政策的大力支持和市場的旺盛需求，正為醫(yī)療產業(yè)帶來新的發(fā)展動能和投資機會。

二十屆四中全會提出：“加快建設健康中國，促進人口高質量發(fā)展”。10月28日，“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布“支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展”。種種跡象表明，中國醫(yī)療產業(yè)正經歷前所未有的結構性重構，多重政策與市場力量共同推動行業(yè)從規(guī)模擴張向價值深耕轉型。

在陽光融匯資本管理合伙人石晟昊看來，醫(yī)療產業(yè)存在“產業(yè)結構重組”和“研發(fā)及技術創(chuàng)新”兩大核心投資機會，“產業(yè)結構重組機會精準對應存量競爭下的新舊動能轉換需求，研發(fā)及技術創(chuàng)新機會則緊扣本土臨床需求與創(chuàng)新升級的時代命題。”

身處“健康中國”戰(zhàn)略深化、醫(yī)療產業(yè)向價值深耕轉型的時代，陽光融匯資本作為第一批險資私募基金管理人，選擇以貫徹政策導向、承擔社會責任為出發(fā)點，構建起覆蓋醫(yī)療全產業(yè)鏈的投資體系與“資本-產業(yè)-行業(yè)”協同的生態(tài)閉環(huán)。

成立以來，陽光融匯資本深耕醫(yī)療與科技賽道。憑借對醫(yī)療產業(yè)的深度洞察，他們投中了邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、同源康醫(yī)藥、泰諾麥博、迦進生物、樂普生物、凱思凱迪、硅基仿生、博邁醫(yī)療、昆山醫(yī)源、華芯醫(yī)療等50余個醫(yī)療產業(yè)鏈項目。

目前，陽光融匯資本管理規(guī)模超300億元，已收獲邁瑞醫(yī)療、同源康醫(yī)藥、摩爾線程、商湯科技等近20個IPO。此外，這家投資機構的被投企業(yè)泰諾麥博（科創(chuàng)板上市申報已受理）等多家企業(yè)正在推進IPO。

十年初心如磐，不僅讓他們收獲了良好的投資業(yè)績，也使得陽光融匯資本除了有保險資金作為長期基石LP，還匯聚了產業(yè)資本、政府引導基金、上市公司等多種類型的LP，最終形成多元化的資金來源體系。

深耕醫(yī)療十年，全產業(yè)鏈布局

乘著政策的東風，陽光融匯資本應運而生。

時間回到2014年底，監(jiān)管試點保險資金發(fā)起設立私募股權基金管理人。陽光融匯資本果斷抓住了這個難得的機遇，經過申請于2015年1月成立，由此成為保險行業(yè)第一批取得私募股權基金牌照的市場化機制公司。

創(chuàng)立之初，陽光融匯資本便以市場化和專業(yè)化的標準進行打造，全面建設公司的平臺能力、投資能力和風險控制能力，堅守風控底線思維，積極構建前臺+中后臺的“雙保險”投資管理體系，將風險控制貫穿于基金募、投、管、退全流程，形成了獨立市場化的管理運行機制。

更為關鍵的是，獨特的保險基因，讓這家投資機構擁有很高的起點。為了充分發(fā)揮險資的優(yōu)勢，陽光融匯資本開始登上中國私募股權投資舞臺之時，便專注于圍繞與保險業(yè)務有協同的、跨周期成長的醫(yī)療、科技領域開展投資。

在石晟昊看來，醫(yī)療產業(yè)永遠存在巨大的市場，同時擁有提供超額投資回報的潛力。為了抓住整個醫(yī)療產業(yè)全周期的發(fā)展紅利，他們構建了覆蓋全產業(yè)鏈的投資體系，在創(chuàng)新藥、醫(yī)療科技等領域搭建了覆蓋“研發(fā)-生產-流通-服務”的產業(yè)網絡。

圍繞全產業(yè)鏈的投資布局，從上游供應鏈的科學儀器、生命科學試劑耗材、核心原料藥、核心零部件、核心原材料，到中游的創(chuàng)新藥、OTC、醫(yī)療設備、高值耗材等創(chuàng)新藥械產品，再延伸到下游的眼科、口腔等醫(yī)療服務領域，都能看到陽光融匯資本活躍的身影。

