《港灣商業(yè)觀察》張冰 王璐

近期，沖刺北交所IPO的廣東豪德數(shù)控裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，豪德數(shù)控）收到第二輪審核問(wèn)詢(xún)函，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券，公司于今年5月26日遞交招股書(shū)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，豪德數(shù)控2024年及今年前三季度仍持續(xù)承壓，同時(shí)公司應(yīng)收賬款也急劇飆升，且期后回款比例呈現(xiàn)斷崖式下降。另外，公司一方面針對(duì)募集資金狂砍1個(gè)億，另一方面實(shí)控人夫婦5700萬(wàn)元買(mǎi)理財(cái)也引發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)。

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營(yíng)收凈利潤(rùn)承壓，毛利率落后同行

招股書(shū)顯示，豪德數(shù)控是一家集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售于一體的板式家具機(jī)械專(zhuān)用設(shè)備供應(yīng)商。公司主營(yíng)產(chǎn)品為裁板開(kāi)料、封邊、鉆孔等系列產(chǎn)品及智能工作站、自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)等，廣泛應(yīng)用于板式家具、組合櫥柜、木門(mén)的生產(chǎn)制造以及建筑裝飾、會(huì)展展示中所用人造板材的加工等。

豪德數(shù)控的招股書(shū)仍停留在遞表時(shí)，部分?jǐn)?shù)據(jù)在審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)中。2022年至2024年（報(bào)告期內(nèi)），豪德數(shù)控實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.37億元、4.94億元、4.58億元，凈利潤(rùn)分別為3498.15萬(wàn)元、7292.22萬(wàn)元、6669.48萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為3194.04萬(wàn)元、7073.46萬(wàn)元、5992.94萬(wàn)元。

據(jù)悉，2024年?duì)I業(yè)收入、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑7.37%、15.28%。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.48億元，增長(zhǎng)率為1.64%，凈利潤(rùn)為3408.31。預(yù)計(jì)2025年前三季度收入同比下滑2.26%至3.99%。

針對(duì)2024年業(yè)績(jī)下滑，公司表示，主要系受?chē)?guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度較弱和家具制造行業(yè)整體投資放緩的影響。若國(guó)內(nèi)家具行業(yè)尤其是家具制造設(shè)備投資規(guī)模未來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的回升，甚至出現(xiàn)較大幅度下降、市場(chǎng)容量驟減、增長(zhǎng)停滯等情況，公司又不能在較短時(shí)間內(nèi)開(kāi)拓其他市場(chǎng)領(lǐng)域，則公司將面臨期后業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

審核問(wèn)詢(xún)函提出，說(shuō)明發(fā)行人2023年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)、2024年至今業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的原因，是否符合下游及終端行業(yè)需求變動(dòng)趨勢(shì)，是否與可比公司業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)一致。說(shuō)明影響2024年至今業(yè)績(jī)下滑的主要因素及變動(dòng)情況，目前是否有所好轉(zhuǎn)；截至問(wèn)詢(xún)回復(fù)日發(fā)行人各季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及變動(dòng)情況，各季度的訂單獲取量、目前累計(jì)在手訂單及同比變動(dòng)情況、預(yù)計(jì)執(zhí)行情況，是否存在持續(xù)下滑趨勢(shì)。

豪德數(shù)控回復(fù)，截至2025年8月底，公司在手訂單為8526.95萬(wàn)元，在手訂單金額充足，與2024年8月底相比小幅增長(zhǎng)。結(jié)合公司高效的生產(chǎn)能力與穩(wěn)定的供應(yīng)鏈協(xié)同，公司在手訂單預(yù)計(jì)執(zhí)行情況良好。公司在2025年上半年經(jīng)營(yíng)情況整體穩(wěn)定、營(yíng)收情況良好，在手訂單充足且預(yù)計(jì)執(zhí)行情況良好，不存在持續(xù)下滑趨勢(shì)。

即便公司針對(duì)業(yè)績(jī)下滑進(jìn)行了回復(fù)，不過(guò)第二輪審核問(wèn)詢(xún)函依然具體提出問(wèn)題：結(jié)合2025年各季度境內(nèi)、境外訂單獲取量，目前累計(jì)在手訂單及同比變動(dòng)情況，在手訂單預(yù)計(jì)執(zhí)行情況等，詳細(xì)分析期后業(yè)績(jī)是否存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為97.21%、97.86%和97.31%，封邊系列占比占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)半，裁板開(kāi)料系列、封邊系列以及其他機(jī)型占比在10%-20%以?xún)?nèi)。公司通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商渠道取得的銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.49%、92.07%和89.51%。公司在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商向終端客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品，少量產(chǎn)品直接銷(xiāo)售給終端客戶(hù)。

同一時(shí)期，公司境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.86億元、4.43億元和3.69億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.28%、91.70%和82.83%。報(bào)告期內(nèi)，公司境內(nèi)客戶(hù)集中華東地區(qū)、華北地區(qū)、華中地區(qū)以及華南地區(qū)，境外客戶(hù)主要集中在馬來(lái)西亞、俄羅斯和巴西等國(guó)家和地區(qū)。

