作者 | 城投君

擬發(fā)9.85億私募債

12月4日，據(jù)上交所披露，湖州吳興國(guó)有資本投資發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“吳興國(guó)投”或“公司”）2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開(kāi)發(fā)行公司債券(第三期)項(xiàng)目狀態(tài)更新為已受理。該項(xiàng)目擬注冊(cè)金額9.85億，品種為私募，債券存量規(guī)模39.01億，主體評(píng)級(jí)AA+，行業(yè)建筑裝飾。

吳興國(guó)投成立于2017年9月，作為吳興區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要承擔(dān)區(qū)域內(nèi)道路橋梁建設(shè)、綠化用地建設(shè)、工業(yè)廠房建設(shè)的業(yè)務(wù)。截至2024年末，公司注冊(cè)資本為30億元，實(shí)繳資本為8.07億元，控股股東為湖州吳興東城投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為湖州市吳興區(qū)國(guó)有資本監(jiān)督管理服務(wù)中心。

6月26日，中證鵬元發(fā)布吳興國(guó)投2025年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，確定維持公司主體信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。評(píng)級(jí)報(bào)告未公布全文。

2024年政府經(jīng)營(yíng)性補(bǔ)助為凈利潤(rùn)的8.72倍

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，吳興國(guó)投2025年中期營(yíng)業(yè)收入為21.90億元，同比下降17.06%；利潤(rùn)總額489.58萬(wàn)元，凈利潤(rùn)55.18萬(wàn)元，同比下降95.84%；總資產(chǎn)848.77億元，總負(fù)債578.57億元，資產(chǎn)負(fù)債率68.17%；凈資產(chǎn)270.19億元，凈資產(chǎn)收益率0.16%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~17.00億元，投資現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.48億元，籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~-15.66億元；流動(dòng)比率182.68%。

截至2024年末，吳興國(guó)投營(yíng)業(yè)收入為32.93億元，同比增長(zhǎng)4.25%；利潤(rùn)總額1.28億元，凈利潤(rùn)1.26億元，同比下降56.60%；總資產(chǎn)818.75億元，總負(fù)債526.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率64.34%；凈資產(chǎn)291.96億元，凈資產(chǎn)收益率0.81%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-8.37億元，投資現(xiàn)金流量?jī)纛~-13.46億元，籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~21.17億元；流動(dòng)比率193.10%。

截至2024年末，吳興國(guó)投收到與經(jīng)營(yíng)相關(guān)政府補(bǔ)助為10.99億元，為同期凈利潤(rùn)的8.72倍，該項(xiàng)計(jì)入其他收益；收到與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)政府補(bǔ)助為54.10萬(wàn)元，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入；共計(jì)補(bǔ)助11.00億元，公司利潤(rùn)對(duì)政府補(bǔ)助的依賴較大。

主營(yíng)工程施工業(yè)務(wù)毛利率為10.72%

截至2024年末，吳興國(guó)投工程施工收入為24.91億元，占比75.65%，業(yè)務(wù)毛利率為10.72%。公司建設(shè)項(xiàng)目主要包括工業(yè)產(chǎn)業(yè)園、物流產(chǎn)業(yè)園、美麗鄉(xiāng)村改造及富裕項(xiàng)目。

貿(mào)易收入為6.67億元，占比20.25%，毛利率為0.43%。租賃收入為0.77億元，管理費(fèi)及其他0.41億元，商品銷(xiāo)售0.18億元。

存貨占比超四成，受限貨幣資金超30億元

截至2024年末，吳興國(guó)投總資產(chǎn)為818.75億元。流動(dòng)資產(chǎn)為545.01億元，主要為存貨、其他應(yīng)收款、貨幣資金；非流動(dòng)資產(chǎn)為273.75億元，主要為投資性房地產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資。

存貨為348.87億元，占總資產(chǎn)比重為42.61%，包括348.61億元的合同履約成本、2484.98萬(wàn)元的開(kāi)發(fā)產(chǎn)品、118.71萬(wàn)元的庫(kù)存商品。

其他應(yīng)收款為70.34億元，主要為公司與湖州織里產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司，以及其他當(dāng)?shù)毓镜耐鶃?lái)款，該項(xiàng)期末壞賬準(zhǔn)備為2.61億元。

貨幣資金為67.78億元，主要為36.44億元的銀行存款和31.20億元的其他貨幣資金。

應(yīng)收賬款為55.26億元，主要包括應(yīng)收湖州市吳興區(qū)織里鎮(zhèn)人民政府的47.11億元，該項(xiàng)占比83.06%；還包括湖州織里園林綠化管理有限公司等關(guān)聯(lián)企業(yè)及機(jī)關(guān)機(jī)構(gòu)的應(yīng)收賬款。該項(xiàng)期末壞賬準(zhǔn)備為1.46億元。