短短數年時間，這家投資機構憑借對醫(yī)療產業(yè)的深度洞察，投中了邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、樂普生物等龍頭企業(yè)，不僅積累了深厚的行業(yè)資源，還形成了龐大的產業(yè)生態(tài)體系，從而迅速在業(yè)界打響了自己的名聲。隨著政策、市場等環(huán)境發(fā)生重大變化，陽光融匯資本敏銳察覺到未來的投資趨勢，于2019年主動將投資階段偏向早期和成長期，同時重點聚焦創(chuàng)新類項目。

這并非易事，但他們選擇迎難而上，并著手持續(xù)打造更加專業(yè)的團隊。石晟昊坦言，在“加快建設健康中國，實施健康優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，健全健康促進政策制度體系”的十五五發(fā)展規(guī)劃建議下，結合醫(yī)療產業(yè)“卡脖子”技術亟待突破的背景，醫(yī)療投資已告別資本驅動的粗放階段，進入專業(yè)能力決勝的精細化時代。

本著“專業(yè)、嚴謹、自信、敬畏”的價值觀，陽光融匯資本打造了一支適應未來發(fā)展趨勢的投資團隊。團隊由深耕醫(yī)療領域30年、兼具豐富投資與運營管理經驗的石晟昊帶領，成員均畢業(yè)于清北復交等國內外知名高校，覆蓋醫(yī)學、藥學、生物工程等核心領域。

這些長期在產業(yè)一線深耕的投資人，不僅對醫(yī)療產業(yè)有深層次的了解，還熟悉創(chuàng)新藥研發(fā)的全流程，也掌握醫(yī)療器械生產與臨床應用的關鍵節(jié)點，最終為陽光融匯資本屢屢投中優(yōu)質項目打下堅實基礎。

于是外界能看到，在寧康瑞珠、迦進生物、硅基仿生、華芯醫(yī)療、昆山醫(yī)源、關懷醫(yī)療等眾多知名企業(yè)早期融資時，這家投資機構不僅能順利拿到份額，同時還往往以領投或獨家投資的方式成為對方的股東。

臨床價值和衛(wèi)生經濟學優(yōu)先，全面行研與深入產業(yè)相結合

這番亮眼的成績，源于陽光融匯資本對醫(yī)療產業(yè)長期的深度研究與深入思考。

在他們看來，醫(yī)療產業(yè)“生命至上”的本質屬性，決定了醫(yī)療投資早已超越單純的商業(yè)回報維度，更需承載“讓優(yōu)質醫(yī)療惠及更多人”的社會責任。

基于這個長期戰(zhàn)略，陽光融匯資本選擇堅守臨床價值和衛(wèi)生經濟學優(yōu)先的投資邏輯，同時以“患者需求”為原點，將“臨床有效性”與“患者可及性”兩大核心貫穿投資全流程。

“臨床價值優(yōu)先，指的是產品對患者真正有用；衛(wèi)生經濟學優(yōu)先，指的是治療成本處于患者可承受范圍�！笔申恢毖裕拔覀冋J為生命平等，希望醫(yī)療產品能針對未被滿足的臨床需求，并且讓患者能夠用得起，從而真正提高人們的生活質量�！�

對醫(yī)療產業(yè)的深刻認知，以及對廣大患者的深切關懷，使得陽光融匯資本能以更加穩(wěn)健的姿態(tài)去進行投資。這樣做的好處在于，既規(guī)避了醫(yī)療產業(yè)中“技術炫技”和“高價低效”的誤區(qū)，更讓資本真正成為連接創(chuàng)新成果與患者福祉的橋梁。

于是，腫瘤、自身免疫、慢性病、神經性退行性疾病等創(chuàng)新藥領域未被滿足的臨床需求賽道，還有核心零部件、高值耗材、醫(yī)學影像設備等具備進口替代機遇的醫(yī)療器械領域的賽道，成為這家投資機構的布局重心。

這些精心選擇的細分賽道，也是陽光融匯資本積極響應政策的有力體現。在“抓緊打造自主可控的產業(yè)鏈供應鏈”的背景下，他們依托核心技術突破，將“自主創(chuàng)新”納入核心投資策略，聚焦構建可持續(xù)核心競爭力。

能夠在兩者之間取得精準平衡，石晟昊道出了陽光融匯資本成功的秘訣——全面行研與深入產業(yè)相結合，“我們除了讓投資團隊做與產業(yè)相關的案頭研究，也會倡導他們與醫(yī)療領域各環(huán)節(jié)的從業(yè)者建立深度連接�！�

在他們看來，對于“技術迭代以月計、政策調整牽全局”的醫(yī)療產業(yè)，單一的專業(yè)背景已難以支撐長期投資決策，“扎實知識儲備+動態(tài)行研機制”的雙輪驅動，才能踩準產業(yè)發(fā)展的節(jié)拍。