在毛利率方面，豪德數(shù)控期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.03%、25.84%和25.50%，經(jīng)銷(xiāo)模式下毛利率分別為21.72%、25.30%及25.28%，直銷(xiāo)模式下的毛利率分別為29.20%、32.00%及27.43%；境內(nèi)銷(xiāo)售毛利率分別為22.78%、25.89%及24.97%，境外銷(xiāo)售毛利率分別為24.74%、25.22%及28.06%。

值得注意的是，豪德數(shù)控毛利率要落后同一時(shí)期同行業(yè)可比公司的均值，分別為28.95%、28.69%以及28.90%。

公司解釋稱(chēng)，主要原因?yàn)榕c公司相比，可比公司為同行業(yè)上市公司，整體規(guī)模較大，根據(jù)弘亞數(shù)控及南興股份2024年年度報(bào)告披露，其2024年專(zhuān)用設(shè)備的銷(xiāo)售規(guī)模分別為公司營(yíng)業(yè)收入的5.79倍和3.97倍，較大的銷(xiāo)售規(guī)模加之較高的品牌影響力，決定其產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度更高。而公司與上述可比公司形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，在保證品質(zhì)的基礎(chǔ)上滿(mǎn)足下游客戶(hù)柔性化生產(chǎn)的需要，公司主動(dòng)貼合了客戶(hù)的個(gè)性化需求，銷(xiāo)售的產(chǎn)品多為定制化機(jī)型產(chǎn)品而非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)型，批量化的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品在原材料采購(gòu)時(shí)較定制化產(chǎn)品更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，由于銷(xiāo)售規(guī)模較大，同行業(yè)可比公司已先行由生產(chǎn)組裝延伸至上游部分原材料的加工環(huán)節(jié)，從而使得同行業(yè)公司的單位生產(chǎn)成本更低，毛利率水平高于公司。

2025年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為25.52%。

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存貨占比仍不低，應(yīng)收賬款翻倍暴增

細(xì)看招股書(shū)不難發(fā)現(xiàn)，豪德數(shù)控存貨與應(yīng)收賬款并不算低。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為9214.60萬(wàn)元、1.19億元和1.02億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為45.15%、35.11%和34.66%，資產(chǎn)減值損失金額分別為127.49萬(wàn)元、221.42萬(wàn)元和179.36萬(wàn)元，均系存貨跌價(jià)損失。

公司存貨主要由原材料、在產(chǎn)品和庫(kù)存商品構(gòu)成，報(bào)告期各期末原材料、在產(chǎn)品和庫(kù)存商品賬面余額合計(jì)占存貨賬面余額的比例分別為92.26%、89.67%和95.50%。

同時(shí)，公司存貨周轉(zhuǎn)率2024年也有所放緩，期內(nèi)分別為3.03、3.40、2.99。

值得重點(diǎn)關(guān)注的是，豪德數(shù)控今年上半年應(yīng)收賬款呈現(xiàn)暴漲態(tài)勢(shì)。

2022年至2024年及2025年上半年，公司各期末應(yīng)收賬款余額分別為2480.29萬(wàn)元、1324.93萬(wàn)元、2507.02萬(wàn)元、9753.22萬(wàn)元。

首輪審核問(wèn)詢(xún)函提出，全面梳理各期末主要應(yīng)收賬款客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)情況，是否存在被列為失信被執(zhí)行人、出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難無(wú)法回款等情況，單項(xiàng)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。

公司介紹，前十大應(yīng)收賬款占比分別為65.82%、60.13%、68.60%和53.96%，各期末前十大應(yīng)收賬款客戶(hù)中，除泉州市揚(yáng)豪機(jī)械商貿(mào)有限公司已被限高并列為失信人，其他客戶(hù)經(jīng)營(yíng)情況良好，未被列為失信被執(zhí)行人，且未出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難無(wú)法回款等情況。

據(jù)了解，2022年-2024年及今年上半年，豪德數(shù)控期后回款金額比例分別為96.36%、90.90%、41.35%以及29.37%。

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募集資金減少1億，實(shí)控人夫婦5700萬(wàn)買(mǎi)理財(cái)

在成本支出方面，報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生的期間費(fèi)用總額分別為3913.41萬(wàn)元、4815.90萬(wàn)元和5420.37萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為11.63%、9.75%和11.85%，費(fèi)用占比先降后升。2023年，公司的收入大幅度增加，形成規(guī)模效應(yīng)，使得當(dāng)年度期間費(fèi)用率有所下降；2024年，公司在營(yíng)收略有下降的情況下保持了較高水平的研發(fā)投入，加之公司銷(xiāo)售人員的增加使得銷(xiāo)售費(fèi)用有所增加，啟動(dòng)上市計(jì)劃使得管理費(fèi)用有所上升，進(jìn)而期間費(fèi)用率有所上升。

