創(chuàng)投圈的恩怨，總能找到“解決方案”。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

創(chuàng)投圈的恩怨，在共同的利益面前，總能找到“解決方案”。

據(jù)“投資界”報(bào)道稱，月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤已正式出任公司總裁，將全面負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、商業(yè)化落地及后續(xù)融資事務(wù)。對(duì)此，公司官方尚未公開(kāi)回應(yīng)。

就在一年多前，她還因“信義義務(wù)”風(fēng)波備受關(guān)注——前同事、金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎曾公開(kāi)指控稱，她在推動(dòng)阿里對(duì)月之暗面超10億美元投資時(shí)，隱瞞個(gè)人持股、損害機(jī)構(gòu)利益。此事最終升級(jí)為朱嘯虎向月之暗面創(chuàng)始人楊植麟等提起法律仲裁。

如今，隨著張予彤以總裁身份高調(diào)亮相，相關(guān)法律程序似乎已歸于“靜默”，這場(chǎng)持續(xù)一年多的糾紛似乎已畫(huà)上階段性句號(hào)。

月之暗面的資本動(dòng)作也迅速跟上。據(jù)新媒體“獨(dú)角獸早知道”報(bào)道，公司正謀求一筆數(shù)億美元融資，目標(biāo)估值40億美元（約人民幣283億元），并計(jì)劃于2026年下半年啟動(dòng)IPO。若順利，它將成為繼智譜AI、MiniMax后，又一家沖刺上市的“AI六小龍”成員。

或許，各方在巨大的共同利益面前達(dá)成了商業(yè)妥協(xié)，一致決定將目光投向更迫切的未來(lái)。一場(chǎng)關(guān)乎“信義義務(wù)”的激烈糾紛落幕，一場(chǎng)關(guān)于“商業(yè)價(jià)值”的全新考驗(yàn)也隨之開(kāi)啟。

01

“清華才女”任Kimi總裁

股權(quán)糾紛或告一段落

實(shí)際上，早在2025年11月30日，基金舉辦的一場(chǎng)AI創(chuàng)業(yè)對(duì)談中，嘉賓介紹名單里一個(gè)細(xì)節(jié)引起不少網(wǎng)友的注意。參與對(duì)談的嘉賓張予彤，其身份已更新為“Kimi總裁”。

圖源：真格基金公眾號(hào) 截圖

這一任命之所以受到業(yè)內(nèi)關(guān)注，與張予彤此前曾卷入一場(chǎng)轟動(dòng)性的股權(quán)糾紛有關(guān)。這場(chǎng)糾紛撕裂了表面的和氣，將創(chuàng)投圈最敏感的“利益沖突”問(wèn)題赤裸裸地?cái)[上了臺(tái)面。

想要說(shuō)清雙方的糾紛，則不得不提“Kimi”。Kimi智能助手是由北京月之暗面科技有限公司（下稱“月之暗面”）于2023年10月推出的一款To C的產(chǎn)品。

2023年10月，Kimi智能助手橫空出世時(shí)，憑一項(xiàng)“特異功能”迅速出圈。它能“讀懂”長(zhǎng)達(dá)200萬(wàn)字的文本。這相當(dāng)于兩、三部《紅樓夢(mèng)》的長(zhǎng)度，而當(dāng)時(shí)市面上的多數(shù)AI助手還停留在處理幾千字短文的階段。Kimi一夜之間成為繼ChatGPT之后，又一個(gè)真正破圈的AI應(yīng)用。

產(chǎn)品爆紅的背后，是“AI大模型公司”月之暗面（成立于2023年3月）的極速狂奔。創(chuàng)始人楊植麟出生于1993年，是一位畢業(yè)于清華大學(xué)、在卡內(nèi)基梅隆大學(xué)獲得博士學(xué)位的“天才少年”。

來(lái)源：《中國(guó)企業(yè)家》 視頻截圖

在公司創(chuàng)立之初，楊植麟持有近79%的股份，是實(shí)際控制人。他畢業(yè)就創(chuàng)業(yè)，上一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“循環(huán)智能”還拿到了頂級(jí)機(jī)構(gòu)金沙江創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、博裕資本、真格基金等知名機(jī)構(gòu)的投資。

