經(jīng)歷了7個月的籌劃，物流巨頭縱騰網(wǎng)絡(luò)正式入主*ST綠康，與收購成本相比，持股市值已經(jīng)浮盈近220%。而這并不是縱騰網(wǎng)絡(luò)首次“抄底”*ST公司。

來源：攝圖網(wǎng)

縱騰網(wǎng)絡(luò)入主*ST綠康，浮盈220%

11月24日，*ST綠康（002868.SZ）發(fā)布公告稱，公司股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)證券過戶登記手續(xù)已辦理完成。目前，福建縱騰網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱：縱騰網(wǎng)絡(luò)）持有公司股份4660.84萬股，占公司總股本的29.99%，公司控股股東由上?？碘顿Y有限公司（以下簡稱：康怡投資）變更為縱騰網(wǎng)絡(luò)，實際控制人由賴潭平變更為王鉆。

縱騰網(wǎng)絡(luò)入主*ST綠康的消息可以追溯到今年4月。

*ST綠康4月25日披露，康怡投資、義睿投資、長鑫貳號、皓贏投資與縱騰網(wǎng)絡(luò)簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定向縱騰網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓上市公司4660.84萬股股份。該次股份轉(zhuǎn)讓款合計為6.40億元，對應(yīng)每股轉(zhuǎn)讓價格13.73元/股，即為協(xié)議簽署日的前一個交易日（即4月21日）二級市場股票收盤價（15.25元/股）的90%。

消息發(fā)出后，*ST綠康股價開始“暴走”。截至11月24日實控權(quán)正式變動，公司股價累計漲幅達160.92%，其間錄得30個漲停板，最高價為48.72元/股。11月25日、26日，*ST綠康連續(xù)漲停，收盤價為43.87元/股。據(jù)此計算，縱騰網(wǎng)絡(luò)持有的4660.84萬股股份的市值約20.45億元，較收購成本高出近220%。

縱騰網(wǎng)絡(luò)成立于2009年，聚焦跨境倉儲與物流，為全球跨境電商商戶、出口貿(mào)易企業(yè)、出海品牌商提供海外倉儲、商業(yè)專線物流、定制化物流等一體化物流解決方案。2024年，縱騰網(wǎng)絡(luò)營業(yè)總收入約271.05億元，凈利潤約11.22億元。另據(jù)公開信息，縱騰網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完成8輪融資，獲得復(fù)星創(chuàng)富、普洛斯、鐘鼎資本、凱輝基金等一批機構(gòu)青睞。

縱騰網(wǎng)絡(luò)入主*ST綠康也引發(fā)了市場關(guān)于其借殼的猜測，有投資者在深交所互動易平臺提問，縱騰網(wǎng)絡(luò)是否有機會將物流資產(chǎn)注入上市公司。*ST綠康表示，根據(jù)縱騰網(wǎng)絡(luò)9月底出具的《詳式權(quán)益變動報告書（更新稿）》，縱騰網(wǎng)絡(luò)“沒有在未來12個月內(nèi)改變上市公司主營業(yè)務(wù)或者對上市公司主營業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整的計劃”。

事實上，這并不是縱騰網(wǎng)絡(luò)首次“抄底”*ST公司。

2024年11月，當時的*ST有樹（300209.SZ）披露與產(chǎn)業(yè)投資人簽署重整投資協(xié)議，深圳市天行云供應(yīng)鏈有限公司（以下簡稱：天行云）、縱騰網(wǎng)絡(luò)組成的聯(lián)合體被確定為產(chǎn)業(yè)投資人，計劃合計受讓上市公司20%股份，其中縱騰網(wǎng)絡(luò)計劃受讓2%。此后，縱騰網(wǎng)絡(luò)指定子公司麥步管理為持股主體，麥步管理成為上市公司第八大股東。

引進重整投資人后，*ST有樹2024年末的歸母凈資產(chǎn)回正。2025年5月，公司撤銷退市風險警示及其他風險警示，股票簡稱變更為“有棵樹”。

不過，此次重整如今落得一地雞毛。根據(jù)我們前期發(fā)表的《有棵樹控制權(quán)之爭白熱化，誰來保護中小股東？》，公司管理團隊和重整投資人展開了激烈的控制權(quán)之爭。9月底，證監(jiān)會對有棵樹實控人肖四清、天行云及其實控人王維立案調(diào)查。

退市風險高懸，*ST綠康剝離光伏膠膜業(yè)務(wù)

*ST綠康原本是一家專注于獸藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

2023年1月，*ST綠康以現(xiàn)金方式收購綠康（玉山）膠膜材料有限公司（以下簡稱：綠康玉山），該次交易對價為9500萬元，并形成7430.63萬元商譽。自此，*ST綠康形成“動保產(chǎn)品+光伏膠膜產(chǎn)品”的雙主業(yè)發(fā)展模式。

