新周期、新征程

近日，北交所正式披露美亞科技的上會(huì)審核公告。

這意味著，這家成立于2003年，并于2024年6月27日正式遞交IPO申請(qǐng)的公司，正式按下上市“加速鍵”，距離登陸資本市場(chǎng)僅一步之遙。

要知道，放眼海外商旅市場(chǎng)，早有龍頭企業(yè)如美國運(yùn)通的業(yè)務(wù)遍及全球，如今又有商務(wù)旅行管理新秀NAVAN上市納斯達(dá)克，而A股目前在整個(gè)泛商旅領(lǐng)域尚無標(biāo)桿企業(yè)，行業(yè)資本化存在明顯空白。

換句話說，作為近五年來該領(lǐng)域首家沖擊北交所的企業(yè)，美亞科技的IPO之旅顯然不僅承載著自身20多年發(fā)展的 “成人禮”，更恰逢其時(shí)地填補(bǔ)了這一缺口。

而且，這一進(jìn)程更與現(xiàn)行政策導(dǎo)向高度契合--國家明確支持消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈上生產(chǎn)、渠道、終端等環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過上市、新三板掛牌等方式獲得融資支持。

因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)下，美亞科技的IPO還是金融支持消費(fèi)擴(kuò)容、助力消費(fèi)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的風(fēng)向標(biāo)事件。如若成功上市，更能提振市場(chǎng)主體信心，其行業(yè)示范意義不言而喻。

那么，這家已經(jīng)躋身中國第一梯隊(duì)的泛商旅服務(wù)商，究竟如何扛起資本化的大旗？

01

泛商旅終于撐起一個(gè)IPO

所謂“泛商旅”，通常是指涵蓋商務(wù)旅行及相關(guān)延伸服務(wù)的綜合性領(lǐng)域，不僅僅是傳統(tǒng)意義上的商務(wù)出差安排，還包括與商旅活動(dòng)相關(guān)的多種服務(wù)和體驗(yàn)。

美亞科技下設(shè)美亞航旅、美亞商旅、美亞旅行三大核心業(yè)務(wù)板塊，形成覆蓋航旅票務(wù)、商旅管理、會(huì)獎(jiǎng)旅游三大場(chǎng)景的數(shù)字化服務(wù)矩陣，可為不同類型客戶提供一站式出行解決方案。

為提升公司發(fā)展質(zhì)量，在2023年的時(shí)候還對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，即降低航旅業(yè)務(wù)的營(yíng)收，使更具數(shù)字化服務(wù)邏輯的商旅管理業(yè)務(wù)從“輔助角色”轉(zhuǎn)為“第一營(yíng)收曲線”，以便更符合資本市場(chǎng)的價(jià)值預(yù)期。

具體來看，航旅票務(wù)營(yíng)收占比從2021年的64.32%調(diào)整為30.42%；商旅管理業(yè)務(wù)從26.51%升至46.84%；會(huì)獎(jiǎng)旅游營(yíng)收從9.17%增至22.74%。

（圖源：美亞科技招股書）

到了2024年，三大業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為28.85%、43.78%、27.37%，延續(xù)了2023年的發(fā)展態(tài)勢(shì)，對(duì)應(yīng)貢獻(xiàn)的毛利率分別60.76%、79.14%、5.11%，同樣是商務(wù)管理業(yè)務(wù)最高。至此，美亞科技的航旅票務(wù)、商旅管理、會(huì)獎(jiǎng)旅游實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，并確認(rèn)了商務(wù)管理的核心地位。

也因此，如今沖刺北交所的美亞科技，實(shí)力已然不容小覷。2021年至2024年，公司營(yíng)收分別為3.67億元、4.57億元、3.54億元、4.01億元，凈利潤(rùn)分別為0.26億元、0.41億元、0.73億元、0.78億元。

值得一提的是，總體營(yíng)收出于疫情的客觀影響出現(xiàn)波動(dòng)，卻不妨礙凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，說明其高毛利業(yè)務(wù)已成為韌性來源，也意味著美亞的增長(zhǎng)質(zhì)量比增長(zhǎng)速度更具參考價(jià)值。

而且，經(jīng)過20多年打磨，美亞科技積累的資源也已經(jīng)非常雄厚。

在核心的航旅資源端，持有17項(xiàng)BSP出票配置，獲得140余家航司BSP授權(quán)，可開票航司近540家，覆蓋逾220個(gè)國家/地區(qū)；可協(xié)助企業(yè)客戶與全球超過100家航司建立大客戶協(xié)議合作。

