請(qǐng)來(lái)LV總裁，泡泡瑪特的投資者們，似乎并不買賬。

12月10日，潮玩巨頭泡泡瑪特（09992.HK）發(fā)布董事會(huì)人事調(diào)整公告，宣布LVMH大中華區(qū)總裁吳越獲任非執(zhí)行董事，任期三年，而黑蟻資本管理合伙人何愚因工作安排辭任。公告披露，吳越將獲每年120萬(wàn)港元固定現(xiàn)金薪酬及180萬(wàn)港元股份基礎(chǔ)薪酬，合計(jì)300萬(wàn)港元的年薪規(guī)模引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

然而，這場(chǎng)被外界視為“奢侈品基因注入潮玩賽道”的重磅委任，并未獲得投資者積極響應(yīng)。12月11日，泡泡瑪特股價(jià)微漲1.58%；12月12日收漲0.36%，收盤價(jià)維持在190港元區(qū)間。相較于8月歷史高點(diǎn)，公司股價(jià)累計(jì)跌幅已超40%，市值蒸發(fā)逾2500億港元，市場(chǎng)情緒與高管委任的熱度形成鮮明反差。

現(xiàn)年69歲的吳越堪稱中國(guó)奢侈品行業(yè)“元老級(jí)人物”。公開履歷顯示，他1993年加入LVMH集團(tuán)，成為該集團(tuán)首位華裔高管，一手搭建Dior香水化妝品中國(guó)業(yè)務(wù)體系；2005年重返LVMH擔(dān)任大中華區(qū)總裁后，帶領(lǐng)旗下70余個(gè)奢侈品牌完成在中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)?；瘮U(kuò)張，見證并推動(dòng)了奢侈品在中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)浪潮。泡泡瑪特與LVMH的合作早有鋪墊，今年10月，LVMH旗下MOYNAT品牌與泡泡瑪特IP“Labubu之父”龍家升推出聯(lián)名包袋系列，上市即售罄，成為跨界標(biāo)桿案例。

泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧此前也透露，公司正研究奢侈品的稀缺性運(yùn)營(yíng)邏輯，試圖借鑒其品牌溢價(jià)打造經(jīng)驗(yàn)。

投資者反應(yīng)平淡的背后，是泡泡瑪特當(dāng)前面臨的多重經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。德銀研報(bào)指出，泡泡瑪特核心IPLabubu月產(chǎn)量從2025年上半年的1000萬(wàn)只激增至年底的5000萬(wàn)只，大規(guī)模量產(chǎn)導(dǎo)致稀缺性消退。二手市場(chǎng)價(jià)格大幅跳水，1.0隱藏款溢價(jià)較峰值縮水超50%，部分常規(guī)款跌破官方零售價(jià)，投機(jī)性囤貨需求急劇下降。與此同時(shí)，公司近期深陷品控與定價(jià)爭(zhēng)議：11月直播中員工吐槽79元掛鏈“太貴”的言論引發(fā)輿論嘩然，12月又曝出盲盒“貨不對(duì)板”問題，品牌信任度遭遇考驗(yàn)。

300萬(wàn)港元的薪酬水平也成為市場(chǎng)爭(zhēng)議焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，這一薪酬不僅遠(yuǎn)超泡泡瑪特三位獨(dú)立非執(zhí)行董事合計(jì)137萬(wàn)港元的年薪，甚至高于部分執(zhí)行董事薪酬，而吳越作為非執(zhí)行董事并不參與日常經(jīng)營(yíng)決策。對(duì)比國(guó)際市場(chǎng)，美國(guó)上市公司獨(dú)立董事現(xiàn)金薪酬通常在3萬(wàn)-15萬(wàn)美元區(qū)間，股權(quán)激勵(lì)5萬(wàn)-25萬(wàn)美元，泡泡瑪特為吳越提供的薪酬已處于行業(yè)高位。

機(jī)構(gòu)態(tài)度呈現(xiàn)分化。摩根士丹利認(rèn)為，吳越的加盟體現(xiàn)了泡泡瑪特IP在時(shí)尚領(lǐng)域的認(rèn)可度，其在品牌運(yùn)營(yíng)、全球渠道布局等方面的經(jīng)驗(yàn)將形成助力，維持對(duì)公司的長(zhǎng)期信心。但德銀則下調(diào)評(píng)級(jí)至“持有”，指出公司需從單一爆款I(lǐng)P驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向多元化布局，而這一轉(zhuǎn)型非短期所能實(shí)現(xiàn)。

值得注意的是，此次人事調(diào)整伴隨核心投資者離場(chǎng)。港交所股權(quán)披露顯示，離任的非執(zhí)行董事何愚已于2024年4月以32.32港元/股清倉(cāng)208.83萬(wàn)股，錯(cuò)失了此后股價(jià)489%的漲幅，其退出也被部分市場(chǎng)人士解讀為對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展的謹(jǐn)慎表態(tài)。

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