彼時*ST綠康指出，公司受“獸藥添字”轉(zhuǎn)“獸藥字”法規(guī)政策變化的影響，部分藥物飼料添加劑類產(chǎn)品在國內(nèi)無法銷售，同時海外市場銷售及海運不暢，導(dǎo)致公司主業(yè)承壓。為此，公司積極尋求新的業(yè)務(wù)發(fā)展機遇。而在“雙碳”背景下，光伏行業(yè)爆發(fā)式增長，下游需求爆發(fā)向上游傳導(dǎo)，作為影響光伏組件質(zhì)量、壽命的關(guān)鍵性封裝材料，膠膜行業(yè)發(fā)展迅速。公司看好膠膜行業(yè)的發(fā)展前景及綠康玉山的技術(shù)及客戶積累，擬通過收購進入膠膜行業(yè)深耕。

然而，收購當年，綠康玉山的情況便急轉(zhuǎn)直下。根據(jù)2025年出具的綠康玉山審計報告以及公司2024年、2025年上半年財報，2023年，綠康玉山營業(yè)收入為1.56億元，凈利潤虧損5591.78萬元。2024年，綠康玉山凈利潤虧損進一步擴大至2.03億元。2025年上半年，綠康玉山凈利潤再次虧損2840.22萬元。

受此影響，2023年、2024年，*ST綠康對綠康玉山分別計提1270.30萬元、6160.33萬元商譽減值準備，收購形成的商譽已經(jīng)全部計提減值。

值得注意的是，2025年4月籌劃控制權(quán)變更的同時，*ST綠康與康怡投資等股東簽署了《資產(chǎn)置出協(xié)議》，公司擬向康怡投資等股東設(shè)立的合資公司出售與光伏膠膜業(yè)務(wù)相關(guān)的全部資產(chǎn)、負債。

11月20日，*ST綠康與康怡投資控制的江西饒信新能材料有限公司簽署了《資產(chǎn)交割確認書》，以0元的價格出售綠康玉山、綠康（海寧）膠膜材料有限公司（以下簡稱：綠康海寧）和綠康新能（上海）進出口貿(mào)有限公司（以下簡稱：綠康新能）。三家標的公司均從事光伏膠膜業(yè)務(wù)，其中綠康玉山、綠康海寧為光伏膠膜生產(chǎn)企業(yè)，綠康新能為膠膜原材料采購企業(yè)。

至此，*ST綠康正式剝離光伏膠膜業(yè)務(wù)。

至于其他業(yè)務(wù)，*ST綠康將在控制權(quán)變更后進行“原有業(yè)務(wù)下沉”。根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補充協(xié)議（一）》，*ST綠康將其他現(xiàn)有業(yè)務(wù)（主要是獸藥、農(nóng)藥類業(yè)務(wù)）的資產(chǎn)及負債逐步出資、轉(zhuǎn)移到子公司中進行獨立運營和財務(wù)核算，用來承接原有業(yè)務(wù)的子公司即為“原有業(yè)務(wù)實體”。

原控股股東康怡投資承諾：在2025年至2027年（業(yè)績承諾期）內(nèi)任一會計年度，*ST綠康原有業(yè)務(wù)實體的扣除后的營業(yè)收入不低于3億元；截至業(yè)績承諾期任一會計年度期末的凈資產(chǎn)為正；2026年、2027年原有業(yè)務(wù)實體模擬原有業(yè)務(wù)下沉整合后的各年度凈利潤為正。如不考慮上市公司開展其他業(yè)務(wù)情形，業(yè)績承諾期內(nèi)，原有業(yè)務(wù)實體的營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)指標單獨可滿足上市公司不觸發(fā)“財務(wù)類強制退市情形”。

今年4月底，也就是*ST綠康宣布縱騰網(wǎng)絡(luò)入主消息的同期，*ST綠康被實施退市風險警示及其他風險警示。其中，退市風險警示情形為“最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值”。2024年末，*ST綠康凈資產(chǎn)為-2453.61萬元，歸母凈資產(chǎn)為-2626.74萬元。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2025年修訂）》，若*ST綠康2025年度出現(xiàn)經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤、扣非后凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業(yè)收入低于3億元，或是經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值等情形，公司股票將被終止上市。

2025年前三季度，*ST綠康實現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元、同比下滑13.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤-8258.85萬元、同比減虧47.39%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-9163.06萬元、同比減虧48.13%。截至2025年9月底，公司凈資產(chǎn)為-1.05億元，歸母凈資產(chǎn)為-1.06億元。