而張予彤與楊植麟的淵源，要從更早說(shuō)起。張予彤是“80后”，本科畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程學(xué)系，碩士畢業(yè)于斯坦福大學(xué)，比楊植麟大近十歲，既是師姐，也是投資人。

來(lái)源：鈦媒體

在加入月之暗面之前，張予彤是知名投資機(jī)構(gòu)金沙江創(chuàng)投的主管合伙人，曾成功投資小紅書(shū)、深鑒科技等明星項(xiàng)目。更重要的是，她是楊植麟上一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“循環(huán)智能”的早期投資人。

正是這種多重身份的重疊，為后來(lái)的糾紛埋下了伏筆。

2024年2月，時(shí)任金沙江合伙人的張予彤，為成立不足一年的月之暗面，撬動(dòng)了阿里巴巴超過(guò)10億美元的投資。這筆交易讓公司估值一夜飆升，但僅在兩個(gè)月后，張予彤便從金沙江離職，轉(zhuǎn)而以“聯(lián)合創(chuàng)始人”身份深度參與月之暗面運(yùn)營(yíng)。

這一行為被其前同事、即前東家金沙江創(chuàng)投及合伙人朱嘯虎視為嚴(yán)重的“利益沖突”，認(rèn)為她違背了投資人的“信義義務(wù)”。

來(lái)源：“智東西”視頻號(hào)截圖

除此之外，2024年1月，朱嘯虎還牽頭多家曾投資楊植麟上一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“循環(huán)智能”的機(jī)構(gòu)，向香港國(guó)際仲裁中心提起仲裁，質(zhì)疑楊植麟在未獲所有老股東同意的情況下啟動(dòng)新項(xiàng)目（即月之暗面）。

Kimi仲裁案的雙方，即循環(huán)智能的老股東與月之暗面創(chuàng)始人楊植麟等人，分別在2025年1月底和2月下旬，于香港國(guó)際仲裁中心（HKIAC）完成繳費(fèi)，組庭也已結(jié)束。金沙江創(chuàng)投前合伙人、月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤還可能被單獨(dú)起訴。

但此后，仲裁程序似乎陷入了停滯。自2025年2月組庭后，公開(kāi)信息處于完全“沉默”的狀態(tài)，暫時(shí)沒(méi)有新的司法進(jìn)展、和解公告或雙方發(fā)聲對(duì)外釋放。

這種“靜默”狀態(tài)，往往有幾種可能。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，從現(xiàn)有信息看，糾紛尚未進(jìn)入公開(kāi)審理階段，也沒(méi)有出現(xiàn)“簽署保密和解協(xié)議”的跡象。目前仲裁結(jié)果未見(jiàn)披露，大概率仍停留在“仲裁或磋商”階段，而非“已和解”或“已開(kāi)庭”。

與此同時(shí)，張予彤在月之暗面的地位不降反升。從2024年起的深度參與，到被明確為“聯(lián)合創(chuàng)始人”，再到如今獲得“總裁”頭銜。

“商業(yè)糾紛的最終目的往往不是‘魚(yú)死網(wǎng)破’，”香頌資本董事沈萌分析，“當(dāng)共同利益大于矛盾時(shí)，妥協(xié)是必然選擇?！?/strong>他補(bǔ)充道，只能說(shuō)大概率，雙方對(duì)矛盾找到可接受的平衡點(diǎn)，但很難說(shuō)沒(méi)有任何代價(jià)就達(dá)成結(jié)果。

對(duì)于張予彤本人，這次任命意味著她正式從“幕后推手”走向了“臺(tái)前操盤(pán)”。而她和月之暗面面臨的真正考驗(yàn)，或許才剛剛開(kāi)始。

