作者 | 郭一鳴，編輯 | 梁普西

來源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用

今日，滬深兩市走勢(shì)可謂一波三折。早盤，受昨日回調(diào)慣性及亞太市場普遍低迷的拖累，A股低開低走，盤中多次下探，市場情緒持續(xù)回落。然而，午后風(fēng)云突變，隨著市場傳出關(guān)于行業(yè)龍頭萬科A的利好消息，沉寂許久的房地產(chǎn)板塊應(yīng)聲而起。在其帶動(dòng)下，指數(shù)強(qiáng)勢(shì)探底回升，深成指率先翻紅，滬指緊隨其后，市場完成了一次日內(nèi)級(jí)別的“V型”逆轉(zhuǎn)。

回顧近期整體表現(xiàn)，今日的探底回升并非孤立，它實(shí)質(zhì)上是自11月14日市場經(jīng)歷一輪急促調(diào)整后，所展開的修復(fù)性行情的延續(xù)。我們將此輪上漲定性為“修復(fù)”而非“反轉(zhuǎn)”，核心在于驅(qū)動(dòng)邏輯的不同：它更多是對(duì)前期超跌的技術(shù)性修正，以及對(duì)部分悲觀情緒的短期安撫，而非源于經(jīng)濟(jì)基本面或企業(yè)盈利出現(xiàn)了根本性、趨勢(shì)性的改善。當(dāng)前市場處于一種上有技術(shù)壓力、下有政策與估值支撐的箱體格局之中，注定了修復(fù)之路不會(huì)一帆風(fēng)順，必然伴隨著反復(fù)與震蕩。而經(jīng)過近期的多輪拉鋸，種種跡象表明，這場歷時(shí)數(shù)周的修復(fù)行情，其動(dòng)能正在衰減，進(jìn)程可能已步入尾聲階段，接下來或迎來最后一波“沖頂”動(dòng)作。

為何判斷修復(fù)行情可能進(jìn)入“沖頂階段”？其動(dòng)力主要來自內(nèi)外兩個(gè)維度的時(shí)間窗口預(yù)期：

從外部看，全球目光聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)即將到來的議息會(huì)議。盡管市場更關(guān)心其后續(xù)政策路徑的“鷹鴿”傾向，但短期降息舉措一旦落地，仍將在全球流動(dòng)性預(yù)期層面帶來情緒上的提振，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供暫時(shí)性的外部暖風(fēng)；

從內(nèi)部看，一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開在即。作為定調(diào)來年經(jīng)濟(jì)政策方向的最重要會(huì)議，市場在會(huì)議落定前，對(duì)于宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力懷有持續(xù)的期待與猜想，這部分預(yù)期構(gòu)成了支撐市場、尤其是部分政策敏感板塊的重要心理基礎(chǔ)。

這兩大“靴子”于近期相繼落地的前后，市場在短期消化波動(dòng)后，存在借勢(shì)完成一次向上脈沖的較大可能性。

然而，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，這可能的“最后一沖”背后，基礎(chǔ)并不牢固，甚至隱含著風(fēng)險(xiǎn)。

首先，市場自身的體質(zhì)偏弱。全天的縮量反彈，揭示了場內(nèi)資金追高意愿不足和增量資金匱乏的現(xiàn)實(shí)，屬于典型的存量博弈特征，這種量價(jià)背離是反彈可持續(xù)性的主要制約；

其次，海外環(huán)境并非全然友好。日本央行行長已強(qiáng)烈暗示12月可能加息，此舉引發(fā)日元與日債收益率急速上行，其鷹派信號(hào)攪動(dòng)著全球資本市場的神經(jīng)，加劇了短期波動(dòng)；

再者，國內(nèi)最新公布的11月CPI同比漲幅創(chuàng)下數(shù)月新高。這雖顯示內(nèi)需有邊際改善跡象，是一份“向好”的數(shù)據(jù)，但在微妙的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也可能微妙地影響市場對(duì)后續(xù)強(qiáng)力刺激政策的預(yù)期強(qiáng)度，反而帶來短期擾動(dòng)。

因此，整體來看，我們對(duì)市場短期走勢(shì)維持“戰(zhàn)術(shù)性反彈臨近尾聲，警惕沖高回落”的判斷。當(dāng)前市場整體仍處于一個(gè)大的震蕩筑底結(jié)構(gòu)之中，眼前的修復(fù)與潛在沖頂，是這個(gè)復(fù)雜筑底過程的一部分，而非新周期的開啟。在缺乏基本面強(qiáng)勁支撐、市場情緒整體仍顯謹(jǐn)慎的背景下，投資者需高度關(guān)注兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是海外主要央行貨幣政策超預(yù)期變動(dòng)帶來的外部沖擊；二是市場自身反彈乏力后，動(dòng)能衰竭導(dǎo)致的快速回調(diào)。

對(duì)于投資者而言，建議且戰(zhàn)且退，穩(wěn)守待機(jī)。對(duì)于偏好短線交易的投資者，若市場確實(shí)出現(xiàn)基于上述預(yù)期的沖高動(dòng)作，應(yīng)視其為減倉或調(diào)倉的時(shí)機(jī)，而非追漲的號(hào)角。對(duì)于中長線價(jià)值投資者而言，市場的反復(fù)與可能的下探，正是以合理價(jià)格布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良機(jī)，但此時(shí)不宜基于“沖頂”預(yù)期進(jìn)行波段操作，而應(yīng)堅(jiān)守基本面，聚焦那些業(yè)績確定性高、估值已具吸引力的方向，耐心等待市場完成真正的筑底。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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