詳細(xì)來(lái)看，報(bào)告期各期，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為902.44萬(wàn)元、1205.42萬(wàn)元和1444.85萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比率分別為2.68%、2.44%和3.16%，高于同行業(yè)可比公司平均水平的1.81%、1.46%、1.63%。截至2024年末，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率是同行近2倍。

豪德數(shù)控認(rèn)為，主要系同行業(yè)可比公司作為上市公司，擁有優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷(xiāo)商資源，其平均經(jīng)營(yíng)規(guī)模較同時(shí)期公司經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)營(yíng)規(guī)模更大。因此在銷(xiāo)售人員對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商管理過(guò)程中了產(chǎn)生較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，從而使得同行業(yè)可比公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率更低，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率略高于同行業(yè)可比公司具有合理性。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為3.96%、3.77%和4.81%，與可比公司平均水平基本一致。

此次IPO，公司計(jì)劃募集3.5億元，全部用于“智能制造建設(shè)項(xiàng)目”，其中建筑工程費(fèi)9674.93萬(wàn)元、設(shè)備及軟件購(gòu)置費(fèi)1.97億元、安裝工程費(fèi)1029.51萬(wàn)元、工程建設(shè)其他費(fèi)用1611.85萬(wàn)元、預(yù)備費(fèi),600.47萬(wàn)元、鋪底流動(dòng)資金1390.20萬(wàn)元。

第二輪審核問(wèn)詢(xún)函顯示，公司調(diào)減了募集資金規(guī)模，由3.5億元調(diào)減至2.5億元。并提出，結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)能及產(chǎn)銷(xiāo)率、前期各類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量變動(dòng)趨勢(shì)、在手訂單、下游市場(chǎng)需求變動(dòng)趨勢(shì)、可比公司產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)能利用率情況及業(yè)績(jī)變動(dòng)情況等，說(shuō)明募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能是否有足夠的市場(chǎng)消化能力，是否存在固定資產(chǎn)閑置風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)是否合理。說(shuō)明公司產(chǎn)能測(cè)算方法與可比公司是否一致，結(jié)合影響公司產(chǎn)能的關(guān)鍵設(shè)備數(shù)量與對(duì)應(yīng)產(chǎn)能情況，說(shuō)明公司募投項(xiàng)目擬新增龍門(mén)加工中心、激光切板機(jī)等生產(chǎn)設(shè)備數(shù)量是否與新增產(chǎn)能相匹配。說(shuō)明公司募投項(xiàng)目中各具體項(xiàng)目擬投入的募集資金金額，募投項(xiàng)目后續(xù)是否存在資金不足風(fēng)險(xiǎn)，公司為推進(jìn)募投項(xiàng)目的順利開(kāi)展擬采取的具體舉措。

詳細(xì)來(lái)看產(chǎn)能利用率，報(bào)告期內(nèi)，裁板開(kāi)料系列分別為42.23%、74.05%、74.85%，封邊系列分別為74.87%、96.84%、81.68%，鉆孔系列分別為37.80%、74.11%、78.44%。

豪德數(shù)控在審核問(wèn)詢(xún)函中回復(fù)顯示，占主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)半的封邊系列業(yè)務(wù)，今年上半年產(chǎn)能利用率為81.36%。

在現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3628.37萬(wàn)元、1.23億元和-32.30萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年度大幅下降，一方面是因?yàn)楣緺I(yíng)業(yè)收入略有下降，另一方面是因?yàn)楣究紤]到營(yíng)運(yùn)資金較為充裕，更多地采用現(xiàn)金而非票據(jù)與供應(yīng)商結(jié)算，2024年末，公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款較上年末分別下降4980.00萬(wàn)元和3059.45萬(wàn)元，進(jìn)而使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下降。

第二輪審核問(wèn)詢(xún)函還提出，根據(jù)申請(qǐng)文件及問(wèn)詢(xún)回復(fù)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人劉敬盛、萬(wàn)艷存在購(gòu)買(mǎi)大額理財(cái)產(chǎn)品的情況，其中萬(wàn)艷通過(guò)購(gòu)買(mǎi)投資理財(cái)產(chǎn)品資金凈流出近5700萬(wàn)元。請(qǐng)說(shuō)明實(shí)際控制人購(gòu)買(mǎi)投資理財(cái)產(chǎn)品的具體情況，相關(guān)資金的具體流向，目前投資理財(cái)產(chǎn)品的余額等，是否存在通過(guò)購(gòu)買(mǎi)投資理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移資金的情況。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司實(shí)際控制人為劉敬盛、萬(wàn)艷夫婦。劉敬盛直接持有公司2200萬(wàn)股股份，通過(guò)佛山豪順意企業(yè)管理中心（有限合伙）間接持有公司140.4967萬(wàn)股股份，合計(jì)持有公司2340.4967萬(wàn)股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的45.89%；萬(wàn)艷直接持有公司1600萬(wàn)股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的31.37%，兩人合計(jì)占本次發(fā)行前公司總股本的77.26%，系公司實(shí)際控制人。（港灣財(cái)經(jīng)出品）