貴州百靈

頭頂“中國(guó)苗藥第一股”光環(huán)的貴州百靈，實(shí)控人姜偉涉嫌違法被立案調(diào)查。此前其業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)”式崩塌，治理危機(jī)重重，如今又陷新困境，未來(lái)能否走出陰霾，引人關(guān)注。

12月3日，一則來(lái)自深交所的公告，讓資本市場(chǎng)的目光再次聚焦于貴州百靈。

這家頭頂“中國(guó)苗藥第一股”光環(huán)的企業(yè)公告稱(chēng)，其實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)姜偉因涉嫌內(nèi)幕交易、信息披露違法等，已被證監(jiān)會(huì)正式立案調(diào)查。

消息一出，資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速。次日午盤(pán)，公司股價(jià)應(yīng)聲下跌6.28%，報(bào)收5.22元/股。

投資者社群中，憂(yōu)慮與質(zhì)疑迅速蔓延?！办`魂人物”突遭調(diào)查，被視為壓垮駱駝的又一根沉重稻草。而在這背后，貴州百靈長(zhǎng)達(dá)五年的業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)”式崩塌與深層治理危機(jī)，早已為今日的局面埋下伏筆。

01

實(shí)控人涉案拉響公司警報(bào)

一位將職業(yè)生涯全部奉獻(xiàn)給公司的創(chuàng)始人，其個(gè)人危機(jī)如何演變?yōu)檎麄€(gè)上市體系的警報(bào)？

姜偉，這位1961年出生的山東人，是貴州百靈無(wú)可爭(zhēng)議的靈魂人物。自1982年從貴陽(yáng)中醫(yī)學(xué)院畢業(yè)，到1996年主導(dǎo)安順制藥廠改制，再到2010年成功推動(dòng)公司在深交所掛牌，“姜偉”二字早已與“貴州百靈”的發(fā)展史緊密交織。

他主導(dǎo)開(kāi)發(fā)的“咳速停糖漿”、“銀丹心腦通軟膠囊”等產(chǎn)品，曾是公司開(kāi)疆拓土的利器。然而，近年來(lái)，這位昔日功臣卻深陷多重漩渦。

從2019年的股票質(zhì)押糾紛，到2024年因信披問(wèn)題被交易所公開(kāi)譴責(zé)，其個(gè)人信譽(yù)與公司形象持續(xù)受損。如今，他傾注心力推動(dòng)的“糖寧通絡(luò)片”剛進(jìn)入III期臨床，個(gè)人卻因涉嫌違法被立案調(diào)查。

面對(duì)這一爆炸性事件，貴州百靈在公告中試圖“劃清界限”，強(qiáng)調(diào)調(diào)查僅針對(duì)姜偉個(gè)人，與公司日常經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)。

然而，資本市場(chǎng)的信任已然脆弱。這種不信任源于公司的“前科”——2023年，公司就曾因控股股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用問(wèn)題收到監(jiān)管函，2024年戴帽“ST”，內(nèi)控缺陷暴露無(wú)遺。

實(shí)控人直接涉案，無(wú)疑將投資者對(duì)于公司治理規(guī)范性、信息透明度的深層憂(yōu)慮推至頂點(diǎn)。當(dāng)“個(gè)人即公司”的綁定關(guān)系遭遇法律風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，所謂的“切割”聲明顯得蒼白無(wú)力。

02

營(yíng)收增長(zhǎng)背后的“失血”

營(yíng)收數(shù)字看似緩慢爬升，但利潤(rùn)卻斷崖式下跌超過(guò)80%，這種背離揭示了怎樣殘酷的真相？

貴州百靈的經(jīng)營(yíng)困境，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上早已顯露無(wú)遺。2025年前三季度，公司營(yíng)收同比大幅下滑24.28%，凈利潤(rùn)縮水35.60%。但這并非突如其來(lái)的衰退，而是一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)五年的結(jié)構(gòu)性崩塌。

將時(shí)間拉回2018年，表象之下危機(jī)暗涌。至2022年，公司營(yíng)收從31.37億緩慢增至39.44億，同期凈利潤(rùn)卻從5.63億元斷崖式暴跌至1.02億元，跌幅駭人。

這種“增收不增利”的扭曲圖景，直指公司成本失控與盈利質(zhì)量惡化。所謂的增長(zhǎng)，實(shí)則是以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)的“虛胖”。

2023年，矛盾爆發(fā)。公司營(yíng)收下滑15.29%，并錄得上市以來(lái)首次虧損，金額達(dá)1.87億元。更嚴(yán)峻的是盈利能力的系統(tǒng)性坍塌：銷(xiāo)售費(fèi)用率仍高達(dá)44%，而研發(fā)投入占比長(zhǎng)期低迷。

“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”的失衡模式，在行業(yè)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的今天，已成為致命的路徑依賴(lài)。公司三大支柱產(chǎn)品正同時(shí)遭遇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化與集采降價(jià)的雙重?cái)D壓，而過(guò)去五年未能推出任何重磅新藥。

03

短債壓頂與20億占款的惡性循環(huán)

當(dāng)舊模式難以為繼，新的增長(zhǎng)故事又遲遲無(wú)法兌現(xiàn)，企業(yè)靠什么穿越周期？

業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，最終在資產(chǎn)負(fù)債表上亮起紅燈。公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2018年的38.6%攀升至2023年的54.7%，短期借款激增，償債壓力凸顯。

營(yíng)運(yùn)效率亦持續(xù)走低：2023年末，公司應(yīng)收賬款高達(dá)12.45億元，存貨價(jià)值8.76億元。兩項(xiàng)合計(jì)占用超20億資金，嚴(yán)重拖累了公司的“造血”能力。

這形成了一個(gè)惡性循環(huán)：主業(yè)造血不足，迫使公司依賴(lài)外部融資維持，而激增的財(cái)務(wù)費(fèi)用與低效資產(chǎn)，又反過(guò)來(lái)侵蝕本已稀薄的利潤(rùn)。“借錢(qián)補(bǔ)周轉(zhuǎn)”的局面，大大增加了企業(yè)在市場(chǎng)波動(dòng)中的脆弱性。

面對(duì)困局，公司試圖推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)渠道“直營(yíng)制”改革，并將未來(lái)押寶于在研產(chǎn)品“糖寧通絡(luò)片”。部分機(jī)構(gòu)將其視為“困境反轉(zhuǎn)”的標(biāo)的。

但更多謹(jǐn)慎的聲音指出，公司治理風(fēng)險(xiǎn)已近行業(yè)墊底，財(cái)務(wù)基本面持續(xù)疲軟。實(shí)控人被查，如同點(diǎn)燃了危險(xiǎn)的導(dǎo)火索，后續(xù)是否會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，是懸在每位投資者心頭的最大疑問(wèn)。