日前理想汽車發(fā)布2025年第三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收274億元，上年同期為428.7億元，同比下降36.2%；毛利為45億元，去年同期為92億元，同比下滑51.6%；毛利率為16.3%，去年同期為21.5%；第三季度理想汽車總交付量為93211輛，同比下滑 39.0%。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為835億元。

而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大規(guī)模下滑的背后是理想汽車正遭遇的銷量困境。該財(cái)報(bào)標(biāo)志著理想汽車自2022年第四季度以來(lái)，長(zhǎng)達(dá)11個(gè)季度連續(xù)盈利紀(jì)錄的終止。該季報(bào)的“慘淡”，是其從單一爆款增程路線，向“增程與純電并重”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中，遭遇市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部調(diào)整陣痛的集中體現(xiàn)。還可預(yù)見的是，2026年其利潤(rùn)率或?qū)⒊掷m(xù)下滑，估值缺乏吸引力。

連續(xù)11季度盈利記錄被終結(jié)

理想汽車三季度財(cái)報(bào)的核心數(shù)據(jù)全面承壓，是其當(dāng)前所處發(fā)展階段多重白熱化挑戰(zhàn)的集中體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，三季度理想汽車營(yíng)收為274億元，同比下降36.2%，環(huán)比下降9.5%。其中，作為收入核心的車輛銷售收入為258.67億元，同比下滑幅度達(dá)37.4%，該數(shù)據(jù)直接反映了終端市場(chǎng)銷量的疲軟狀況。

在盈利能力方面，第三季度整體毛利率為16.3%，車輛毛利率為15.5%，同比均出現(xiàn)超5個(gè)百分點(diǎn)的下滑。值得關(guān)注的是，本季度公司凈虧損6.24億元，經(jīng)營(yíng)虧損為12億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-4.3%。

從具體分析看，增程市場(chǎng)的萎縮讓理想核心優(yōu)勢(shì)瓦解，其試圖轉(zhuǎn)型純電尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但卻不及預(yù)期。尤其是i6、i8上市遇冷，兩者月銷量均不到6000輛，與“月銷破萬(wàn)”的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。值得關(guān)注的是，MEGA召回事件不僅讓理想在純電市場(chǎng)“旗艦”形象受挫，更是理想汽車由盈轉(zhuǎn)虧的直接因素。財(cái)報(bào)顯示，三季度公司毛利率16.3%，毛利為44.69億元；若剔除MEGA召回支出影響，則毛利率為20.4%。以此計(jì)算，召回事件令理想三季度損失超11億元。

面對(duì)大幅下滑的數(shù)字矩陣，董事長(zhǎng)兼CEO李想表示，2025年理想汽車經(jīng)歷了產(chǎn)品周期、公關(guān)輿情、供應(yīng)鏈爬產(chǎn)和政策變化等帶來(lái)的各種挑戰(zhàn)，這些因素對(duì)交付和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了巨大的影響。

其他車企業(yè)績(jī)方面，比亞迪發(fā)布2025年三季度財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度總營(yíng)收5663億元，同比增長(zhǎng)12.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)233億元；研發(fā)費(fèi)用437億元，同比增長(zhǎng)31.3%。銷量方面，比亞迪旗下新能源汽車?yán)塾?jì)銷量超1400萬(wàn)臺(tái)。2025年1-9月，比亞迪集團(tuán)新能源汽車銷量3,260,146臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.6%。

小鵬汽車2025年三季度財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度總交付116,007臺(tái)智能電動(dòng)汽車，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)149.3%，環(huán)比增長(zhǎng)12.4%；公司營(yíng)收達(dá)203.8億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)101.8%；公司毛利率達(dá)20.1%，創(chuàng)歷史新高，同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)；公司汽車毛利率達(dá)13.1%，同比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士還預(yù)測(cè)，小鵬汽車2025年第四季度交付指引預(yù)計(jì)為125,000臺(tái)至132,000臺(tái)新車，同比增加36.6%至44.3%；營(yíng)收預(yù)期為215億元至230億元，同比增加33.5%至42.8%。

面對(duì)這一串串同行們的精彩業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，或許白熱化鏖戰(zhàn)的市場(chǎng)在考驗(yàn)理想汽車的戰(zhàn)略定力、運(yùn)營(yíng)效率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

內(nèi)外疊加及新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換陣痛

當(dāng)下理想面臨的新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境已發(fā)生根本性變化，從“開創(chuàng)藍(lán)?！边M(jìn)入“紅海搏殺”。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，第三季度理想汽車業(yè)績(jī)下滑是內(nèi)外部因素疊加、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換陣痛的直接體現(xiàn)。首先，產(chǎn)品周期處于低谷。理想正處于從單一增程路線向“增程+純電”雙線戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。主力增程車型L系列（L7/L8/L9）處于改款換代前夕，消費(fèi)者持幣觀望。而作為第二增長(zhǎng)曲線的新車型（如純電MPV MEGA）市場(chǎng)反響不及預(yù)期，未能有效承接銷量，導(dǎo)致產(chǎn)品線“青黃不接”。

