阿里的“夢”，撞上了經(jīng)營利潤驟降85%。

文/每日資本論

沸沸揚(yáng)揚(yáng)的外賣大戰(zhàn)與AI的喧囂聲中，這家中國知名科技公司露出了疲態(tài)。

近日，阿里巴巴發(fā)布的2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)顯示，本季度，其總收入達(dá)到2477.95億元，剔除已出售業(yè)務(wù)影響后，同口徑收入同比增長15%，這一增長主要得益于AI驅(qū)動(dòng)的云業(yè)務(wù)和快速擴(kuò)張的即時(shí)零售板塊。

從其核心板塊來看，電商集團(tuán)收入1325.8 億元，同比增長16%，其中即時(shí)零售收入229.06 億元，同比激增60%，成為最大增長亮點(diǎn)。云智能集團(tuán)營收398.2 億元，同比增速攀升至34%，較前兩個(gè)季度的 17.7%、22% 實(shí)現(xiàn)加速突破。

但利潤端的暴跌卻撕開了增長的面紗——集團(tuán)經(jīng)營利潤同比驟降85%至53.65億元，經(jīng)調(diào)整EBITA（息稅及攤銷前利潤）也同比下降78%至90.73億元，利潤大幅下滑同樣源于對AI和即時(shí)零售的戰(zhàn)略投入。

耐人尋味的是，業(yè)績電話會(huì)議上，阿里管理層釋放的三大信號(hào)：不排除在三年3800 億元AI 投資外追加投入、淘寶閃購下季度投入顯著收縮、未來三年無AI泡沫風(fēng)險(xiǎn)。換言之，外賣大戰(zhàn)“燒錢”大戶要暫?；蛳ɑ穑瑫?huì)繼續(xù)押注AI與云業(yè)務(wù)。

但這份“增收不增利”的財(cái)報(bào)，難免會(huì)令人擔(dān)心阿里這艘巨艦是否正在快速減速？

眾所周知，電商是阿里的支柱業(yè)務(wù)，營收占比超57%，而其電商集團(tuán)的增長質(zhì)量直接決定了企業(yè)基本面。本季度16%的同比增速看似穩(wěn)健，但置于行業(yè)競爭格局中，其優(yōu)勢正在快速稀釋。

市場份額持續(xù)萎縮是不爭的事實(shí)?！蹲C券時(shí)報(bào)》在2024年的報(bào)道顯示：中金公司研究部數(shù)據(jù)顯示，從2017年到2021年，阿里巴巴電商成交總額（GMV）市占率從72.1%降至49.2%，同時(shí)京東、拼多多、抖音、快手等電商平臺(tái)快速發(fā)展。還有一篇《界面》報(bào)道的數(shù)據(jù)顯示：2022年，淘天電商的市場份額約為39.4%；2024年，淘天電商的市場份額進(jìn)一步下降至33%。

簡而言之，阿里的基本盤電商這塊，不能說不好，也不是簡單與競爭對手作對比，但市場份額正在被大小電商蠶食卻是不爭的事實(shí)。而一路走來，那個(gè)“p夕夕”從被質(zhì)疑到被眾多同行學(xué)習(xí)，也說明老牌電商們的危機(jī)感。

顯然，找到另一個(gè)強(qiáng)支撐勢在必行。從發(fā)展軌跡來看，多元化也分側(cè)重點(diǎn)，一度金融領(lǐng)域是阿里發(fā)力的重點(diǎn)，但種種原因之下，也只能再尋他路。

即時(shí)零售被推上一線某種程度上來說也是阿里的無奈和必然。今年京東與美團(tuán)在外賣領(lǐng)域首先展開近身肉搏，作為吃瓜群眾，大家拿到便宜的訂單。但設(shè)身處地一想，餓了么或者說淘寶閃購，就必須應(yīng)戰(zhàn)。

為什么這么說？道理也很簡單，競爭對手都大幅優(yōu)惠，作為同行的你給不給？不給、給少了，就等于客戶流失；給，那么又給多少呢？所以既然要去跟，不如來把大的。這就可以解釋，之前京東沖了一陣，發(fā)現(xiàn)這外賣是個(gè)燒錢的主，選擇了“能屈能伸”，后面就成了餓了么與美團(tuán)的持續(xù)大戰(zhàn)。

