請忘掉小鵬是一家車企。

作者｜周永亮

編輯｜鄭玄

2025 年 11 月 17 日，小鵬汽車公布 2025 年第三季度財報。這是一份極其亮眼的財報，交付量同比增長 149%，綜合毛利率首次突破 20%，凈虧損大幅收窄至 3.8 億元，多項核心數(shù)據均創(chuàng)歷史新高。同時，小鵬季度盈虧平衡的目標近在咫尺。

如果這是一場考試，小鵬無疑拿到了全優(yōu)。然而，如果你認為這只是一個「苦盡甘來」的盈利故事，那你就大錯特錯了。這份財報背后，隱藏著一個更宏大，甚至有些科幻的敘事。

在財報電話會議上，何小鵬沒有過多沉浸在漂亮的財務數(shù)據里，而是用極大的篇幅闡述了小鵬的未來——「物理 AI」，第二代 VLA、Robotaxi、人形機器人、飛行汽車。

所以，這份財報的真正潛臺詞是：請不要再用傳統(tǒng)車企的眼光來看待小鵬。它正從一家智能電動車制造商，進化為一家「面向全球的具身智能公司」。

01

毛利率達 20.1% 的秘密

喊出「具身智能」的星辰大海，靠的不是 PPT，而是真金白銀的業(yè)績。小鵬的未來故事再宏大，也必須建立在堅實的「現(xiàn)在」之上。這份三季度財報，就是它向未來沖鋒的「彈藥庫」和「起跳板」。

小鵬汽車過去 5 個季度的交付和營收情況

數(shù)據顯示，小鵬汽車 Q3 總交付量達到 116,007 臺，同比暴增 149.3%。這一成績的取得，得益于產品矩陣的成功布局，特別是全新小鵬 P7 等車型的熱銷，使其月銷量自 9 月起穩(wěn)定在 4 萬臺以上。

銷量的攀升直接帶動總收入達到 203.8 億元人民幣，同比增長 101.8%。這表明小鵬汽車的產品在激烈的市場競爭中找到了自己的節(jié)奏，規(guī)?；_始初步顯現(xiàn)。

一切看起來都那么美好，但財報的精髓，往往藏在細節(jié)里。

小鵬汽車 2025 年三季度主要財務指標 | 圖片來源：小鵬汽車財報截圖

在整個財報中，最為亮眼的是毛利率的表現(xiàn)。三季度，小鵬汽車的毛利率首次突破 20%，創(chuàng)下歷史新高。

那小鵬是如何實現(xiàn)的呢？

真正的答案，藏在財報的另一行里——「服務及其他」業(yè)務。這部分業(yè)務的毛利率，達到了驚人的 74.6%，其收入也從去年同期的 13.1 億，飆升至 23.3 億。

這筆高毛利的收入從何而來？財報明確表示，這主要得益于「向汽車制造商提供的技術研發(fā)服務收入增長」。

誰是金主？何小鵬在電話會議中表示，大眾汽車將成為小鵬第二代 VLA 模型的首發(fā)客戶，并且小鵬的圖靈 AI 芯片也獲得了大眾的定點。

這意味著，研發(fā)部門，不再是純粹「燒錢的無底洞」，而是搖身一變，開始能自我造血。

大眾的訂單只是一個開始。近期，韓國媒體爆出，現(xiàn)代汽車也正在與小鵬洽談自動駕駛技術合作，VLA 模型和 Robotaxi 方案都是談判重點。

在這樣的加持下，小鵬的財務狀況也迅速好轉：Q3 凈虧損收窄至 3.8 億元，相較于去年同期的 18.1 億元，改善幅度高達 78.9%。非公認會計原則（Non-GAAP）下凈虧損更是只有 1.5 億元?；诖?，何小鵬提出的「四季度實現(xiàn)公司盈虧平衡」的目標，已從遙遠的口號變得觸手可及。

更重要的是，截至季末，小鵬持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款總額高達 483.3 億元。這筆「戰(zhàn)爭儲備金」，是何小鵬敢于下注「物理 AI」的最大底氣。它為小鵬提供了抵御市場波動的緩沖墊，以及未來數(shù)年持續(xù)高強度研發(fā)的戰(zhàn)略縱深。

當技術本身成為最硬核的商品時，小鵬的故事，就不再只是一個汽車故事，而是一個更具想象空間的科技故事。

02

2030 年銷 100 萬臺機器人

如果你只盯著小鵬汽車的三季度財報，那你看到的只是「現(xiàn)在」的柴米油鹽。但在財報背后，何小鵬已經為我們展開了一幅關于「未來」的藍圖。

在財報電話會上，何小鵬提到最多的是「物理 AI」，這是小鵬的「道」，也是詩和遠方。它橫跨四大領域：AI 汽車、Robotaxi、人形機器人、飛行汽車。

小鵬真正的王牌，是計劃在 2026 年 Q1 推送的第二代 VLA 模型。相比傳統(tǒng)的 VLA，它拋棄了「語言」這個中間商。它實現(xiàn)了一種更接近生物本能的「端到端」模式：從視覺信息直接到駕駛動作（Vision→Action）。

