最近很多人都在討論AI泡沫的事。

說實在的，沒有泡沫的牛市，你覺得這還是牛市嗎？

這么多人還在擔(dān)心泡沫，那么這個泡沫大概率不會破，而且還會繼續(xù)吹大。

這可不是亂說，美國那邊的各種數(shù)據(jù)已經(jīng)說明了這個趨勢。

一 、怪圈：失業(yè)率上升帶來利潤上漲

從過去的經(jīng)驗來看，往往是失業(yè)率升高和企業(yè)利潤下滑相伴而行。

其邏輯是 ，企業(yè)盈利減少甚至出現(xiàn)虧損，為了度過困難期，企業(yè)就開始裁員降薪。

于是失業(yè)率就上升。

但現(xiàn)在美國的情況很反常。

美國就業(yè)數(shù)據(jù)越來越拉胯，伴隨而來的是美國企業(yè)利潤持續(xù)上升。

為什么會出現(xiàn)這種反常現(xiàn)象呢？

因為AI把邏輯逆轉(zhuǎn)了。

隨著AI的發(fā)展，不少崗位都能被AI取代，企業(yè)因此省下了更多的支出。

于是，越是發(fā)展AI，就越是裁員，企業(yè)利潤越高。

這就變得很有意思了。企業(yè)的利潤增長，就能化解高 估值。

市場預(yù)期利潤會繼續(xù)增長，于是就提前搶跑預(yù)期。估值先被拉起來再說。

拔估值需要錢，錢從哪里來呢？

別急，一旦失業(yè)人數(shù)增加，美聯(lián)儲就得降息，美國政府也得發(fā)放更多的救濟金和補貼。

流動性有了，它自然會流向預(yù)期收益高的資產(chǎn)。

甚至這些被裁掉的人，會拿著公司給的裁員賠償金來炒股。

這樣一個閉環(huán)就形成了。

所以接下來，美聯(lián)儲還會降息，甚至可能會連續(xù)降息，幅度不會小。

川普為了選票，也會賣力的給居民發(fā)放救濟金和補貼。

因此，泡沫被繼續(xù)吹大并不稀奇！

二、泡沫會膨脹到什么時候？

我們知道，投資是為了拉動經(jīng)濟。

但想要讓經(jīng)濟健康發(fā)展，拉動經(jīng)濟的同時也要創(chuàng)造就業(yè)。

只有人們賺到錢了，才會繼續(xù)消費，形成內(nèi)循環(huán)。

否則經(jīng)濟只會在投資的時候上升，但投資過后，由于缺少有效需求，經(jīng)濟還再度進入下行期。

以AI投資為例。

今年上半年，美國經(jīng)濟增速回落到2%了。AI投資成為主動的貢獻項，超過了其他部門對GDP增速的總貢獻。

然而，AI現(xiàn)在還沒有在應(yīng)用端落地，所以投入的錢還沒有見到回報，只不過在開支上省了不少錢。不僅沒有增加就業(yè)崗位，反而減少了就業(yè)崗位。

隨著就業(yè)崗位減少，失業(yè)率會慢慢向上。（失業(yè)率有滯后效應(yīng)）失業(yè)率提高，會降低這些科技公司的產(chǎn)品需求，最終會影響到營收和利潤。

一旦業(yè)績出現(xiàn)下滑，泡沫可能就挺不住了。

當(dāng)然，美國政府會想盡辦法進行拖延。再怎么也要燒錢補貼到中期選舉以后。

有一個值得關(guān)注的點是，最近Challenger發(fā)布的裁員公告顯示，美國企業(yè)10月宣布裁員15.3萬人，較9月激增183%，為2003年以來同期最高紀(jì)錄。該機構(gòu)認(rèn)為，裁員激增的主要因素包括削減成本、采用人工智能以及疫情期間的過度招聘。自年初以來，美國企業(yè)累計宣布裁員逾110萬人，較2024年全年增加約44%。

我們把凈裁員數(shù)據(jù)和雇員收入增速進行對比發(fā)現(xiàn)，從凈裁員增加到收入減少有一年的時滯。下圖是對比圖（圖中凈裁員數(shù)做了12個月移動平均處理）

照這樣看，或許泡沫還能繼續(xù)瘋一年。

話說回來，特朗普也給自己擺了一道。

三、特朗普的如意算盤

特朗普當(dāng)初發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)的初衷是，通過貿(mào)易戰(zhàn)快速提高國內(nèi)物價，并轉(zhuǎn)嫁給居民。相當(dāng)于是居民給特朗普支付了加征的關(guān)稅。

但最終并沒有如愿以償。甚至遇到東大硬剛，一點好果子都沒落著。十分狼狽。

特朗普還大力支持AI投資，以為能提高社會效率，創(chuàng)造更多崗位和收入。

結(jié)果應(yīng)用出不來，反倒是加劇了裁員。

他還搞政府裁員，進一步加劇了經(jīng)濟下行的壓力。

他們來想打時間差，逼美聯(lián)儲降息，但鮑威爾就是不理他。

說白了，特朗普的這盤棋，對節(jié)奏把控要求很高。

很可惜，他把控不了節(jié)奏。

最近美國政府創(chuàng)紀(jì)錄停擺，更加加劇了美國經(jīng)濟下行的壓力。

那么特朗普在中期選舉前別無選擇，只能玩命加大財政開支刺激經(jīng)濟和保就業(yè)。

四、泡沫總是會極端化

翻看每一次泡沫，往往都是很極端的。

在指數(shù)層面，能看到上漲的斜率明顯變得陡峭。

現(xiàn)在的斜率還沒有加大。

因此大概率還需要猛藥再推一把才會破。

如果斜率一直不變陡峭，就不知道猴年馬月才會破了。

咱們看看A股的歷史走勢就能看到明顯的加速上漲期，斜率突然變得非常陡峭。

不過也要注意，未來如果美國的就業(yè)市場失速成為現(xiàn)實，就可能引起市場短暫的衰退恐慌交易（不一定是真的衰退）。

這個時候容易發(fā)生流動性危機。類似2020年疫情活久見式 下跌。

然后就是美聯(lián)儲和財政力挽狂瀾，開足馬力放水。

值得注意的是，明年美聯(lián)儲主席就要換屆了，而白宮經(jīng)濟委員會主任Kevin Hassett提名概率遙遙領(lǐng)先，這個人是親特朗普的一派。

說回基本面，美股泡沫最害怕的是中國打破了他們科技巨頭的壟斷。

如果這事發(fā)生，美聯(lián)儲也救不了他們。

面對泡沫盛宴，要么是用策略安全的與泡沫共舞，要么就永遠別參與。

否則被泡沫所傷，會非常凄涼。

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