互相一頓亂拳之后，發(fā)現(xiàn)這事兒傷敵一千自損八百，往后可不是咬咬牙就能扛過去的。于是，幾家認(rèn)真地摸了摸自己逐漸干癟的口袋……最后兩個(gè)字：“歇火”。

阿里沒有公開在即時(shí)零售上的具體數(shù)據(jù)，但早在半個(gè)月前，高盛便發(fā)布研報(bào)，預(yù)警即時(shí)零售業(yè)務(wù)第三季度將給阿里帶去高達(dá)360億元的虧損，并有可能讓阿里利潤下降80%。從利潤數(shù)據(jù)上，高盛的預(yù)測精準(zhǔn)度比較具有參考價(jià)值。

若阿里即時(shí)零售業(yè)務(wù)是360億元的虧損，換取單季度229.06億元的收入，這個(gè)外賣大戰(zhàn)值不值還真不好說了。當(dāng)然，要從什么閉環(huán)、最后一公里等等生態(tài)圈來講，那這個(gè)價(jià)值就復(fù)雜了。

值得一提的是，在消費(fèi)端押注即時(shí)零售的同時(shí)，阿里在科技端啟動(dòng)了史上最大規(guī)模的AI基建投入，也造就了云業(yè)務(wù)成為本季度的阿里財(cái)報(bào)中的大亮點(diǎn)，收入增速達(dá)34%，創(chuàng)下三年來最高增速。

其中，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第九個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長。阿里上線千問App，將在AI to B和to C領(lǐng)域齊發(fā)力。千問App公測一周新下載量已超1000萬。未來，千問還將陸續(xù)接入電商、地圖、本地生活等阿里業(yè)務(wù)生態(tài)場景。

但這場“豪賭”目前尚未轉(zhuǎn)化為有效的業(yè)績支撐。阿里巴巴管理層介紹，本季度，阿里巴巴的資本開支315億元，過去四個(gè)季度，阿里在AI+云基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支約1200億元，面向未來，阿里選擇持續(xù)做戰(zhàn)略投入。

但與投入規(guī)模相比，云與 AI 業(yè)務(wù)對集團(tuán)業(yè)績的支撐作用仍顯不足。目前單季度云業(yè)務(wù)體量為398億，占整個(gè)2478億收入的398/2478=16%。若要真正重塑公司基本面，其占比需持續(xù)提升。

另一方面，AI 商業(yè)化落地仍處于初級(jí)階段，目前的收入增長主要依賴公共云業(yè)務(wù)的自然增長，AI相關(guān)收入更多來自基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，高附加值的行業(yè)解決方案占比偏低。不過，近期通義千問大模型與新加坡國家級(jí)大語言模型“海獅”（Sea-Lion v4）合作，以及全球聞名的短租巨頭Airbnb 的客服系統(tǒng)也與通義千問合作，這或許是阿里對其進(jìn)行戰(zhàn)略性投入的核心所在。

不得不提醒的是，這塊業(yè)務(wù)含金量確實(shí)很高，但也絕對是一個(gè)超級(jí)燒錢的買賣。而作為未來科技發(fā)展的戰(zhàn)略方向，云+AI都會(huì)受到諸多因素的影響，包括不可抗拒的地緣政治、國家安全、信息安全等等，此類風(fēng)險(xiǎn)不得不防。反之，一旦做好，確實(shí)具有再造一個(gè)阿里的可能。

但，眼下對于阿里巴巴而言，利潤“觸礁”究竟是暫時(shí)性顛簸，還是長期衰退的開始？還要取決于其能否成功穿越當(dāng)前的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。長期來看，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已進(jìn)入“高質(zhì)量發(fā)展” 的新階段，單純的規(guī)模擴(kuò)張?jiān)缫堰^時(shí)，只有那些能夠平衡短期盈利與長期價(jià)值、在技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)落地之間找到平衡點(diǎn)的企業(yè)，才能真正抵御風(fēng)浪。

巨輪轉(zhuǎn)向，從不容易。阿里會(huì)給出什么樣的答案呢？

【文章只供交流，并非投資建議，請注意投資風(fēng)險(xiǎn)。碼字不易，若您手機(jī)還有電，請幫忙點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)發(fā)。非常感謝】