12月1日晚間，探路者控股集團股份有限公司（下稱“探路者”，300005.SZ）發(fā)布公告稱，擬以自有資金3.57億元收購上海通途半導(dǎo)體科技有限公司（下稱“上海通途”）51%股權(quán)。

與此同時，公司還宣布擬以3.21億元收購深圳貝特萊電子科技股份有限公司（下稱“貝特萊”）51%股權(quán)，兩筆交易總額達(dá)6.78億元。

收購公告次日，探路者股價大幅下跌，當(dāng)日跌超12%，截至12月3日收盤，公司股價為10.45元/股。

張力制圖

高溢價收購

就標(biāo)的公司分別來看，貝特萊成立于2011年，聚焦“感知—計算—控制—傳輸”全信號鏈路的芯片設(shè)計，目前已形成觸控芯片、指紋識別芯片、專用MCU、無線通信芯片四大核心產(chǎn)品矩陣，滲透消費電子、智能家居、安防監(jiān)控等多元場景。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前8個月，公司實現(xiàn)營收1.66億元，凈利潤1773萬元，同比分別增長28%和42%。

另一家標(biāo)的公司上海通途成立于2012年，是一家專門從事芯片設(shè)計研發(fā)、IP技術(shù)授權(quán)的高科技公司，在圖像及視頻處理、高清智能顯示技術(shù)領(lǐng)域擁有一定的創(chuàng)新積累和應(yīng)用儲備。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年1月至8月，公司實現(xiàn)營收1.05億元，凈利潤1888.61萬元，相比2024年全年凈利潤553.93萬元，增長趨勢明顯。

不過，本次收購最引人注目的是其高溢價估值。

根據(jù)公告，探路者擬以自有資金合計6.78億元收購深圳貝特萊（51%股權(quán)），以及上海通途（51%股權(quán)），根據(jù)估值報告，上海通途的增值率高達(dá)2119.65%，而同期收購的貝特萊增值率為363.26%。

根據(jù)公告，此次收購?fù)瓿珊?，上市公司在顯示芯片應(yīng)用領(lǐng)域，將從大尺寸LED屏拓展至全尺寸OLED屏、LCD屏及LED屏；產(chǎn)品類別從原來的模擬顯示驅(qū)動延伸至圖形及視頻處理、屏幕控制橋接等數(shù)字芯片。

不過，公告同時也明確提示，本次交易將形成較大商譽，若標(biāo)的公司未來業(yè)績不及預(yù)期，可能引發(fā)商譽減值并拖累利潤。

轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體

就上市公司來看，探路者可謂是一家老牌戶外用品企業(yè)，公司成立于1999年，2009年通過創(chuàng)業(yè)板上市。作為首批在創(chuàng)業(yè)板上市的28家企業(yè)之一，探路者被譽為“戶外用品第一股”，彼時發(fā)行價為19.80元/股。

不過自2015年以來，公司營收和凈利水平整體處于不斷下滑狀態(tài)，其中，營業(yè)收入由2015年的38.08億元下滑至2020年的9.12億元，同期，歸母凈利由2.63億元下滑至-2.75億元，業(yè)績水平持續(xù)承壓。

2021年，公司出現(xiàn)股權(quán)變更，在現(xiàn)任董事長李明入主后，探路者便開啟了向半導(dǎo)體領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型。

就背景來看，李明系清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院博士，曾擔(dān)任紫光國芯微電子股份有限公司董事長、紫光集團有限公司聯(lián)席總裁等職務(wù)，其背景深刻影響了探路者向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

根據(jù)公司財報，當(dāng)前探路者為“戶外+芯片”的雙主業(yè)運營模式。其中，對于戶外品類（戶外服裝、戶外鞋品、戶外裝備等）的銷售依舊是公司營收的主要來源，占比近八成。

同時，芯片業(yè)務(wù)發(fā)展較快，2024年其收入同比大幅增長66.56%，截至2025年前三季度，其收入占總營收規(guī)模的17.13%。

業(yè)績承壓

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司營收和凈利同步增長。其中，營收規(guī)模增速較快，分別為11.39億元、13.91億元、15.92億元，同期，歸母凈利潤也持續(xù)提升，分別為0.70億元、0.72億元、1.07億元。

不過，根據(jù)最新披露的2025年三季報，公司當(dāng)前的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。

其中，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.53億元，同比下降13.98%，扣非歸母凈利潤為2694萬元，同比下降70.46%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.47億元，同比下降17.80%。

一方面，受大環(huán)境消費疲軟影響，且當(dāng)前戶外市場競爭激烈，駱駝、凱樂石等品牌持續(xù)發(fā)力，品牌分化明顯，公司戶外產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。

2025年上半年，公司戶外業(yè)務(wù)總收入為6.53億元，同比下降7.82%，凈利潤為0.29億元，同比下降51.9%。

有市場觀察人士指出，探路者的產(chǎn)品在色彩和設(shè)計上相較于一些新興競爭對手顯得較為單一，線下門店常依靠折扣促銷。值得一提的是，截至2025年第三季度，公司的存貨規(guī)模攀升至5.02億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至239天。

另一方面，當(dāng)前上市公司的芯片業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定盈利。

具體來看，目前探路者現(xiàn)有芯片業(yè)務(wù)聚焦“顯示+觸控”場景，主要以韓國子公司G2 Touch、北京芯能及江蘇鼎茂為載體從事芯片業(yè)務(wù)。

其中，公司芯片業(yè)務(wù)高度依賴韓國子公司G2 Touch，但在2025年上半年，因匯率波動凈利潤驟降80.23%，導(dǎo)致芯片業(yè)務(wù)增速從590.93%斷崖式放緩至8.27%，而此前收購的北京芯能已資不抵債，累計虧損1.76億元。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

1

2

3

4

如果您有IPO、并購重組等上市公司相關(guān)的【獨家線索】需要分享，歡迎發(fā)送郵件至郵箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日報是《國際金融報》旗下新媒體，對平臺刊載內(nèi)容享有著作權(quán)。

未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。