作者 | 城投君

擬發(fā)9.85億私募債

12月4日，據(jù)上交所披露，湖州吳興國有資本投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“吳興國投”或“公司”）2025年面向專業(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券(第三期)項目狀態(tài)更新為已受理。該項目擬注冊金額9.85億，品種為私募，債券存量規(guī)模39.01億，主體評級AA+，行業(yè)建筑裝飾。

吳興國投成立于2017年9月，作為吳興區(qū)重要的基礎設施建設主體，主要承擔區(qū)域內道路橋梁建設、綠化用地建設、工業(yè)廠房建設的業(yè)務。截至2024年末，公司注冊資本為30億元，實繳資本為8.07億元，控股股東為湖州吳興東城投資發(fā)展集團有限公司，實際控制人為湖州市吳興區(qū)國有資本監(jiān)督管理服務中心。

6月26日，中證鵬元發(fā)布吳興國投2025年度跟蹤評級報告，確定維持公司主體信用等級為AA+，評級展望為穩(wěn)定。評級報告未公布全文。

2024年政府經營性補助為凈利潤的8.72倍

公開數(shù)據(jù)顯示，吳興國投2025年中期營業(yè)收入為21.90億元，同比下降17.06%；利潤總額489.58萬元，凈利潤55.18萬元，同比下降95.84%；總資產848.77億元，總負債578.57億元，資產負債率68.17%；凈資產270.19億元，凈資產收益率0.16%；經營現(xiàn)金流量凈額17.00億元，投資現(xiàn)金流量凈額-2.48億元，籌資現(xiàn)金流量凈額-15.66億元；流動比率182.68%。

截至2024年末，吳興國投營業(yè)收入為32.93億元，同比增長4.25%；利潤總額1.28億元，凈利潤1.26億元，同比下降56.60%；總資產818.75億元，總負債526.79億元，資產負債率64.34%；凈資產291.96億元，凈資產收益率0.81%；經營現(xiàn)金流量凈額-8.37億元，投資現(xiàn)金流量凈額-13.46億元，籌資現(xiàn)金流量凈額21.17億元；流動比率193.10%。

截至2024年末，吳興國投收到與經營相關政府補助為10.99億元，為同期凈利潤的8.72倍，該項計入其他收益；收到與經營無關政府補助為54.10萬元，計入營業(yè)外收入；共計補助11.00億元，公司利潤對政府補助的依賴較大。

主營工程施工業(yè)務毛利率為10.72%

截至2024年末，吳興國投工程施工收入為24.91億元，占比75.65%，業(yè)務毛利率為10.72%。公司建設項目主要包括工業(yè)產業(yè)園、物流產業(yè)園、美麗鄉(xiāng)村改造及富裕項目。

貿易收入為6.67億元，占比20.25%，毛利率為0.43%。租賃收入為0.77億元，管理費及其他0.41億元，商品銷售0.18億元。

存貨占比超四成，受限貨幣資金超30億元

截至2024年末，吳興國投總資產為818.75億元。流動資產為545.01億元，主要為存貨、其他應收款、貨幣資金；非流動資產為273.75億元，主要為投資性房地產、無形資產、長期股權投資。

存貨為348.87億元，占總資產比重為42.61%，包括348.61億元的合同履約成本、2484.98萬元的開發(fā)產品、118.71萬元的庫存商品。

其他應收款為70.34億元，主要為公司與湖州織里產業(yè)投資運營集團有限公司，以及其他當?shù)毓镜耐鶃砜?，該項期末壞賬準備為2.61億元。

貨幣資金為67.78億元，主要為36.44億元的銀行存款和31.20億元的其他貨幣資金。

應收賬款為55.26億元，主要包括應收湖州市吳興區(qū)織里鎮(zhèn)人民政府的47.11億元，該項占比83.06%；還包括湖州織里園林綠化管理有限公司等關聯(lián)企業(yè)及機關機構的應收賬款。該項期末壞賬準備為1.46億元。

投資性房地產為130.75億元，包括123.49億元的房屋建筑物，2024年末增加主要系無形資產及在建工程轉入；該項還包括7.26億元的土地使用權。

無形資產為58.51億元，主要包括采礦權、停車位特許經營權、土地使用權。

長期股權投資為56.96億元。

在受限方面，2024年末吳興國投受限資產的賬面價值為180.34億元，占總資產的比重為22.03%；主要包括112.22億元的投資性房地產、31.20億元的貨幣資金以及23.41億元的存貨，還包括應收帳款、固定資產、在建工程、無形資產、其他非流動資產。受限原因為應付票據(jù)、融資借款和對外擔保質押。

近三年經營現(xiàn)金流量凈額均為負

截至2024年末，吳興國投總負債526.79億元，資產負債率為64.34%。流動負債合計282.24億元，一年內到期非流動負債113.91億元，非流動負債合計244.55億元。

流動負債中其他應付款為63.19億元，主要包括應付湖州織里園林綠化管理有限公司的36.85億元，占其他應付款余額合計數(shù)的58.31%。

短期借款為59.82億元；應付票據(jù)及應付賬款為39.56億元。

非流動負債中長期借款為111.24億元，應付債券為84.85億元，長期應付款合計34.81億元。

整體來看，吳興國投融資方式包括銀行抵押/質押貸款、信用借款、發(fā)行債券、票據(jù)融資、信托融資。此外，吳興國投還發(fā)行人民幣境外債、美元境外債。公司融資渠道多元。

2022年-2024年，吳興國投經營現(xiàn)金流量凈額分別為-45.21億元、-11.13億元、-8.37億元；投資現(xiàn)金流量凈額分別為-40.90億元、-38.78億元、-13.46億元；籌資現(xiàn)金流量凈額分別為104.32億元、37.45億元、21.17億元。

截至2024年末，公司獲得授信額度為212.69億元，已使用195.20億元，未使用17.49億元；公司剩余的備用融資空間較小。

2024年末公司流動比率為193.10%，速動比率為69.49%，EBITDA保障倍數(shù)為1.22。綜合來看，公司現(xiàn)金來源主要依靠外部籌資，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額仍為負數(shù)，經營活動所得資金無法對流動負債形成覆蓋；公司流動資產中包含大量變現(xiàn)能力較差的存貨，速動比率較低。

擔保金額合計近400億，占凈資產的145.40%

擔保方面，截至2024年末，吳興國投對其他單位提供債務擔保金額合計為345.28億元，占同期凈資產291.96億元的118.26%。

截至2025年6月30日，公司對其他單位提供債務擔保金額合計392.87億元，占2025年半年度凈資產270.19億元的145.40%。

被擔保方多為當?shù)貒?、國企子公司或城投子公司。其中湖州吳興經開建設投資發(fā)展集團有限公司曾為吳興國投持股100%的下屬子公司，目前為吳興國投持股30%的對外投資企業(yè)，累計擔保金額達60.36億元，占凈資產比為22.34%；截至2025年11月30日，湖州吳興經開建設投資發(fā)展集團有限公司票據(jù)承兌逾期余額2200.00萬元，累計逾期發(fā)生額2200.02萬元；且該公司涉及多起票據(jù)追索權糾紛。

吳興國投通過全資子公司間接持有湖州湖順建設發(fā)展有限公司10%的股權，該公司累計擔保金額達57.86億元，占凈資產比21.41%。

此外，2024年年報中披露，公司當期預計負債期末余額為0.49億元，主要為未決訴訟預計擔保賠償款。

數(shù)據(jù)來源：公司2024年報、企業(yè)預警通等公開數(shù)據(jù)。