作為周大福營業(yè)額支柱的計價黃金首飾板塊，2026財年上半年營業(yè)額同比下滑3.8%

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 呂貢

國際金價近來持續(xù)高位震蕩，據(jù)金價網(wǎng)實時數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月3日12時，國際金價報4225.68美元/盎司，相較于2024年底、2025年初2600美元/盎司至2800美元/盎司的區(qū)間，年內(nèi)漲幅約50%。同期，國內(nèi)金價報955.16元/克，整體延續(xù)波動上漲態(tài)勢。

國際金價30天走勢（美元/盎司）

數(shù)據(jù)來源：金價網(wǎng)

在此趨勢下，國內(nèi)金飾品牌如周大福（1929.HK）、老鳳祥（600612.SH）、周生生（0116.HK）、潮宏基（002345.SZ）等足金克價也同步?jīng)_高。據(jù)2025年12月3日報價，前述品牌金飾價格介于1327元/克至1333元/克區(qū)間。

金價震蕩上行中，這些金飾品牌的業(yè)績經(jīng)營表現(xiàn)難言優(yōu)異。如周大福珠寶集團有限公司（下稱周大福，1929.HK）近日公布的2026財政年度中期業(yè)績報告顯示，截至2025年9月30日止六個月，公司營業(yè)額同比下滑1.1%至389.86億港元，為近幾年同期新低；經(jīng)營溢利、公司股東應(yīng)占溢利分別僅較上年同期微增0.69%和0.16%，分別為68.23億港元和25.34億港元，毛利率則同比減少0.9個百分點至30.5%。

財報發(fā)布后，周大福股價呈走低態(tài)勢，最近5天跌幅超8%，截至12月3日午盤，公司股價收于13.86港元/股，總市值約為1367億港元。

從產(chǎn)品角度來看，近年來，周大福持續(xù)專注于優(yōu)化并豐富標志性產(chǎn)品系列。2025年4月，公司推出周大福傳喜系列，市場反應(yīng)熱烈；同時，公司還為周大福傳福系列及周大福故宮系列加入多款新品。前述系列產(chǎn)品于2026財政年度上半年的總銷售額達到34億港元，而去年同期為23億港元。

不過，作為營業(yè)額支柱的計價黃金首飾板塊（占比65.2%），2026財年上半年營業(yè)額同比下滑3.8%，周大福方面稱，主要受門店整合影響；期內(nèi)，在總營業(yè)額中占比5.2%的鐘表板塊，營業(yè)額也較上年同期減少10.6%；占比29.6%的定價首飾營業(yè)額同比增長9.3%。

2026財年上半年，周大福主動關(guān)閉了表現(xiàn)欠佳門店，并嚴格管控成本，使得公司銷售及行政開支減少8.8%至54.53億港元，包括員工成本、專柜分成及租賃相關(guān)開支同比均有所縮減。與此同時，也導(dǎo)致公司內(nèi)地零售點網(wǎng)絡(luò)大幅縮減。截至2025年9月30日，周大福珠寶、周大福鐘表門店分別減少至5663家和100家，較同年3月31日數(shù)量凈減少共計620家。

周大福按店鋪品牌劃分的零售點變動情況

數(shù)據(jù)來源：公司財報

需要注意的是，珠寶消費仍然以實體店渠道為主，2026財年上半年占內(nèi)地零售值超過90%；期內(nèi)，電子商務(wù)（主要平臺包括周大福官方商城、天貓、京東、抖音及唯品會）錄得強勁表現(xiàn)，其零售值同比增長27.6%，這主要得益于熱門IP合作帶動，以及聚焦年輕消費者的策略；同期，周大福珠寶、其他店鋪品牌零售值同比分別下滑1.5%和3.0%。以銷量計，電子商務(wù)為內(nèi)地業(yè)務(wù)仍僅帶來16.2%的貢獻，占比尚較小。

港澳及其他市場方面，周大福2026財年上半年的零售營業(yè)額按年增加8.7%，主要受惠于香港、澳門的零售消費氣氛回暖及人流的復(fù)蘇，以及東南亞地區(qū)的強勁表現(xiàn)；但另一邊，由于珠寶貿(mào)易減少，批發(fā)營業(yè)額按年下跌7.3%。

對于周大福當前經(jīng)營表現(xiàn)及未來預(yù)期，部分券商機構(gòu)持審慎態(tài)度。國盛證券在半年報點評中指出，2026財年上半年，周大福傳喜、傳福、故宮系列銷售額同比增長48%，而公司按照克重計價的黃金首飾及產(chǎn)品收入同比下降3.8%，營收占比也降至65.2%。雖然消費者對計價黃金首飾信心改善，但由于門店縮減導(dǎo)致收入下降。中長期來看，該券商判斷隨著高附加值的定價黃金銷售占比提升，公司利潤率有望改善。

國信證券則認為，周大福2026財年上半年整體業(yè)績穩(wěn)定，十月以來實現(xiàn)加速增長，且定價黃金飾品占比進一步提升、新店提質(zhì)增效。但同時，該券商亦提示公司未來可能面臨的風(fēng)險，包括新品拓展不及預(yù)期、門店形象調(diào)整不及預(yù)期、金價大幅波動等。

投時關(guān)鍵詞：周大福（1929.HK）