當(dāng)下，要論餐飲哪個(gè)賽道最卷，咖啡一定屬其中之一。

瑞幸、庫迪還在激烈交戰(zhàn)，七鮮咖啡、古茗等跨界而來的選手扔優(yōu)惠券扔到像在搞慈善，甚至連便利店的咖啡機(jī)都在搶生意。

但咖啡戰(zhàn)場(chǎng)的炮火連天，并沒有影響到大佬們對(duì)咖啡的熱情，一個(gè)靠賣“奶精”起家的老哥，默默蹲在角落做咖啡，一做就是十年。

他不是別人，正是江湖人稱“植脂末之王”的——佳禾食品（605300.SH），也是那個(gè)給蜜雪冰城、古茗供奶精的隱形大佬。

佳禾食品最新發(fā)布的財(cái)報(bào)也有點(diǎn)意思，今年前三季度其咖啡業(yè)務(wù)營收沖上3.14億，同比增長62.66%，占總營收兩成左右。但再仔細(xì)一看，凈利潤卻跌了68.54%。主業(yè)——粉末油脂業(yè)務(wù)營收還降了5.26%。

十年布局才剛剛摸到了新增長通路的門道，但支柱業(yè)務(wù)卻已經(jīng)開始告急。如今的佳禾就像個(gè)中年大叔，一邊懷念奶精時(shí)代的輝煌，一邊在咖啡賽道里氣喘吁吁地追著年輕人跑。

“植脂末之王”，曾經(jīng)躺著賺錢

不管是佳禾食品品牌名里的“禾”，還是品牌Logo上的cograin，都很容易讓人聯(lián)想到糧食、谷物。實(shí)際上，公司創(chuàng)始人柳新榮，確實(shí)與糧食行業(yè)有著很深的淵源。

柳新榮，是個(gè)70后蘇州人。他曾在江蘇省江海貿(mào)易學(xué)校（現(xiàn)發(fā)展為江蘇科技大學(xué)糧食學(xué)院）就讀，學(xué)的專業(yè)是糧食檢測(cè)。

18歲，中專畢業(yè)后，柳新榮進(jìn)入食品行業(yè)闖蕩。曾做過吳江市松陵糧管所營業(yè)員，也在蘇州的食品公司干過品管員、研發(fā)員。他還南下廣東汕頭，當(dāng)過乳品廠的技術(shù)主管，職業(yè)發(fā)展的過程中一直沒離開過“吃”這個(gè)字。

2001年，柳新榮回到家鄉(xiāng)吳江創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立佳禾食品。彼時(shí)，植脂末還被國外壟斷，一噸賣到快2000美金，比進(jìn)口奶粉還貴。

△晶花粉末油脂，圖片來源：佳禾餐飲服務(wù)公眾號(hào)

但柳新榮并不服氣，糧食檢測(cè)科班出身，本身就是技術(shù)流的他帶著團(tuán)隊(duì)幾個(gè)月就做出了自研噴霧干燥線，并順利投產(chǎn)。

為滿足國人口味，在植脂末研發(fā)上，佳禾食品又特意區(qū)別于進(jìn)口產(chǎn)品，首款產(chǎn)品一經(jīng)上市就實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。

彼時(shí)，奶茶行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展期，從粉末奶茶到果茶，連鎖品牌不斷涌現(xiàn)，對(duì)植脂末的需求爆也在爆發(fā)式增長。

市場(chǎng)機(jī)遇，再加上自身的技術(shù)創(chuàng)新，讓佳禾食品很快闖出了名堂。

在創(chuàng)立的第五年，佳禾食品便實(shí)現(xiàn)了5億元的銷售額。

2021年，佳禾食品更是一舉登上資本市場(chǎng)，營收逼近24億元，如香飄飄、娃哈哈、蜜雪冰城、古茗、益禾堂等消費(fèi)者耳熟能詳?shù)氖称�、奶茶品牌，都用上了佳禾食品的原料�?/p>

△圖片來源：佳禾餐飲服務(wù)公眾號(hào)

可以說，在奶精這個(gè)賽道，佳禾一度是“躺著賺錢”。

但柳新榮沒躺，他2015年就盯上了咖啡。

十年布局，咖啡成為公司第二大業(yè)務(wù)板塊

早在2015年，佳禾食品就引進(jìn)了德國全套先進(jìn)設(shè)備，建造年產(chǎn)千噸級(jí)咖啡粉工廠，切入咖啡賽道。

那時(shí)候瑞幸還沒出生，國內(nèi)咖啡市場(chǎng)也不算繁榮。柳新榮曾回憶說：“2015年投資咖啡工廠時(shí)，所有人都覺得我們會(huì)虧，但是我們看到的是人均一杯咖啡的未來”。

之后，佳禾食品針對(duì)咖啡，進(jìn)行了一系列布局。

2017年，佳禾有限（佳禾食品前身）與Fresh Air Enterprise Ltd.簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以1825.22萬元購買Fresh Air Enterprise Ltd.持有的瑪克食品（主要從事咖啡、固體飲料等產(chǎn)品的小包裝生產(chǎn)）全部股權(quán)。

