近日，博時(shí)基金完成核心領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整——57歲張東升任董事長(zhǎng)，47歲陳宇接任總經(jīng)理，二人均來自招商局體系。這家成立于1998年的“老五家”公募基金，雖管理規(guī)模突破萬億，卻長(zhǎng)期困于“債強(qiáng)股弱”的標(biāo)簽：債券與貨幣基金占比超76%，權(quán)益類業(yè)務(wù)始終未能突破；固收領(lǐng)域雖為傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，但近年核心成員出走、規(guī)模下滑，更添隱憂。

從肖風(fēng)時(shí)代的高管流失潮，到張東跨界空降后的戰(zhàn)略調(diào)整，博時(shí)基金的每一步變革都試圖破解困局，但現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。當(dāng)“金融強(qiáng)國(guó)”建設(shè)成為行業(yè)新命題，博時(shí)能否在保持固收優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，補(bǔ)齊權(quán)益短板、推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)突圍，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

【高管換血：招商局體系的“內(nèi)部輸血”與戰(zhàn)略重整】

博時(shí)基金此次高管調(diào)整，看似突然，實(shí)則暗藏招商局集團(tuán)的戰(zhàn)略布局。10月15日，原董事長(zhǎng)江向陽因工作安排辭任，由總經(jīng)理張東接任董事長(zhǎng)，形成“董事長(zhǎng)+總經(jīng)理”雙核來自招商系的格局。張東的履歷堪稱“招行老兵”：1994年加入招商銀行，歷任零售銀行部、財(cái)富管理部、信用卡中心負(fù)責(zé)人，2023年調(diào)任總行財(cái)會(huì)部總經(jīng)理，2024年5月“破格”空降博時(shí)基金總經(jīng)理。此次升任董事長(zhǎng)，既是對(duì)其跨界管理能力的認(rèn)可，也折射出招商局對(duì)博時(shí)戰(zhàn)略定位的重新考量。

張東上任后的首次公開亮相，便釋放出清晰信號(hào)。在2025年四季度投資聯(lián)席會(huì)議上，他強(qiáng)調(diào)博時(shí)需圍繞“基準(zhǔn)、考核和一體化”提升資產(chǎn)定價(jià)與配置能力，通過平臺(tái)化賦能為客戶提供多資產(chǎn)解決方案，并明確四大定位：客戶價(jià)值創(chuàng)造者、投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)者、“高質(zhì)量發(fā)展”引領(lǐng)者、“金融強(qiáng)國(guó)”建設(shè)者。這一表態(tài)，既延續(xù)了博時(shí)固收大廠的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，又暗含對(duì)權(quán)益業(yè)務(wù)、ETF等創(chuàng)新領(lǐng)域的突破期待。

與張東搭檔的陳宇，同樣來自招商局體系。這位47歲的金融老將，履歷橫跨銀行、基金、保險(xiǎn)、監(jiān)管多領(lǐng)域：先后在工商銀行、華夏銀行托管部任職，后任泰康資管營(yíng)銷總監(jiān)、首席產(chǎn)品官、董事總經(jīng)理，中郵人壽首席投資官，甚至借調(diào)證監(jiān)會(huì)擔(dān)任基金監(jiān)管部產(chǎn)品審核員。博時(shí)基金強(qiáng)調(diào)，陳宇的“復(fù)合型背景”與公募行業(yè)變革趨勢(shì)高度契合，其跨領(lǐng)域管理經(jīng)驗(yàn)將帶來協(xié)同效應(yīng)。

此次高管調(diào)整，實(shí)則是招商局對(duì)博時(shí)的一次“內(nèi)部輸血”。從張東的跨界空降，到陳宇的多元背景，均體現(xiàn)出集團(tuán)對(duì)博時(shí)戰(zhàn)略重構(gòu)的決心。但市場(chǎng)更關(guān)注的是，這支“招商系”新班子能否破解博時(shí)長(zhǎng)期存在的“權(quán)益短板”難題——畢竟，過去十年間，從肖風(fēng)到高陽，多位高管試圖突破權(quán)益業(yè)務(wù)未果，而明星基金經(jīng)理如鄧曉峰、劉彥春的出走，更讓這一短板愈發(fā)刺眼。

【業(yè)務(wù)困局：萬億規(guī)模下的“冰火兩重天”】

博時(shí)基金的困境，從規(guī)模數(shù)據(jù)中可見端倪。截至2025年三季度末，其管理規(guī)模達(dá)1.19萬億元，公募市場(chǎng)排名第8，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度依賴固收類：債券型和貨幣型基金規(guī)模占比超過76%，非貨幣公募規(guī)模僅6206億元。這種“債強(qiáng)股弱”的格局，在2020年后愈發(fā)明顯——當(dāng)同業(yè)紛紛發(fā)力權(quán)益類產(chǎn)品時(shí)，博時(shí)卻因權(quán)益業(yè)務(wù)薄弱，多次錯(cuò)過市場(chǎng)機(jī)遇。

固收領(lǐng)域的挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。作為曾經(jīng)的“固收大廠”，博時(shí)近年遭遇核心成員出走潮，債券基金整體規(guī)模下滑，排名下降。2025年上半年，盡管營(yíng)業(yè)收入23.56億元、凈利潤(rùn)7.63億元均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，但總資產(chǎn)管理規(guī)模、公募管理規(guī)模、非貨規(guī)模均現(xiàn)下滑，暴露出“規(guī)模萎縮但利潤(rùn)微增”的悖論。這種悖論背后，是管理費(fèi)收入的剛性支撐與投資收益的波動(dòng)性矛盾——當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化，固收產(chǎn)品的收益空間被壓縮，利潤(rùn)增長(zhǎng)難以持續(xù)。

更深的隱憂在于權(quán)益業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期低迷。博時(shí)曾試圖通過市場(chǎng)化招聘高陽等高管力挽狂瀾，但效果有限。2020年后，隨著江向陽任董事長(zhǎng)，博時(shí)雖在固收領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)，但權(quán)益類業(yè)務(wù)始終未能突破。鄧曉峰、劉彥春等明星基金經(jīng)理的出走，更讓博時(shí)在權(quán)益領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力大打折扣。如今，當(dāng)“高質(zhì)量發(fā)展”成為行業(yè)新命題，博時(shí)能否在張東、陳宇的帶領(lǐng)下，打破“債強(qiáng)股弱”的魔咒？

從行業(yè)視角看，博時(shí)的困境折射出公募基金行業(yè)的普遍焦慮。當(dāng)“規(guī)模競(jìng)賽”轉(zhuǎn)向“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”，當(dāng)投資者對(duì)透明度與長(zhǎng)期回報(bào)要求提高，依賴單一產(chǎn)品線的基金公司面臨更大壓力。博時(shí)的案例表明，即使規(guī)模突破萬億，若不能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化與均衡發(fā)展，仍難以抵御市場(chǎng)波動(dòng)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)博時(shí)而言，真正的挑戰(zhàn)在于能否在萬億規(guī)模的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”到“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型。這不僅需要高管層的戰(zhàn)略眼光與執(zhí)行力，更需要整個(gè)組織的文化變革與能力提升。當(dāng)市場(chǎng)熱度褪去，留下的是真實(shí)的投資回報(bào)曲線，以及投資者的信任曲線。博時(shí)基金的“突圍之戰(zhàn)”，沒有捷徑可走。