10年期日債收益率創(chuàng)金融危機(jī)以來新高

11月19日，日本10年期國債收益率進(jìn)一步躍升至了17年來的最高位，因投資者押注日本高市早苗政府將推出遠(yuǎn)超預(yù)期的財(cái)政支出計(jì)劃，進(jìn)一步激發(fā)了市場上拋售日債的“高市交易”。行情數(shù)據(jù)顯示，基準(zhǔn)的日本10年期國債收益率周三盤中攀升2個(gè)基點(diǎn)至1.765%，創(chuàng)2008年6月全球金融危機(jī)以來的最高水平。國債收益率與價(jià)格反向，收益率上升意味著國債價(jià)格的下跌。

更長期限的日債也受到了拋售潮的席卷。其中，40年期日債收益率升至3.695%的歷史峰值，20年期日債收益率也一度上探2.815%，創(chuàng)下1999年以來的新高。（財(cái)聯(lián)社）

｜點(diǎn)評｜高市早苗出任日本首相后，市場對日本進(jìn)行大規(guī)模的財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期迅速升溫。三季度日本GPD增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，通脹水平雖然仍在持續(xù)走高，但主要由食品和能源拉動，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能偏弱。疊加近期中日關(guān)系降溫，讓日本經(jīng)濟(jì)前景更加撲朔迷離。因此，高市早苗作為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的繼承者，計(jì)劃擴(kuò)大政府支出規(guī)模，提振市場需求。這部分額外的預(yù)算必將推動日本加速發(fā)債，成為日本債市被拋售的主要原因。

日本央行原本對加息平抑通脹持開放態(tài)度，但隨著政府部門潛在的施壓，或?qū)⒋蠓七t加息時(shí)間表。高市早苗的財(cái)政擴(kuò)張雄心，已經(jīng)令國債和日元市場雙雙走弱。

已有2800家法國企業(yè)扎根中國

11月19日消息，法國主管外貿(mào)和吸引力的部長級代表近日訪問中國。他表示，2024年中國企業(yè)在法落地27個(gè)新項(xiàng)目，涵蓋電動出行等綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。目前，中國對法投資存量為法國對華投資的三分之一，法國仍在積極推動中法雙向投資流動的再平衡。此外，“法國2030”投資計(jì)劃旨在推動法國再工業(yè)化，計(jì)劃在五年內(nèi)投入540億歐元，外國投資者也可從中受益。

據(jù)悉，中國是法國在全球的第四大貿(mào)易伙伴。目前，已有2800家法國企業(yè)扎根中國市場，還有許多其他企業(yè)希望向中國出口產(chǎn)品、在華落戶或拓展業(yè)務(wù)。（第一財(cái)經(jīng)）

｜點(diǎn)評｜從企業(yè)數(shù)量來看，法國是歐洲在華投資的第一大國。中國擁有超大規(guī)模市場，為法國企業(yè)提供了巨大發(fā)展空間。同時(shí)，法國企業(yè)在中國經(jīng)營與投資，也為我國創(chuàng)造了大量就業(yè)崗位。通過本土研發(fā)與合作，外企還能帶來各自領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級。對于普通人而言，國外商品涌入進(jìn)一步豐富了市場供給，可選項(xiàng)變多，消費(fèi)需求也能得到更好滿足。

近年來，國家政策多次強(qiáng)調(diào)優(yōu)化營商環(huán)境，穩(wěn)定外資。當(dāng)前，逆全球化思潮增加了跨國投資與合作的阻礙。這樣的環(huán)境下，保持對外開放，為外資提供一個(gè)穩(wěn)定、高水平的發(fā)展環(huán)境，更顯得重要。

谷歌Gemini 3正式發(fā)布

11月19日，谷歌正式發(fā)布備受期待的該司迄今最強(qiáng)大人工智能（AI）模型Gemini 3，并于發(fā)布首日立即在谷歌搜索、Gemini應(yīng)用程序App及多個(gè)開發(fā)者平臺同步上線，這是谷歌首次在新模型發(fā)布當(dāng)天就將其整合到搜索產(chǎn)品中。谷歌高管在新聞發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)，在衡量人工智能模型性能的幾個(gè)熱門行業(yè)排行榜上，Gemini 3處于領(lǐng)先地位。

