12月5日，科創(chuàng)板誕生了2025年最瘋狂的資本盛宴。當(dāng)摩爾線程以425%的漲幅收盤時，那些在萬分之三點六中簽率中突圍的幸運(yùn)兒，單簽盈利已突破24萬元。這場涉及482萬戶投資者、凍結(jié)資金超4萬億的搶籌大戰(zhàn)，將新股申購演繹成了一場赤裸裸的財富絞殺。

數(shù)據(jù)顯示，本次網(wǎng)上申購有效戶數(shù)達(dá)482.66萬戶，相當(dāng)于每100個A股投資者就有3人參與。462.17億股的申購總量，將1120萬股的網(wǎng)上發(fā)行量淹沒在資金洪流中。若按114.28元的發(fā)行價計算，平均每個賬戶申購金額高達(dá)23萬元，遠(yuǎn)超科創(chuàng)板平均水平。更驚人的是網(wǎng)下戰(zhàn)場，267家機(jī)構(gòu)管理的7555個配售對象，用704.06億股的申購量爭奪3920萬股配售額度，超額認(rèn)購倍數(shù)達(dá)1796倍。

在這場資本圍獵中，專業(yè)玩家早已布下天羅地網(wǎng)。某私募基金經(jīng)理透露，其團(tuán)隊專門開發(fā)了打新算法，通過分析歷史中簽數(shù)據(jù)動態(tài)調(diào)整申購策略。而個人投資者王先生則動用了家族50個賬戶參與申購，"雖然單個賬戶中簽概率只有0.0036%，但50個賬戶疊加后理論概率能提升到18%"。這種"人海戰(zhàn)術(shù)"在超高收益預(yù)期下已成普遍現(xiàn)象，有券商營業(yè)部甚至出現(xiàn)客戶集體開通科創(chuàng)板權(quán)限的奇觀。

戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)的較量同樣驚心動魄。中國電信、美團(tuán)等10家機(jī)構(gòu)以1400萬股的認(rèn)購量鎖定20%發(fā)行份額，這些資金需承受12-24個月的限售期考驗。但對比二級市場首日425%的漲幅，即便考慮資金時間成本，這筆買賣的收益率仍令二級市場望塵莫及。某參與配售的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人直言："這不是價值投資，而是對國產(chǎn)GPU稀缺性的對賭。"

回?fù)軝C(jī)制下的數(shù)字游戲更顯殘酷。由于網(wǎng)上超額認(rèn)購倍數(shù)達(dá)4126倍，觸發(fā)回?fù)芎髮?60萬股從網(wǎng)下轉(zhuǎn)至網(wǎng)上。但即便中簽率提升至0.0363%，也意味著每1萬名申購者中只有不到4人能中簽。有投資者算了一筆賬：按科創(chuàng)板新股平均首日漲幅120%計算，中一簽可獲利5.7萬元；若參照同業(yè)寒武紀(jì)上市表現(xiàn)，盈利預(yù)期能上探到15萬元。而摩爾線程最終給出的24萬元單簽收益，直接刷新了市場認(rèn)知。

這場狂歡背后是國產(chǎn)替代的估值重構(gòu)。作為國內(nèi)唯一對標(biāo)英偉達(dá)的全功能GPU企業(yè)，摩爾線程雖然前三季度營收僅7.85億元，卻獲得122倍市銷率的定價。在機(jī)構(gòu)路演紀(jì)要中，"自主可控"被提及137次，"算力缺口"出現(xiàn)89次，這些關(guān)鍵詞構(gòu)成了資本追逐的核心邏輯。某公募基金經(jīng)理坦言："我們按傳統(tǒng)估值模型測算只能給到200億市值，但市場情緒將它推向了2800億。"

當(dāng)寒武紀(jì)、中芯國際等芯片股因資金分流而收跌時，這場資本博弈的贏家已然清晰。早期投資人獲得667倍回報，戰(zhàn)略配售機(jī)構(gòu)浮盈超50億元，中簽散戶人均獲利相當(dāng)于一線城市白領(lǐng)兩年收入。而更多參與申購的482萬投資者，只能在K線圖的劇烈波動中，繼續(xù)等待下一個"國產(chǎn)替代"神話的降臨。