通過構建“全維度、前瞻性”的價值判斷體系，這家投資機構形成了覆蓋技術、臨床、政策市場的多維分析框架，同時繪制了全鏈條、可視化的醫(yī)療產業(yè)圖譜，最終實現資源與需求的精準匹配。

如在評估制藥項目時，陽光融匯資本團隊能基于其對成藥性、臨床設計等各個技術層面的全面研判，對臨床未滿足需求、專利壁壘及賽道競爭態(tài)勢的獨到理解，構建起包括自主專家網絡訪談、真實世界數據追蹤及核心KOL反饋在內的獨家決策體系，而非僅依賴外部報告；在分析醫(yī)療器械項目時，他們能聯動政策認知（如集采適配性）與臨床需求（如基層醫(yī)院采購偏好），精準測算市場滲透空間。

這種全面且多維的評估能力，讓這家投資機構每一次投資決策都建立在產業(yè)本質的認知之上，既避免了“為技術而技術”的盲目布局，也杜絕了“脫離臨床”的市場誤判，為投資決策提供了專業(yè)支撐。

同源康醫(yī)藥便是典型例子。這家由美國愛荷華州立大學博士吳豫生創(chuàng)立的生物制藥公司，專注于研發(fā)潛在BIC和FIC小分子抗腫瘤靶向藥物。2019年10月，同源康醫(yī)藥處于創(chuàng)立初期，其治療NSCLC（非小細胞肺癌）的氘代藥物艾多替尼片（TY-9591）剛剛獲批IND，成為他們首個進入臨床的1.1類化藥新藥。陽光融匯資本便對其進行了投資，并助力其成為全球范圍內極具競爭力的創(chuàng)新藥企業(yè)�！斑@家公司專注于創(chuàng)新前沿靶點，基于團隊在腫瘤領域的深刻理解和分子設計方面的豐富經驗，開發(fā)了一系列市場前景廣闊、臨床價值高的產品管線。”石晟昊補充道。

到了2024年8月，同源康醫(yī)藥成功在港上市，并于2025年3月進入港股通。目前，他們提交預上市（Pre-NDA）申請的艾多替尼片在關鍵II期臨床試驗中，對比奧希替尼的主要研究終點更是達到了顯著優(yōu)效結果，標志著國產創(chuàng)新藥在肺癌靶向治療領域的突圍。

這樣的例子還有很多，同時也佐證了陽光融匯資本的投資方法論行之有效。更為重要的是，他們既通過系統行研規(guī)避“賽道誤判”風險，又依托產業(yè)地圖打通“資源協同”鏈路，成功為醫(yī)療產業(yè)全鏈條投資裝上“精準導航儀”。

資本+產業(yè)+行業(yè)，形成全方位醫(yī)療產業(yè)生態(tài)系統

經過多年深耕，陽光融匯資本已構建由“LP、企業(yè)、行業(yè)”三大生態(tài)圈組成的全方位醫(yī)療產業(yè)生態(tài)系統。

作為險資發(fā)起設立的私募股權基金管理機構，他們除了有保險資金作為長期基石LP，還匯聚了產業(yè)資本、政府引導基金、上市公司等多種類型的LP，最終形成多元化的資金來源體系。

能夠獲得眾多LP的青睞，關鍵在于這家投資機構擁有優(yōu)異的投資回報。據悉，陽光融匯資本已收獲邁瑞醫(yī)療、同源康醫(yī)藥、摩爾線程、商湯科技等近20個IPO，同時泰諾麥博等多家被投企業(yè)正在推進IPO。

除了為LP創(chuàng)造超預期的投資回報，他們?yōu)榈胤秸x能的能力也備受認可。與廈門、珠海等地政府的長期合作中，陽光融匯資本已形成一套相對成型的賦能方法論，一方面以細分領域的鏈主帶動產業(yè)鏈條，促進產業(yè)升級；另一方面，投資卡脖子技術中的關鍵節(jié)點，以關鍵節(jié)點的突破打通整個產業(yè)網絡。通過遷總部、投當地、落產線等方式，以及在當地舉辦招商引資推介會等，這家投資機構為地方產業(yè)高質量發(fā)展貢獻了自己的力量。

通過用基金撬動資本精準澆灌實體經濟，他們也收獲了國資LP的深度信任與堅定支持。2020年以來，陽光融匯資本先后設立三只市場化基金，總規(guī)模50億元，獲得地方政府及多家國企的復投。