其次，主動(dòng)降價(jià)侵蝕利潤(rùn)。為提振銷量、應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)并清理舊款庫(kù)存，理想在三季度進(jìn)行了大規(guī)模的官方降價(jià)和終端促銷。例如，特斯拉、比亞迪等巨頭持續(xù)主導(dǎo)價(jià)格下探，迫使所有參與者跟進(jìn)，行業(yè)“以價(jià)換量”成為常態(tài)，嚴(yán)重?cái)D壓了理想的盈利空間。這雖然短期內(nèi)刺激了部分需求，但直接導(dǎo)致單車平均售價(jià)和毛利率大幅下滑，是凈利潤(rùn)暴跌的核心原因。

再者，是戰(zhàn)略與執(zhí)行挑戰(zhàn)。公司從依賴少數(shù)爆款的模式，轉(zhuǎn)向管理更復(fù)雜的多車型矩陣。在供應(yīng)鏈管理、營(yíng)銷資源分配和銷售體系轉(zhuǎn)型上遇到挑戰(zhàn)，內(nèi)部進(jìn)行了組織調(diào)整，例如引入華為背景高管、銷售體系改革等重大舉措，這些舉措在短期內(nèi)都影響了運(yùn)營(yíng)效率。

總之，理想三季報(bào)是一次嚴(yán)峻的壓力測(cè)試，暴露了其在行業(yè)劇變和戰(zhàn)略升級(jí)過程中的脆弱性。公司已展現(xiàn)出快速反應(yīng)和調(diào)整的能力，但其真正的考驗(yàn)在于能否在技術(shù)、產(chǎn)品和成本等多個(gè)維度上，系統(tǒng)性地重建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)，尤其是毛利率和純電車型的銷量占比，將是觀察其轉(zhuǎn)型是否步入正軌的核心風(fēng)向標(biāo)。

新的起點(diǎn)，銷量利潤(rùn)率或持續(xù)下滑

痛定思痛。之所以基于此，李想表示，四季度開始公司將全面回歸創(chuàng)業(yè)公司模式。

他所謂的“創(chuàng)業(yè)公司模式”概括為四個(gè)方面。首先，強(qiáng)調(diào)深度對(duì)話而非繁瑣匯報(bào)。其次，聚焦用戶價(jià)值而非機(jī)械完成任務(wù)。再者，追求持續(xù)提升效率而非占有更多資源。另外，直接識(shí)別并解決關(guān)鍵問題，而非在組織內(nèi)制造信息不對(duì)稱。

伴隨管理模式的回歸，理想汽車同步明確了技術(shù)方向、產(chǎn)品策略和國(guó)際化布局。

值得關(guān)注的是，面對(duì)當(dāng)前新能源汽車行業(yè)的內(nèi)卷，近年來(lái)車企扎堆入局具身智能領(lǐng)域，包括比亞迪、特斯拉、小鵬、長(zhǎng)安等紛紛踏入這一賽道。理想汽車正加大人工智能等領(lǐng)域的投入力度，三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)30億元，預(yù)計(jì)全年研發(fā)投入將達(dá)120億元，其中超過一半用于人工智能領(lǐng)域。但具身智能產(chǎn)品難以迅速上市發(fā)售，短時(shí)間難以給理想的業(yè)績(jī)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性助力。在產(chǎn)品策略上，理想決定回歸“單品爆款”邏輯，即大幅削減單款車型的SKU數(shù)量，聚焦單一頂級(jí)配置并將其打磨至極致。

此外，理想汽車還正加速拓展海外圍獵。據(jù)了解，2025年理想汽車完成中東、中亞以及北非核心區(qū)域初步布局，2026年將按計(jì)劃逐步拓展拉丁美洲、歐洲以及東南亞市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全球重點(diǎn)市場(chǎng)全覆蓋。

不過，思想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)很骨感。業(yè)內(nèi)券商機(jī)構(gòu)對(duì)理想的未來(lái)并不看好。

招銀國(guó)際分析師認(rèn)為，當(dāng)下受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格戰(zhàn)影響及新一代車型推出前的過渡期壓力等的影響，理想汽車2025年第四季度至2026年第一季度或?qū)⒚媾R銷量和毛利率雙重下滑的風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，2026年第一季度中國(guó)汽車市場(chǎng)需求可能面臨政策收緊（如電動(dòng)車購(gòu)置稅減免縮減）的挑戰(zhàn)，這些都將進(jìn)一步加劇理想汽車的壓力。