12月3日，倫敦金屬交易所（LME）的銅價(jià)，刷新歷史新高，提貨訂單出現(xiàn)自2013年以來最大單日增幅。滬銅期貨主力合約站上9萬元/噸大關(guān)，亦創(chuàng)歷史新高。

紐約期貨市場的COMEX銅價(jià)已經(jīng)從2025年初的每磅4.06美元到現(xiàn)在創(chuàng)紀(jì)錄的每磅5.4美元，上漲超過30%。而且紐約期貨市場還在以每噸超過400美元的溢價(jià)，從倫敦和上海吸納庫存。

中國每年消費(fèi)全球一半以上的銅。作為廣泛應(yīng)用于電力、機(jī)械、新能源等領(lǐng)域的重要工業(yè)原材料，銅價(jià)為什么會(huì)一路狂飆？

銅價(jià)暴漲，EFP失控！

銅作為標(biāo)準(zhǔn)化大宗商品，與金銀相似，都是在倫敦、紐約、上海三大交易中心完成期貨與現(xiàn)貨的交易。

倫敦金屬交易所（LME）是全球銅定價(jià)的核心，紐約商品交易所（COMEX）是全球銅期貨交易最活躍的市場，上海背靠最大的銅消費(fèi)市場——中國，重要性在日益增加。

正常情況下，銅的EFP機(jī)制（Exchange for Physical，將倫敦現(xiàn)貨運(yùn)到紐約進(jìn)行期貨交割）能保證倫敦銅和紐約銅的價(jià)格掛鉤，兩邊的價(jià)差僅為數(shù)美元至數(shù)十美元。但今年紐約期貨市場出現(xiàn)異常，大量資金持續(xù)購買交割COMEX銅期貨，造成COMEX銅出現(xiàn)“超級(jí)溢價(jià)”，從倫敦和上海源源不斷地抽調(diào)庫存。

COMEX銅庫存已經(jīng)暴漲到近40萬噸（43.4萬短噸，約合39.4萬噸）！而倫敦LME銅庫存已經(jīng)從2024年的32萬噸腰斬至16萬噸，上海SHFE銅庫存更是跌破了10萬噸！

分析12月2日的COMEX銅期貨庫存單，一天就有5940短噸（約合5,389 噸）現(xiàn)貨銅入庫，同時(shí)有高達(dá)27769短噸（約合25,190噸）從合格銅轉(zhuǎn)化為注冊銅，即從“不可交割”狀態(tài)轉(zhuǎn)為“可交割”，為后續(xù)可能出現(xiàn)的大規(guī)模交割做準(zhǔn)備。

11月不是大月，COMEX銅期貨卻交割了14145張倉單，大約32.8萬噸（353625短噸）！而且到12月3日，COMEX銅期貨又已累計(jì)交割9552張倉單，約21.66萬噸（238800 短噸）！

這么大的量，銅價(jià)當(dāng)然會(huì)漲！

而且隨著COMEX抽走的庫存越來越多，倫敦和上海會(huì)進(jìn)入庫存短缺狀態(tài)，只能抬高價(jià)格來從紐約反抽銅庫存。

大宗商品巨頭摩科瑞能源集團(tuán)的金屬業(yè)務(wù)主管認(rèn)為，上海和倫敦必然“陷入搶貨競爭”。

COMEX已占全球銅庫存的六成

礦難改變供求？中美博弈新戰(zhàn)場！

2025年7月8日，特朗普表示將對所有進(jìn)口銅征收50%的新關(guān)稅，讓COMEX市場掀起搶銅狂潮。7月30日，特朗普宣布豁免精煉銅進(jìn)口關(guān)稅，則導(dǎo)致押注加稅的貿(mào)易商爭相砸盤，銅單日暴跌20%。銅市場一度轉(zhuǎn)熊。

但是，黑天鵝來了！

智利最大銅礦因地震引發(fā)坍塌事故停產(chǎn)，全球第二大銅礦印尼Grasberg銅礦遭礦難停產(chǎn)……瑞銀預(yù)測，因?yàn)橥．a(chǎn)減產(chǎn)，2025年的市場缺口將達(dá)到23萬噸！

而且缺口還會(huì)隨著銅礦品位下降，尤其是需求的增加而擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)中心、電動(dòng)汽車、可再生能源、電網(wǎng)投資、軍火生產(chǎn)都需要大量的銅。據(jù)彭博社估算，未來十年，僅僅新建數(shù)據(jù)中心每年就需要約40萬噸的銅，并在2028年達(dá)到57.2萬噸的峰值。

供小于求，是這輪銅價(jià)狂飆的兇手？

這只是表象。

銅已經(jīng)與AI、電力、新能源，甚至國防安全息息相關(guān)，被高盛稱為“新石油”。美國當(dāng)然不會(huì)放手！

第二次入主白宮后，特朗普就將加強(qiáng)對銅的管控作為其關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略的重要抓手。

美國是全球重要的銅資源國和生產(chǎn)國，有約30%銅供應(yīng)依賴進(jìn)口，但加工能力不強(qiáng)，需要將大量銅礦送往墨西哥、中國、日本和加拿大加工冶煉（2024年32萬噸）。

不過，美國作為頭號(hào)資本強(qiáng)國，通過跨國礦業(yè)巨頭控制著眾多優(yōu)質(zhì)銅礦資源。根據(jù)MINING網(wǎng)站和北方礦業(yè)繪制的“銅勢力地圖”，美國掌控全球48.7%的銅資源，中國只能掌握29.9%。

所以，特朗普政府一邊和中國在非洲“搶銅”，一邊用征收關(guān)稅、納入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單、政策刺激試圖重建銅產(chǎn)業(yè)，吸引大量資本儲(chǔ)存實(shí)物，押注銅漲價(jià)。

權(quán)威礦業(yè)咨詢公司基準(zhǔn)礦產(chǎn)情報(bào)（Benchmark Minerals Intelligence）認(rèn)為：COMEX庫存外，美國的銅“商業(yè)庫存”達(dá)到73.1萬噸-83.1萬噸！

與此同時(shí)，中國是最大的銅需求國，現(xiàn)有的124個(gè)產(chǎn)業(yè)中，有113個(gè)需要用銅，每年要消費(fèi)精煉銅約1500萬噸，年礦產(chǎn)銅只有約180萬噸，對外依存度在八成以上。中國每年冶煉超全球一半的精煉銅，但沒有足夠的礦。

而且新質(zhì)生產(chǎn)力——新能源車、光伏、無人機(jī)、機(jī)器人都、AI算力卡、數(shù)據(jù)中心、各種先進(jìn)兵器都是用銅大戶。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技突破、軍事裝備升級(jí)，都會(huì)被銅價(jià)上漲干擾。

12月，中國要與礦企敲定新的銅精礦長協(xié)。智利國家銅業(yè)公司向中國廠商報(bào)出的基準(zhǔn)溢價(jià)達(dá)到350美元/噸，較2025年89美元/噸翻了4倍！

高盛的大宗商品分析師麥吉奧克認(rèn)為，中國冶煉廠使用率創(chuàng)歷史新低，銅溢價(jià)創(chuàng)歷史新高，TC 結(jié)算結(jié)構(gòu)正在崩潰……中國無能為力，與此同時(shí)，美國正享受股市上漲的樂趣……無論是運(yùn)氣還是刻意，山姆大叔掌握著所有王牌……

摩科瑞能源集團(tuán)的金屬業(yè)務(wù)主管表示，中國必須接受溢價(jià)，因?yàn)楫?dāng)上海庫存短缺時(shí)，銅價(jià)會(huì)更高。

中國沒有坐視銅價(jià)狂飆，一方面全球收購礦區(qū)，與“一帶一路”國家的合作，以基建換穩(wěn)定的資源供應(yīng)；另一方面，官方已明確表態(tài)，開始借鑒鋁業(yè)經(jīng)驗(yàn)，采取措施管理銅冶煉產(chǎn)能，進(jìn)行供給側(cè)改革。

中國還在不斷推進(jìn)找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)，“十四五”以來，青藏高原累計(jì)新增銅礦資源量2000余萬噸，預(yù)測資源潛力達(dá)1.5億噸。青藏高原將成為世界級(jí)銅資源基地！

與天奮斗，其樂無窮；與地奮斗，其樂無窮；與人奮斗，其樂無窮。針對鐵礦石，我們與國際資本斗了這么多年，已經(jīng)開始推進(jìn)人民幣結(jié)算了。未來，“銅”樣如此！