原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | 卷卷

讓年輕人社交“走心不走腎”的 Soul，第四次站在資本市場(chǎng)的門(mén)口。

是的，四年三次折戟，第四次再闖關(guān)。

從“社交元宇宙”到“AI+沉浸式社交”，Soul 這些年換了故事、換了打法，甚至換了時(shí)代背景。唯一沒(méi)變的，是它那份“我命由我不由天”的執(zhí)念。

這一次，數(shù)據(jù)確實(shí)比過(guò)去更好看了：

營(yíng)收在漲、利潤(rùn)扭正、用戶增長(zhǎng)重新抬頭，連商業(yè)模式都終于能用一句不繞彎的話講清楚。

但問(wèn)題也刺眼得很：Soul 近九成收入都靠“情緒價(jià)值服務(wù)”撐著，真正付錢(qián)的只是一小撮深度用戶。

結(jié)構(gòu)單薄得像玻璃板，一旦這批高凈值用戶哪天不開(kāi)心了，Soul 的業(yè)務(wù)就會(huì)瞬間失去脊梁。

更扎心的是，大環(huán)境已經(jīng)不一樣了。

全球陌生人社交在退潮，注意力被短視頻巨頭切割得七零八落。而小紅書(shū)、B站、抖音等內(nèi)容巨頭紛紛補(bǔ)齊“輕社交”，擠占年輕人的時(shí)間與情緒。

于是，Soul 的處境變得既戲劇又殘酷：

表面上 3.9 億注冊(cè)、1100 萬(wàn)日活，風(fēng)光得像社交新貴；但其實(shí)，它正處在一個(gè)越來(lái)越?jīng)龅馁惖览铮猴L(fēng)口在變，競(jìng)爭(zhēng)在卷，故事也沒(méi)以前那么好講了。

它必須在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，證明自己還有增量、還有想象力、還有資本愿意押的未來(lái)。否則，這第四次鈴聲敲響的，未必是翻身機(jī)會(huì)。

Soul 的 IPO 美夢(mèng)，這一次還能成真嗎？如果成真，它會(huì)不會(huì)是“上市即巔峰”？

或者，它還能掏出一個(gè)徹底不一樣的新故事，讓所有人再賭一次？

四度沖擊IPO

Soul的企業(yè)愿景是想“讓天下沒(méi)有孤獨(dú)的人”，但資本市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這套說(shuō)辭似乎并不買(mǎi)賬。

過(guò)去四年間，Soul曾經(jīng)先后三次遞表申請(qǐng)IPO，但最終都未能如愿上市，來(lái)到第四次遞表，Soul放棄了此前“社交元宇宙”敘事轉(zhuǎn)而搭上AI快車(chē)，核心定位正式更改為“中國(guó)領(lǐng)先的AI+沉浸式社交平臺(tái)”，伴隨而來(lái)的還有更加扎實(shí)的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)。

從平臺(tái)生態(tài)來(lái)看，Soul目前已經(jīng)基本形成大規(guī)模、高活躍且年輕化的用戶社群。

招股書(shū)顯示，截至2025年8月31日，Soul累計(jì)擁有約3.9億名注冊(cè)用戶，其中Z世代年輕群體占比接近八成，平臺(tái)日活約1100萬(wàn)；在用戶粘性方面Soul展示出足夠吸引力，今年前8個(gè)月用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)超50分鐘，月均三個(gè)月留存率80%，人均日私信量約75條。

在業(yè)績(jī)基本面上，在邁入商業(yè)化第六個(gè)年頭后，Soul開(kāi)始步入穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道，并逐漸顯示出盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性。

2022年至2024年，Soul的營(yíng)收從16.67億元增長(zhǎng)至22.11億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)15%；今年前8個(gè)月Soul營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.8%至16.83億元，維持了雙位數(shù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

盈利端，Soul自2023年起錄得穩(wěn)定盈利，2024年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3.37億元，2025年前8個(gè)月增長(zhǎng)73%至2.86億元。

然而，龐大用戶社群和穩(wěn)定增長(zhǎng)財(cái)務(wù)的背后，作為平臺(tái)核心驅(qū)動(dòng)力的“情緒價(jià)值”服務(wù)，其發(fā)展前景依然存在不確定性。

招股書(shū)顯示，平臺(tái)約九成收入來(lái)自“情緒價(jià)值”服務(wù)，包括Avatar（數(shù)字形象）、虛擬禮物、道具、Soul幣充值、會(huì)員等。這些場(chǎng)景的本質(zhì)，是依賴用戶情緒共鳴來(lái)驅(qū)動(dòng)付費(fèi)。