2018年，佳禾食品又將咖啡業(yè)務(wù)分拆出來，成立子公司蘇州金貓咖啡有限公司，覆蓋咖啡全產(chǎn)業(yè)鏈，包括咖啡粉、咖啡液、咖啡豆等。但一直到2024年以前，其咖啡產(chǎn)品對(duì)營收的貢獻(xiàn)都還較為有限。

△金貓咖啡的咖啡液 圖片來源：佳禾餐飲服務(wù)公眾號(hào)

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年以及2024年上半年，佳禾食品咖啡業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為1.02億元、2.14億元、2.61億元、1.14億元，分別同比增長109.07%、108.84%、22.20%、3.36%，占總營收的比重分別為4.26%、8.80%、9.17%、10.62%。

如何擴(kuò)大咖啡產(chǎn)品的銷路？佳禾食品打起了C端的主意。

該公司發(fā)布的投資者關(guān)系記錄表顯示，自2022年起，佳禾食品開始布局C端產(chǎn)品，涉及咖啡、燕麥奶產(chǎn)品。今年上半年年報(bào)中也提到，佳禾食品在大力布局C端咖啡業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括濃縮咖啡液、精品咖啡豆、凍干咖啡、即飲咖啡等。

另據(jù)公司披露，截至今年上半年，其零售渠道覆蓋客戶已超過300家，覆蓋網(wǎng)點(diǎn)數(shù)近6萬家，這為C端咖啡產(chǎn)品的推廣帶來助力。

B端、C端同時(shí)加碼，推動(dòng)了其咖啡業(yè)務(wù)持續(xù)爬升。

今年前三季度，佳禾食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.69億元，同比增長5.27%；歸母凈利潤為2600萬元，同比下降68.54%。報(bào)告期內(nèi)，咖啡業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，實(shí)現(xiàn)收入3.14億元，同比增長62.66%，已成為公司第二大業(yè)務(wù)板塊。

利潤承壓，“長跑”尚未結(jié)束

不可否認(rèn)，經(jīng)過近十年的發(fā)展，佳禾食品的咖啡業(yè)務(wù)已成為營收貢獻(xiàn)超20%的第二曲線，但其還遠(yuǎn)沒有成為公司的利潤支柱。

就拿今年上半年公司的盈利情況來看，咖啡的整體營收在1.90億左右。其中，主要從事咖啡業(yè)務(wù)的子公司金貓咖啡，營業(yè)收入約1.86億元，但凈利潤僅有138.21萬元。盡管處于盈利局面，但對(duì)利潤的貢獻(xiàn)不算高。

△圖片來源：佳禾食品2025年半年報(bào)

而且在競(jìng)爭(zhēng)激烈的C端咖啡市場(chǎng)，佳禾食品的優(yōu)勢(shì)并不明顯。其不僅要面對(duì)三頓半、雀巢等已建立品牌認(rèn)知的對(duì)手，還需要應(yīng)對(duì)渠道建設(shè)和品牌營銷的巨大投入。

去年，佳禾食品凈利潤較上年同期下降67.43%。公司當(dāng)時(shí)就解釋，主要是因?yàn)橥卣笴端銷售渠道導(dǎo)致營銷費(fèi)用較上年同期增長，以及受宏觀市場(chǎng)環(huán)境影響，營業(yè)收入較上年同期下降。數(shù)據(jù)顯示，2024年其銷售費(fèi)用超過1.5億元，同比大漲75.14%。

今年前三季度，佳禾食品的銷售費(fèi)用依然延續(xù)上漲趨勢(shì)，支出1.20億元，較上年同期增加1300多萬元，影響整體利潤。

這一現(xiàn)象反映了供應(yīng)鏈企業(yè)向終端品牌轉(zhuǎn)型過程中的普遍困境：在品牌認(rèn)知度不足的情況下，往往需要投入大量營銷資源來打開市場(chǎng)，導(dǎo)致“增收不增利”。

△圖片來源：金貓咖啡小紅書

佳禾食品或許也是意識(shí)到了這一點(diǎn)。在今年6月的股東回饋活動(dòng)中，公司選擇向股東贈(zèng)送咖啡產(chǎn)品，這一方面是實(shí)物分紅的慣例，另一方面也是對(duì)自身品牌的一次精準(zhǔn)營銷。

可以說，佳禾食品早早押注咖啡，贏得了寶貴的時(shí)間窗口，但依然困于規(guī)模與利潤的拉鋸戰(zhàn)。

更為嚴(yán)峻的是，佳禾食品賴以起家的支柱業(yè)務(wù)也越來越危險(xiǎn)了。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近幾年來，佳禾食品的植脂末業(yè)務(wù)低迷。其粉末油脂業(yè)務(wù)的營收從2022年的17.50億元，一路降至2024年的11.59億元。

所以，這場(chǎng)持續(xù)了近十年的長跑，現(xiàn)在還遠(yuǎn)未到終局。未來的勝負(fù)，還取決于佳禾食品如何打好手中的牌。

題圖：圖蟲創(chuàng)意

作者：梁盼；編輯：景雪