鋰電行業(yè)復蘇浪潮中，億緯鋰能實控人精準減持29億元，而公司前三季度營收增長32%凈利潤卻下降12%，這場資本運作背后是規(guī)模擴張與盈利質(zhì)量的艱難平衡。

2025年11月初，億緯鋰能實控人劉金成、駱錦紅夫婦通過詢價轉(zhuǎn)讓方式完成一筆巨額減持，以72.20元/股的價格轉(zhuǎn)讓4077.68萬股，一次性套現(xiàn)29.44億元。

此次減持后，劉金成夫婦及其控制的億緯控股合計持股比例從39.85%降至37.85%。這是劉金成夫婦自2015年以來累計規(guī)模最大的一次減持，使其累計套現(xiàn)總額達到約44億元。

營收增長與凈利潤下滑

2025年前三季度，億緯鋰能交出一份頗具矛盾的業(yè)績成績單。公司實現(xiàn)營業(yè)總收入450.02億元，同比增長32.17%，但歸母凈利潤卻僅為28.16億元，同比下降11.70%?！霸鍪詹辉隼钡默F(xiàn)象在鋰電行業(yè)整體復蘇的背景下顯得格外突出。

更加值得關注的是，公司扣非凈利潤降幅擴大至22.51%，盈利能力下滑幅度超過表面數(shù)據(jù)顯示。對此，公司解釋為股權(quán)激勵費用與單項壞賬計提的一次性影響，并聲稱若剔除這些因素，凈利潤可實現(xiàn)18.4%的正增長。

橫向?qū)Ρ韧校瑑|緯鋰能的業(yè)績表現(xiàn)明顯遜色。國軒高科前三季度凈利潤激增514.35%，欣旺達凈利潤也實現(xiàn)15.94%的增長。這種反差凸顯出億緯鋰能在行業(yè)景氣度回升時卻面臨個體經(jīng)營困境。

第三季度單季數(shù)據(jù)帶來一線希望：營收168.32億元創(chuàng)下單季歷史新高，歸母凈利潤12.11億元，同比增長15.13%，環(huán)比大幅增長140.16%。公司表示，隨著歷史影響因素消退，盈利復蘇動能正逐步釋放。

億緯鋰能的盈利質(zhì)量問題在財務數(shù)據(jù)中顯露無遺。今年前三季度公司毛利率僅為15.95%，不僅低于寧德時代等一線龍頭，也低于國軒高科的16.82%。行業(yè)價格戰(zhàn)與激烈競爭正嚴重擠壓公司的利潤空間。

出人意料的是，在行業(yè)技術加速迭代的背景下，億緯鋰能前三季度研發(fā)投入反而同比減少3億元，至18.72億元，研發(fā)費用率僅為4.16%，低于行業(yè)5%-7%的平均水平。這一反常舉措引發(fā)市場對該公司長期技術競爭力的擔憂。

對比之下，同行企業(yè)均在加大研發(fā)投入。欣旺達研發(fā)投入32.02億元，國軒高科研發(fā)投入16.05億元，均實現(xiàn)同比增長。研發(fā)投入的收縮可能影響億緯鋰能在固態(tài)電池等前沿領域的突破速度。

資產(chǎn)負債率的持續(xù)攀升同樣值得警惕。自2022年起，億緯鋰能資產(chǎn)負債率震蕩上行，2025年三季度末已升至63.47%，資金鏈承壓風險不容忽視。

全球化豪賭與融資、套現(xiàn)

面對國內(nèi)市場飽和與競爭加劇，億緯鋰能正加速推進全球化布局，但這需要巨額資金投入。公司正在籌劃赴港上市，計劃募資300億港元，重點投向匈牙利30GWh動力電池工廠及馬來西亞38GWh儲能項目。

這兩個海外項目總投資超過180億元，而截至2024年末，公司現(xiàn)金儲備僅為85.12億元，資金缺口明顯。重資產(chǎn)擴張模式使公司面臨巨大的資金壓力和產(chǎn)能消化風險。

