4億加注CT，王文斌或許已經(jīng)找到斯瑞新材的“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”。

日前，陜西A股七姐妹之一的斯瑞新材（688102）發(fā)布公告稱(chēng)，擬向全資子公司西安斯瑞先進(jìn)銅合金科技有限公司（下稱(chēng)“斯瑞科技”）增資4億元，專(zhuān)項(xiàng)用于“年產(chǎn)3萬(wàn)套醫(yī)療影像裝備等電真空用材料、零組件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。

我們的評(píng)價(jià)是：這家本土航天產(chǎn)業(yè)的代表性公司，正在持續(xù)擴(kuò)大科創(chuàng)地盤(pán)，并映射出民間資本旺盛的投資熱情。

01

7年增長(zhǎng)80倍：挖掘“高附加值”業(yè)務(wù)

在傳統(tǒng)印象里，斯瑞新材一直專(zhuān)注高性能銅合金材料及特殊銅合金系列材料，但本次“4億加注CT”的大手筆，或許會(huì)讓我們重新認(rèn)識(shí)這家“硬科技小白馬”。

進(jìn)入醫(yī)療影像裝備領(lǐng)域，斯瑞新材絕非一時(shí)興起，至少在上市前4年，這家公司就已經(jīng)開(kāi)始探索醫(yī)療影像零組件。

公開(kāi)資料顯示，2017年時(shí)該公司的醫(yī)療影像零組件實(shí)現(xiàn)73.02萬(wàn)元的營(yíng)收，盡管在總營(yíng)收當(dāng)中的占比只有0.2%，但公司創(chuàng)始人王文斌仍然把該項(xiàng)業(yè)務(wù)寫(xiě)進(jìn)了招股說(shuō)明書(shū)。而今來(lái)看，草蛇灰線(xiàn)正在伏脈千里。

在首度披露之后，斯瑞新材醫(yī)療影像零組件的營(yíng)收及占比一路走高，且加速跡象明顯。例如在上市的2020年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到1508.91萬(wàn)元，主營(yíng)占比達(dá)到2.22%。2024年，行至6022.23萬(wàn)元，主營(yíng)占比達(dá)到4.53%。

從大口徑上看，在過(guò)去的7個(gè)完整年度當(dāng)中，整個(gè)醫(yī)療影像零組件業(yè)務(wù)，營(yíng)收增長(zhǎng)了8147%，主營(yíng)占比提升了1010%，目前已經(jīng)是第四大的業(yè)務(wù)板塊了。

除了營(yíng)收數(shù)字的增長(zhǎng)，其“科創(chuàng)含量”也是杠杠的。

目前，斯瑞新材在CT和DR球管零組件已收獲西門(mén)子醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、昆山醫(yī)源、麥默真空、電科睿視、北京智束等明星客戶(hù)，并已成為部分客戶(hù)的戰(zhàn)略合作供應(yīng)商。

從中觀層面看，斯瑞新材為什么會(huì)持續(xù)探索醫(yī)療影像設(shè)備呢？

有分析顯示，其一是基于國(guó)家戰(zhàn)略，醫(yī)療影像設(shè)備中球管這一占整機(jī)主要成本的核心部件長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口，有著迫切的國(guó)產(chǎn)替代的要求；其二是依托材料優(yōu)勢(shì)，提前布局有利于率先切入頭部球管企業(yè)、整機(jī)企業(yè)等供應(yīng)鏈。

積極性獲得了高回報(bào)。2025年半年報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)板塊的毛利率達(dá)到35.21%，遠(yuǎn)超斯瑞新材整體毛利率水平，成為上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33.61%的要因之一。

02

產(chǎn)融互動(dòng)：定增引來(lái)本土首支AIC落地

值得注意的是，王文斌此次加注CT的4億元，有3.4億元來(lái)自定增募集資金。時(shí)間就在國(guó)慶之前，斯瑞新材通過(guò)首次定增，募集資金總額為6億元。

可以確認(rèn)的是，斯瑞新材本次定增還創(chuàng)下了一個(gè)“最快紀(jì)錄”——西安民營(yíng)科創(chuàng)板公司的“從上市日計(jì)的最快再融資”。（詳見(jiàn)《》）

事實(shí)上，本次定增的資金用途之一——“3.4億元將投資科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”，就是用于“年產(chǎn)3萬(wàn)套醫(yī)療影像裝備等電真空用材料、零組件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。

在新增的8家機(jī)構(gòu)股東當(dāng)中，建源西投、財(cái)通基金、華泰資管、博成趨勢(shì)優(yōu)選、諾德基金、陜西空天動(dòng)力投資分別認(rèn)購(gòu)8000萬(wàn)元、7800萬(wàn)元、3100萬(wàn)元、3100萬(wàn)元、2700萬(wàn)元、2000萬(wàn)元，兩家券商開(kāi)源證券、廣發(fā)證券，均認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)元。

首次定增，為何投資者和機(jī)構(gòu)如此“熱捧”？

二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)“搶眼”是一大主要原因。截至11月4日收盤(pán)，斯瑞新材股價(jià)為19.15元，總市值為148億元，較之一年前披露定增公告時(shí)的9.18元，股價(jià)上漲超108%。相對(duì)于本次14.38元的定增價(jià)格，這16家投資人的浮盈已經(jīng)超過(guò)33%。

