這已經(jīng)是制造業(yè)連續(xù)八個(gè)月出現(xiàn)下滑。

統(tǒng)計(jì)局最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI從10月的49.0小幅上升至49.2，但仍然低于50這一標(biāo)志增長(zhǎng)和萎縮的榮枯線。

從分項(xiàng)指標(biāo)來看，產(chǎn)出仍為50.0，同比呈停滯狀態(tài)；新訂單與新出口訂單指數(shù)較10月有所改善，但仍未回到50以上的擴(kuò)張區(qū)間。

PMI即采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，50是榮枯線，高于50表示制造業(yè)正在擴(kuò)張，低于50則是收縮，連續(xù)八個(gè)月低于榮枯線，這也說明制造業(yè)正在持續(xù)收縮，并且壓力不小。

PMI是通過對(duì)企業(yè)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查，綜合生產(chǎn)、新訂單、庫(kù)存、就業(yè)、供應(yīng)商配送等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)，加權(quán)計(jì)算得出的指數(shù)。

其核心價(jià)值在于以50作為榮枯分界線，高于50意味著制造業(yè)擴(kuò)張，反之則收縮。通常來說，PMI具有顯著的先行性特征，通常領(lǐng)先GDP等滯后指標(biāo)3-6個(gè)月，能夠提前反映經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的變化。

而我國(guó)自2005年起正式發(fā)布制造業(yè)PMI，由統(tǒng)計(jì)局和物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)聯(lián)合編制，目前已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)。

近年來，PMI的波動(dòng)不僅被用于監(jiān)測(cè)制造業(yè)景氣度，更與就業(yè)、投資、出口等指標(biāo)形成聯(lián)動(dòng)，其持續(xù)低于榮枯線也往往預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)的到來。

不過盡管11月制造業(yè)持續(xù)走弱，但高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊雨婷仍表示：“我們維持此前的觀點(diǎn)，即或許明年一季度才考慮出臺(tái)重大的提振措施以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因?yàn)榻衲甑脑鲩L(zhǎng)目標(biāo)大致可以實(shí)現(xiàn)?！?/p>

換句話說，今年我們的增長(zhǎng)目標(biāo)要想實(shí)現(xiàn)，仍然沒有一丁點(diǎn)問題。

在過去的幾十年時(shí)間里，我國(guó)一直擁有兩個(gè)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可靠杠桿。如果內(nèi)需疲軟，就擴(kuò)大出口，或者開展基建投資。

這兩個(gè)辦法，在過去一直屢試不爽。但隨著全球經(jīng)濟(jì)的疲軟和關(guān)稅的不確定性，以及地方債務(wù)居高不下的大背景下，基建投資和擴(kuò)大出口的難度，都在不斷上升，且邊際效益也在遞減。

在這樣一個(gè)背景下，才有了擴(kuò)大內(nèi)需的呼聲。

雖然制造業(yè)PMI走弱，但11月小型制造業(yè)PMI指數(shù)卻有所改善，上升了兩個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了近六個(gè)月的最高值49.1，經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐天辰認(rèn)為，這一改善得益于出口業(yè)的韌性表現(xiàn)，以及特朗普近來削減高額關(guān)稅，讓我國(guó)產(chǎn)品的出口壓力得到部分緩解。

除了制造業(yè)之外，包括服務(wù)和建筑的非制造業(yè)PMI指數(shù)，也從10月份的50.1回落至目前的49.5，這也是2022年12月以來的首次回落。服務(wù)業(yè)指數(shù)也從2023年12月以來首次跌落至榮枯線以下，并降至2023年12月以來的最低點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)局專家霍利輝表示：“房地產(chǎn)與家庭服務(wù)行業(yè)的商業(yè)活動(dòng)指數(shù)均低于50，顯示市場(chǎng)活力有所下降。”

為了應(yīng)對(duì)，我們最近也推出了新的刺激消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，聚焦農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)品升級(jí)，以及寵物、動(dòng)漫與潮流玩具等新興消費(fèi)領(lǐng)域。經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)徐天辰表示：“如果2026年能將三分之一的消費(fèi)補(bǔ)貼專項(xiàng)用于服務(wù)業(yè)，這將極大提振該行業(yè)及其就業(yè)。”

