歷史規(guī)律顯示，因政策與盈利預(yù)期等多重積極因素驅(qū)動，A股市場常在歲末年初上演“跨年行情”，成為資金布局春季躁動的重要窗口。然而，今年自11月中旬以來的持續(xù)調(diào)整，至今未見明確拐點，為這份年年相似的期待平添了幾分忐忑。當下，調(diào)整趨勢仍在延續(xù)，跨年行情能否啟動、何時啟動，已成為市場關(guān)注的絕對焦點。

此前我們曾分析，今年行情的關(guān)鍵或在于兩大變量：海外美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向節(jié)奏，以及國內(nèi)重磅會議的政策定調(diào)。目前來看，這兩大因素正迎來積極變化，為市場注入了新的預(yù)期。

一方面，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預(yù)期急劇升溫。當?shù)貢r間12月3日（周三），美股三大指數(shù)集體收高，道指上漲超過400點。最新ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場萎縮，使投資者增大了對美聯(lián)儲將于下周降息的押注?！「鶕?jù)CMEFedWatch工具，市場目前預(yù)計美聯(lián)儲在下周三降息的可能性為89%，遠高于11月中旬時預(yù)測的幾率。投資者預(yù)期較低的利率環(huán)境將刺激貸款增長并給美國經(jīng)濟帶來提振，這推動富國銀行和美國運通等關(guān)鍵金融股股價走高。若美聯(lián)儲如期降息，將顯著改善全球流動性前景，推動資金流向新興市場，從而為A股帶來外部流動性支撐與估值提振，構(gòu)成關(guān)鍵的外生催化動力。

另一方面，國內(nèi)政策窗口期已然臨近。歷年12月召開的重要經(jīng)濟工作會議，將為來年的宏觀政策與產(chǎn)業(yè)方向定下基調(diào)。在當前經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需鞏固的背景下，市場對于進一步穩(wěn)增長、促改革的具體部署抱有深切期待。會議若釋放清晰有力的積極信號，將有效提振市場情緒，與外部流動性改善預(yù)期形成共振，共同推升市場風(fēng)險偏好。內(nèi)外政策周期的潛在疊加，為跨年行情的醞釀創(chuàng)造了難得的宏觀契機。

然而，在樂觀預(yù)期之下，仍需警惕兩個結(jié)構(gòu)性約束：

1、本輪市場調(diào)整的核心壓力源于科技板塊。前期人工智能、半導(dǎo)體等主題漲幅較大，估值與交易擁擠度均處于高位。盡管流動性預(yù)期改善可能緩解其資金面壓力，但板塊調(diào)整是否結(jié)束，仍需觀察交易換手是否充分、融資杠桿是否消化以及業(yè)績能否逐步兌現(xiàn)。若科技股調(diào)整未趨充分，仍可能對指數(shù)整體表現(xiàn)形成制約；

2、即便跨年行情上演，其性質(zhì)也可能更多是震蕩格局中的階段性反彈。當前市場仍處于業(yè)績空窗期、經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證期與政策效果觀察期。上市公司年報業(yè)績尚未明朗，經(jīng)濟復(fù)蘇的強度與持續(xù)性有待確認，政策從出臺到見效也存在時滯。這些因素決定了市場大概率維持震蕩整理，行情更可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化特征，而非系統(tǒng)性普漲。

展望后市，跨年行情的開啟時點與強度，將取決于“內(nèi)外政策共振”與“內(nèi)部結(jié)構(gòu)消化”之間的博弈結(jié)果。若美聯(lián)儲降息如期落地、國內(nèi)政策釋放清晰利好，同時科技板塊調(diào)整逐步到位，市場有望在12月中下旬迎來一段具備持續(xù)性的行情。反之，若任一因素不及預(yù)期，行情啟動時點可能后移，且上行空間亦將受限。

對于投資者來說，“立足防御、擇機布局”的是當前主要策略。一方面，關(guān)注直接受益于全球流動性預(yù)期改善的方向，如調(diào)整充分、估值趨于合理的優(yōu)質(zhì)科技成長股，以及對利率敏感的金融、部分資源類資產(chǎn)；另一方面，緊扣國內(nèi)政策潛在支持主線，包括數(shù)字經(jīng)濟、先進制造、消費復(fù)蘇等主題。操作上宜保持倉位靈活，在市場震蕩中逢低分批布局，避免追高。