《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

近日，智慧互通科技股份有限公司（以下簡稱，智慧互通）向港交所提交上市申請書，聯(lián)席保薦人為中信證券、建銀國際。

雖然是首次遞表港股，但智慧互通已經(jīng)為此籌劃了五年。從2021年就準備沖刺上市至今，智慧互通先后嘗試3次輔導(dǎo)準備，同樣也歷經(jīng)三任保薦機構(gòu)，最終無果。

具體來看，于2021年1月，智慧互通與中信建投證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議于2022年5月25日經(jīng)雙方同意后終止；于2022年6月，智慧互通與東興證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議之后于2023年8月31日經(jīng)雙方同意后終止；于2023年9月，公司與中信證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，該協(xié)議之后于2025年9月28日經(jīng)雙方同意后終止。

公司在港股招股書中坦言，為進入中國股票市場及籌備于上海證券交易所科創(chuàng)板的A股上市申請，分別于2021年1月、2022年6月及2023年9月作出嘗試。經(jīng)公司確認，尚未提交任何構(gòu)成向中國證監(jiān)會提交的上市申請的備案。

那么此次上市，智慧互通所披露出的經(jīng)營數(shù)據(jù)又表現(xiàn)如何呢？公司能否順利敲開港股資本市場大門？

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市場競爭壓力不小

官網(wǎng)及天眼查顯示，智慧互通成立于2015年6月，公司是中國領(lǐng)先的人工智能技術(shù)與產(chǎn)品空間智能解決方案提供商，產(chǎn)品可以廣泛應(yīng)用于智路、自動駕駛、智慧停車、智慧充電、智慧高速、低空立體交通、智慧工廠、智慧家居等空間智能應(yīng)用場景。

公司旗下?lián)碛形宕笃放疲篠UPER VISION（超視線）、AITS（愛通行）、AIPARK（愛泊車）、AIC（愛充電）、AIPILOT（領(lǐng)航者）。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，智慧互通在中國智慧交通行業(yè)內(nèi)的所有空間智能解決方案提供商中排名第四，占有6.6%的市場份額。根據(jù)同一資料來源，按2024年的收入計，公司在中國智慧交通行業(yè)內(nèi)的所有空間智能路側(cè)解決方案提供商中排名第一，占有19.3%的市場份額。

公司坦言，中國空間智能解決方案市場仍競爭激烈且盡管仍相對分散，但近年來已開始向領(lǐng)先企業(yè)集中，少數(shù)頂尖供應(yīng)商占據(jù)市場主要份額。這些供應(yīng)商多為大型企業(yè)，擁有多年行業(yè)經(jīng)驗及廣泛客戶群。2024年，公司以3.0%的市場份額位居中國空間智能解決方案市場第五位。

從市場競爭情況來看，智慧交通路側(cè)解決方案中排名第一，但市場競爭也依然相當激烈，且公司其他兩項指標處于第四第五位置，與同行差距較大，這也表明公司未來要想守住甚至搶占市場份額，競爭壓力不小。

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持續(xù)虧損近12億，上半年業(yè)績大降

財務(wù)數(shù)據(jù)層面，2022年-2024年及今年上半年（報告期內(nèi)），智慧互通實現(xiàn)營收分別為5.38億元、6.18億元、6.99億元以及1.03億元，毛利分別為1.28億元、1.54億元、2.09億元以及1354.2萬元，毛利率分別為23.7%、25%、29.9%以及13.2%。

過往三年公司收入和毛利都表現(xiàn)不錯，不過，在今年上半年公司卻呈現(xiàn)了大幅下滑態(tài)勢。

2024年上半年，公司實現(xiàn)營收2.10億元，換言之，公司今年同期下滑超過50%；而上年同期公司毛利為5135.4萬元，毛利率為24.4%，同樣都是巨幅下滑。

報告期內(nèi)，公司凈利潤持續(xù)虧損，分別為3.60億元、2.57億元、2.88億元以及2.73億元。2024年上半年公司凈虧損為1.79億元，三年半持續(xù)虧損11.78億元。

智慧互通表示，過往凈虧損狀況主要是由于（其中包括）對發(fā)行予投資者的金融工具的公允價值變動的會計處理的影響，其指發(fā)行前投資者的金融工具的價值，期內(nèi)分別為1.54億元、1.47億元、2.32億元及1.63億元。公司預(yù)期2025年度將錄得凈虧損，主要因為主要項目多數(shù)計劃于2024年完工，且預(yù)期將于2025年簽訂多份新合約，同時預(yù)期該等項目的收入將主要于未來一至兩年確認，導(dǎo)致公司于2025年將無法抵銷相關(guān)成本，從而導(dǎo)致出現(xiàn)凈虧損狀況。

從收入占比來看，智慧互通主要依賴于路側(cè)空間智能解決方案。報告期內(nèi)，路側(cè)空間智能解決方案占營收比重分別為42.2%、46.0%、66.8%以及87.1%；路網(wǎng)空間智能解決方案占比分別為11.7%、30.9%、24.1%以及1.7%；AIoT空間智能解決方案占比分別為38.1%、17.7%、2.8%以及7.9%。