Gemini 3在推理能力上取得了顯著進(jìn)步，在多項(xiàng)學(xué)術(shù)級基準(zhǔn)測試中展現(xiàn)出博士水平的表現(xiàn)。在多模態(tài)推理方面，Gemini 3同樣表現(xiàn)出色，該模型能夠高度可靠地處理科學(xué)和數(shù)學(xué)等廣泛領(lǐng)域的復(fù)雜問題。Gemini 3保留了該系列模型從一開始就具備的跨模態(tài)信息綜合能力，能夠無縫處理文本、圖像、視頻、音頻和代碼等多種模態(tài)信息，并配備100萬token的上下文窗口。（華爾街見聞）

｜點(diǎn)評｜谷歌這次發(fā)布Gemini 3前，罕見地在社交媒體上為其預(yù)熱，發(fā)布后立馬接入了自家應(yīng)用生態(tài)，足見對其重視程度。Gemini 3幾乎在AI大模型所有的能力測試中均取得了領(lǐng)先成績，部分領(lǐng)域甚至斷崖式領(lǐng)先了其他尖端AI模型。在實(shí)際體驗(yàn)中，Gemini 3回復(fù)中的“幻覺”問題得到了極大改善，還能根據(jù)用戶提問的方式調(diào)整輸出答案的界面樣式，搭配谷歌豐富的內(nèi)容生態(tài)，讓Gemini 3的回答方式更加豐富多彩。

Gemini 3生成可交互網(wǎng)頁、應(yīng)用的能力也處于業(yè)內(nèi)頂尖水平，更讓人驚喜的是，模型似乎擁有了“審美”能力，生成的內(nèi)容堪稱精美。Gemini 3作為一款全面領(lǐng)先的全能型AI，以其卓越性能有力回應(yīng)了業(yè)界關(guān)于“大模型迭代遇瓶頸”的看法，充分表明AI技術(shù)仍在飛速演進(jìn)。

小米三季度凈利潤同比增長80%

11月18日，小米集團(tuán)發(fā)布2025年三季財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司三季度總收入為1131億元，同比增長22.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤113億元，同比增長80.9%。從不同業(yè)務(wù)分部來看，今年三季度，小米手機(jī)×AIoT分部收入為841億元，同比增長1.6%；智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入為290億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長199.2%。

今年第三季度，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營盈利，單季度經(jīng)營收益為7億元，三季度共交付108796輛新車，創(chuàng)歷史新高。小米總裁盧偉冰表示，今年第四季度小米汽車仍基本保持穩(wěn)定狀態(tài)，但明年預(yù)計(jì)將會非常有挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)明年小米汽車的毛利率相對于今年可能出現(xiàn)下滑。（澎湃新聞）

｜點(diǎn)評｜三季度小米手機(jī)和智能家電業(yè)務(wù)表現(xiàn)中規(guī)中矩，業(yè)績增量主要得益于造車業(yè)務(wù)。受三季度“國補(bǔ)”政策力度減弱影響，智能家電收入增速放緩。iPhone 17系列的亮眼表現(xiàn)以及行業(yè)競爭的加劇，導(dǎo)致小米手機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)平淡。隨著小米二期工廠產(chǎn)能爬坡，前期積壓訂單加速交付，小米汽車已成為堅(jiān)實(shí)的第二營收曲線。規(guī)模效應(yīng)加上小米本就出色的成本控制能力，使小米成為國內(nèi)新能源車行業(yè)中少有的盈利企業(yè)。

全球存儲芯片漲價(jià)，或?qū)π∶资謾C(jī)等電子產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生影響。小米短期內(nèi)缺乏新款車型的規(guī)劃，四季度由購置稅補(bǔ)貼退坡帶來的提前購車需求釋放后，明年汽車業(yè)務(wù)也面臨一定挑戰(zhàn)。