02

朱嘯虎“手撕”清華才女

楊植麟下場(chǎng)力挺

雙方糾紛的導(dǎo)火索，是2024年2月那筆改變?cè)轮得婷\(yùn)的融資。

當(dāng)時(shí)，尚是金沙江創(chuàng)投主管合伙人的張予彤，為成立不足一年的月之暗面牽線，引入了阿里巴巴超過(guò)10億美元的投資。這筆交易堪稱杰作，讓公司估值瞬間從3億美元飆升至25億美元，躋身頂級(jí)獨(dú)角獸行列。

然而，“紅娘”很快決定親自“下場(chǎng)”。融資完成僅兩個(gè)月后，張予彤于2024年4月從金沙江創(chuàng)投離職，隨后，以“聯(lián)合創(chuàng)始人”的身份深度介入月之暗面的日常運(yùn)營(yíng)。

值得一提的是，張予彤不僅是Kimi母公司月之暗面獲得阿里巴巴10億美元融資案的重要推手，也是月之暗面創(chuàng)始人楊植麟的前創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“循環(huán)智能”的首位天使投資人。

圖源：罐頭圖庫(kù)

成立于2016年的循環(huán)智能是一家面向企業(yè)服務(wù)的AI公司，由楊植麟與清華校友陳麒聰、張宇韜共同創(chuàng)立，并成功吸引了包括博裕資本、紅杉中國(guó)、真格基金以及朱嘯虎、張予彤所在的金沙江創(chuàng)投在內(nèi)的頂級(jí)資本，至2021年估值已達(dá)2億美元。

2023年，楊植麟開(kāi)始了二次創(chuàng)業(yè)，成立月之暗面。該公司初始股權(quán)結(jié)構(gòu)明確：楊植麟持股78.97%為實(shí)際控制人，其他聯(lián)合創(chuàng)始人包括周昕宇（10%）、吳育昕（5.957%）、張宇韜（5%）以及汪箴（0.075%）。而汪箴，正是張予彤的丈夫。

彼時(shí)，在如何對(duì)待月之暗面投資問(wèn)題上，金沙江創(chuàng)投內(nèi)部?jī)晌蛔詈诵牡摹爸鞴芎匣锶恕敝靽[虎與張予彤，做出了截然不同的選擇。

在后續(xù)月之暗面融資中，金沙江創(chuàng)投選擇不再跟投，2024年，朱嘯虎曾公開(kāi)表示不會(huì)投資當(dāng)前國(guó)內(nèi)的大模型公司。他在一次采訪中直言：“楊植麟在科研上很有實(shí)力，公司在國(guó)內(nèi)大模型上是領(lǐng)先的。但商業(yè)化方面還需證明價(jià)值，如果能超越開(kāi)源，團(tuán)隊(duì)的價(jià)值才能真正體現(xiàn)?！?/p>

而相比之下，張予彤促成了阿里高達(dá)10億美元的投資，將月之暗面估值進(jìn)一步推高至33億美元（約合人民幣240億元）。

圖源：罐頭圖庫(kù)

而雙方的矛盾也浮出水面。

2024年11月11日，朱嘯虎聯(lián)合循環(huán)智能部分投資人發(fā)起仲裁，對(duì)楊植麟和聯(lián)合創(chuàng)始人張宇韜提起仲裁，指控他們未經(jīng)循環(huán)智能投資人同意，就啟動(dòng)融資并成立月之暗面。

一個(gè)月后，12月5日，朱嘯虎更是將矛頭直指原金沙江創(chuàng)投合伙人、月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤，他在朋友圈連發(fā)兩條動(dòng)態(tài)，言辭犀利地指出，張予彤向金沙江創(chuàng)投、循環(huán)智能投資人及股東隱瞞了一個(gè)重要事實(shí)：她在分拆后的月之暗面免費(fèi)獲取了占比初始股份14%的900萬(wàn)股權(quán)，這一數(shù)字遠(yuǎn)超當(dāng)年循環(huán)智能所分得的9.5%，因此被解雇。

來(lái)源：微信朋友圈

朱嘯虎甚至撂下狠話：“如果Kimi（母公司為月之暗面）能夠與張予彤進(jìn)行切割，金沙江創(chuàng)投愿意豁免Kimi?！边@番言論，無(wú)疑將張予彤推向了輿論的風(fēng)口浪尖。

