三個(gè)價(jià)值指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)大 PK異質(zhì)性的價(jià)值指數(shù)基金都是獨(dú)苗

十月迄今，A 股橫盤調(diào)整。

價(jià)值流基金，相對(duì)抗跌，也是重新吸引不少擁躉。

在價(jià)值流投資上，除了為數(shù)不多的主動(dòng)基金經(jīng)理外，Smartbeta 指數(shù)產(chǎn)品，正成為越發(fā)重要的選擇。

當(dāng)下，A 股以價(jià)值為名的指數(shù)產(chǎn)品不少，不過往往各有聚焦。比如特定的市值、特定的板塊。

如果秉持 “一個(gè)就好”，追求全市場(chǎng)選股，那么有三個(gè)指數(shù)倒是可供選擇。

從追求全市場(chǎng)選股角度，有三個(gè)指數(shù)值得注意，分別來(lái)自三家指數(shù)公司：

• 中證：國(guó)信價(jià)值 (931052.CSI)
• 國(guó)證：價(jià)值 100 (980081.CNI)
• 華證：價(jià)值 50 (995067.SSI)

這三個(gè)指數(shù)雖然都以 “價(jià)值” 為名，但內(nèi)涵差異極大。

下表是這三個(gè)指數(shù)的基本情況，中證和華證的都是等權(quán)重，國(guó)證則是價(jià)值因子傾斜加權(quán)，更容易有大盤股暴露。

從選股角度，這三個(gè)指數(shù)有很大的差異，也能看出不同時(shí)代，不同指數(shù)公司的特色。

中證國(guó)信價(jià)值指數(shù)是三個(gè)指數(shù)中發(fā)布時(shí)間最早的，2017 年 2 月 8 日發(fā)布。所以作為價(jià)值指數(shù)，他也是比較傳統(tǒng)的，引入ESG、商譽(yù)、質(zhì)押等避雷指標(biāo)，對(duì)盈利能力（ROE）有絕對(duì)高門檻要求，是典型的“高質(zhì)量 + 低估值”策略。

華證價(jià)值優(yōu)選 50 是 2021 年 9 月 30 日發(fā)布的，不過當(dāng)時(shí)叫華證低估值 50，2023 年 4 月更名為華證價(jià)值優(yōu)選 50。

這個(gè)指數(shù)編制規(guī)則很有華證特色，他有一個(gè) “行業(yè)龍頭” 的過濾機(jī)制，僅在這類公司中篩選低估值個(gè)股。這套類似的機(jī)制在華證的滬港深紅利 100 和滬深港 50 紅利指數(shù)上，同樣采用。

這個(gè)指數(shù)另一個(gè)獨(dú)特之處，就是在行業(yè)龍頭前提下，再圈定低估值 / 高股息池，最后通過殘差動(dòng)量（技術(shù)面 / 趨勢(shì)）優(yōu)選，是“價(jià)值 + 動(dòng)量”的結(jié)合。

至于國(guó)證價(jià)值 100 指數(shù)，雖然是一個(gè)老指數(shù)，但去年 10 月修訂指數(shù)規(guī)則，才成了如今的模樣。在價(jià)值維度上，他的特點(diǎn)是加入了近年大熱的自由現(xiàn)金流因子，但又不似單純的現(xiàn)金流指數(shù)必須剔除銀行地產(chǎn)，能夠兼得。權(quán)重上沒有采用等權(quán)重，而是采用加權(quán)法，且有行業(yè)與個(gè)股權(quán)重雙限，屬于追求大盤價(jià)值且注重現(xiàn)金流質(zhì)量的策略。

這三個(gè)價(jià)值指數(shù)表現(xiàn)如何？

先來(lái)一張 2016 年迄今的走勢(shì)對(duì)比。顯然國(guó)證價(jià)值 100R 和華證價(jià)值 50 的長(zhǎng)期表現(xiàn)比較強(qiáng)。

下表是具體的統(tǒng)計(jì)參數(shù)。國(guó)證價(jià)值 100R 和華證價(jià)值 50 年化都在 14% 左右。

當(dāng)然，要提醒的是：中證國(guó)信價(jià)值 2017 年就發(fā)布了，所以上述數(shù)據(jù)中絕大部分是樣本外數(shù)據(jù)，是可靠度比較高的。相比之下，華證價(jià)值優(yōu)選 50 也不過是 2021 年 9 月底發(fā)布的，從指數(shù)的逐年表現(xiàn)來(lái)看，指數(shù)最強(qiáng)幾年的表現(xiàn)，都在指數(shù)發(fā)布之前或當(dāng)年。

至于國(guó)證價(jià)值 100，樣本外數(shù)據(jù)不過一年多。同樣需要更多的樣本外數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證這套規(guī)則的有效性。

哪怕是上面三個(gè)指數(shù)中看上去最普通的中證國(guó)信價(jià)值，在價(jià)值流投資上，也能提供異質(zhì)性的價(jià)值。

下表是中證國(guó)信價(jià)值與中證紅利的逐年收益對(duì)比，可以看到在中證紅利落寞的 2025 年迄今，國(guó)信價(jià)值依然提供了兩位數(shù)的收益。

更多價(jià)值流指數(shù)的供應(yīng)，意味著一個(gè)價(jià)值流組合，可以提供更平穩(wěn)的收益。

價(jià)值流，在公募基金領(lǐng)域，一向?qū)儆诶溟T，所以跟蹤這些指數(shù)的產(chǎn)品不多。

中證國(guó)信價(jià)值，目前是富國(guó)基金在跟蹤。ETF 和場(chǎng)外都有，ETF 在 2018 年 11 月就成立，在 2024 年迎來(lái)規(guī)模大爆發(fā)，目前規(guī)模已經(jīng)有 20.66 億元。

從 ETF 規(guī)模來(lái)看，8 月初不過 12.72 億元，近期攀升還是挺猛的，可見持有人中還是有不少做左側(cè)交易，在成長(zhǎng)大漲中逐漸調(diào)倉(cāng)過來(lái)的。

華證價(jià)值 50，目前有兩家基金公司的產(chǎn)品跟蹤，分別來(lái)自招商基金和諾德基金，分別成立于今年的 1 月和 4 月。不過目前還是迷你基，兩個(gè)加起來(lái)不過 0.32 億元的規(guī)模，而且均為場(chǎng)外。

國(guó)證價(jià)值 100，目前是易方達(dá)基金在跟蹤，ETF 是今年 6 月成立，場(chǎng)外是 9 月成立。目前的規(guī)模也算逼近 10 億元了。

從規(guī)模來(lái)看，10 月迄今成長(zhǎng)調(diào)整，價(jià)值走強(qiáng)也是其規(guī)模攀升的重要原因，畢竟 10 月中才 5 億元出頭。