不同類型LP的大力支持，也為陽光融匯資本的生態(tài)系統注入差異化價值，并使其擁有獨特優(yōu)勢。最終，這家投資機構能為被投提供穿越周期的穩(wěn)定資本供給、資源稟賦、產業(yè)資源及政策導入等多維賦能。

在石晟昊看來，作為陽光融匯資本的核心基石LP，險資不僅提供了穩(wěn)定且規(guī)�？捎^的長期資金支持，更關鍵的是幫助團隊擺脫了短期業(yè)績的壓力，能夠讓他們專注于企業(yè)從“技術突破”到“臨床驗證”再到“市場放量”的全生命周期成長，最終使其構筑了耐心投資的資金護城河。

再加上覆蓋創(chuàng)新藥研發(fā)、高端醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)療科技等全產業(yè)鏈環(huán)節(jié)的被投企業(yè)生態(tài)圈，以及連接跨國制藥巨頭、本土產業(yè)領軍企業(yè)及權威行業(yè)協會的行業(yè)生態(tài)圈，共同構成陽光融匯資本深耕醫(yī)療產業(yè)的堅實資源屏障與價值創(chuàng)造引擎。

通過系統化整合生態(tài)資源，這家投資機構以“產業(yè)伙伴”身份，不僅為被投企業(yè)精準匹配企業(yè)發(fā)展所需的資金需求，更能從市場渠道拓展、政策紅利落地等維度為對方提供解決方案。

石晟昊坦言，“我們的投后準則是，賦能不擾序，助力不越界”。正是得益于這種深度協作模式，陽光融匯資本在前瞻性布局和長期價值創(chuàng)造方面擁有獨特優(yōu)勢。

在醫(yī)療科技方面，鴻瑞泰捷便是案例。陽光融匯資本團隊與鴻瑞泰捷的創(chuàng)始人相識多年，在2021年共同孵化該項目。首先，他們主導推進了股權結構的重組優(yōu)化，權責對應，強化激勵；其次，協助引入研發(fā)、營銷人才，搭建核心團隊和運營機制；之后，深度參與公司發(fā)展的每一步，持續(xù)助力企業(yè)健康成長

在創(chuàng)新藥方面，陽光融匯資本持續(xù)布局具有巨大潛力的早期創(chuàng)新藥項目——通常是在企業(yè)正處于確定臨床候選化合物（PCC）階段、僅有初步臨床前藥效學和毒理學數據，且核心團隊尚未完全組建的早期關鍵節(jié)點。基于扎實的行業(yè)研判與價值洞察，陽光融匯資本此時即可做出前瞻性的投資決策，并在投后階段深度賦能企業(yè)發(fā)展：在提供資金支持的基礎上，更致力于借助行業(yè)人脈和產業(yè)資源，協助組建核心團隊、科學規(guī)劃研發(fā)管線（參與制定戰(zhàn)略決策）、建立規(guī)范財務管理體系、高效對接后續(xù)融資資源等。

對被投的種種幫助，都基于“賦能不擾序，助力不越界”的原則，即在尊重企業(yè)自主經營權的前提下精準發(fā)力。正因如此，陽光融匯資本成功發(fā)掘并持續(xù)支持了如寧康瑞珠、迦進生物、可瑞生物、博銳創(chuàng)合等一批優(yōu)秀早期企業(yè)的發(fā)展。即使在資本市場遇冷的周期，陽光融匯資本依然助力它們順利完成融資，并穩(wěn)步達成重要的研發(fā)與商業(yè)里程碑。

這也進一步表明，陽光融匯資本的全方位醫(yī)療產業(yè)生態(tài)系統，既能為被投企業(yè)注入持續(xù)成長動能，也進一步夯實了自身在醫(yī)療產業(yè)投資領域的生態(tài)協同能力，最終推動產業(yè)鏈從“線性發(fā)展”向“網狀升級”躍遷。

響應政策號召，聚焦“產業(yè)結構重組+研發(fā)及技術創(chuàng)新”機會

一路走來，陽光融匯資本見證并參與了中國醫(yī)療產業(yè)從政策驅動起步到爆發(fā)式增長及理性規(guī)范發(fā)展的完整周期。

從藥審改革的啟動，到“健康中國2030”規(guī)劃綱要的發(fā)布，還有港交所18A新規(guī)和科創(chuàng)板的推出，以及兩票制、集采和醫(yī)保談判的實施等等，石晟昊認為中國醫(yī)療產業(yè)正在不斷完善中朝著更有效地配置醫(yī)療資源發(fā)展。