總的來說，自新冠之后宏觀上出現(xiàn)的一切問題，包括我們采取的一系列應(yīng)對(duì)措施，可以說做的都非常好，但我們不能掉以輕心的是，一切都還沒有過去，因?yàn)閴毫σ苍絹碓酱蟆?/p>

除了地方的債務(wù)壓低之外，地方土地收入也出現(xiàn)了銳減，和2021年全國(guó)8萬億賣地收入頂點(diǎn)比起來，2024年末只有4萬億的賣地收入，幾乎減半。

地方錢更少了，但壓力卻一點(diǎn)沒小。

這也就導(dǎo)致，過去刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)路徑，開始失效了。前面我們也提到過，刺激增長(zhǎng)有兩個(gè)辦法，第一是擴(kuò)大出口，第二就是基建投資。

但現(xiàn)在制造業(yè)連續(xù)八個(gè)月低于榮枯線，基建投資地方也沒錢，所以這也就導(dǎo)致我們不得不把重心放在消費(fèi)上。

消費(fèi)，歷來都是最后也是最根本的辦法。包括更早之前推出的家電下鄉(xiāng)，以及近年來推出的國(guó)補(bǔ)等等，消費(fèi)總是會(huì)在關(guān)鍵時(shí)候，開始出現(xiàn)。

和基建投資出口一樣，消費(fèi)事實(shí)上也需要刺激。

但由于地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整、居民收入預(yù)期的謹(jǐn)慎，這些都導(dǎo)致耐用消費(fèi)品及投資品需求不振，盡管宏觀上在持續(xù)推動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張，但傳導(dǎo)至制造業(yè)的效應(yīng)仍然存在時(shí)滯，新訂單指數(shù)連續(xù)數(shù)月低于榮枯線，也印證了市場(chǎng)需求的疲弱。

制造業(yè)PMI連續(xù)八個(gè)月低于榮枯線，意味著制造業(yè)用工需求還在收縮，招聘也在放緩，這也反映了企業(yè)的信心和投資意愿低迷。

但也并非完全沒有好消息。

PMI的持續(xù)下行，倒逼傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)尋求技術(shù)革新或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。高技術(shù)制造業(yè)PMI在部分月份仍然保持?jǐn)U張，這也表明新動(dòng)能正在培育，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了現(xiàn)實(shí)推動(dòng)力。

除此之外，制造業(yè)的收縮也未必不是一件好事。要知道，去年末我國(guó)已經(jīng)生產(chǎn)了世界上近三分之一的商品，這是一個(gè)非常龐大的數(shù)字，畢竟我們只有14億人口，具體到勞動(dòng)力上更是不足8億人，卻可以生產(chǎn)世界上三分之一的商品。

這本身就是一個(gè)奇跡。當(dāng)然，這也帶來了另一個(gè)問題，即商品過剩的風(fēng)險(xiǎn)，以及連帶著降價(jià)去庫(kù)存和價(jià)格戰(zhàn)問題，最終反而讓整個(gè)行業(yè)、市場(chǎng)亂套，價(jià)格體系崩壞，反而擾亂了市場(chǎng)秩序。

而目前制造業(yè)PMI低于榮枯線，換個(gè)角度來看，也是市場(chǎng)出清的信號(hào)，讓那些落后的產(chǎn)能，多出來的產(chǎn)能淘汰掉，只有這樣才有利于我們的整體轉(zhuǎn)型可持續(xù)發(fā)展。

我們需要意識(shí)到，制造業(yè)的復(fù)蘇并非一蹴而就，未來還是需要關(guān)注以下變量。第一，內(nèi)需能否持續(xù)提高；第二，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)對(duì)出口會(huì)有哪些長(zhǎng)期影響；第三，中小企業(yè)能否有效抵御成本與需求的雙重考驗(yàn)。

當(dāng)下，宏觀上我們正處在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，有陣痛是正常的，但總體上，我們的韌性仍然非常強(qiáng)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，每一次經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，背后都孕育著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的契機(jī)。

而今天，這個(gè)契機(jī)就在那里等著我們，等我們走過去，然后再次實(shí)現(xiàn)一個(gè)臺(tái)階的跨越，我也相信，它離我們正越來越近。

end.