拼多多三季度營收同比增長9%

11月18日，拼多多發(fā)布2025年三季財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司三季度營收為1082.8億元人民幣，同比增長9%。歸屬股東凈利潤293.3億元，同比增長17%。營收增長主要來自兩大核心業(yè)務(wù)，但增速均不高。其中，在線營銷服務(wù)及其他收入為533.5億元，同比增長8%。交易服務(wù)收入為549.3億元，同比增長10%。財(cái)務(wù)副總裁劉珺評論道：“營收增長持續(xù)放緩，反映了競爭格局的持續(xù)演變和外部不確定性”。

在運(yùn)營費(fèi)用方面，研發(fā)投入的激增尤為突出。第三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)到43.3億元，同比大幅增長41%，主要用于員工相關(guān)成本以及技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的投入。財(cái)務(wù)副總裁劉珺表示，隨著拼多多推出更多商家支持措施和生態(tài)系統(tǒng)投資，財(cái)務(wù)結(jié)果可能繼續(xù)逐季波動。（華爾街見聞）

｜點(diǎn)評｜從財(cái)報(bào)上看，拼多多已經(jīng)逐漸進(jìn)入成熟期，業(yè)績表現(xiàn)逐漸趨穩(wěn)。隨著“國補(bǔ)”政策退坡，京東、阿里兩個(gè)“老對手”將更多精力放在本地生活業(yè)務(wù)中，拼多多的競爭壓力有所減弱，三季度拼多多補(bǔ)貼力度隨之下降，利潤表現(xiàn)得以修復(fù)。中美貿(mào)易關(guān)系緩和，拼多多出海業(yè)務(wù)重回正軌。國內(nèi)電商業(yè)務(wù)擴(kuò)張空間有限，海外業(yè)務(wù)的順利推進(jìn)有望給公司帶來更多增量業(yè)績。

拼多多正加大在AI電商與海外業(yè)務(wù)上的投入。為拓展海外市場而進(jìn)行的本土化應(yīng)用研發(fā)與服務(wù)器部署，推高了公司的整體研發(fā)費(fèi)用。如同商家支持政策和生態(tài)系統(tǒng)投資一樣，這些投入短期來看會壓低拼多多的利潤表現(xiàn)，長期來看是構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河的有效措施。

百度三季度AI業(yè)務(wù)收入增長超50%

11月18日，百度發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第三季度總營收312億元，同比下降7%；非公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則歸屬于百度的凈利潤為37.7億元，同比減少36%。本季度，百度首次披露AI業(yè)務(wù)收入，整體同比增長超50%，成為業(yè)績最大亮點(diǎn)。

AI業(yè)務(wù)細(xì)分來看，AI云收入同比增長33%；AI應(yīng)用收入26億元；AI原生營銷服務(wù)表現(xiàn)尤為突出，同比大幅增長262%，收入達(dá)28億元。在自動駕駛領(lǐng)域，蘿卜快跑第三季度全球出行服務(wù)次數(shù)達(dá)到310萬次，同比增長212%，增速較二季度的148%進(jìn)一步加快。（華爾街見聞）

｜點(diǎn)評｜第三季度，百度的營收和凈利雙雙下滑，人工智能技術(shù)對其沖擊逐漸顯現(xiàn)。傳統(tǒng)搜索引擎向AI轉(zhuǎn)型，影響了原有的廣告展示和點(diǎn)擊模式，百度利潤率較高的廣告業(yè)務(wù)持續(xù)縮水。為加快轉(zhuǎn)型，百度還在加大AI資本投入，進(jìn)一步加劇盈利壓力?？紤]到AI搜索的商業(yè)化仍在初期，回報(bào)有限，短期內(nèi)或較難抵消其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮的影響。

AI對既往盈利模式的顛覆，并非百度一家公司面臨的困境。盡管經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛，百度在新業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)。目前，其智能云業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利，蘿卜快跑的全球化布局也在加速。不過，未來AI業(yè)務(wù)能否成長為支撐百度的新支柱，仍待市場的持續(xù)驗(yàn)證。

