11月11日晚間，消費電子領(lǐng)域的“出海優(yōu)等生”安克創(chuàng)新（Anker Innovations）披露了一項重大資本動向：公司計劃發(fā)行H股并尋求在香港聯(lián)交所主板上市。

公告稱，此舉旨在“進一步推進全球化戰(zhàn)略布局、提升綜合競爭力”。然而，這一雄心勃勃的計劃，卻發(fā)生在一個極其復(fù)雜的背景之下——公司正面臨著營利雙增下的現(xiàn)金流重壓，以及2025年以來愈演愈烈、累計召回超238萬臺產(chǎn)品的全球質(zhì)量控制危機。

安克創(chuàng)新正試圖開啟“A+H”雙資本通道，但市場更關(guān)心的是，這個在2020年8月才登陸深交所的品牌，是急于全球擴張，還是急需緩解迫在眉睫的財務(wù)與信任壓力？

風(fēng)光背后的財務(wù)“悖論”

從傳統(tǒng)業(yè)績指標(biāo)看，安克創(chuàng)新依舊保持著穩(wěn)健的增長態(tài)。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入210.19億元，同比增長27.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.33億元，同比增長31.34%。

然而，亮眼的增長數(shù)據(jù)下暗流涌動。拆分單季來看，第三季度營收增速（19.88%）已是2023年一季度以來的最低水平。更值得警惕的是，第三季度扣非凈利潤為5.21億元，同比小幅下降2.92%，顯示出主營業(yè)務(wù)盈利能力的疲態(tài)。

最大的警鐘來自于現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營現(xiàn)金流由去年同期的凈流入16.51億元，急轉(zhuǎn)為今年的凈流出8.65億元，降幅高達(dá)152.38%。

“增利不增收”的背后，主要原因是安克創(chuàng)新為應(yīng)對銷售旺季和關(guān)稅問題，公司大幅備貨，導(dǎo)致存貨余額較年初大增90.11%，占用了巨額資金。另外，支付給職工的現(xiàn)金較上年同期顯著增加。

此外，分析普遍認(rèn)為，年內(nèi)接連不斷的產(chǎn)品召回事件，也帶來了高昂的“善后成本”，進一步加劇了公司的資金壓力。此次赴港上市，是否與緩解現(xiàn)金流承壓有關(guān)，成為了外界關(guān)注的焦點。

失控的品控與“召回”風(fēng)暴

如果說現(xiàn)金流是內(nèi)部壓力，那么席卷全球的質(zhì)量危機，則是安克創(chuàng)新當(dāng)前面臨的最嚴(yán)峻的外部挑戰(zhàn)。

2025年以來，因電池電芯生產(chǎn)缺陷導(dǎo)致的火災(zāi)隱患，安克創(chuàng)新已在全球范圍內(nèi)發(fā)起了三次大規(guī)模召回，涉及產(chǎn)品總數(shù)驚人。

6月：在中國市場召回71.29萬臺、在美國召回115.8萬臺存在“自燃風(fēng)險”的充電寶。

9月：據(jù)美國消費者產(chǎn)品安全委員會公告，因存在火災(zāi)和燒傷風(fēng)險，安克創(chuàng)新在美召回約48.1萬個充電寶。據(jù)悉，該產(chǎn)品已引發(fā)33起火災(zāi)爆炸報告，導(dǎo)致4人輕傷，1人財產(chǎn)嚴(yán)重?fù)p失。

10月：安克創(chuàng)新日本分公司宣布，因旗下產(chǎn)品引發(fā)41起火災(zāi)事故，召回約41萬臺移動電源和10萬臺內(nèi)置鋰電池藍(lán)牙音箱。

據(jù)統(tǒng)計，2025年以來，安克創(chuàng)新全球召回產(chǎn)品總數(shù)已超238萬臺，預(yù)計產(chǎn)生的直接成本在4.32億元至5.57億元之間。這不僅是巨額的財務(wù)損失，更是對品牌信譽的沉重打擊。

輕資產(chǎn)模式的“阿喀琉斯之踵”

安克創(chuàng)新為何會陷入如此被動的品控局面？答案指向了其高度依賴海外市場和“輕資產(chǎn)”的運營模式。

數(shù)據(jù)顯示，安克創(chuàng)新境外收入占比超過96%。今年前三季度，其境外營收高達(dá)203.22億元。這種高度依賴性，意味著海外市場的任何風(fēng)吹草動（尤其是安全召回）都可能對公司造成致命打擊。

同時，公司采用“輕資產(chǎn)+高研發(fā)”模式。一方面，研發(fā)投入巨大，2025年前三季度的研發(fā)投入已達(dá)19.46億元（2022年全年為9.7億元），研發(fā)費用率提升至9.26%。另一方面，生產(chǎn)環(huán)節(jié)高度依賴代工廠，這極大地增加了供應(yīng)鏈管理和質(zhì)量管控的難度。

近期的召回事件，正是這種模式弊端的集中爆發(fā)：

2025年6月的國內(nèi)召回事件，是因供應(yīng)商在部分批次電芯生產(chǎn)中，未經(jīng)批準(zhǔn)變更了原材料，而公司的品控體系未能及時發(fā)現(xiàn)。

7月（應(yīng)為素材中的10月，但日本召回事件原因在素材中描述為7月）的日本召回事件，則是因為電芯供應(yīng)商使用了不當(dāng)材料。

對安克創(chuàng)新而言，赴港上市的“全球化故事”雖好，當(dāng)務(wù)之急卻是重建其“品控防火墻”。如果不能解決供應(yīng)鏈的根本隱患，緩解現(xiàn)金流的壓力，那么無論是A股還是H股，投資者都很難對其投出長期的信任票。