來源：新金融洛書

11月底，我在杭州拜訪了一家貸后公司，一個(gè)認(rèn)識(shí)多年的老哥，帶我坐電梯，七彎八拐把我領(lǐng)到他位于一座寫字樓頂層的隔板房里，房子挨著巨大的空調(diào)機(jī)，轟隆作響，正在我納悶他怎么住在這么寒磣的辦公地的時(shí)候。他開口告訴我：

這是他們收購的不良資產(chǎn)，他是這整棟樓的房東。

更令我咋舌的是，他還剛以1折左右的價(jià)格，收購了某老牌信貸公司一個(gè)1億元的不良資產(chǎn)包。除了“逾期十年”這個(gè)Bug外，大多數(shù)債務(wù)人的電話都是有效可聯(lián)系的。

這幾乎是不良資產(chǎn)包價(jià)格里面最低的“地板價(jià)”了。其中值得玩味的是，十年的逾期資產(chǎn)，怎么到了今年突然就要賣了？為什么今年底掀起了不良資產(chǎn)甩賣狂潮？

不良資產(chǎn)甩賣潮，值得悲觀嗎？

不良資產(chǎn)價(jià)格“地板價(jià)”的背后，其實(shí)有兩個(gè)原因，一是借款人還款能力降低了。這進(jìn)而導(dǎo)致了另一個(gè)原因：催回率在下降。不良資產(chǎn)處理方也不賺錢了。

在我拜訪杭州老哥的同時(shí)，我認(rèn)識(shí)的另一個(gè)主營(yíng)廣東地區(qū)不良資產(chǎn)的某位老哥，剛以5.1%-5.5%的價(jià)格買了某大型股份商業(yè)銀行一個(gè)今年的信用卡不良資產(chǎn)包，如果按照2025年行業(yè)5.8%的平均回收率來算，這筆不良資產(chǎn)能賺0.5個(gè)百分點(diǎn)的樣子，但大家不知道的是，24年底的行業(yè)平均本金回收率還有7.4%呢。

那意味著同樣這筆不良資產(chǎn)包，以前能賺2個(gè)百分點(diǎn)左右?，F(xiàn)在誰家錢都不好賺了啊。

不光消費(fèi)金融行業(yè)，銀行業(yè)也在甩賣資產(chǎn)。

2025年初，某股份制商業(yè)銀行將59.9億的逾期信用卡貸款，打包賣了7.8億，這可是1.3折的價(jià)格啊。我查了下銀登中心的數(shù)據(jù)，

12月僅僅過去的頭5天，各銀行和消費(fèi)金融公司就已甩出了118條不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓公告，而11月整月是202條，10月為81條。

不管是消費(fèi)金融公司還是銀行，年底集中甩賣不良資產(chǎn)，突出的特點(diǎn)是“量增價(jià)低”，這種現(xiàn)象很容易讓人產(chǎn)生聯(lián)想：是不是行業(yè)不行了？風(fēng)險(xiǎn)要捂不住了？

這種現(xiàn)象真的值得擔(dān)憂嗎？

其實(shí)不然，無論從風(fēng)險(xiǎn)撥備覆蓋率還是資產(chǎn)健康度來看，消費(fèi)金融行業(yè)都沒問題。近期消費(fèi)金融行業(yè)集中、低價(jià)甩賣不良資產(chǎn)的現(xiàn)象，不應(yīng)簡(jiǎn)單解讀為“危機(jī)”或“衰退”，說白了，是利潤(rùn)增速讓位于資產(chǎn)質(zhì)量的主動(dòng)調(diào)整，標(biāo)志著行業(yè)從粗放擴(kuò)張步入精耕細(xì)作的新階段。

為什么這么說呢？

“短期陣痛”正在換取“長(zhǎng)期健康”

還記得2024年實(shí)施的新版《消費(fèi)金融公司管理辦法》嗎？

它帶來的兩個(gè)政策變化至關(guān)重要。一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)撥備覆蓋率的要求提高了。過去監(jiān)管要求不低于120%，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)被要求提升到150%甚至更高。這意味著，每產(chǎn)生一筆壞賬，公司就要從利潤(rùn)里拿出更多的錢來做“風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金”，直接影響了當(dāng)期利潤(rùn)。

另一個(gè)是不良資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)變嚴(yán)了。過去，貸款逾期超過90天才被劃為不良，現(xiàn)在這個(gè)窗口期普遍壓縮到了60天。別小看這30天的差距，它讓大量處于風(fēng)險(xiǎn)邊緣的資產(chǎn)，更早、更快地被暴露出來，進(jìn)入了需要處置的名單。

