【大力財經(jīng)】在港股市場震蕩調(diào)整的背景下，美團(tuán)（3690.HK）近期發(fā)布的2025年三季度財報及高盛研究報告，為投資者提供了一份關(guān)鍵的“成績單”。這份報告里，既有虧損超預(yù)期收窄的驚喜，也有海外業(yè)務(wù)突破的亮點，更藏著未來12個月17%上漲空間的投資信號。

先看核心業(yè)績數(shù)據(jù)，最讓市場眼前一亮的是“虧損收窄”。三季度美團(tuán)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損為175億元人民幣，低于高盛預(yù)期的188億元，這一“減虧”表現(xiàn)超出不少人預(yù)期。細(xì)分來看，外賣+即時零售業(yè)務(wù)虧損190億元，新業(yè)務(wù)虧損13億元，兩項數(shù)據(jù)均優(yōu)于此前預(yù)測，尤其是新業(yè)務(wù)，較高盛23億元的虧損預(yù)期大幅改善，背后離不開生鮮零售業(yè)務(wù)效率的提升。

更關(guān)鍵的是，美團(tuán)在“規(guī)模領(lǐng)先”和“效率優(yōu)化”上的優(yōu)勢持續(xù)凸顯。作為本地生活服務(wù)的龍頭，美團(tuán)三季度在即時零售領(lǐng)域依舊保持GTV（交易總額）市場領(lǐng)先地位，受益于3C產(chǎn)品、酒類等高客單價品類的增長，即時零售日均訂單量和GTV同比增速都達(dá)到30%。在按需配送領(lǐng)域，單位經(jīng)濟(jì)效益的改善更具說服力——每單虧損從二季度的5.2元收窄至2.6元，規(guī)模效應(yīng)疊加高質(zhì)量用戶群體的優(yōu)勢，讓美團(tuán)在激烈競爭中守住了“效率護(hù)城河”。

海外業(yè)務(wù)的突破，更是本次財報的“隱藏彩蛋”。旗下海外平臺Keeta在香港市場實現(xiàn)重大進(jìn)展，2025年10月首次實現(xiàn)單月盈利，距離2023年5月推出僅29個月，比原計劃提前不少。要知道，海外市場拓展往往面臨本地化、供應(yīng)鏈等多重挑戰(zhàn)，Keeta能快速盈利，不僅驗證了美團(tuán)外賣模式的可復(fù)制性，也為其全球化布局打開了想象空間。目前，Keeta已在卡塔爾、科威特、阿聯(lián)酋上線，還計劃進(jìn)軍巴西市場——這個GTV規(guī)模全球前五、電話訂餐占比高的市場，有望成為美團(tuán)海外業(yè)務(wù)的下一個增長引擎。

不過，亮眼數(shù)據(jù)背后，美團(tuán)仍需應(yīng)對不少挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的是“競爭壓力”，抖音在電商領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力（2025年前10個月GMV增長30%），同時聯(lián)合高德地圖在到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)上不斷滲透，導(dǎo)致美團(tuán)該業(yè)務(wù)三季度EBIT利潤率降至28%，收入增速也較二季度有所放緩。此外，市場對四季度外賣業(yè)務(wù)仍有擔(dān)憂，公司預(yù)計短期內(nèi)外賣仍將面臨較大虧損壓力，不過高盛預(yù)測，2026年一季度隨著春節(jié)季節(jié)性因素加持，外賣單位經(jīng)濟(jì)效益有望改善。

對于投資者關(guān)心的“是否值得布局”，高盛給出了明確答案——維持“買入”評級，12個月目標(biāo)價定為120港元，較當(dāng)前102.5港元的股價，存在17.1%的上漲空間。

高盛的信心，一方面來自美團(tuán)在本地生活服務(wù)市場的龍頭地位，另一方面源于對行業(yè)補(bǔ)貼回歸理性的預(yù)期。隨著“雙十一”促銷結(jié)束，市場競爭強(qiáng)度有望減弱，2025年四季度到2026年一季度，美團(tuán)整體虧損或進(jìn)一步收窄。

當(dāng)然，投資從來不是“單向押注”。若后續(xù)阿里持續(xù)加大即時零售虧損投入、抖音在本地生活領(lǐng)域競爭超預(yù)期，或Keeta海外擴(kuò)張成本高企，都可能影響美團(tuán)的盈利節(jié)奏。但從長期來看，即時零售市場的增長紅利、AI技術(shù)在本地服務(wù)場景的應(yīng)用（如美團(tuán)推出的LongCat LLM模型、智能聊天機(jī)器人），以及海外業(yè)務(wù)的增量，都為美團(tuán)的長期價值提供了支撐。

對于普通投資者而言，與其糾結(jié)短期股價波動，不如聚焦核心邏輯：美團(tuán)是否能守住“本地生活龍頭”的基本盤？海外業(yè)務(wù)能否持續(xù)復(fù)制香港的成功經(jīng)驗？若這兩個問題的答案是肯定的，那么當(dāng)前17%的上漲空間，或許只是其長期價值的“冰山一角”。