嚴(yán)選好車163的第1304次推送

蔚來(lái)汽車公布了第三季度的財(cái)報(bào)：蔚來(lái)汽車第三季度共交付 87,071輛，同比增長(zhǎng)40.8%，環(huán)比增長(zhǎng)20.8%。 與此同步，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣 21,793.9百萬(wàn)元（約217.9億元），同比增長(zhǎng)16.7%，環(huán)比增長(zhǎng)14.7%。

這一“交付+營(yíng)收”雙創(chuàng)新高的表現(xiàn)，不僅是規(guī)模在擴(kuò)張，更體現(xiàn)出產(chǎn)品力、市場(chǎng)滲透力與運(yùn)營(yíng)節(jié)奏都在進(jìn)入加速期。

值得一提的是，新車型的市場(chǎng)爆發(fā)力成為背后的關(guān)鍵支撐。據(jù)公司披露，旗下品牌NIO、ONVO與 FIREFLY 三條產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)，提供豐富的車型覆蓋，多款車型交付節(jié)奏加快。 尤其是像全新 ES8、ONVO L90這樣的高價(jià)位/大體積車型，在中國(guó)40萬(wàn)元以上純電市場(chǎng)、30萬(wàn)元以上純電 SUV 市場(chǎng)迅速突破，進(jìn)一步凸顯其高端產(chǎn)品的“爆發(fā)力”。

從市場(chǎng)意義來(lái)看，交付量破8.7萬(wàn)輛說(shuō)明蔚來(lái)已邁入規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的實(shí)質(zhì)路徑；營(yíng)收雖增速略低于交付，但仍在健康范圍內(nèi)，說(shuō)明平均售價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和服務(wù)業(yè)務(wù)也在改善。因此，從“以量取勝”走向“量?jī)r(jià)并進(jìn)”，公司在規(guī)模增長(zhǎng)這一維度上的進(jìn)展可謂扎實(shí)。

毛利率重回高位，盈利能力正在修復(fù)

在新能源汽車行業(yè)普遍面臨成本、價(jià)格、補(bǔ)貼退坡等壓力的環(huán)境下，蔚來(lái)在本季度顯示出了盈利結(jié)構(gòu)修復(fù)的清晰跡象。其綜合毛利率達(dá)到 13.9%，而去年同期為10.7%。 整車毛利率（Vehicle margin）則為 14.7%，顯著高于去年同期的13.1%。 此番修復(fù)，不只是數(shù)字上的回升，更代表產(chǎn)品與服務(wù)“造血能力”正在恢復(fù)。

其背后的驅(qū)動(dòng)因素也值得細(xì)看。首先，公司在材料成本、單位制造成本方面持續(xù)優(yōu)化。財(cái)報(bào)指出，本季度成本增長(zhǎng)幅度低于銷量增長(zhǎng)率，從而使每輛車的成本壓力得以緩解。 其次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高價(jià)位車型比例提升，有助于提升單車盈利。而服務(wù)與后市場(chǎng)零部件業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，也為整體毛利提供支撐。第三，研發(fā)費(fèi)用、銷售管理費(fèi)用等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用出現(xiàn)了年比年、環(huán)比的下降，運(yùn)營(yíng)效率正在改善。

這一盈利能力的修復(fù)，意味著蔚來(lái)從過(guò)去“拼規(guī)模、燒投入”的階段，正逐步進(jìn)入“規(guī)?！列省⒂善凇钡男码A段。

現(xiàn)金儲(chǔ)備依然充裕 現(xiàn)金流狀態(tài)持續(xù)優(yōu)化

縱觀一家企業(yè)，若只有增長(zhǎng)而無(wú)穩(wěn)固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，那么增長(zhǎng)難以持續(xù)。蔚來(lái)在2025 Q3展現(xiàn)出的財(cái)務(wù)韌性值得關(guān)注。公司截至9月30日擁有現(xiàn)金及等價(jià)物、受限現(xiàn)金、短期投資與長(zhǎng)期定存合計(jì) 人民幣36.7億元。 更關(guān)鍵的是，本季度實(shí)現(xiàn)了“正向經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流＋正向自由現(xiàn)金流”的結(jié)構(gòu)性改善，公司從此前的“燒錢模式”正向“自我造血模式”邁進(jìn)。

現(xiàn)金流與負(fù)債改善的意義在于：在當(dāng)前新能源汽車行業(yè)面臨補(bǔ)貼退坡、原材料波動(dòng)、產(chǎn)能投放壓力加大的背景下，擁有充裕現(xiàn)金儲(chǔ)備且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況改善的公司，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。蔚來(lái)正是在這樣的背景下，筑牢自己未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)張的“安全底盤”。

蔚來(lái)已然為未來(lái)的研發(fā)、產(chǎn)能、補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)預(yù)留了空間。

四季度指引：目標(biāo)再?zèng)_歷史峰值，增長(zhǎng)動(dòng)能延續(xù)