這種「去語言化」的路線，意味著模型能夠從海量真實駕駛視頻數(shù)據中，直接學習像素級的變化與駕駛行為之間的深層關聯(lián)。

如果說 VLA 2.0 是技術內核，那么小鵬則為我們展示了一個可復制的「中國物理 AI 成長路徑」。

其中，AI 汽車是小鵬「物理 AI」的基石。據了解，除了即將上市的小鵬 X9 超級增程，2026 年小鵬計劃推出 7 款新車，其中 3 款是老車型加增程，4 款是全新車型，而且一上來就同時提供純電和增程兩個版本。

在何小鵬的藍圖里，未來的無人駕駛會走向兩個方向：一種是全共享模式：就是我們說的 Robotaxi，招手即停，隨叫隨到；另一種是全私享模式：你自己的車，但擁有和 Robotaxi 同等級別的 L4 級智駕體驗。

小鵬的 Robotaxi 計劃在 2026 年推出三款車型并在中國開啟試運營。相比蘿卜快跑等 L4 玩家，小鵬的獨特之處在于不采用高精地圖和激光雷達。

與此同時，小鵬還會給個人用戶帶來一個全新的智駕版本——「Robo」。它和 Robotaxi 擁有完全相同的硬件、安全冗余和智駕能力。

小鵬全新一代人形機器人 IRON

人形機器人，是小鵬物理 AI 敘事中最具未來感的一環(huán)。還記得那個因走貓步太逼真，而被質疑是「真人扮演」的小鵬機器人視頻嗎？它叫 IRON。

何小鵬稱，IRON 是到目前為止，他在小鵬汽車最難量產的一款產品。小鵬第六、七代機器人的 BOM 成本還很高，但真正要量產的第八代人形機器人成本最終會與汽車 BOM 成本接近。而一旦機器人像中國的電動車產業(yè)一樣跨過智能化和電動化拐點，就會迎來極大的爆發(fā)性增長。

何小鵬表示，計劃在 2026 年底率先規(guī)模量產高階人形機器人，并設定了 2030 年銷量超 100 萬臺的驚人目標。這遠比業(yè)界普遍預期要激進。

底氣是什么呢？就是「同源技術」。機器人的「大腦」（物理世界模型）、「神經」（芯片）和汽車是共享的，研發(fā)迭代速度可以加倍。

2026 年底，你或許就能在小鵬的門店里，看到機器人為你端茶倒水、介紹車型了。

03

一次「物種變異」

當小鵬汽車公布其綜合毛利率首次突破 20% 時，許多人的第一反應是：小鵬的經營能力在增強。

但如果只看到這一點，就錯過了真正重要的信號。這并非一次簡單的優(yōu)化升級，而是一次深刻的「物種變異」。小鵬的故事，已經不再是關于如何造一輛更好的電動車，而是關于如何構建一個由 AI 驅動的未來。

過去，當我們聽到小鵬談論 Robotaxi（自動駕駛出租車）、機器人、飛行汽車時，很多人的感覺是「故事很美」，但那終究是遙遠的「遠期期權」，就像一張可能中獎也可能作廢的彩票。

但現(xiàn)在，情況變了。如今的小鵬，正成長為中國版特斯拉。特斯拉此前已經布局了電動車、FSD(自動駕駛)、FSD 芯片、機器人、Robotaxi。

重要的是，小鵬的多業(yè)務協(xié)同，不再是空談，而是一條逐漸被驗證的，可以創(chuàng)造巨大價值的路徑。

最值得深思的是小鵬的選擇。在財務狀況剛剛好轉、本可以「求穩(wěn)」的時刻，它沒有選擇安逸，而是選擇了一條更艱難、風險極高，但回報也可能無比巨大的道路。

這是一家公司在戰(zhàn)略十字路口的果敢抉擇。它試圖用一次「物種變異」，徹底跳出當前汽車行業(yè)「價格戰(zhàn)」、「配置戰(zhàn)」的殘酷內卷。

與其在今天的紅海里拼得頭破血流，不如去定義下一個十年的競爭維度——物理 AI。

這無疑是一場豪賭。但對于一家有野心的科技公司而言，最大的風險不是賭輸，而是在時代的劇變面前，連賭桌都沒上去。小鵬顯然選擇了前者。

*頭圖來源：視覺中國

本文為極客公園原創(chuàng)文章，轉載請聯(lián)系極客君微信 geekparkGO

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