一萬億逆回購實現(xiàn)落地，然而鋼價不但沒有上漲反而出現(xiàn)下跌，市場通過實際行動給出了最為真實的反應，這并非是政策失去效力，而是冰冷的現(xiàn)實與溫暖的預期產生了劇烈的碰撞，當所有人都認為流動性是萬能的鑰匙的時候，鋼鐵市場卻上演了一場“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”的殘酷劇目，萬億資金不是魔術，它沒有辦法瞬間使堆積如山的庫存融化，也沒有辦法立刻將已然熄火的需求引擎點燃。這一記，看似兇猛無比的“開篇暴擊”，事實上，精準無誤地命中了當下經濟的復雜肌理，貨幣的水流，需要時間來進行滲透，然而，實體經濟的干渴，絕非一朝一夕能夠解決的。

萬億“強心針”為何失靈？流動性傳導的腸梗阻

市場對于這次萬億逆回購存在著普遍的誤讀，其核心在于它“等量續(xù)作”的本質，按照中國人民銀行公開市場操作公告來看，12月剛好有10000億元同期逆回購到期，此次操作的首要目的是使流動性波動不那么劇烈，預防資金面出現(xiàn)緊張狀況，本質上屬于常規(guī)的流動性管理，這劑“強心針”很大程度在于“維持生命體征”，而不是“強效復蘇”，真正的信號意義在于它的連續(xù)性，其是連續(xù)第七個月進行中期流動性注入了，明確傳輸出貨幣政策維持穩(wěn)健寬松基調的態(tài)度 。金融領域的學者董希淼所做出的預測，同樣是朝著同一個方向呢：在2026年的第一個季度，是有著降低存款準備金率以及降低利率的可能性的，目的是為經濟能夠持續(xù)不斷地輸送動力資源呀。

然而嘞，貨幣政策可不是那種點對點的精準滴灌喲。流動性從銀行體系傳導到鋼鐵產業(yè)鏈最終的需求那兒，得經過老長的鏈條以及層層的關卡呢。當下呀，核心的堵點是在需求側哦。雖說逆回購能夠幫助降低金融機構資金成本，進而說不定能惠及企業(yè)融資，可下游基建項目以及房地產企業(yè)的采購意愿，從根本上來說是取決于項目進度、銷售回款還有真實的投資信心，而不是僅僅靠資金能不能得到哦。項目要是因為季節(jié)性因素、審批狀況或者市場緣由而處于停滯狀態(tài)，那么即便流動性再怎么充裕，也僅僅只能在金融體系內部進行空轉，很難轉變成為針對螺紋鋼以及線材的實際訂單。

數(shù)據(jù)揭示的冰冷現(xiàn)實：預期與現(xiàn)實的殘酷背離

驅除情緒的喧鬧嘈雜，三組數(shù)據(jù)清楚明晰地描繪出鋼市的實際狀況。其一，需求步入季節(jié)性淡季。伴隨北方地區(qū)氣溫急劇下降，戶外施工大范圍進入停工階段；南方地區(qū)年末趕工熱潮也臨近末尾，建筑鋼材需求呈現(xiàn)出規(guī)律性的減少。其二，庫存去化契合淡季特點，但絕對水平依舊形成壓力。雖說社會庫存不斷下降，表明市場正在對存量進行消化，但其去化速度未超出預期，而且鋼廠庫存的變化更為重要。其三，也是最為關鍵的一點，是成本支撐的松弛。鐵礦石、焦炭等原材料的價格呈現(xiàn)出回調態(tài)勢，使得成材價格的底部遭到削弱。就如同市場所展現(xiàn)出的表現(xiàn)那樣，哪怕在局部區(qū)域出現(xiàn)了螺紋鋼規(guī)格缺貨的情況，其價格也難以出現(xiàn)強勢的反彈現(xiàn)象，這完全證實了當前市場的核心矛盾并非在于供給，而是在于“需求疲軟”這一最為根本的癥結所在。