然而，今年前8個(gè)月的付費(fèi)率只有6.5%。換句話說(shuō)，Soul的營(yíng)收飛輪高度依賴少數(shù)付費(fèi)用戶。

按照招股書(shū)定義，所謂的情緒價(jià)值是指以滿足消費(fèi)者情緒需求為核心，由情緒消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的新興經(jīng)濟(jì)形態(tài)，而Soul聚焦的沉浸式情緒價(jià)值，則是在這基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)通過(guò)角色帶入和互動(dòng)等方式，使用戶從被動(dòng)體驗(yàn)者轉(zhuǎn)變主動(dòng)參與者，從而營(yíng)造強(qiáng)烈的沉浸感和場(chǎng)景代入感，最終獲得心理滿足、情感共鳴和歸屬感。

這個(gè)模式聽(tīng)著有點(diǎn)玄乎，但基于APP前端的體驗(yàn)情況來(lái)看，落地場(chǎng)景主要還是借助AI陪聊刺激用戶充值送禮為主。

支撐這一切的，是Soul自研的Soul X大模型。平臺(tái)強(qiáng)調(diào)其具備多模態(tài)感知和實(shí)時(shí)交互能力，能識(shí)別并響應(yīng)用戶情緒，為聊天、創(chuàng)作和互動(dòng)提供“靈感支持”。

從當(dāng)前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，Soul的核心消費(fèi)群體對(duì)于平臺(tái)的AI虛擬聊天能力顯然是買(mǎi)賬的，但這種基于情感認(rèn)同的運(yùn)作基礎(chǔ)，長(zhǎng)期來(lái)看仍充滿相當(dāng)大的不確定性。

Soul在招股書(shū)中也提到相關(guān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，表示情緒經(jīng)濟(jì)行業(yè)是一個(gè)還在發(fā)展、充滿競(jìng)爭(zhēng)性的新興市場(chǎng)，目前難以評(píng)估公司在這一領(lǐng)域未來(lái)前景，不能保證在未來(lái)維持增長(zhǎng)并持續(xù)通過(guò)情緒價(jià)值服務(wù)盈利。

這既是風(fēng)險(xiǎn)，也是一道必須跨過(guò)去的關(guān)卡。

走心而不走腎

與市面上一眾“線上走心，線下走腎”的陌生人社交平臺(tái)不太一樣，Soul從創(chuàng)立之初就是圍繞年輕人“情緒表達(dá)”需求開(kāi)發(fā)的。

公司創(chuàng)始人張璐此前接受采訪曾表示，當(dāng)初開(kāi)發(fā)Soul的初衷，是意識(shí)到自己作為一個(gè)并不擅長(zhǎng)面對(duì)面社交的普通人，常常會(huì)感受到由于歸屬感確實(shí)帶來(lái)的孤獨(dú)感，特別是日常生活很多小事有時(shí)候想找人分享，卻不知道該發(fā)到哪里。

朋友圈早已是熟人社會(huì)不能隨意表達(dá)，發(fā)到微博又好像對(duì)著空氣說(shuō)話無(wú)人響應(yīng)，她意識(shí)到，市面上似乎缺一個(gè)真正為情緒表達(dá)而生的社交產(chǎn)品。

于是，在2015年張璐正式踏上創(chuàng)業(yè)之路，憑借一己之力設(shè)計(jì)產(chǎn)品原型、通過(guò)兼職和外包團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)UI、開(kāi)發(fā)DEMO，在這個(gè)過(guò)程中逐漸組建起Soul的早期團(tuán)隊(duì)。

2016年Soul App正式推出，僅僅用了兩年，平臺(tái)月活躍用戶突破1000萬(wàn)，Soul開(kāi)始進(jìn)入增長(zhǎng)快車(chē)道。

相比起如今“讓天下沒(méi)有孤獨(dú)的人”、“情緒價(jià)值服務(wù)”這些虛無(wú)縹緲的概念，張璐在數(shù)年前一次采訪中曾明確表達(dá)了自己對(duì)Soul這個(gè)平臺(tái)的定義：

即Soul是一個(gè)游戲化的社交平臺(tái)，人們可以通過(guò)虛擬身份無(wú)顧慮地打造自己的人設(shè)，無(wú)顧慮地表達(dá)和交流，從而獲得歸屬感和游戲的樂(lè)趣，體會(huì)社交給人帶來(lái)的幸福感，進(jìn)而愿意把這里當(dāng)做自己的家園，構(gòu)建并維護(hù)關(guān)系，即時(shí)進(jìn)行游戲化的社交、互動(dòng)。

無(wú)論是后來(lái)的社交元宇宙概念，還是如今借助AI大模型構(gòu)建的用戶興趣圖譜，依然能夠從中看到早期Soul的影子。

按照張璐的理解，世界是多樣性的，每個(gè)人的想法是不同的，同質(zhì)化是社會(huì)反饋?zhàn)畲罄娴囊粋€(gè)結(jié)果，但多樣性在現(xiàn)實(shí)生活中其實(shí)很難得到支持，大部分人的社交空間和社交半徑都是被壓縮的，很難找到志同道合的人，歸屬感無(wú)法被滿足。

