作為周大福營(yíng)業(yè)額支柱的計(jì)價(jià)黃金首飾板塊，2026財(cái)年上半年?duì)I業(yè)額同比下滑3.8%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 呂貢

國(guó)際金價(jià)近來(lái)持續(xù)高位震蕩，據(jù)金價(jià)網(wǎng)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月3日12時(shí)，國(guó)際金價(jià)報(bào)4225.68美元/盎司，相較于2024年底、2025年初2600美元/盎司至2800美元/盎司的區(qū)間，年內(nèi)漲幅約50%。同期，國(guó)內(nèi)金價(jià)報(bào)955.16元/克，整體延續(xù)波動(dòng)上漲態(tài)勢(shì)。

國(guó)際金價(jià)30天走勢(shì)（美元/盎司）

數(shù)據(jù)來(lái)源：金價(jià)網(wǎng)

在此趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)金飾品牌如周大福（1929.HK）、老鳳祥（600612.SH）、周生生（0116.HK）、潮宏基（002345.SZ）等足金克價(jià)也同步?jīng)_高。據(jù)2025年12月3日?qǐng)?bào)價(jià)，前述品牌金飾價(jià)格介于1327元/克至1333元/克區(qū)間。

金價(jià)震蕩上行中，這些金飾品牌的業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)難言優(yōu)異。如周大福珠寶集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)周大福，1929.HK）近日公布的2026財(cái)政年度中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至2025年9月30日止六個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)額同比下滑1.1%至389.86億港元，為近幾年同期新低；經(jīng)營(yíng)溢利、公司股東應(yīng)占溢利分別僅較上年同期微增0.69%和0.16%，分別為68.23億港元和25.34億港元，毛利率則同比減少0.9個(gè)百分點(diǎn)至30.5%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，周大福股價(jià)呈走低態(tài)勢(shì)，最近5天跌幅超8%，截至12月3日午盤(pán)，公司股價(jià)收于13.86港元/股，總市值約為1367億港元。

從產(chǎn)品角度來(lái)看，近年來(lái)，周大福持續(xù)專(zhuān)注于優(yōu)化并豐富標(biāo)志性產(chǎn)品系列。2025年4月，公司推出周大福傳喜系列，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈；同時(shí)，公司還為周大福傳福系列及周大福故宮系列加入多款新品。前述系列產(chǎn)品于2026財(cái)政年度上半年的總銷(xiāo)售額達(dá)到34億港元，而去年同期為23億港元。

不過(guò)，作為營(yíng)業(yè)額支柱的計(jì)價(jià)黃金首飾板塊（占比65.2%），2026財(cái)年上半年?duì)I業(yè)額同比下滑3.8%，周大福方面稱(chēng)，主要受門(mén)店整合影響；期內(nèi)，在總營(yíng)業(yè)額中占比5.2%的鐘表板塊，營(yíng)業(yè)額也較上年同期減少10.6%；占比29.6%的定價(jià)首飾營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)9.3%。

2026財(cái)年上半年，周大福主動(dòng)關(guān)閉了表現(xiàn)欠佳門(mén)店，并嚴(yán)格管控成本，使得公司銷(xiāo)售及行政開(kāi)支減少8.8%至54.53億港元，包括員工成本、專(zhuān)柜分成及租賃相關(guān)開(kāi)支同比均有所縮減。與此同時(shí)，也導(dǎo)致公司內(nèi)地零售點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)大幅縮減。截至2025年9月30日，周大福珠寶、周大福鐘表門(mén)店分別減少至5663家和100家，較同年3月31日數(shù)量?jī)魷p少共計(jì)620家。

周大福按店鋪品牌劃分的零售點(diǎn)變動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

需要注意的是，珠寶消費(fèi)仍然以實(shí)體店渠道為主，2026財(cái)年上半年占內(nèi)地零售值超過(guò)90%；期內(nèi)，電子商務(wù)（主要平臺(tái)包括周大福官方商城、天貓、京東、抖音及唯品會(huì)）錄得強(qiáng)勁表現(xiàn)，其零售值同比增長(zhǎng)27.6%，這主要得益于熱門(mén)IP合作帶動(dòng)，以及聚焦年輕消費(fèi)者的策略；同期，周大福珠寶、其他店鋪品牌零售值同比分別下滑1.5%和3.0%。以銷(xiāo)量計(jì)，電子商務(wù)為內(nèi)地業(yè)務(wù)仍僅帶來(lái)16.2%的貢獻(xiàn)，占比尚較小。

港澳及其他市場(chǎng)方面，周大福2026財(cái)年上半年的零售營(yíng)業(yè)額按年增加8.7%，主要受惠于香港、澳門(mén)的零售消費(fèi)氣氛回暖及人流的復(fù)蘇，以及東南亞地區(qū)的強(qiáng)勁表現(xiàn)；但另一邊，由于珠寶貿(mào)易減少，批發(fā)營(yíng)業(yè)額按年下跌7.3%。

對(duì)于周大福當(dāng)前經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)及未來(lái)預(yù)期，部分券商機(jī)構(gòu)持審慎態(tài)度。國(guó)盛證券在半年報(bào)點(diǎn)評(píng)中指出，2026財(cái)年上半年，周大福傳喜、傳福、故宮系列銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)48%，而公司按照克重計(jì)價(jià)的黃金首飾及產(chǎn)品收入同比下降3.8%，營(yíng)收占比也降至65.2%。雖然消費(fèi)者對(duì)計(jì)價(jià)黃金首飾信心改善，但由于門(mén)店縮減導(dǎo)致收入下降。中長(zhǎng)期來(lái)看，該券商判斷隨著高附加值的定價(jià)黃金銷(xiāo)售占比提升，公司利潤(rùn)率有望改善。

國(guó)信證券則認(rèn)為，周大福2026財(cái)年上半年整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定，十月以來(lái)實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，且定價(jià)黃金飾品占比進(jìn)一步提升、新店提質(zhì)增效。但同時(shí)，該券商亦提示公司未來(lái)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，包括新品拓展不及預(yù)期、門(mén)店形象調(diào)整不及預(yù)期、金價(jià)大幅波動(dòng)等。

投時(shí)關(guān)鍵詞：周大福（1929.HK）