文 / 王新

美編 / 顧青青

出品 / 網(wǎng)界

資本市場(chǎng)對(duì)百度的態(tài)度變得很耐人尋味，12月2日，百度港股已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日上漲，這種延續(xù)性行情，在當(dāng)下偏謹(jǐn)慎的科技股氛圍里算是少見(jiàn)的。而就在同一時(shí)間，多家機(jī)構(gòu)的三季度13F持倉(cāng)報(bào)告陸續(xù)披露，高瓴、花旗、Appaloosa這樣的重量級(jí)投資機(jī)構(gòu)都選擇在三季度大幅增持百度，甚至直接把百度推到了“核心倉(cāng)位”的級(jí)別。資本的動(dòng)作往往比市場(chǎng)情緒更誠(chéng)實(shí)，尤其是這些深度研究、敢于逆周期的機(jī)構(gòu)，他們的下注，實(shí)際上意味著他們已經(jīng)看到了百度未來(lái)兩三年的關(guān)鍵拐點(diǎn)。

我們今天聊百度，不是“看個(gè)股漲了就追著表?yè)P(yáng)”，也不是跟著短線熱點(diǎn)起哄，而是站在一個(gè)更長(zhǎng)的周期里，看這家公司開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)的那條“第二增長(zhǎng)曲線”。過(guò)去兩年，所有人都在盯著百度的大模型、文心生態(tài)、AI原生應(yīng)用，但情緒起起伏伏，有時(shí)候甚至?xí)寻俣日嬲幕颈P忽略掉：它在AI時(shí)代的底層能力、生態(tài)布局、端到端產(chǎn)品化能力，其實(shí)已經(jīng)越走越清晰。百度的價(jià)值不是靠幾張PPT堆出來(lái)的，而是李彥宏堅(jiān)持十幾年“ALLINAI”之后，技術(shù)和應(yīng)用的厚度終于開(kāi)始回流到商業(yè)層面。

網(wǎng)界分析認(rèn)為，資本現(xiàn)在愿意集中倉(cāng)位押在百度上，是因?yàn)榘俣仍谶^(guò)去一年出現(xiàn)了三個(gè)現(xiàn)實(shí)變化：

• 第一，模型能力和落地速度明顯提升，從文生圖、文生視頻，再到Agent體系，百度的技術(shù)節(jié)奏正在變得更“產(chǎn)業(yè)化”;
• 第二，企業(yè)級(jí)AI市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入真正的采購(gòu)周期，百度智能云在這個(gè)周期里明顯是最有基礎(chǔ)的那一位;
• 第三，百度的現(xiàn)金流、盈利能力、基本盤的穩(wěn)定性，都足以支撐它進(jìn)行長(zhǎng)期的技術(shù)投入。

簡(jiǎn)單說(shuō)，它是中國(guó)科技公司里為數(shù)不多“既能打長(zhǎng)期仗，又能馬上落地”的那種選手。

但更關(guān)鍵的是，這次幾家頂級(jí)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)變化，透露出一個(gè)長(zhǎng)期邏輯：

他們不是看百度一時(shí)的市場(chǎng)情緒，而是在押一件事——百度在中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)中具備不可替代的基礎(chǔ)設(shè)施屬性。它不是“AI網(wǎng)紅公司”，而是一家有算力、有框架、有生態(tài)、有數(shù)據(jù)積累、有產(chǎn)業(yè)通路的重型公司。AI不是講故事，是把基礎(chǔ)能力壓在地上反復(fù)打磨，而百度過(guò)去十年干的就是這件事。

當(dāng)然，百度自己也非常清楚，現(xiàn)在的AI競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是“能不能卷出更大參數(shù)”，而是“誰(shuí)能把AI技術(shù)真正變成企業(yè)、開(kāi)發(fā)者、個(gè)人每天都會(huì)用的東西”。百度這半年的節(jié)奏，就明顯往“可用性”“產(chǎn)品化”“服務(wù)化”“行業(yè)化”方向傾斜。AI技術(shù)再?gòu)?qiáng)，如果不能變成人人都在用的工具，那價(jià)值就會(huì)被大幅打折。而百度正在補(bǔ)的，就是這個(gè)價(jià)值閉環(huán)的最后一步。

小編觀察到一個(gè)細(xì)節(jié)：無(wú)論是大型機(jī)構(gòu)還是中小投資者，在討論百度時(shí)越來(lái)越少聊廣告業(yè)務(wù)，而是把焦點(diǎn)放在百度大模型的“基本效率”和“商業(yè)端表現(xiàn)”上。這說(shuō)明市場(chǎng)真正開(kāi)始用AI公司的邏輯去看百度，而不是用互聯(lián)網(wǎng)老邏輯去貼標(biāo)簽。這意味著百度的估值體系可能會(huì)迎來(lái)一輪結(jié)構(gòu)性重估，而機(jī)構(gòu)的集中建倉(cāng)，很可能就是這場(chǎng)重估的前奏。

資本市場(chǎng)有句話：“聰明錢不會(huì)告訴你它要做什么，但它的倉(cāng)位會(huì)告訴你它已經(jīng)在做什么?！边@一次，高瓴、花旗、Appaloosa的動(dòng)作，就是最直接的信號(hào)——他們?cè)谘喊俣鹊拈L(zhǎng)期價(jià)值，而百度也的確在完成從“搜索時(shí)代巨頭”向“AI原生時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施公司”的跨越。這件事不靠吆喝，也不靠流量，它靠的是十幾年的技術(shù)積累、組織堅(jiān)持和產(chǎn)品路線的堅(jiān)定。

如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)，今天的百度，可能正站在它新的十年黃金周期的起點(diǎn)。