而Soul則是一個(gè)更即時(shí)、能快速地構(gòu)建和方便維護(hù)的新型社交網(wǎng)絡(luò)，它的關(guān)系構(gòu)建不是來(lái)自于線下關(guān)系在線上的映射，而是來(lái)自于興趣圖譜的推薦和分發(fā)，最終形成數(shù)據(jù)越多、匹配度越高、體驗(yàn)越好的正向循環(huán)。

在如今大量緬懷曾經(jīng)Soul的帖子里，依然能看到種子用戶對(duì)早期Soul社區(qū)氛圍的懷念，也從側(cè)面說(shuō)明Soul曾經(jīng)的發(fā)展方向確實(shí)貼合張璐對(duì)“情緒表達(dá)”的理解。

但商業(yè)化永遠(yuǎn)會(huì)改變產(chǎn)品氣質(zhì)。

2019年，Soul開(kāi)始進(jìn)入商業(yè)化元年，伴隨新用戶涌入、變現(xiàn)需求沖擊、數(shù)字藏品等新功能上線，平臺(tái)開(kāi)始日漸臃腫且復(fù)雜，曾經(jīng)小而美的社區(qū)一去不返。

這是平臺(tái)發(fā)展的必然階段，在不斷的商業(yè)化進(jìn)程中，增長(zhǎng)與失控在所難免，特別是經(jīng)歷多輪融資后，Soul在“小而美”之外還要對(duì)一眾投資人負(fù)責(zé)，商業(yè)變現(xiàn)速度和能力持續(xù)承壓。

最終，從元宇宙到AI大模型，曾經(jīng)純粹的社交烏托邦，如今成了一頭“追趕風(fēng)口的豬”。

全球性降溫

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，陌生人社交變現(xiàn)正變得越來(lái)越艱難，人們開(kāi)始厭倦毫無(wú)止境地在網(wǎng)上尋找約會(huì)對(duì)象。

陌生人社交產(chǎn)業(yè)，正在經(jīng)歷一輪全球性的降溫。

先看海外。著名交友軟件Bumble自2021年上市以來(lái)市值崩跌超過(guò)90%，過(guò)去一年流失了9%的付費(fèi)用戶；Tinder和Hinge母公司Match Group市值也從2021年高點(diǎn)縮水約80%，過(guò)去一年流失5%付費(fèi)訂閱用戶。

國(guó)內(nèi)情況同樣不樂(lè)觀。坐擁陌陌APP、探探APP的摯文集團(tuán)去年總營(yíng)收為105.63億，同比下滑11.99%，歸母凈利潤(rùn)為10.4億，下滑幅度高達(dá)46.89%，自2020年起摯文集團(tuán)在營(yíng)收上已連續(xù)五年下滑。

這背后并不難理解。對(duì)于如今的年輕人而言，相比需要投入時(shí)間和金錢(qián)成本的傳統(tǒng)社交，他們更喜歡短暫的、低成本的、注重情緒價(jià)值的“輕社交”模式，也就是近年興起的“搭子文化”：

小紅書(shū)、B站、抖音等坐擁龐大用戶基數(shù)和豐富內(nèi)容生態(tài)的平臺(tái)開(kāi)始強(qiáng)化社交屬性，改變了過(guò)往陌生人社交只能通過(guò)專用軟件溝通的局限。

以興趣為主導(dǎo)構(gòu)建社交關(guān)系，比單純依賴荷爾蒙支撐陌生人之間的聯(lián)系，更吸引這一代年輕人。

在這種行業(yè)趨勢(shì)下，“陌生人社交的黃金時(shí)代”基本宣告結(jié)束。

但值得注意的是，Soul反而在這輪下行周期里形成了某種“逆勢(shì)生長(zhǎng)”。Soul主打的虛擬形象互動(dòng)、沉浸式情緒價(jià)值，看似缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，實(shí)際卻恰好避開(kāi)了傳統(tǒng)陌生人社交的衰退邏輯，靠虛擬身份和情緒消費(fèi)撐起了一套獨(dú)特的商業(yè)模式，業(yè)績(jī)也因此保持逆勢(shì)增長(zhǎng)。

換句話說(shuō)，雖然Soul不屬于傳統(tǒng)意義上的陌生人社交，但這一差異反而成了它在今天的護(hù)城河。

接下來(lái)，Soul面臨的戰(zhàn)場(chǎng)也變得更復(fù)雜：它一邊要繼續(xù)為3.9億寂寞男女提供“情緒出口”，一邊要在社交這條賽道上與內(nèi)容平臺(tái)全面短兵相接。

然而對(duì)Soul而言，更迫切的問(wèn)題其實(shí)是另一個(gè)——如何讓資本市場(chǎng)相信它的下一個(gè)增長(zhǎng)故事。

畢竟，招股書(shū)擺在那里：營(yíng)收結(jié)構(gòu)過(guò)于單一、抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱，這些都是監(jiān)管和公開(kāi)市場(chǎng)最敏感的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如此種種都為第四次沖刺IPO的Soul上市前景蒙上一層陰影。