英偉達(dá)微軟聯(lián)合對Anthropic注資

11月19日消息，英偉達(dá)、微軟和Anthropic宣布，三家公司已達(dá)成一項(xiàng)價(jià)值數(shù)百億美元的合作協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，英偉達(dá)將向Anthropic投入至多100億美元，微軟則投入至多50億美元。同時(shí)，Anthropic已承諾購買價(jià)值300億美元的Azure云計(jì)算容量，并計(jì)劃額外購買高達(dá)1GW（千兆瓦）的計(jì)算容量。

此前，谷歌正就追加對Anthropic的投資進(jìn)行早期談判。在此之前，谷歌已向Anthropic投資超過30億美元，持有約14%的股份。目前，Anthropic已為超過30萬家企業(yè)客戶提供服務(wù)，其中企業(yè)用戶貢獻(xiàn)了公司大部分收入。年?duì)I收超過10萬美元的大客戶數(shù)量在過去一年中增長了近七倍。Anthropic預(yù)計(jì)將在2028年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，遠(yuǎn)早于OpenAI同年預(yù)計(jì)的740億美元經(jīng)營虧損。（澎湃新聞）

｜點(diǎn)評｜OpenAI在個(gè)人用戶中擁有廣泛知名度，在企業(yè)端用戶中，Anthropic及其AI模型Claude則受到更多重視。相比于ChatGPT，Claude的安全措施更加嚴(yán)格，重視數(shù)據(jù)隱私保護(hù)，因此得到了更多企業(yè)用戶的喜愛。英偉達(dá)和微軟在頭部AI初創(chuàng)企業(yè)中雙向下注，擴(kuò)大“AI閉環(huán)”的范圍，將AI時(shí)代船票牢牢掌握在自己手中。

不過，微軟和英偉達(dá)向Anthropic投資，后者再用投資購買微軟和英偉達(dá)的服務(wù)與設(shè)備，這種循環(huán)投資讓大筆資金在幾家巨頭間流轉(zhuǎn)。如果AI產(chǎn)品未來沒能產(chǎn)生足夠的收益，閉環(huán)內(nèi)所有企業(yè)都將面臨巨額財(cái)務(wù)損失。好在AI應(yīng)用還在不斷迭代中，AI技術(shù)的潛力還在被不斷挖掘。

周三兩市窄幅震蕩滬指漲0.18%

11月19日，市場窄幅震蕩，滬指、創(chuàng)業(yè)板指均收紅。滬深兩市成交額1.73萬億，較上一個(gè)交易日縮量2002億。盤面上，市場熱點(diǎn)較為雜亂，全市場超4100只個(gè)股下跌。從板塊來看，水產(chǎn)概念集體爆發(fā)，軍工板塊表現(xiàn)活躍，銀行板塊走強(qiáng)。下跌方面，高位股明顯分化，燃?xì)?、影視院線等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報(bào)3946.74點(diǎn)，漲0.18%，成交額為7209億元；深成指報(bào)13080.09點(diǎn)，跌0.00%，成交額為10050億元；創(chuàng)指報(bào)3076.85點(diǎn)，跌0.25%，成交額為4637億元。（新浪財(cái)經(jīng)）

｜點(diǎn)評｜銀行股再度發(fā)力，滬指勉強(qiáng)收紅，個(gè)股依舊處于調(diào)整態(tài)勢中。從板塊上看，市場重新選擇黃金作為避險(xiǎn)板塊，新能源板塊被反復(fù)炒作。中日關(guān)系緊張，市場傳聞稱中國暫停進(jìn)口日本水產(chǎn)品，軍工、水產(chǎn)養(yǎng)殖等板塊走高。市場對于題材的炒作熱情依舊沒有消散，對于股票名字的炒作暫緩，圍繞中日關(guān)系而產(chǎn)生的無端聯(lián)想又成為了當(dāng)前熱點(diǎn)。

隨著新一代AI應(yīng)用在全球范圍內(nèi)涌現(xiàn)，市場對“AI泡沫”的擔(dān)憂趨于緩和。A股市場上的科技股拋壓也隨之減輕，但目前仍缺乏扭轉(zhuǎn)市場情緒的關(guān)鍵動能。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

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欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

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