曾經被市場熱切期盼的“冬儲”行情，在今年表現(xiàn)得格外遲疑猶豫，貿易商面臨著“政策底”預期以及“需求底”尚未出現(xiàn)的現(xiàn)實狀況，從而陷入了兩難局面，大量囤貨意味著要去承擔庫存貶值以及資金成本這兩方面的雙重風險，然而過于謹慎的話又有可能錯失潛在的由政策驅動所帶來的行情，這樣一種普遍存在的觀望情緒，自身就成了壓制價格反彈的關鍵重要因素，逐漸形成了一個自我強化的循環(huán)，即價格越是疲軟，冬儲的意愿就愈發(fā)低落，冬儲的數(shù)量越少，價格所獲得的支撐也就越薄弱 。

未來路徑推演：三種情景下的鋼價博弈

在短期內，也就是到2025年12月底這段時間，鋼價會維持在區(qū)間震蕩的格局之中。存在著利好因素，像萬億流動性釋放以及庫存持續(xù)去化，同時也有利空因素，比如冬儲意愿低迷和原料價格承壓，這些因素相互之間形成了制衡的狀態(tài)。螺紋鋼主力合約的價格，大概率會在關鍵技術位之間出現(xiàn)波動，難以有效地突破上方所存在的壓力，不過下方同樣存在著來自成本與政策方面的支撐。

在中期，也就是2026年1月到2月期間，市場會步入關鍵抉擇階段，行情會從“預期博弈”轉變?yōu)椤笆聦嶒炞C”。核心觀察變量存在三個方面：其一，是基建項目，尤其是專項債資金落地從而形成實物工作量的速度；其二，是房地產領域“保交樓”專項資金的到位情形與效果；其三，是鋼廠在利潤壓力之下的實際減產力度。倘若上述變量能夠產生合力，進而推動需求邊際向好，鋼價便有希望擺脫低迷，開啟一輪反彈行情 。相反的情況是，要是需求復蘇達不到預期，庫存壓力再次堆積起來，價格就有可能朝著下方而去找尋新的支撐點，市場會對更低的心理關口進行考驗。

長時間來看（具體指2026年一整年），行業(yè)出現(xiàn)分化以及結構轉型將會成為主要脈絡。中國的鋼鐵行業(yè)此刻正處在一輪時間跨度長的周期調整的底部范圍當中，總量增長的時期已然宣告結束，“十五五”規(guī)劃著重強調的綠色建筑、裝備升級以及制造強國戰(zhàn)略，會對需求結構產生深刻的改變。普通建筑鋼材的需求會和傳統(tǒng)基建以及地產的復蘇緊密相連，波動的特性依舊存在。其中特鋼，高強鋼，電工鋼等高端品類，因承蒙新能源，高端裝備，綠色鋼結構等新興產業(yè)之發(fā)展態(tài)勢惠及，會呈現(xiàn)出更為強勁的需求韌性以及增長潛力，進而走出超脫于行業(yè)整體beta的alpha行情。

結論：耐心比黃金更重要

眼下的鋼市環(huán)境里，正處于一場規(guī)模宏大的敘事同具微觀特性的現(xiàn)實所展開的激烈拉鋸戰(zhàn)之中，一萬億逆回購僅僅是這場戰(zhàn)役的序曲，并非是整個過程的最終章，它明確證實了政策托底的堅定決心，然而卻沒法代替經濟本身所具備的內生動能的修復進程，對于投身于市場的參與者來講，在此刻更加亟需的是能夠穿越短期波動彌漫的迷霧，去領會資金傳導過程中所存在的時滯現(xiàn)象，同時要密切留意需求向拐點變化的具備實質意義的信號，價格究竟是率先前行還是先行突破某個特定的具體關口，這并非是問題的關鍵核心所在，關鍵核心其實在于能夠清晰認識到該行業(yè)正從一向以來的“規(guī)模擴張”狀態(tài)轉向“質量與結構同步升級”這種必然會出現(xiàn)的趨勢 。于周期底部的時候保持冷靜，在處于結構轉型當中去尋找機會，也許這才是穿過這場“暴擊”之后迷霧的真正的指南。市場所給出的答案，一直都是寫在未來會陸續(xù)出爐的宏觀經濟數(shù)據(jù)里、會陸續(xù)出爐的項目開工報告當中和企業(yè)的真實訂單里面的。