有朋友讓把上汽集團(tuán)的財(cái)報(bào)也更新一下，作為從2006年起至2023年連續(xù)18年保持國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)銷量第一的上汽集團(tuán)，近兩年在行業(yè)轉(zhuǎn)型中略顯落寞，但其實(shí)力還在，我們就來看其調(diào)整得怎么樣吧。

2025年前三季度，上汽集團(tuán)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)9%，繼續(xù)著“俯臥撐”模式。由于2019年和2020年的連續(xù)下跌，后續(xù)的增減變化中，總體上仍是下跌的趨勢(shì)，2025年前三季度的營(yíng)收水平，還是僅高于2024年同期的表現(xiàn)，所以只能算企穩(wěn)，還談不上大幅反彈。

沒有最新的分產(chǎn)品營(yíng)收構(gòu)成情況，只有將就2024年看一看，主要是了解其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)�！罢嚇I(yè)務(wù)”占比六成多，當(dāng)然是最大的業(yè)務(wù)，“零部件業(yè)務(wù)”也是近2000億的核心業(yè)務(wù)，還有“服務(wù)貿(mào)易及其他”和“金融業(yè)務(wù)”，占比雖然不高，但規(guī)�？刹恍�。境內(nèi)市場(chǎng)的占比為84.3%，其他市場(chǎng)的占比超過15%。

凈利潤(rùn)在這樣的營(yíng)收表現(xiàn)中，只能是持續(xù)下滑，只有2021年有過不錯(cuò)的反彈，但接下來的三年幾乎就放棄了抵抗，2024年已經(jīng)跌至靠著保本點(diǎn)了。

我們后面還會(huì)看到，2024年的扣非凈利潤(rùn)是虧損狀態(tài)。近幾年，上汽集團(tuán)受到行業(yè)調(diào)整的沖擊相當(dāng)猛烈，他們體量太大，應(yīng)對(duì)起來吃力，調(diào)整相對(duì)較慢。

2025年前三季度的毛利率繼續(xù)下跌，已經(jīng)比前八年都低了，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率算是及格的水平，比2024年要略好一些。

2023年及以前，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間為1-2個(gè)百分點(diǎn)，2024年以來跌至0.4個(gè)百分點(diǎn)。這和上汽集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，特別是核心凈利潤(rùn)，是由上汽大眾和上汽通用這些合營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)的有關(guān)，這些合營(yíng)企業(yè)一般不通過營(yíng)收和營(yíng)業(yè)成本等反映，而是體現(xiàn)在“投資收益”中。

說到投資收益，就有點(diǎn)讓人頭大，2021年時(shí)，該部分還高達(dá)272億元，2022年和2023年跌至150億元左右，2024年更是跌至72億元，2025年可能會(huì)高一些，但肯定回不到2021年那種水平了。

公允價(jià)值變動(dòng)收益，當(dāng)然不可能有持續(xù)的貢獻(xiàn)，更不可能彌補(bǔ)得上投資收益的下降，這方面的情況不太樂觀。

從不同口徑的凈利潤(rùn)對(duì)比，扣非凈利潤(rùn)都是最低的那項(xiàng)，只有2024年該指標(biāo)為虧損，其他年份只是比歸母凈利潤(rùn)略低一些。

分季度來看，持續(xù)多個(gè)季度的同比下跌已經(jīng)結(jié)束，最近兩個(gè)季度都出現(xiàn)了一成以上的反彈，形勢(shì)至少是穩(wěn)定下來了。

盈利最差的季度集中在2024年下半年，2025年雖然說不上高，但相對(duì)穩(wěn)定。

2023年的每個(gè)季度，主營(yíng)業(yè)務(wù)都是盈利狀態(tài)，2024年前三個(gè)季度和2025年三季度都出現(xiàn)小比例虧損的情況。雖然虧損并不嚴(yán)重，但顯然沒有2023年的表現(xiàn)好。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”波動(dòng)較大，都是凈流入狀態(tài)，總體表現(xiàn)不錯(cuò)。對(duì)于固定資產(chǎn)類投資規(guī)模偏大的問題，2025年以來有所下降，但如果堅(jiān)持業(yè)務(wù)調(diào)整，這方面就省不了太多。

“應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款”在2024年末有大幅下降，2025年三季度末還略有增長(zhǎng)，按其單季1500億元左右的營(yíng)收規(guī)模估計(jì)，“60天賬期”達(dá)標(biāo)的問題不是太大，就算想要做得更好，也要等自身的經(jīng)營(yíng)明顯好轉(zhuǎn)才行。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在拉長(zhǎng)，這當(dāng)然不是什么好事，不僅會(huì)有資金方面的壓力，還有壞賬方面的壓力。

“合同負(fù)債”的大幅增長(zhǎng)，一般是后續(xù)期間營(yíng)收增長(zhǎng)的積極信號(hào)，但對(duì)應(yīng)關(guān)系并不絕對(duì)，最終還得看預(yù)收款實(shí)際轉(zhuǎn)為營(yíng)收的情況。

存貨在2023年末接近千億規(guī)模，接連下降后，2025年前三季度的周轉(zhuǎn)天數(shù)也在下降，產(chǎn)銷協(xié)同方面配合得不錯(cuò)。

長(zhǎng)短期償債能力都是很強(qiáng)的，仍然有較強(qiáng)的繼續(xù)融資空間。關(guān)鍵是怎么取得營(yíng)收和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，至于需要投入等方面，上汽集團(tuán)并無太大的壓力。

有息負(fù)債的規(guī)模大幅下降，以前承受起來完全沒壓力的財(cái)務(wù)費(fèi)用，現(xiàn)在也需要精打細(xì)算了。至于說后續(xù)經(jīng)營(yíng)還需要更多資金的問題，上汽集團(tuán)在融資方面是完全沒問題的，現(xiàn)在的主要問題是不好找賺大錢的業(yè)務(wù)，而不是沒錢來搞投入。

上汽集團(tuán)這幾年在經(jīng)營(yíng)方面遇到了較大的困難，雖然在其有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的燃油車行業(yè)，近段時(shí)間也有回升的跡象，但這些利好不見得就會(huì)全落到他們身上。也就是說，上汽集團(tuán)可能還需要堅(jiān)持原有調(diào)整的步伐，至于具體怎么調(diào)整，以后我們?cè)賮砜磾?shù)據(jù)，不就知道了。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！

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