截至2025年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)62.13%，短期借款及一年內(nèi)到期負(fù)債高達(dá)3.4億元，而賬面貨幣資金僅為9595萬元。償債壓力之大，肉眼可見。

文 |萬 芙

近日，深交所官網(wǎng)顯示，格林生物科技股份有限公司（下稱“格林生物”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請已獲受理。

這并不是格林生物第一次站在資本市場的門口。作為一家成立于1999年的老牌香料企業(yè)，這已是它第三次向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。

此前，格林生物分別于2020年和2023年兩次遞表，但均以“主動(dòng)撤回”告終。第一次是因隱瞞環(huán)保處罰在現(xiàn)場檢查前“緊急撤單”，第二次則是在經(jīng)歷兩輪問詢后，因合規(guī)問題再度折戟。

如今，83歲的創(chuàng)始人陸文聰選擇“卷土重來”，不僅將募資額大幅提升至6.9億元，更在IPO前夕突擊完成了向女兒陸為的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。然而，這份看似堅(jiān)定的上市決心背后，卻是格林生物揮之不去的合規(guī)陰影：研發(fā)費(fèi)用核算不準(zhǔn)確、產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑、環(huán)保處罰屢禁不止……

一查就撤：合規(guī)漏洞成最大攔路虎

格林生物的IPO之路，與其說是充滿波折，不如說滿是“硬傷”。

格林生物的前兩次IPO失敗，都倒在了監(jiān)管的“照妖鏡”下。

2020年首次申報(bào)時(shí)，公司被抽中現(xiàn)場檢查。就在檢查前夕，格林生物匆忙撤回申請。事后披露的原因是公司隱瞞了子公司因環(huán)保違規(guī)被罰款20萬元的事實(shí)。作為一家化工企業(yè)，環(huán)保合規(guī)本是底線，但格林生物卻試圖蒙混過關(guān)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司累計(jì)收到7筆行政處罰，其中5筆直指環(huán)保違規(guī)。從廢氣無組織排放到危廢管理不規(guī)范。

更嚴(yán)重的是，2025年9月，深交所對公司及保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行了約談，直指其“研發(fā)與采購內(nèi)控不規(guī)范、研發(fā)費(fèi)用核算不準(zhǔn)確”。監(jiān)管的這一記重錘，直接敲打在了格林生物“創(chuàng)新型企業(yè)”的人設(shè)上。

作為一家擬登陸創(chuàng)業(yè)板的高新技術(shù)企業(yè)，格林生物的研發(fā)成色也備受質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為2.34%、2.52%、2.73%和3.03%，僅壓過了高新技術(shù)企業(yè)3%的及格線，遠(yuǎn)低于同行業(yè)4.28%的平均水平。

更詭異的是研發(fā)投入結(jié)構(gòu)。2024年，在公司直接投入費(fèi)用微增的情況下，研發(fā)人員的人工費(fèi)用卻同比暴漲109%，達(dá)1326萬元，占比超過50%。這種“人比料貴”的異常增長，結(jié)合監(jiān)管指出的“專職研發(fā)人員認(rèn)定不準(zhǔn)確”問題，難免讓人懷疑公司是否存在為了湊足上市指標(biāo)而進(jìn)行“財(cái)務(wù)美容”的嫌疑。

雖然帶著一身“舊傷”，但格林生物的胃口卻越來越大。此次IPO，公司擬募資6.9億元，較前一次激增84%。其中，4.2億元將用于“年產(chǎn)6300噸高級(jí)香料項(xiàng)目”。

然而，現(xiàn)實(shí)卻是產(chǎn)能利用率的持續(xù)走低。2025年上半年，公司本部產(chǎn)能利用率已降至53.87%，子公司金塘生物也僅為68.3%。

在現(xiàn)有產(chǎn)能近半閑置的情況下，還要募資擴(kuò)產(chǎn)，其合理性不得不打上一個(gè)大大的問號(hào)。更何況，募投項(xiàng)目的環(huán)評(píng)批復(fù)至今仍在辦理中，這無疑給項(xiàng)目的落地埋下了巨大的不確定性。

83歲高齡突擊轉(zhuǎn)股：為女鋪路？

在業(yè)務(wù)合規(guī)性備受拷問的同時(shí)，格林生物的股權(quán)變動(dòng)和資金流向，也揭開了創(chuàng)始人陸文聰?shù)牧硪恢亟箲]。

現(xiàn)年83歲的陸文聰，是格林生物的絕對靈魂人物。他1999年創(chuàng)立公司，將其一手帶大。但高齡掌舵人的精力和傳承問題，一直是監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)。

在第三次申報(bào)前的2025年6月，陸文聰進(jìn)行了一次關(guān)鍵的股權(quán)操作，將900萬股股份無償轉(zhuǎn)讓給49歲的女兒陸為。轉(zhuǎn)讓后，陸為持股比例升至9%，躋身前十大股東，并與父親簽署一致行動(dòng)協(xié)議，成為共同實(shí)際控制人。這一動(dòng)作意圖十分明顯：確立接班人地位，回應(yīng)監(jiān)管對控制權(quán)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

此前，陸為已逐步走向臺(tái)前，出任公司副總經(jīng)理。然而，這種“父女+夫妻檔”（陸為配偶范宇鵬也擔(dān)任董事）的治理結(jié)構(gòu)，雖然保證了家族控制權(quán)，卻也加劇了市場對公司治理獨(dú)立性和“一言堂”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

從格林生物的資金鏈情況來看，截至2025年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)62.13%，短期借款及一年內(nèi)到期負(fù)債高達(dá)3.4億元，而賬面貨幣資金僅為9595萬元。償債壓力之大，肉眼可見。此次IPO募資中，有8000萬元就是為了“補(bǔ)血”。

然而，在緊繃的資金狀況下，公司對股東卻異?？犊?022年和2024年，格林生物分別現(xiàn)金分紅8000萬元。其中，2022年的分紅額甚至超過了當(dāng)年凈利潤。這意味著，公司在借錢運(yùn)營的同時(shí)，卻在大手筆向股東發(fā)錢。

那么，「數(shù)智研究社」不禁要問，錢究竟流向了哪里？

格林生物的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，前十大自然人股東均為公司高管或員工。陸文聰父女合計(jì)持股36.11%。粗略估算，僅2018年至今的分紅中，陸氏父女就落袋近9000萬元。

這種“左手高額分紅落袋，右手上市募資還債”的操作，難免引發(fā)市場對其上市動(dòng)機(jī)的質(zhì)疑：這究竟是為了企業(yè)發(fā)展，還是為了讓家族利益最大化？

83歲的陸文聰，依然在為格林生物的上市夢奔波。這是一位創(chuàng)業(yè)者的執(zhí)念，但也可能是家族財(cái)富傳承的必經(jīng)之路。

但資本市場不是慈善場。面對環(huán)保處罰的“黑歷史”、研發(fā)投入的“注水嫌疑”、產(chǎn)能利用率的“斷崖下跌”，以及家族治理下的“利益輸送”風(fēng)險(xiǎn)，格林生物的第三次闖關(guān)，依然兇多吉少。