投資性房地產(chǎn)為130.75億元，包括123.49億元的房屋建筑物，2024年末增加主要系無(wú)形資產(chǎn)及在建工程轉(zhuǎn)入；該項(xiàng)還包括7.26億元的土地使用權(quán)。

無(wú)形資產(chǎn)為58.51億元，主要包括采礦權(quán)、停車(chē)位特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、土地使用權(quán)。

長(zhǎng)期股權(quán)投資為56.96億元。

在受限方面，2024年末吳興國(guó)投受限資產(chǎn)的賬面價(jià)值為180.34億元，占總資產(chǎn)的比重為22.03%；主要包括112.22億元的投資性房地產(chǎn)、31.20億元的貨幣資金以及23.41億元的存貨，還包括應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)。受限原因?yàn)閼?yīng)付票據(jù)、融資借款和對(duì)外擔(dān)保質(zhì)押。

近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)

截至2024年末，吳興國(guó)投總負(fù)債526.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率為64.34%。流動(dòng)負(fù)債合計(jì)282.24億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債113.91億元，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)244.55億元。

流動(dòng)負(fù)債中其他應(yīng)付款為63.19億元，主要包括應(yīng)付湖州織里園林綠化管理有限公司的36.85億元，占其他應(yīng)付款余額合計(jì)數(shù)的58.31%。

短期借款為59.82億元；應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為39.56億元。

非流動(dòng)負(fù)債中長(zhǎng)期借款為111.24億元，應(yīng)付債券為84.85億元，長(zhǎng)期應(yīng)付款合計(jì)34.81億元。

整體來(lái)看，吳興國(guó)投融資方式包括銀行抵押/質(zhì)押貸款、信用借款、發(fā)行債券、票據(jù)融資、信托融資。此外，吳興國(guó)投還發(fā)行人民幣境外債、美元境外債。公司融資渠道多元。

2022年-2024年，吳興國(guó)投經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-45.21億元、-11.13億元、-8.37億元；投資現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-40.90億元、-38.78億元、-13.46億元；籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為104.32億元、37.45億元、21.17億元。

截至2024年末，公司獲得授信額度為212.69億元，已使用195.20億元，未使用17.49億元；公司剩余的備用融資空間較小。

2024年末公司流動(dòng)比率為193.10%，速動(dòng)比率為69.49%，EBITDA保障倍數(shù)為1.22。綜合來(lái)看，公司現(xiàn)金來(lái)源主要依靠外部籌資，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額仍為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得資金無(wú)法對(duì)流動(dòng)負(fù)債形成覆蓋；公司流動(dòng)資產(chǎn)中包含大量變現(xiàn)能力較差的存貨，速動(dòng)比率較低。

擔(dān)保金額合計(jì)近400億，占凈資產(chǎn)的145.40%

擔(dān)保方面，截至2024年末，吳興國(guó)投對(duì)其他單位提供債務(wù)擔(dān)保金額合計(jì)為345.28億元，占同期凈資產(chǎn)291.96億元的118.26%。

截至2025年6月30日，公司對(duì)其他單位提供債務(wù)擔(dān)保金額合計(jì)392.87億元，占2025年半年度凈資產(chǎn)270.19億元的145.40%。

被擔(dān)保方多為當(dāng)?shù)貒?guó)企、國(guó)企子公司或城投子公司。其中湖州吳興經(jīng)開(kāi)建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司曾為吳興國(guó)投持股100%的下屬子公司，目前為吳興國(guó)投持股30%的對(duì)外投資企業(yè)，累計(jì)擔(dān)保金額達(dá)60.36億元，占凈資產(chǎn)比為22.34%；截至2025年11月30日，湖州吳興經(jīng)開(kāi)建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司票據(jù)承兌逾期余額2200.00萬(wàn)元，累計(jì)逾期發(fā)生額2200.02萬(wàn)元；且該公司涉及多起票據(jù)追索權(quán)糾紛。

吳興國(guó)投通過(guò)全資子公司間接持有湖州湖順建設(shè)發(fā)展有限公司10%的股權(quán)，該公司累計(jì)擔(dān)保金額達(dá)57.86億元，占凈資產(chǎn)比21.41%。

此外，2024年年報(bào)中披露，公司當(dāng)期預(yù)計(jì)負(fù)債期末余額為0.49億元，主要為未決訴訟預(yù)計(jì)擔(dān)保賠償款。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2024年報(bào)、企業(yè)預(yù)警通等公開(kāi)數(shù)據(jù)。