朱嘯虎與張予彤之間的矛盾，核心聚焦在兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題上。其一，楊植麟離開(kāi)前公司二次創(chuàng)業(yè)時(shí)，是否獲取了所有必要的簽字與手續(xù)；其二，張予彤是否故意隱瞞獲得月之暗面900萬(wàn)股份的事實(shí)。

用大白話說(shuō)，這場(chǎng)糾紛的焦點(diǎn)在于，一個(gè)投資人利用自己的資源為創(chuàng)業(yè)者拉來(lái)了巨額投資，同時(shí)自己也成為了創(chuàng)業(yè)公司的股東。她的老東家認(rèn)為，這損害了機(jī)構(gòu)的利益，因?yàn)樗氖滓氊?zé)本應(yīng)是代表老東家獲利。

圖源：風(fēng)云IPO

面對(duì)指控，月之暗面方卻堅(jiān)持“綁定張予彤”。12月6日，楊植麟回應(yīng)，稱他離開(kāi)前公司創(chuàng)業(yè)時(shí)已獲得所有董事簽字同意和必要手續(xù)。同時(shí)，張予彤是月之暗面的聯(lián)合創(chuàng)始人，股份按貢獻(xiàn)逐步兌現(xiàn)。

圖源：楊植麟回復(fù)原文

朱嘯虎對(duì)此并不買賬，一小時(shí)內(nèi)迅速反駁。他指出，楊植麟的回應(yīng)避重就輕，刻意回避了書(shū)面溝通不足，以及利益沖突未及時(shí)披露等核心問(wèn)題。隨后，朱嘯虎再度發(fā)聲：“我們完全不理解Kimi為什么一定要綁定張予彤，一個(gè)有嚴(yán)重利益沖突，并且違背受托責(zé)任，還一直不承認(rèn)加入月之暗面的人?!”

對(duì)此，楊植麟曾試圖緩和矛盾，和老股東談判，表示愿意出讓一些股份，而且其中也有一小部分來(lái)自張予彤的出讓。

然而，據(jù)“暗涌Waves”援引接近雙方的投資人透露，Kimi方最初提出的是20%股份（相當(dāng)于在之前基礎(chǔ)上補(bǔ)償10%）的方案，但當(dāng)下，他們?cè)敢獬鲎尩墓煞荨跋喈?dāng)于打了一個(gè)大折扣”。這樣的解決方案并未達(dá)到老股東的預(yù)期，導(dǎo)致他們選擇繼續(xù)仲裁。

而風(fēng)暴中心的張予彤，則始終保持沉默。直到2025年2月10日，張予彤罕見(jiàn)發(fā)聲，在朋友圈和小紅書(shū)上同步更新動(dòng)態(tài)，既贊DeepSeek又強(qiáng)調(diào)Kimi用戶量新高。

圖源：小紅書(shū)截圖

如今，隨著張予彤被正式任命為總裁，這場(chǎng)沸沸揚(yáng)揚(yáng)的法律爭(zhēng)端在公開(kāi)層面已歸于“靜默”。

03

月之暗面何時(shí)IPO？

張予彤被任命為總裁，不只是給一場(chǎng)糾紛畫(huà)上一個(gè)階段性的句號(hào)。更關(guān)鍵的是，月之暗面選擇將目光投向更迫切的未來(lái)，也就是如何讓Kimi賺錢，以及如何規(guī)劃下一步的資本道路。

月之暗面的融資履歷在初創(chuàng)公司中堪稱豪華。“天眼查”顯示，從2023年6月至今，月之暗面共計(jì)完成5輪融資，目前已拿下超30億元融資，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)兩大巨頭——阿里與騰訊，均已布局。

具體看，2023年6月的天使輪，月之暗面一舉拿下了近20億元的融資，由紅杉中國(guó)、真格基金、今日資本、礪思資本等一線機(jī)構(gòu)聯(lián)合注入。

