大程度源于此前過(guò)度依賴高端酒店渠道，導(dǎo)致大眾消費(fèi)市場(chǎng)滲透率極低，1919的渠道網(wǎng)絡(luò)恰好能填補(bǔ)這一空白。

其次，怡園的加入，有利于豐富1919產(chǎn)品價(jià)值矩陣。

當(dāng)前1919的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，白酒仍占主導(dǎo)，但隨著消費(fèi)需求多元化，葡萄酒、威士忌等品類占比正在提升，怡園酒業(yè)作為國(guó)內(nèi)精品葡萄酒的代表品牌，將進(jìn)一步豐富其產(chǎn)品品類。

“酒商靠名酒賺差價(jià)的年代已經(jīng)結(jié)束，薄利多銷一定是接下來(lái)渠道的主流趨勢(shì)?！睏盍杲饲氨硎荆?dāng)前各大流通渠道、商超紛紛打造自有品牌，構(gòu)建更合理的自有產(chǎn)品體系成為影響渠道利潤(rùn)的關(guān)鍵，怡園酒業(yè)具備相應(yīng)生產(chǎn)能力。

最后，是資本與市場(chǎng)的協(xié)同賦能。

怡園酒業(yè)作為港股上市公司，雖市值縮水至1.7億港元左右，但擁有成熟的資本市場(chǎng)運(yùn)作平臺(tái)。楊陵江可借助怡園的上市平臺(tái)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，甚至為1919未來(lái)的資本化鋪路。此外，怡園酒業(yè)在香港市場(chǎng)的出口，或?qū)⒊蔀?919布局海外的一個(gè)跳板。

隨著行業(yè)調(diào)整不斷深入，楊陵江的出手，展現(xiàn)出“流通+生產(chǎn)”融合的破局路徑。流通渠道盈利模式正從“名酒價(jià)差”轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略品牌”，產(chǎn)品銷售進(jìn)一步順應(yīng)“即時(shí)零售+場(chǎng)景體驗(yàn)”的新興趨勢(shì)。

雙方戰(zhàn)略互補(bǔ)，也揭示出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯的轉(zhuǎn)變——從單一環(huán)節(jié)的“規(guī)模戰(zhàn)”，轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈的“協(xié)同戰(zhàn)”。

在行業(yè)洗牌期，優(yōu)質(zhì)資源正加速向頭部玩家集中。未來(lái)，“流通賦能生產(chǎn)，生產(chǎn)支撐流通”的融合模式，或?qū)⒊蔀榫茦I(yè)新常態(tài)。