BC電池難救主，未來還是要看鈣鈦礦。

作者 | 木盒

編輯 | 小白

隆基綠能三季報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)椋籂I(yíng)業(yè)收入為181億，同比減少9.78%；歸母凈利潤(rùn)為-8.34億，同比去年虧損-12.6億，大幅縮減。

其實(shí)不只是隆基綠能，整個(gè)光伏行業(yè)上市公司三季報(bào)都出現(xiàn)虧損大幅縮減，確定了行業(yè)的盈利底，特別是硅料環(huán)節(jié)，原因是反內(nèi)卷政策推動(dòng)之下，作為產(chǎn)能最過剩的最上游硅料，多晶硅價(jià)格出現(xiàn)大幅上升。

（多晶硅期貨價(jià)格，wind）

在這種敘事主體之下，整個(gè)光伏從“硅料-硅片-電池-組件”整個(gè)環(huán)節(jié)都受益反內(nèi)卷政策，價(jià)格下跌趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)。

從2025年5月傳出”硅料行業(yè)6大龍頭計(jì)劃組織并購(gòu)尾部產(chǎn)能及存貨“的傳聞，到出現(xiàn)10月底“整個(gè)光伏產(chǎn)能收儲(chǔ)的消息，17家公司基本簽字”的傳聞，導(dǎo)致光伏行業(yè)相關(guān)個(gè)股9月-11月的大幅上漲。

但隨著11月12日盤中，突然有消息在互聯(lián)網(wǎng)上傳播：某晶澳科技高管在參加光伏月度例會(huì)時(shí)稱“（收儲(chǔ)）平臺(tái)黃了”，雖然官方辟謠又是傳聞，但引發(fā)了行業(yè)個(gè)股的暴跌。

風(fēng)云君認(rèn)為：雖然收儲(chǔ)可以緩解整個(gè)行業(yè)的虧損，因?yàn)榇蠹叶伎覆蛔×?，不反?nèi)卷大家都會(huì)出問題，無論龍頭還是非龍頭，但收購(gòu)尾部產(chǎn)能概率是很低的，單純的收購(gòu)落后產(chǎn)能不能避免有新的產(chǎn)能誕生，同時(shí)會(huì)阻礙整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新。

隆基綠能在三季報(bào)投資者交流會(huì)上也提到，國(guó)家是希望通過創(chuàng)新來去落后產(chǎn)能。

因此，隆基綠能應(yīng)對(duì)行業(yè)危機(jī)的思路還是”做好自己事情、不斷創(chuàng)新“，特別是BC電池的降本增效，方向包括金屬方案、BC電池等。

2023年-2024年期間隆基綠能犯了一個(gè)大錯(cuò)，就是BC電池在沒有和TOPcon電池成本拉開差距的前提下就大規(guī)模投產(chǎn)，所以導(dǎo)致存貨和設(shè)備大幅減值。

（2024年年報(bào)致股東信）

公司隨后繼續(xù)對(duì)BC電池改造，升級(jí)成二代。

根據(jù)隆基綠能的觀點(diǎn)， 即時(shí) TOPcon繼續(xù)提高發(fā)電效率，它的BC電池始終會(huì)比TOPcon仍有20-30W的功率優(yōu)勢(shì)，即更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

（2025年11月11日投資者活動(dòng)記錄）

截止今年8月，隆基綠能HPBC2.0良率做到了97%，技術(shù)基本已經(jīng)成熟，產(chǎn)能規(guī)模能達(dá)到2GW/月，產(chǎn)能正處于爬坡階段。

（2025年8月投資者活動(dòng)記錄）

三季度的數(shù)據(jù)顯示BC電池銷量已經(jīng)達(dá)到了14.48GW，隆基綠能希望在2025年底，BC電池高效產(chǎn)能占比達(dá)到50%，其中HPBC2.0占比已經(jīng)超過95%，HPBC1.0已經(jīng)沒多少產(chǎn)能了，整年BC電池產(chǎn)能達(dá)到50GW，BC組件出貨量占比超過四分之一。

公司預(yù)計(jì)四季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利與費(fèi)用基本持平，即考慮到其他情況比如投資，4季度凈利潤(rùn)會(huì)微虧。

但風(fēng)云君認(rèn)為，整個(gè)光伏的盈利和股價(jià)錨定依然跟反內(nèi)卷政策密切相關(guān)，具體去產(chǎn)能執(zhí)行落地是一件很難的事情，光伏行業(yè)盈利即使在2026年依然很難快速反轉(zhuǎn)。

此外，隆基綠能BC電池和Topcon電池的成本差距并沒有那么大，所以還是“一榮同榮，一枯同枯”，最后大家比拼的并不是這兩者之爭(zhēng)，而是更長(zhǎng)未來的鈣鈦礦電池技術(shù)。

所以股價(jià)最近又掉下去了，即使有高管的增持——?jiǎng)偤?1月26日，隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申的增持計(jì)劃結(jié)束，累計(jì)增持了1.0069億，比原定計(jì)劃1億略多一個(gè)零頭。

最后，最近A股的儲(chǔ)能概念也很熱，有傳聞隆基綠能收購(gòu)儲(chǔ)能公司，因?yàn)楣夥?儲(chǔ)能是其他同行都確定做的事，也是解決光伏行業(yè)發(fā)電不穩(wěn)定的有效手段。

（2025年11月11日投資者活動(dòng)記錄）

風(fēng)云君認(rèn)為即使有，也不是很重要，原因是：

隆基綠能之前一直不介入儲(chǔ)能行業(yè)，是它認(rèn)為自己做儲(chǔ)能，不確定能比其他公司做得好，比如陽(yáng)光電源、寧德時(shí)代等， 即時(shí) 現(xiàn)在入局，相對(duì)晚了（也貢獻(xiàn)不了收入），很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比如天合、晶科、晶澳已經(jīng)準(zhǔn)備很多年并且出貨了。

隆基綠能的思路是氫能源這塊，走的是“綠電”+“綠氫”，其中制氫電解槽這塊做得很不錯(cuò)，這是隆基和其他光伏組件公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)最大的差異。

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