從財務(wù)造假的泥潭中走出，到依靠爆款游戲重回千億巔峰，世紀(jì)華通如何實現(xiàn)這場絕地反擊？王佶的“財散人聚”哲學(xué)，又能否支撐這家巨頭走得更遠？

文 |嘯 天

11月12日，世紀(jì)華通正式撤銷其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“ST華通”變更為“世紀(jì)華通”。復(fù)牌首日，公司股價收漲5.11%，市值攀升至1375億元，穩(wěn)坐A股“游戲茅”的交椅。

這是一場資本市場的“逆襲”。在過去一年里，雖然頭頂“ST”的帽子，世紀(jì)華通的業(yè)績與股價卻上演了一出狂飆突進的大戲。2025年前三季度，公司營收達到272.23億元，歸母凈利潤43.57億元，同比分別增長75.31%和141.65%。與2024年“戴帽”時360億元市值相比，其市值一年暴增超900億元。

在業(yè)績與市值雙雙起飛的背后，是董事長王佶對核心團隊的“豪賞”。9月中旬，世紀(jì)華通27名核心骨干解鎖了超過3220萬股股票，按當(dāng)前市值計算，這筆股權(quán)激勵的價值高達6億元。

從財務(wù)造假的泥潭中走出，到依靠爆款游戲重回千億巔峰，世紀(jì)華通如何實現(xiàn)這場絕地反擊？王佶的“財散人聚”哲學(xué)，又能否支撐這家巨頭走得更遠？

從ST到千億“游戲茅”：王佶的逆襲局

將時間撥回一年前，世紀(jì)華通的處境可謂“至暗時刻”。

2024年11月，因2018年至2022年年報存在虛假記載，世紀(jì)華通收到證監(jiān)會行政處罰決定書，股票淪為“ST華通”。彼時，公司市值一度跌至360億元左右，市場對其商譽暴雷和財務(wù)造假的質(zhì)疑聲四起。

資本市場的嗅覺往往是最敏銳的。在“戴帽”的這一年里，世紀(jì)華通非但沒有沉淪，反而走出了一條陡峭的上漲曲線。

支撐股價狂飆的核心動力，是實打?qū)嵉臉I(yè)績。

2025年前三季度，世紀(jì)華通實現(xiàn)營收272.23億元，不僅超越去年全年，更創(chuàng)下了歷史新高。其中，三季度單季營收首次突破百億大關(guān)，同比增長60.19%；單季歸母凈利潤17.01億元，同比大增163.78%。在2025年前9個月里，世紀(jì)華通平均每天凈賺約1600萬元。

這并非偶然，而是世紀(jì)華通長期戰(zhàn)略布局的結(jié)果。世紀(jì)華通起家于汽車零部件，自2014年起，通過一系列令人眼花繚亂的并購，先后將天游軟件、七酷網(wǎng)絡(luò)、點點互動及盛趣游戲（原盛大游戲）收入囊中，完成了從制造業(yè)向游戲業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身。

2018年收購的點點互動，引爆了此次世紀(jì)華通業(yè)績的爆發(fā)。財報顯示，點點互動2024年營收約150億元，同比增長155%，占集團總收入近七成。2025年上半年，點點互動繼續(xù)狂奔，其與海外子公司Century Games合計凈利潤近26億元，幾乎貢獻了上市公司全部利潤。

王佶掌舵下的世紀(jì)華通，在游戲研發(fā)上展現(xiàn)出了一種不同于傳統(tǒng)大廠的風(fēng)格。公司管理層曾公開表示：“爆款游戲不是規(guī)劃出來的，而是測出來、改出來的?！边@一理念在現(xiàn)象級產(chǎn)品《無盡冬日》（海外版《Whiteout Survival》）上得到了完美驗證。

這款冰雪末日題材的策略類手游（SLG），采用了獨特的“X+SLG”融合模式，即用輕度的休閑玩法（如建房子、管幸存者）作為外殼吸引泛用戶，內(nèi)核則保留了重度的SLG數(shù)值體系以確保付費深度。

這種打法極其奏效。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，《無盡冬日》連續(xù)15個月霸榜中國手游出海收入榜，截至2025年9月底，全球累計收入已突破35億美元。今年2月上線的新作《Kingshot》，全球累計收入也已超4億美元。

在騰訊、網(wǎng)易等巨頭環(huán)伺的全球市場，世紀(jì)華通硬是靠著對人性的精準(zhǔn)洞察和數(shù)據(jù)驅(qū)動的研發(fā)機制，撕開了一道口子。