本季度披露中，蔚來(lái)同步發(fā)布了對(duì)2025年第四季度的交付與營(yíng)收指引，其目標(biāo)之高，充分體現(xiàn)了公司對(duì)下一階段增長(zhǎng)延續(xù)性的信心。公司預(yù)計(jì)交付量在 120,000至125,000輛，同比增幅約65.1%–72.0%。 營(yíng)收方面，預(yù)計(jì)總額人民幣 32,758至34,039百萬(wàn)元，同比增幅約66.3%–72.8%。

一方面，這樣的增幅若實(shí)現(xiàn)，將刷新蔚來(lái)歷史紀(jì)錄，進(jìn)一步強(qiáng)化其“規(guī)模＋盈利”的格局；另一方面，目標(biāo)雖高，但挑戰(zhàn)也更大——包括供應(yīng)鏈持續(xù)穩(wěn)定、產(chǎn)能爬坡、新車型交付節(jié)奏、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、成本繼續(xù)受控等。

補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)＋技術(shù)布局長(zhǎng)期效應(yīng)顯現(xiàn)

增長(zhǎng)與盈利雖為當(dāng)下關(guān)鍵，但若缺乏護(hù)城河、缺乏長(zhǎng)期壁壘，就容易陷入短期搶量、成本犧牲的困境。蔚來(lái)在補(bǔ)能基礎(chǔ)設(shè)施、軟件生態(tài)及技術(shù)體系上的布局，是其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的重要支撐。

據(jù)截至10月底數(shù)據(jù)，公司已建成 3,614座換電站、4,801座充電站、27,596根充電樁。此補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)的廣度、密度正持續(xù)提升，直接提升用戶體驗(yàn)、降低運(yùn)營(yíng)阻力。您在文章中提及該部分概況恰當(dāng)。

與此同時(shí)，其全系操作系統(tǒng) SkyOS 獲“全球新能源汽車創(chuàng)新技術(shù)”獎(jiǎng)項(xiàng)，旗下新車型 ES8的電驅(qū)系統(tǒng)也獲評(píng)“中國(guó)心”年度十佳動(dòng)力，這些反映出其在軟件、硬件、系統(tǒng)整合上的技術(shù)積累并未放松。

長(zhǎng)期布局的意義在于：補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)與智能操作系統(tǒng)構(gòu)建“鎖用戶”“服務(wù)再生產(chǎn)”機(jī)制，而非純粹賣車一錘子買賣，蔚來(lái)的角色也從“造車”延伸為“構(gòu)建未來(lái)出行生態(tài)”的角色。

蔚來(lái)成功進(jìn)入“規(guī)模＋盈利”雙升周期

綜上所述，蔚來(lái)2025年第三季度的財(cái)報(bào)，傳遞出了一個(gè)清晰而積極的信號(hào)。公司不僅在規(guī)模增長(zhǎng)上一鼓作氣地突破，更在盈利能力、現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)底盤上邁出穩(wěn)固步伐。

首先，公司規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)定推進(jìn)：交付與營(yíng)收雙雙破紀(jì)錄，說(shuō)明其在產(chǎn)品、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈協(xié)作等方面進(jìn)入新階段。

其次，盈利能力顯著改善：毛利率重回兩位數(shù)，整車盈利修復(fù)，虧損幅度縮窄，公司由“拼規(guī)?！敝鸩较颉氨３忠?guī)模＋提升效率”轉(zhuǎn)化。

第三，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)愈加穩(wěn)?。含F(xiàn)金儲(chǔ)備充足、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，未來(lái)擴(kuò)張有了更強(qiáng)保障。

第四，未來(lái)增長(zhǎng)潛力具備：Q4指引強(qiáng)勁，新車型交付、多品牌矩陣、海外拓展、補(bǔ)能基礎(chǔ)設(shè)施釋放，都為后續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。

最后，公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力布局持續(xù)：從補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)、軟件生態(tài)、技術(shù)實(shí)力等方面構(gòu)建壁壘，確?！安粌H賣車”而是“構(gòu)建出行生態(tài)”。

不僅造車，更構(gòu)建生態(tài)；不僅增長(zhǎng)，更保障可持續(xù)；不僅高速奔跑，更穩(wěn)步前行，蔚來(lái)正在由“單純規(guī)模擴(kuò)張”跨越到“規(guī)模＋盈利、規(guī)模＋韌性”的雙重維度，其高端純電頭部玩家的地位也愈發(fā)穩(wěn)固。

當(dāng)然，未來(lái)仍有挑戰(zhàn)，比如成本能否持續(xù)下降、新車型市場(chǎng)接受度、海外擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)推進(jìn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等方面都需持續(xù)關(guān)注。但就當(dāng)前而言，蔚來(lái)所展現(xiàn)出的“正向”勢(shì)頭無(wú)疑為市場(chǎng)、投資者、用戶增強(qiáng)了信心。