截至2025年6月末，已為335家大型企業(yè)集團(tuán)促成1,792份大客戶協(xié)議簽署，并擁有45家知名境內(nèi)外航司的SME（中小企業(yè)）專屬協(xié)議資源，構(gòu)建起覆蓋全球的航旅資源體系。

在酒店資源方面，與華住、錦江、亞朵、如家等50家以上知名酒店集團(tuán)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)直連穩(wěn)固合作，并與5家境內(nèi)外在線旅行社實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)直連，覆蓋全國近70萬+酒店和海外100萬+酒店。

這種全方位、深層次的資源整合能力，既能夠高效適配客戶的多樣化出行需求，更為公司收入的持續(xù)增長(zhǎng)筑牢了根基。

02

以技術(shù)為基

美亞的護(hù)城河有多深

目前，國內(nèi)泛商旅領(lǐng)域呈現(xiàn)出參與者眾多，但行業(yè)集中度不高、行業(yè)技術(shù)水平也較低的特征。

所以對(duì)于頭部服務(wù)商（市占率前五名分別為攜程商旅、阿里商旅、同程商旅、美亞商旅和中航服）而言，技術(shù)具有決定性的意義和價(jià)值。

據(jù)招股書顯示，美亞科技在核心技術(shù)方面，擁有多項(xiàng)自研的技術(shù)應(yīng)用于航旅票務(wù)及商旅管理業(yè)務(wù)數(shù)字化系統(tǒng)模塊，并可提供單點(diǎn)登錄跳轉(zhuǎn)、第三方系統(tǒng)集成、API接口開放等多種服務(wù)模式，適配不同客戶的差異化技術(shù)集成需求。

其中，尤為重要的是，在商旅管理方面，實(shí)現(xiàn)了商旅“申請(qǐng)—行程預(yù)訂—商旅報(bào)銷—審核審批—對(duì)賬結(jié)算—數(shù)據(jù)分析”全鏈路自動(dòng)化處理，大幅提升了服務(wù)效率，進(jìn)而提升出票規(guī)模。2023年公司商旅管理銷售規(guī)模逾40億元，市場(chǎng)份額位列國內(nèi)第一梯隊(duì)。

但對(duì)于美亞來說，強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)和布局國際市場(chǎng)同樣重要。此次擬募集的2億元資金，除了投向智能化泛商旅業(yè)務(wù)及管理系統(tǒng)研發(fā)之外，還投向了國際業(yè)務(wù)拓展及業(yè)務(wù)系統(tǒng)開發(fā)?？梢?，成為數(shù)智商旅全球化賦能的引領(lǐng)者，一直是美亞的戰(zhàn)略目標(biāo)。

（圖源：美亞科技招股書）

也許有人會(huì)疑問，原先美亞科技的募資額是3.6億元，現(xiàn)在被調(diào)減至2億元，是否會(huì)影響上市？

其實(shí)這無需多慮，因?yàn)閯倓傔^會(huì)的海菲曼也有過類似調(diào)整，應(yīng)召調(diào)減額度更像是北交所基于一二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)的常規(guī)窗口指導(dǎo)。

此外，作為高新技術(shù)企業(yè)，美亞擁有如國際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)IATA資質(zhì)證書、ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證、ISO27001信息安全管理體系認(rèn)證等多項(xiàng)權(quán)威資質(zhì)認(rèn)證。

這些證書不僅是進(jìn)入大企業(yè)供應(yīng)鏈體系的準(zhǔn)入門檻，還能幫其構(gòu)筑起技術(shù)與合規(guī)的雙護(hù)城河。

據(jù)悉，為了顯著提升對(duì)外業(yè)務(wù)系統(tǒng)和對(duì)內(nèi)管理系統(tǒng)的數(shù)字化水準(zhǔn)，早日構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化、敏捷化、模塊化、集成化、智能化的泛商旅服務(wù)技術(shù)解決方案，美亞科技還打算依托已有的泛商旅技術(shù)基座，再自主研發(fā)或重構(gòu)部分基礎(chǔ)架構(gòu)、功能模塊和專項(xiàng)系統(tǒng)，全面增強(qiáng)服務(wù)效率和提高客戶體驗(yàn)。

另一方面，美亞的護(hù)城河不僅只有技術(shù)，它在國際機(jī)票業(yè)務(wù)上的出票能力和資源覆蓋度，早已成為業(yè)內(nèi)難以復(fù)制的稀缺優(yōu)勢(shì)。