更為關鍵的是，在全球社會經濟發(fā)展與人口結構深刻轉型的背景下，醫(yī)療產業(yè)已超越傳統意義上的單一經濟部門，躍升為關乎國計民生、驅動經濟增長、維護社會穩(wěn)定的戰(zhàn)略性支柱產業(yè)。

不久前舉辦的二十屆四中全會提出：“加快建設健康中國，促進人口高質量發(fā)展”。10月28日，“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布“支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展”。這也意味著，中國醫(yī)療產業(yè)仍具備巨大的增長潛力。

“促進人口高質量發(fā)展內涵豐富，從兩個大的方面指導我們進行醫(yī)療產業(yè)投資，一個方面是醫(yī)療產業(yè)需要升級，另一個方面是讓人的生活得到更高質量的提升�！笔申恢毖�，提高人的整體健康水平，對整個社會非常重要。

種種跡象表明，中國醫(yī)療產業(yè)正經歷前所未有的結構性重構，多重政策與市場力量共同推動行業(yè)從規(guī)模擴張向價值深耕轉型。

隨著醫(yī)保支付改革進入2.0提質增效階段，正倒逼醫(yī)療機構從“做大收入”向“控制不合理成本”轉變。與此同時，常態(tài)化的醫(yī)療產業(yè)整治則持續(xù)凈化市場生態(tài)，推動競爭邏輯從“關系導向”回歸“產品價值導向”。

“現階段醫(yī)療產業(yè)還處在出清和去偽存真的階段，這個過程可能會持續(xù)兩到三年，一旦回歸正常將帶來巨大的增長空間�！标柟馊趨R資本判斷，醫(yī)保支付改革和醫(yī)療產業(yè)整治與集采政策形成協同，將醫(yī)保資金向高價值創(chuàng)新產品與服務傾斜，為優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)騰出了市場空間。

在石晟昊看來，陽光融匯資本作為險資私募基金管理人，通過投資布局醫(yī)療、醫(yī)療科技等戰(zhàn)略新興產業(yè)，支持實體企業(yè)的發(fā)展壯大，實現醫(yī)療健康服務的提升，是貫徹黨的方針與政策的有力體現，也是保險資金承擔新時代社會責任的必然要求。

國家對醫(yī)療產業(yè)的大力支持，以及市場的龐大需求，也為擁有豐富醫(yī)療投資經驗的陽光融匯資本帶來巨大的機遇。經過深入研判，這家投資機構認為“產業(yè)結構重組”和“研發(fā)及技術創(chuàng)新”兩大核心機會，將為醫(yī)療產業(yè)創(chuàng)造眾多投資機遇。

“產業(yè)結構重組機會精準對應存量競爭下的新舊動能轉換需求，研發(fā)及技術創(chuàng)新機會則緊扣本土臨床需求與創(chuàng)新升級的時代命題�！笔申慌袛�，二者共同指向政策與市場雙重認可的價值增長方向。

數據給人的感受更為直觀，不僅表明中國醫(yī)療產業(yè)正在回暖，同時也為醫(yī)療投資人帶來更多信心。2025年以來，恒生生物科技指數的漲幅一度超過100%。不完全統計，2025年上半年，中國創(chuàng)新藥BD交易已超50起，總金額突破480億美元，同時有超過50家醫(yī)藥企業(yè)踏上IPO之路。

面對深刻變革中的中國醫(yī)療產業(yè)以及由此帶來的巨大投資機遇，在醫(yī)療產業(yè)深耕上十年的陽光融匯資本，已打造出一支知識儲備全面且產業(yè)經驗豐富的團隊。憑借以長期險資為基石的多元協同LP生態(tài)圈、全鏈聯動的被投企業(yè)生態(tài)圈和開放共榮的行業(yè)生態(tài)圈，陽光融匯資本有充足底氣為被投企業(yè)提供多元化的資源賦能矩陣，并有足夠的耐心陪伴企業(yè)穿越漫長產業(yè)周期。

十年一劍，初心如磐，懷揣助力中國醫(yī)療產業(yè)高質量發(fā)展的美好愿景，陽光融匯資本已經準備好以資本力量持續(xù)推動中國醫(yī)療產業(yè)新舊動能轉換與自主創(chuàng)新升級，讓優(yōu)質醫(yī)療資源惠及更多群體，實現商業(yè)價值、產業(yè)價值與社會價值的統一。