與此同時，億緯鋰能近期與韓國電池龍頭SK On結(jié)束持續(xù)五年的“跨國聯(lián)姻”，雙方通過股權(quán)置換方式收回交叉持有的對方旗下公司股權(quán)。這一合作關系的調(diào)整標志著公司戰(zhàn)略正從“合作共贏”轉(zhuǎn)向自主掌控。

億緯鋰能還加快在固態(tài)電池領域的布局，今年9月公司“龍泉二號”全固態(tài)電池成功下線，并計劃在第四季度繼續(xù)推出下一代產(chǎn)品。這一技術路線可能成為二線電池廠商突圍的關鍵。

上市以來，億緯鋰能一直通過頻繁融資支撐產(chǎn)能擴張。據(jù)統(tǒng)計，公司累計股權(quán)融資已達204.96億元，其中包括2022年12月的90億元定增和2025年3月的50億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

實控人劉金成夫婦此次減持選擇在公司股價處于階段性高位的時機。億緯鋰能股價自2025年8月以來接近翻倍，市值一度突破1400億元。然而，減持完成后不久，公司股價便跌破轉(zhuǎn)讓價，11月21日收于71.74元/股，低于72.20元的轉(zhuǎn)讓價，接盤的25家機構(gòu)已出現(xiàn)浮虧。

值得關注的是，2022年的90億元定增完全由劉金成夫婦及億緯控股包攬，而本次減持則被定義為“償還借款與企業(yè)發(fā)展的需求”。

從2015年至今的持續(xù)套現(xiàn)行為，似乎表明實控人正逐步將股權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為個人流動資產(chǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年駱錦紅開啟減持以來，二人通過二級市場累計套現(xiàn)已達14.70億元，疊加本次減持交易，總套現(xiàn)金額攀升至44億元。

管理架構(gòu)與新董事會

2025年10月27日，億緯鋰能完成了董事會換屆，選舉劉金成為第七屆董事會董事長，聘任劉建華為公司總裁，江敏為公司副總裁、財務負責人及董事會秘書。新管理層的上任正值公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關鍵期。

公司還面臨多項潛在風險。天眼查數(shù)據(jù)顯示，億緯鋰能涉及多起證券虛假陳述責任糾紛案件，這些案件均已于2025年4月在廣州市中級人民法院立案。此類訴訟可能對公司的市場聲譽造成負面影響。

億緯鋰能對思摩爾國際等關聯(lián)方的交易也引發(fā)關注。2025年前10個月，雙方關聯(lián)交易金額為3.29億元，不及去年總額的60%。公司與大客戶業(yè)務往來波動可能影響未來營收穩(wěn)定性。

隨著全球電池行業(yè)集中度不斷提升，億緯鋰能作為二線廠商，面臨著既要擴大規(guī)模又要保持盈利能力的雙重挑戰(zhàn)。公司過去5年營收增長6倍，但毛利率從29.7%腰斬至17.4%，凈資產(chǎn)收益率從19.5%降至11.67%，規(guī)模擴張帶來的效益遞減效應明顯。

億緯鋰能的困境代表了中國二線電池廠商的普遍挑戰(zhàn)，在行業(yè)價格戰(zhàn)與資本開支高企的夾擊下，如何平衡規(guī)模擴張與盈利能力成為關鍵課題。

隨著全球電動化進程加速，億緯鋰能面臨的是一場關乎生存的賽跑。第三季度業(yè)績的改善雖帶來一線希望，但公司股價已跌破實控人減持價格，市場信心明顯不足。面對寧德時代和比亞迪的絕對優(yōu)勢，以及國軒高科等競爭對手的步步緊逼，億緯鋰能需要重新證明自己的增長邏輯。

固態(tài)電池可能是下一個戰(zhàn)場，業(yè)內(nèi)普遍認為其將在2027年初步落地，大規(guī)模商用還要等到2030年左右。這對于億緯鋰能而言，既是機遇，也是生死時限。（《理財周刊-財事匯》出品）