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停車業(yè)務(wù)的較量，客戶數(shù)量持續(xù)走低

據(jù)悉，公司路側(cè)空間智能解決方案主要指的是前述所提及的愛泊車品牌，簡單理解，愛泊車其實就是智慧停車。實際上，近些年市場上無人或智慧停車品牌可謂相當之多，愛泊車面臨著的強勁對手有捷順科技（002609.SZ）、ETCP、富士智能、科拓股份等。

捷順科技官網(wǎng)顯示，公司是國內(nèi)最早進入停車行業(yè)的企業(yè)之一，現(xiàn)已成為行業(yè)領(lǐng)先的停車經(jīng)營增長服務(wù)商。公司以“停車經(jīng)營”為核心，基于“硬件+平臺+運營”以及“AI+停車”多維能力，為客戶提供智慧停車“投資+建設(shè)+管理+運營”全生態(tài)場位經(jīng)營方案，讓停車經(jīng)營更創(chuàng)收、車主停車更便捷。同時，公司也是行業(yè)首家上市公司，市場占有率第一，服務(wù)車主用戶1.4億，年停車費支付結(jié)算額超過150億元。

ETCP官網(wǎng)則稱，截止今年11月16日，已注冊車主8200萬以上。科拓股份則介紹，已累計為超過6.8萬個停車場以及3億輛車提供支持，覆蓋全球超過60個國家和地區(qū)的超過1300萬停車位。

有汽車領(lǐng)域觀察人士認為，隨著我國汽車保有量持續(xù)增加，市場對于停車的需求也不短加大，目前停車領(lǐng)域仍處于激烈競爭狀態(tài)，還沒有出現(xiàn)一支獨大或前五大占據(jù)絕對優(yōu)勢，因此，智慧互通主要依賴于停車業(yè)務(wù)的話，意味著公司業(yè)績或?qū)⒚媾R相當大壓力，如何在紅海市場中取勝，這也考驗公司綜合實力。

值得關(guān)注的是，智慧互通的大客戶依賴也持續(xù)加劇。招股書介紹，公司客戶主要包括采購解決方案的政府及機構(gòu)客戶與國有企業(yè)，以及私營企業(yè)。報告期內(nèi)，前五大客戶分別貢獻了公司總收入的約49.2%、57.1%、50.1%及73.7%；最大客戶分別占總收入的20.5%、17.9%、17.6%及34.5%。

截至今年上半年，公司五大客戶及最大客戶的收入貢獻率相對較高，主要由于同期內(nèi)五大客戶及最大客戶收入跌幅在比例上低于公司總收入整體跌幅所致。

同一時期，公司分別擁有257名、179名、120名及59名客戶。此外，截至2022年、2023年及2024年12月31日以及2025年6月30日，9名、9名、20名及30名客戶與智慧互通保持不少于五年的合作關(guān)系，這與公司的戰(zhàn)略價值主張相契合。

不難看出，雖然五年客戶數(shù)量持續(xù)增加，但公司總客戶卻在三年半的時間內(nèi)下降了近200名，下降態(tài)勢令人擔憂。

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資產(chǎn)負債率不低，今年4次被執(zhí)行人

此外，在現(xiàn)金流方面，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動所得╱（所用）現(xiàn)金流量凈額分別為-1.64億元、2109.3萬元、-6061.7萬元以及-8846.4萬元，總體呈現(xiàn)波動流出態(tài)勢；年末╱期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2.06億元、3.50億元、2.63億元以及1.99億元。

不過在償債能力方面，智慧互通也壓力不減。上述期內(nèi)，公司流動比率分別為0.5、0.5、0.4以及0.4，速動比率分別為0.4、0.4、0.4以及0.3；資產(chǎn)總值分別為14.46億元、14.71億元、11.62億元以及11.22億元，負債總額分別為21.66億元、24.32億元、23.80億元以及25.98億元，經(jīng)計算公司資產(chǎn)負債率分別為149.79%、165.33%、204.82%以及231.55%。

針對IPO募集所得資金凈額用途，公司表示，將主要用于加強對前沿技術(shù)的研究、改進產(chǎn)品與產(chǎn)品解決方案的開發(fā)以及推進專有技術(shù)平臺以擴展業(yè)務(wù)應(yīng)用場景；為海外業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┵Y金并強化銷售和營銷團隊；為生產(chǎn)流程正朝向更高程度的自動化與智能化轉(zhuǎn)型；以及用作營運資金及一般公司用途。

天眼查顯示，2018年至今，公司共有10次被執(zhí)行人記錄，今年更是高達4次。2025年10月9日，公司被北京市豐臺區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為159萬元；9月9日，公司被天津市河北區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為25.89萬元；3月6日，公司被張家口市橋西區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為20萬元；2月19日，公司被張家口市橋東區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為3.9萬元。（港灣財經(jīng)出品）