業(yè)績兌現(xiàn)直接引爆了股價。2025年初，世紀(jì)華通的股價尚在4元左右徘徊。隨著《無盡冬日》的持續(xù)霸榜和財報的超預(yù)期表現(xiàn)，股價一路震蕩上行，最高觸及22元附近。以11月12日“摘帽”當(dāng)日1375億元的市值計算，相較于一年前被ST時的低點，世紀(jì)華通的市值增長超過900億元，漲幅令人咋舌。這在A股歷史上，屬于極其罕見的“ST股大翻身”案例。

機構(gòu)投資者紛紛用真金白銀投票。三季報顯示，包括永贏基金、博時基金等在內(nèi)多家公募機構(gòu)重倉世紀(jì)華通，部分基金持倉市值甚至超過1億元。

27人分走6億，王佶的“財散人聚”

業(yè)績狂飆同時，世紀(jì)華通內(nèi)部的造富運動也在悄然進行。

9月14日，世紀(jì)華通發(fā)布公告，公司2024年員工持股計劃的第一個鎖定期屆滿。這意味著，27名核心骨干手中的3220.7萬股股票正式解鎖。按11月12日18.51元的收盤價計算，這批解鎖股票的總市值接近6億元。平均下來，每位核心骨干分到的股票價值高達2222萬元。

更令人艷羨的是，根據(jù)員工持股計劃的條款，這3000多萬股股票，核心骨干是以“0元”對價受讓的。也就是說，這6億元是純粹的“獎金”，不需要員工掏一分錢成本。

這并非王佶的一時興起。在世紀(jì)華通的治理哲學(xué)中，“利益綁定”始終是核心一環(huán)。王佶曾表示，對于中小型游戲工作室而言，持續(xù)虧損難以生存，但世紀(jì)華通愿意給予信任和資金支持。這種“高自由度+內(nèi)部賽馬”的機制，讓點點互動等團隊在經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型陣痛期后，最終爆發(fā)出了驚人的戰(zhàn)斗力。

“爆款不是規(guī)劃出來的，是人做出來的?！睘榱肆糇∵@些能打勝仗的人，王佶必須給出極具市場競爭力的籌碼。

除了已解鎖的這部分，世紀(jì)華通還預(yù)留了4300多萬股股票，準(zhǔn)備在未來繼續(xù)“白送”。這種大手筆激勵，在A股游戲公司中并不多見，也顯出王佶“財散人聚”的經(jīng)營智慧。

當(dāng)然，在“豪賞”與“暴漲”的背面，世紀(jì)華通并非沒有隱憂。

盡管在2022年進行過一次“洗大澡”（計提巨額減值導(dǎo)致當(dāng)年虧損70億），但截至目前，世紀(jì)華通賬面上仍有高達119.81億元的商譽。這筆巨額商譽主要源于過去十年間的一系列高溢價并購。一旦旗下子公司（如點點互動、盛趣游戲）業(yè)績出現(xiàn)下滑，商譽減值風(fēng)險將再次成為懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

高企的銷售費用，也困擾著世紀(jì)華通。財報顯示，2025年前三季度，世紀(jì)華通的銷售費用高達105.69億元，創(chuàng)下歷史同期最高值，同比增加了53億元。這意味著，公司營收的增長，很大程度上是靠巨額買量推廣“砸”出來的。在流量成本日益昂貴的當(dāng)下，這種“高舉高打”的模式能否持續(xù)維持高利潤率，仍需市場檢驗。

此外，公司在研發(fā)投入上的增長相對平緩。前三季度研發(fā)費用為17.80億元，雖然同比增長了35%，但與百億級的銷售費用相比，仍顯得有些“頭重腳輕”。

為了尋找游戲之外的第二增長曲線，王佶將目光投向了AI和算力。世紀(jì)華通在五年前便開始布局IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）業(yè)務(wù)，參與投資了騰訊長三角人工智能先進計算中心和深圳數(shù)據(jù)中心。今年10月，世紀(jì)華通正式成立AI委員會，王佶親自掛帥。公司試圖將AI技術(shù)深度融入游戲研發(fā)，從美術(shù)批量生產(chǎn)到動態(tài)NPC交互，以提升效率和體驗。

對王佶而言，從汽車零部件到游戲，再到如今的AI算力，每一次跨越都是一場豪賭。如今，站在1375億市值的新起點上，摘掉ST帽子的世紀(jì)華通，手握爆款游戲和AI算力兩張牌，似乎已經(jīng)準(zhǔn)備好開啟下一場博弈。但如何平衡高增長與高風(fēng)險，如何化解商譽與費用的壓力，將是王佶必須面對的長期考題。