巧的是，近期國內(nèi)某大廠因業(yè)務(wù)需要，委托環(huán)球旅訊篩選市面上有哪些好的商旅供應(yīng)商，我們?cè)趪H機(jī)票的競(jìng)爭(zhēng)力方面推薦了三家，其中就包括美亞科技。推薦理由包括但不限于：

美亞在全國和海外設(shè)有20個(gè)以上的分公司和分支機(jī)構(gòu)；出票團(tuán)隊(duì)專業(yè)度高，出票準(zhǔn)確性與效率極高；在華南地區(qū)國際機(jī)票的銷量最大，且提供API接口，是全國國際機(jī)票Top代理人，支持全球絕大多數(shù)航空公司的實(shí)時(shí)航班、座位、運(yùn)價(jià)與規(guī)則信息服務(wù)。2024年公司航旅票務(wù)銷售規(guī)模逾88億元。

03

商旅新周期

搶占千億機(jī)遇

對(duì)于美亞科技來說，沖刺IPO不單是企業(yè)需要，也是政策與需求共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。

首先，我國堅(jiān)定不移推進(jìn)高水平對(duì)外開放與一帶一路政策，使得國內(nèi)企業(yè)與全球經(jīng)貿(mào)聯(lián)系更加緊密，給了美亞向海外拓展商旅規(guī)模的信心。

例如，美亞擬在既有泛商旅數(shù)字化系統(tǒng)研發(fā)實(shí)踐及服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，圍繞海外泛商旅出行服務(wù)場(chǎng)景的差異化特征，自主研發(fā)部署航旅服務(wù)和商旅管理海外數(shù)字化技術(shù)及系統(tǒng)，以及通用國際化業(yè)務(wù)技術(shù)支持系統(tǒng)，預(yù)期構(gòu)建起完善的海外航旅服務(wù)和商旅管理客戶端矩陣，強(qiáng)化全球服務(wù)響應(yīng)與交付的技術(shù)支持能力。

其次，隨著國內(nèi)文旅消費(fèi)市場(chǎng)快速回暖，商務(wù)出行、會(huì)議會(huì)展等活動(dòng)全面復(fù)蘇，商旅服務(wù)的需求也隨之持續(xù)攀升。

根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，我國商旅管理市場(chǎng)的交易規(guī)模在2023年超過2019年水平，達(dá)到3053.5億元，且預(yù)計(jì)2023年至2026年期間保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.63%。

（圖源：美亞科技招股書）

還有一組數(shù)據(jù)更能折射中國TMC市場(chǎng)的成長(zhǎng)潛力--相較于歐美成熟市場(chǎng)約40%的滲透率，國內(nèi)這一數(shù)值尚不足13%。但與TMC發(fā)展路徑不同的是，美亞科技精準(zhǔn)洞察市場(chǎng)空白，走出了一條屬于自己的差異化之路：

專為大中型企業(yè)開發(fā)、定制商旅管理系統(tǒng)，涵蓋中國石化、中國電建、中國中車、中廣核、南方電網(wǎng)等國央企客戶和OPPO、美的、比亞迪等知名民企客戶。

這些大企業(yè)員工出差頻次高、商旅需求規(guī)模大，通過美亞商旅的服務(wù)體系訂購機(jī)票和酒店，既為美亞科技構(gòu)筑了穩(wěn)定的自有銷售渠道，又因其業(yè)務(wù)國際化屬性帶來了龐大的國際機(jī)票需求，強(qiáng)化了美亞科技國際機(jī)票出貨量的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

由此，美亞依靠商旅管理系統(tǒng)形成了“國際票務(wù)優(yōu)勢(shì)→服務(wù)大客戶→大客戶反哺自有渠道”的閉環(huán)，這種商業(yè)模型是平臺(tái)化的TMC同樣是很難復(fù)制的，甚至在面對(duì)OTA的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，也能依靠定制化的優(yōu)勢(shì)與之分庭抗禮。

總結(jié)來看，當(dāng)下的泛商旅行業(yè)正處在政策賦能、需求升級(jí)、潛力釋放的黃金周期，行業(yè)亟需一家能錨定發(fā)展方向的龍頭公司領(lǐng)航，資本市場(chǎng)也盼著一根能穩(wěn)定預(yù)期的“定海神針”。

而以“服務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代”為基礎(chǔ)，以“技術(shù)驅(qū)動(dòng)資本賦能”為使命的美亞，正在努力扛起這面大旗。未來，美亞科技能否成長(zhǎng)為數(shù)智商旅全球化賦能的引領(lǐng)者？值得全行業(yè)共同期待。