去年以來，消費(fèi)金融行業(yè)一直處于這種壞賬出清、“排毒健身”的階段。

它帶來了兩個(gè)好處，

一個(gè)是盤活信貸額度?？焖倩厥詹糠仲Y金，騰挪出新的信貸投放空間，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

另一個(gè)好處是凈化財(cái)務(wù)報(bào)表，降低不良率、改善各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)，為后續(xù)融資、發(fā)債等創(chuàng)造更好條件。

不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，長(zhǎng)期來看能讓風(fēng)險(xiǎn)的快速出清和存量資產(chǎn)優(yōu)化。這實(shí)質(zhì)上是在給更優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)基礎(chǔ)。

消費(fèi)金融打法變得“精耕細(xì)作”了

當(dāng)“排毒”成為共識(shí)，行業(yè)發(fā)展邏輯也就發(fā)生了變化。追求規(guī)?？焖倥蛎浀拇址艜r(shí)代，已經(jīng)一去不復(fù)返了。

最直接的壓力來自成本。線上的流量?jī)r(jià)格越來越貴，獲取一個(gè)新客戶的成本高企。在這種情況下，再像過去那樣不加區(qū)分地?cái)U(kuò)張，無異于“燒錢買壞賬”。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)核心，正從“誰更能圈地”轉(zhuǎn)向“誰更會(huì)種地”。“精耕細(xì)作”的打法，主要體現(xiàn)在幾個(gè)能力的比拼上：

以前有些公司搞“一刀切”式的利率定價(jià)，現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)力變成了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。誰家對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)水平的客戶進(jìn)行更精細(xì)的劃分，給出與之風(fēng)險(xiǎn)相匹配的定價(jià)。誰就能到屬于自己的錢。

以前有些公司搞“高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)”，現(xiàn)在開始競(jìng)爭(zhēng)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。你的運(yùn)營(yíng)能力貫穿了貸前、貸中、貸后全流程，每一個(gè)環(huán)節(jié)都能做到效率提升，才能轉(zhuǎn)化為成本和風(fēng)險(xiǎn)的雙重下降。

相應(yīng)的，資本市場(chǎng)看待消費(fèi)金融公司的眼光也在變化。過去，投資人可能更關(guān)注你的貸款余額增速有多快，市場(chǎng)份額漲了多少。但現(xiàn)在，大家更關(guān)心你的資產(chǎn)質(zhì)量到底怎么樣，不良率是否真實(shí)、可控，你的撥備厚不厚，商業(yè)模式能否持續(xù)健康地賺錢。

總結(jié)來看，這場(chǎng)席卷行業(yè)的“不良資產(chǎn)甩賣潮”，并不是寒冬的序幕，而是一次主動(dòng)的、深刻的壓力測(cè)試和結(jié)構(gòu)調(diào)整。在監(jiān)管的外部壓力和自身發(fā)展的內(nèi)在要求下，消費(fèi)金融行業(yè)正在痛苦地告別舊有的增長(zhǎng)模式。通過這次集中的“排毒”，行業(yè)甩掉了歷史包袱，夯實(shí)了資產(chǎn)質(zhì)量的根基。

陣痛過后，一個(gè)更理性、更穩(wěn)健、也更可持續(xù)的新發(fā)展階段，才剛剛開始。對(duì)于整個(gè)金融體系和社會(huì)來說，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更透明、經(jīng)營(yíng)更審慎的消費(fèi)金融行業(yè)正在到來，長(zhǎng)期來看，我們不妨把現(xiàn)在的不良資產(chǎn)甩賣當(dāng)成黎明前的黑暗吧。

對(duì)此，您怎么看？

期待您在留言區(qū)理性發(fā)布高見，留言點(diǎn)贊最高的朋友，掃碼文末投行君微信，可以獲得投行圈子商務(wù)背包一個(gè)。

聲明：本平臺(tái)文章觀點(diǎn)僅供參考 ，不構(gòu)成任何投資建議。 商務(wù)合作、投稿、約稿以及金融同仁資源對(duì)接、入群請(qǐng)?zhí)砑庸芾韱T投行-滌生微信。

我正在「投行圈子」和朋友們討論有趣的話題，你?起來吧？點(diǎn)擊閱讀原文，加入投行圈子知識(shí)星球。