僅僅一個(gè)月后，2023年的A輪融資接踵而至。美團(tuán)龍珠、襄禾資本、藍(lán)馳創(chuàng)投等知名資本選擇加碼，具體金額未公開(kāi)。

真正讓月之暗面估值實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)的，是2024年2月的A+輪融資。此輪融資額超過(guò)10億美元，由阿里巴巴領(lǐng)投，紅杉中國(guó)、小紅書(shū)、美團(tuán)等既有股東持續(xù)跟投，公司估值直接推高至25億美元。

在接下來(lái)的2024年8月，B輪融資完成。騰訊投資、高榕創(chuàng)投與阿里巴巴再度聯(lián)合出手，三七互娛創(chuàng)投基金也參與其中。此輪融資額超過(guò)3億美元，投后估值達(dá)到33億美元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

然而，距離上一輪融資已過(guò)去一年多。在這期間，AI領(lǐng)域技術(shù)迭代迅猛、市場(chǎng)格局快速演變，月之暗面一度矚目的融資光環(huán)，正被眾多勢(shì)頭強(qiáng)勁的后起之秀所分散。

以國(guó)內(nèi)賽道為例，智譜AI在2025年獲得杭州國(guó)資10億元戰(zhàn)略投資，累計(jì)融資總額已超160億元，并已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)程序；MiniMax同樣完成近3億美元的新一輪融資，引入上海國(guó)資背景，估值突破40億美元。

在此情況下，月之暗面開(kāi)始IPO融資之路。

據(jù)新媒體“獨(dú)角獸早知道”披露，月之暗面正在洽談新一輪數(shù)億美元融資，目標(biāo)估值40億美元，并計(jì)劃于2026年下半年啟動(dòng)IPO。如果進(jìn)展順利，它將有望成為繼智譜AI、Mini Max之后，又一家沖擊公開(kāi)市場(chǎng)的“AI六小龍”成員。

此前，關(guān)于月之暗面即將IPO的消息在市場(chǎng)上已流傳多次。但這次有些不同，多家媒體不僅給出了具體的40億美元估值目標(biāo)，還明確點(diǎn)出了IDG資本、騰訊等潛在投資方的名字。不過(guò)對(duì)此，月之暗面并未作出官方回應(yīng)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

此外，公司商業(yè)現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)同樣緊迫。根據(jù)“APP Growing”數(shù)據(jù)，自2024年3月起，Kimi每月廣告投放都高達(dá)千萬(wàn)元級(jí)別，到了10月和11月，單月投流費(fèi)用更是突破了2億元。這種“燒錢換增長(zhǎng)”的策略效果顯著，Kimi一度在2024年3月超越了文心一言，成為當(dāng)月月活最高的原生AI應(yīng)用。

但依賴流量的模式難以持續(xù)，公司用戶正在流失加速?！癚uest Mobile”數(shù)據(jù)顯示，到了2025年9月，Kimi的月活用戶已回落至967萬(wàn)。與此同時(shí)，字節(jié)跳動(dòng)的豆包和異軍突起的DeepSeek月活用戶均突破億級(jí)。

為此，2025年，公司發(fā)布并開(kāi)源了思考模型KimiK2Thinking，其最大特點(diǎn)是能夠“一邊思考，一邊使用工具”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

根據(jù)專業(yè)評(píng)測(cè)機(jī)構(gòu)“ArtificialAnalysis”的測(cè)試結(jié)果，在智能體工具調(diào)用測(cè)試中，該模型得分高達(dá)93%；在智能指數(shù)排名中也取得了第三名的成績(jī)，僅次于GPT-5Code和GPT-5。

在清華的那場(chǎng)分享中，張予彤并未糾纏于過(guò)往的糾紛。她將目光投向更遠(yuǎn)的地方，闡述了KimiK2 Thinking的能力，并斷言“AI不只是普通工具，而是人類文明的放大器?！?。

擅長(zhǎng)融資曾是張予彤最耀眼的標(biāo)簽。如今，她或許需要再次用這個(gè)能力為月之暗面找到新的支持者。

你看好月之暗面IPO嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧！