兼具良好的成長潛力與運(yùn)營韌性。

作者 | 白貓

編輯 | 小白

當(dāng)寧德時代、比亞迪在動力電池戰(zhàn)場廝殺正酣時，一家2019年才成立的公司，卻悄悄在另一條賽道上跑出了令人側(cè)目的速度。

短短5年時間，這家名叫海辰儲能的儲能新銳，從一家初創(chuàng)公司，做到了百億規(guī)模營收，出貨量殺入全球第二。

目前，海辰儲能正加速沖刺港股IPO。從公司的招股書，不僅揭開了其百億營收的面紗，更揭示了一家創(chuàng)業(yè)公司如何靠“極致專注”，在巨頭環(huán)伺的業(yè)態(tài)中突圍而出。

高速增長，全球第二

海辰儲能的成長速度堪稱驚人。

2022-2024年，公司營收從36.1億元增長至129.2億元，CAGR達(dá)89%。2025年上半年，營收69.7億元，同比增長224.6%。

（來源：招股書，制圖：市值風(fēng)云APP）

海辰儲能的產(chǎn)品組合主要包括儲能電池及系統(tǒng)。

據(jù)灼識咨詢，全球儲能行業(yè)的市場集中度較高，以鋰離子儲能電池出貨量計，前五大儲能電池公司的市場份額在2024年達(dá)74%。其中海辰儲能市場份額為11%，在全球儲能市場中排名第三。

（招股書）

選擇以鋰離子儲能電池出貨量作為統(tǒng)計維度，核心原因是鋰離子電池儲能為目前最主流的電化學(xué)儲能技術(shù)，憑借成熟的產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢，在儲能領(lǐng)域迅速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

預(yù)計到2030年，全球鋰離子儲能電池出貨量將約占電化學(xué)儲能電池出貨量的90%。

與同行不同，海辰儲能是全球鋰離子儲能電池出貨量GWh級別以上，唯一專注儲能領(lǐng)域的企業(yè)。

公司創(chuàng)立之初便錨定了儲能電池的研發(fā)方向，而此時資本市場追捧的是動力電池，儲能電池市場還處于發(fā)展初期，只是電池巨頭們“順帶做的業(yè)務(wù)”。

據(jù)公開報道，今年上半年，公司的儲能電池出貨量已躍升至全球第二，這就是對專注的回報。

研發(fā)持續(xù)增長，落地多款首發(fā)儲能產(chǎn)品

公司強(qiáng)勢崛起的背后，硬實力是什么？

首先是持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

公司擁有一支超1000人的研發(fā)團(tuán)隊，從絕對額看，公司研發(fā)費用持續(xù)攀升，2022-2024年以及今年上半年，研發(fā)費用累計近15億元。

（來源：招股書，制圖：市值風(fēng)云APP）

初看之下，這個投入程度似乎和巨頭有距離。

但要知道，同行的研發(fā)投入中有相當(dāng)大一部分是針對動力電池技術(shù)的，其研發(fā)規(guī)模天然更大。而海辰儲能是將研發(fā)資源全部聚焦于儲能電池的循環(huán)壽命、安全性、系統(tǒng)集成效率以及降低度電成本上。

通過資源的聚焦與持續(xù)的創(chuàng)新，公司具備了快速響應(yīng)市場需求并推出前瞻性產(chǎn)品的能力。

公司是行業(yè)內(nèi)首批將280Ah儲能電池產(chǎn)品用于大型儲能項目的企業(yè)，也是首批量產(chǎn)314Ah儲能電池并應(yīng)用于海外大型儲能項目的企業(yè)。

2023年，公司推出業(yè)內(nèi)首款1000Ah+長時儲能電池。2024年，推出∞Cell N162Ah儲能電池，為行業(yè)首款超過2萬次循環(huán)的電力儲能專用鈉離子電池，可適用于高溫、極寒等極端應(yīng)用場景。

此外，對于一家相對年輕的企業(yè)來說，在市場需求井噴階段，更需要把握好研發(fā)、產(chǎn)能以及業(yè)務(wù)拓展之間的平衡，這樣才能實現(xiàn)資源效益的最大化。

產(chǎn)能CAGR203%，服務(wù)全球行業(yè)龍頭

憑借對行業(yè)的認(rèn)知和市場趨勢的敏銳，在初期，海辰儲能將資金優(yōu)先投入到確保產(chǎn)能落地、供應(yīng)鏈打通、全球銷售網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建等方面。這讓公司在全球化機(jī)遇面前占得先機(jī)。

2022-2024年，公司的儲能電池有效年產(chǎn)能由5.4GWh增至49.7GWh，年復(fù)合增速高達(dá)203%，截至2025年6月30日，設(shè)計年產(chǎn)能達(dá)64.4GWh。

公司不僅在中國、美國、歐洲等全球核心市場成功布局，而且積極開拓中東、非洲、大洋洲、南美等新興市場。

中國掌握全球鋰離子儲能電池絕大部分產(chǎn)能，美國和歐洲是全球鋰離子儲能的第二大與第三大市場。

客戶方面，在國際市場，公司服務(wù)于領(lǐng)先的儲能集成商及公司，例如Jupiter Power、Lightsource BP及Samsung C&T。在中國，與包括中國大唐集團(tuán)、中國電氣裝備集團(tuán)及龍源電力（001289.SZ）在內(nèi)的領(lǐng)先客戶合作。

公司與行業(yè)龍頭有長期、大規(guī)模的戰(zhàn)略合作，這一定程度保障了公司的規(guī)?；a(chǎn)，也有利于為更高附加值領(lǐng)域的合作奠定基礎(chǔ)。

