府庫第1126期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

今年以來，黃金依舊是所有資產(chǎn)中最亮眼的一類。黃金9999年內(nèi)累計(jì)上漲約 50.36%，明顯領(lǐng)先于其他資產(chǎn)。從近五日表現(xiàn)看，黃金反而逆勢(shì)走強(qiáng)，近日小幅上漲約 0.38%，處在高位震蕩偏多的狀態(tài)。在股市普遍回調(diào)的階段，黃金沒有出現(xiàn)跟隨性下跌，整體趨勢(shì)仍保持完好。

中國(guó)股市方面，今年整體仍是正收益格局，但近期走勢(shì)偏弱，出現(xiàn)一輪較為同步的調(diào)整。年內(nèi)來看，中證2000上漲約 25.40%、中證500上漲 19.07%、中證1000上漲 18.63%、滬深300上漲 13.18%，都保持在兩位數(shù)漲幅區(qū)間。不過近五日中，這幾條指數(shù)都明顯回撤，其中中證2000累計(jì)下跌約 6.78%，中證500和中證1000分別下跌約 5.78% 和 5.80%，滬深300也下跌約 3.77%。港股同樣進(jìn)入調(diào)整期，恒生指數(shù)年內(nèi)上漲約 25.72%，但近五日下跌約 5.09%；恒生科技指數(shù)年內(nèi)上漲約 20.76%，近五日回調(diào)幅度更大，下跌約 7.18%。整體來看，中國(guó)股市處于“年內(nèi)漲幅仍可觀、但短期明顯回調(diào)”的狀態(tài)。

海外股市今年以來整體表現(xiàn)穩(wěn)健，多數(shù)指數(shù)維持兩位數(shù)漲幅。日經(jīng)225年內(nèi)上漲約 21.89%，德國(guó)DAX上漲 15.99%，納斯達(dá)克100和標(biāo)普500分別上漲 15.36% 和 12.26%，英國(guó)富時(shí)100和法國(guó)CAC40則約為 16.72% 與 8.16%。不過近期走勢(shì)也不算強(qiáng)勢(shì)，多數(shù)指數(shù)跟隨進(jìn)入震蕩回落階段：近五日里，日經(jīng)225累計(jì)下跌約 3.48%，德國(guó)DAX下跌約 3.29%，納斯達(dá)克100下跌約 3.02%，標(biāo)普500下跌約 1.95%，法國(guó)CAC40下跌約 2.29%。整體看，海外股市年內(nèi)趨勢(shì)仍向上，但短期也在消化前期漲幅。

債券市場(chǎng)則繼續(xù)保持低波動(dòng)、低收益的特征。中證國(guó)債指數(shù)今年以來僅小幅上漲約 0.28%，近五日中證國(guó)債指數(shù)微跌約 0.06%，走勢(shì)基本呈窄幅橫盤。

整體來看，今年的大趨勢(shì)是黃金強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，中國(guó)與海外股市保持較好漲幅，而債券穩(wěn)定偏弱；近期的市場(chǎng)狀態(tài)則以廣泛回調(diào)為主，呈現(xiàn)從高位降溫、風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮的特點(diǎn)。這一格局顯示出市場(chǎng)在年內(nèi)積累了較多漲幅后，正進(jìn)入階段性的整理期，而黃金則在波動(dòng)環(huán)境中繼續(xù)體現(xiàn)出其避險(xiǎn)與穩(wěn)健特征。

01

估值數(shù)據(jù)

當(dāng)前市場(chǎng)下跌后，全市場(chǎng)估值有所下降，但降幅不大，依舊處于比較高的狀態(tài)。

02

市場(chǎng)強(qiáng)度指標(biāo)

在周五全市場(chǎng)大幅下跌之后，市場(chǎng)在4月初之后第一次進(jìn)入超跌區(qū)間，距離極度超跌也不遠(yuǎn)，但趨勢(shì)狀態(tài)并不健康。

在上周六的時(shí)候，《》就有寫到當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)在趨勢(shì)方面出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)的問題，這周多個(gè)關(guān)注的指數(shù)開始走差，我就開始計(jì)劃著減倉了。

上周比特幣價(jià)格剛剛跌到10萬美元以下，在9萬6左右，而過去一周之后，已經(jīng)在8萬2左右，進(jìn)一步下跌。

在周三早上的文章《》中，我寫到了恒生科技指數(shù)的整體趨勢(shì)也已經(jīng)破壞了，并且走出了一個(gè)頭部下跌的行情，沒想到后來又連續(xù)跌了3天。

我在周三的時(shí)候進(jìn)行了第一輪減倉，大幅降低了港股的配置比例，同時(shí)將超配的股票部分進(jìn)行了減倉。

在周五下跌之后，上證指數(shù)也出現(xiàn)了趨勢(shì)走壞的跡象，我再次減掉了部分持有的A股的比例。

一類資產(chǎn)出現(xiàn)趨勢(shì)走壞的話不一定說明什么問題，但多種資產(chǎn)都出現(xiàn)趨勢(shì)走壞的現(xiàn)象，就需要提高警惕了。

這輪調(diào)整之后，股票類資產(chǎn)從原來的70%降低到50%，手中現(xiàn)金的比例大幅增加。同時(shí)A股+港股的中國(guó)股票資產(chǎn)比例降低到25%，與海外配置的美股+歐洲+日本的比例23%已經(jīng)很接近了。

這一輪是近幾年頭一次降低股票持倉比例。在去年10月份減掉了A股倉位后，今年4月份逐步增加了海外股票配置，整體權(quán)益?zhèn)}位變化不大，在6月底對(duì)港股做了再平衡，而現(xiàn)在進(jìn)行了比較大幅度的減倉。

如果說當(dāng)下是不是牛市，或者牛市是不是結(jié)束我是判斷不出來的，但全市場(chǎng)估值處于近五年高位，近十年和歷史也都處于偏高的位置，僅次于2007與2025年兩輪大牛市行情，同時(shí)市場(chǎng)從這個(gè)位置市場(chǎng)走壞，結(jié)合海外和國(guó)內(nèi)當(dāng)前的狀態(tài)，我是有些擔(dān)心的。加上站在4000點(diǎn)的位置，向上10%或者20%的漲幅空間，對(duì)應(yīng)可能的風(fēng)險(xiǎn)，投資價(jià)值肯定不如去年極度低估的時(shí)候。

所以我當(dāng)前保留了國(guó)內(nèi)股票25%的持倉比例，繼續(xù)去看后續(xù)的行情，再度創(chuàng)出新高的話我就少賺一些，向下跌的話會(huì)更從容一些，如果判斷趨勢(shì)完全走壞，也可能會(huì)繼續(xù)減倉。

上面是我的一個(gè)決策，我也已經(jīng)做完賣出動(dòng)作了，僅是記錄一下自己的思路哈。

府庫投顧觀察

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