值得一提的是，建源西投正是今年陜西剛剛落地的三支AIC基金之一，而其此次出資也是“試點(diǎn)擴(kuò)容”之后，該AIC基金在陜落地的首單。

從結(jié)構(gòu)上看，這支總規(guī)模10億元的AIC基金，背后站著建信投資（29.5%）、西安工業(yè)倍增基金（29.5%）、西投控股（20%）及省政府投資引導(dǎo)基金（19.8%）。

而這個(gè)建信投資對(duì)于陜西并不陌生，其2022年2月就曾出資陜西國(guó)調(diào)基金。（詳見(jiàn)《》）2024年2月還曾出資奇點(diǎn)能源、羚控科技、天成航材、節(jié)能環(huán)境等4家科創(chuàng)企業(yè)。（詳見(jiàn)《》）

面對(duì)深耕陜西的過(guò)往，或許解釋了為何僅僅成立四個(gè)月，建源西投便能迅速投出首單。

頗為有意思的是，在我們以往的認(rèn)知當(dāng)中，AIC基金大概率會(huì)是一級(jí)市場(chǎng)的投資者，但參與斯瑞新材的定增，無(wú)疑是讓我們看到AIC基金更廣泛的投資趨向。

回到項(xiàng)目本身，其達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)30000套CT球管零組件、15000套DR射線(xiàn)管零組件、500套直線(xiàn)加速器零組件及其他產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。截至今年上半年末，該項(xiàng)目新廠(chǎng)房建設(shè)完成，有序組織驗(yàn)收、搬遷，設(shè)備投資穩(wěn)步進(jìn)行，已累計(jì)投入1.51億元。

有分析認(rèn)為，到2030年我國(guó)CT設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)290.5億元。

03

19個(gè)月領(lǐng)先：民間投資“新質(zhì)”漸顯

行文至此，我們需要回答一個(gè)問(wèn)題，為何要如此關(guān)注斯瑞新材的此次增資？有一個(gè)值得關(guān)注的背景，那就是本土民間投資的“后勁”。

事實(shí)上，過(guò)往的陜西民間投資并不總是令人樂(lè)觀。

如上圖所示，2017年上半年，陜西民間投資增速只有3.4%，在進(jìn)入統(tǒng)計(jì)的23個(gè)省市自治區(qū)中，僅高于青海和西藏。我們?cè)浴丁纷隽擞涗洝?/p>

最悲觀的時(shí)刻是2022年，或受疫情影響，本土民營(yíng)企業(yè)對(duì)未來(lái)預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎，全省民間投資比上年下降0.6%。民間投資占全省投資比重為47.2%，比上年下降4.2個(gè)百分點(diǎn)?；趹T性的2023年，出現(xiàn)了-8.8%的數(shù)據(jù)，當(dāng)年的統(tǒng)計(jì)公報(bào)沒(méi)有回避，直接提出“民間投資活力不足”。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2024年，開(kāi)年伊始陜西民間投資即由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年同比增長(zhǎng)6.9%，高于全國(guó)7個(gè)百分點(diǎn)。到了2025年1——7月，這個(gè)數(shù)字達(dá)到12.3%，其增速已經(jīng)連續(xù)19個(gè)月高于全國(guó)，尤其是制造業(yè)民間投資同比增長(zhǎng)25.7%，令人驚喜。

在持續(xù)關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，金融棒棒糖有一個(gè)基本判斷：盡管受到多種因素影響，陜西民間投資有起有落，但民間投資熱情一定會(huì)恢復(fù)，信心之源就是斯瑞新材等一大批“硬科技公司”正在接過(guò)“強(qiáng)投資”的領(lǐng)軍大旗。

在這個(gè)大預(yù)期之下，“強(qiáng)投資”的結(jié)構(gòu)性變化也來(lái)了。省統(tǒng)計(jì)局的信息顯示，今年上半年，全省34條重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈合計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值超過(guò)萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)2.8%，高于規(guī)上工業(yè)產(chǎn)值增速0.8個(gè)百分點(diǎn)。

除上圖所示之外，共計(jì)20條產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中8條產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值增速超過(guò)10%，3條產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值增速超過(guò)20%，排名較前的是太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)鏈（34.1%）、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈（22.9%）及增材制造產(chǎn)業(yè)鏈（22.4%）。

硬科技撬動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的作用，直接強(qiáng)化了陜西鏈群的整體實(shí)力。我們注意到，在34條產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，除較為傳統(tǒng)的煤炭產(chǎn)業(yè)鏈、石油天然氣產(chǎn)業(yè)鏈外，乘用車(chē)（新能源）產(chǎn)業(yè)鏈、商用車(chē)（重卡）產(chǎn)業(yè)鏈、新型電力工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈等三條新興產(chǎn)業(yè)鏈，在2025年上半年，產(chǎn)值均超千億。

行文至此，我們認(rèn)為“扭轉(zhuǎn)預(yù)期”的宏觀部署在陜西硬科技企業(yè)家的群體中已然兌現(xiàn)，面對(duì)19個(gè)月的“領(lǐng)先”信號(hào)，陜西新質(zhì)生產(chǎn)力無(wú)疑是最大的投資熱點(diǎn)，并將成為本土民間投資最為關(guān)鍵的“長(zhǎng)效后勁”。