公司海外收入快速增長，2024年，營收占比升至28.6%，其中來自美國的營收占比為26.2%。

海外市場較高的毛利率帶動了公司綜合毛利率的顯著提升，從2023年的12.1%提升至2024年的17.9%。其中2024年，海外市場毛利率為42.3%。

（招股書）

進(jìn)一步來說，這一較高的毛利率，根源在于公司的海外市場策略。

公司在海外市場以儲能系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，疊加當(dāng)?shù)乜蛻魧Ω哔|(zhì)量產(chǎn)品的高支付意愿，推動海外業(yè)務(wù)毛利率保持較高水平。

例如，公司在美國市場首批交付的5MWh液冷儲能系統(tǒng)，憑借其技術(shù)優(yōu)勢與產(chǎn)品品質(zhì)，其規(guī)格已成為儲能行業(yè)具有代表性和通用性的標(biāo)準(zhǔn)。

另一方面，儲能系統(tǒng)更多元件和功能的整合也使其受儲能電池原材料價格變動的影響較小。

值得注意的是，為應(yīng)對國際貿(mào)易環(huán)境變化，今年上半年，公司顯著提升了亞洲和歐洲市場的銷售占比。

今年上半年除美國以外的海外地區(qū)的營收占比為5.7%，主要包括歐洲、中東、非洲、澳大利亞以及不含中國大陸在內(nèi)的亞洲市場。這些市場雖然初始單價相對溫和，但需求旺盛、增長確定性強(qiáng)，且沒有高額關(guān)稅的不確定性，為海辰儲能建立了更穩(wěn)定、可持續(xù)的盈利模式。

儲能電池方面，雖受材料價格下行及市場競爭影響，但隨著規(guī)模效應(yīng)提升，毛利率有所回升。2024年上半年、2024年全年及2025年上半年，該業(yè)務(wù)毛利率分別為3.2%、9%及9.7%。

（招股書）

效率提升，連續(xù)盈利

由于營收規(guī)模的擴(kuò)大、毛利率的提升以及運(yùn)營效率的提高，公司在2024年扭虧為盈，2025年上半年也實現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為3.2億、2.5億，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為2.5%、3.5%。

同時，風(fēng)云君注意到，公司在此期間收到政府補(bǔ)助4.1億、3.3億，占營收比重分別為3.2%、4.8%。

這是否意味著公司依賴補(bǔ)貼維持盈利？

其實不然，政府補(bǔ)助在儲能及鋰電行業(yè)中是普遍現(xiàn)象，且公司將補(bǔ)助資金精準(zhǔn)投入研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)建，旨在打造面向未來的硬實力，并非單純依賴補(bǔ)貼“輸血”。

以某家行業(yè)頭部公司為例，其今年上半年“其他收益”科目高達(dá)60.6億元，占營收比重為3.4%，與海辰儲能的補(bǔ)助水平相近。

即便在扣除政府補(bǔ)助后，海辰儲能仍基本實現(xiàn)盈虧平衡，較前期業(yè)績表現(xiàn)已有顯著改善。

（招股書）

公司的運(yùn)營效率在市場端得到進(jìn)一步驗證——截至2025年8月31日，其上半年存貨余額的43.7%已在短期內(nèi)被耗用，反映出強(qiáng)勁的產(chǎn)品動銷與健康的供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)。

總體來看，連續(xù)的盈利表現(xiàn)標(biāo)志著公司在成立較短時間內(nèi)，已初步建立起具備可持續(xù)性的盈利模式，展現(xiàn)出良好的成長潛力與運(yùn)營韌性。

IPO募資錨定儲能未來

此次沖刺IPO，公司計劃將募資主要用于提升儲能電池產(chǎn)能、研發(fā)以及搭建全球銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等。

今年上半年，公司儲能電池的產(chǎn)能利用率高達(dá)96%，一方面是公司自身靈活的產(chǎn)銷策略，另一方面也是市場需求的驅(qū)動。

（招股書）

據(jù)InfoLink、灼識咨詢，全球鋰離子儲能電池出貨量從2020年的28.5GWh增長至2024年的314.7GWh，預(yù)計到2030年，鋰離子儲能電池出貨量將進(jìn)一步提升至1451.3GWh，2024至2030年的年復(fù)合增長率達(dá)29%。

從儲能技術(shù)發(fā)展趨勢來看，4小時及以上的長時儲能技術(shù)是突破新能源消納瓶頸的關(guān)鍵技術(shù)路徑。到2030年，鋰離子儲能電池中應(yīng)用于長時儲能的占比預(yù)計將達(dá)40%。

此外，鈉離子電池具有寬溫域、高安全、高倍率等性能優(yōu)勢，在儲能領(lǐng)域也展現(xiàn)出不錯的應(yīng)用前景。預(yù)計到2030年，全球鈉離子儲能電池出貨量將占電化學(xué)儲能電池出貨量的7.5%，與鋰離子儲能形成互補(bǔ)。

公司通過“長時儲能+納電技術(shù)”雙輪驅(qū)動的研發(fā)戰(zhàn)略，持續(xù)提升技術(shù)壁壘。

今年9月，公司發(fā)布了面向AI數(shù)據(jù)中心（AIDC）的儲能解決方案。該方案創(chuàng)新融合了鋰電長時儲能的穩(wěn)定電力支撐和鈉電的高倍率峰值輸出優(yōu)勢，這標(biāo)志著長時儲能在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域應(yīng)用的全新突破。

總的來說，隨著需求爆發(fā)，在巨頭環(huán)伺的儲能市場，公司走出了一條行之有效的盈利路徑。

戰(zhàn)略上的專注、快速的市場響應(yīng)能力、技術(shù)創(chuàng)新能力以及全球化能力，共同構(gòu)建了公司的核心競爭壁壘。

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