2025年三季度，公募基金行業(yè)交出了一份亮眼的成績單。在權(quán)益市場強勁上揚的驅(qū)動下，行業(yè)整體盈利環(huán)比暴增4.4倍，至2.08萬億元，實現(xiàn)了連續(xù)四個季度的盈利。

更引人注目的是，一場深刻的持倉結(jié)構(gòu)變革正在發(fā)生，科技股全面崛起，取代傳統(tǒng)消費成為基金的新寵，預(yù)示著市場投資主線的重大切換。

一、行業(yè)盈利創(chuàng)佳績：權(quán)益基金貢獻九成利潤

2025 年三季度公募基金行業(yè)迎來“豐收季”，整體盈利達2.08 萬億元，環(huán)比暴增 4.4 倍，且實現(xiàn)連續(xù)四個季度盈利的亮眼表現(xiàn)。

從利潤結(jié)構(gòu)看，權(quán)益類基金成為絕對主力，股票型、混合型基金分別盈利 10835.97 億元、7574.93 億元，合計貢獻近九成利潤，彰顯權(quán)益市場強勁的賺錢效應(yīng)。

頭部基金公司領(lǐng)跑行業(yè)盈利，易方達、華夏、嘉實三家公司當(dāng)季利潤均超千億元。其中易方達基金以 2972.78 億元凈利潤居首，旗下易方達滬深 300ETF、創(chuàng)業(yè)板 ETF 等產(chǎn)品單季盈利均接近或超過 400 億元，充分受益于指數(shù)上漲紅利。

截至三季度末，公募基金管理總規(guī)模穩(wěn)步攀升至 35.85 萬億元，環(huán)比增長 6.30%，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。

二、持倉大洗牌：科技股“七雄霸榜”，茅臺退居第七

主動權(quán)益基金重倉股結(jié)構(gòu)在三季度發(fā)生顯著重構(gòu)，科技股全面主導(dǎo)持倉榜單。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，納入統(tǒng)計的5278只積極投資偏股型基金的前十大重倉股為寧德時代（758.81億元）、騰訊控股（699.38億元）、新易盛（560.70億元）、中際旭創(chuàng)（558.13億元）、阿里巴巴-W（500.97億元）、立訊精密（370.44億元）、工業(yè)富聯(lián)（363.43億元）、紫金礦業(yè)（340.18億元）、中芯國際（290.86億元）、貴州茅臺（283.72億元）。

數(shù)據(jù)顯示，前十大重倉股中科技相關(guān)企業(yè)占據(jù)七席，寧德時代取代騰訊控股重奪頭號重倉股地位，光模塊龍頭新易盛、中際旭創(chuàng)雙雙躋身前三，工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)等新進前二十大重倉股名單。

與之形成鮮明對比的是傳統(tǒng)消費板塊的遇冷。曾為機構(gòu)核心配置的貴州茅臺，重倉排名從二季度末的第三位大幅下滑至第七位，重倉持股市值降至 299.58 億元。這一變化折射出白酒行業(yè)的深度調(diào)整 —— 據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會報告，2025 年上半年近六成酒企利潤下滑，800—1500 元價格帶出現(xiàn)嚴重價格倒掛，中秋國慶雙節(jié)期間行業(yè)銷量同比降幅超 20%。

行業(yè)配置層面，基金呈現(xiàn)“輕防御、重成長”特征。通信、電子、傳媒板塊持倉量剔除價格因素后分別上升 47%、38%、18%，而公用事業(yè)、銀行、社會服務(wù)板塊持倉量則分別下降 58%、43%、39%，資金向科技成長領(lǐng)域集中的趨勢極為明顯。

三、明星經(jīng)理調(diào)倉路徑：集體加碼科技與周期龍頭

多位頂流基金經(jīng)理在三季度的調(diào)倉動作精準(zhǔn)捕捉了市場主線。傅鵬博管理的睿遠成長價值與謝治宇執(zhí)掌的興全合潤集體加倉 PCB 龍頭東山精密，前者持股從 784.88 萬股增至 2134.17 萬股，后者新進成為前十大股東，而東山精密下半年以來股價已漲超 81%。

朱少醒管理的富國天惠則展現(xiàn)出對周期板塊的布局思路，三季度將華新水泥持股從 50 萬股大幅增至 900.42 萬股，精準(zhǔn)踩中建材板塊回暖行情，該股同期漲幅超 73%。此外，陸彬旗下基金增持芳源股份，葛蘭加倉九洲藥業(yè)，周蔚文增持中國西電，反映出基金經(jīng)理在科技、醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域的差異化布局。

績優(yōu)基金的持倉更顯鋒芒。三季度漲幅近翻倍的永贏科技智選 A 大舉增持新易盛、中際旭創(chuàng)等云計算產(chǎn)業(yè)鏈個股，其中中際旭創(chuàng)下半年股價飆升超 204%；德邦福鑫 A 聚焦算力賽道，新買入東山精密、傳音控股等標(biāo)的，單季漲幅超 45%。

四、機構(gòu)展望：科技行情有望貫穿牛市周期

對于后市，機構(gòu)普遍認為科技成長主線的行情具有較強延續(xù)性。前海開源基金楊德龍指出，本輪科技股行情源于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型深層邏輯，中國資本市場正加速向硬科技驅(qū)動模式轉(zhuǎn)變，資金配置傾斜趨勢明確。金信基金則結(jié)合“十五五”規(guī)劃信號分析，科技自立自強與先進制造業(yè)升級將成為未來五年經(jīng)濟增長主引擎，資本市場將持續(xù)受益于創(chuàng)新資本形成。

國金證券在研報中指出，近期，過去兩周回調(diào)較多的領(lǐng)域獲得修復(fù)，尤其是TMT板塊，但其內(nèi)部的交易邏輯已經(jīng)有明顯的擴散和切換：不再是受到海外AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動的板塊（光模塊、PCB）一枝獨秀，而是擴散到國產(chǎn)算力（GPU）、軟硬件自主可控（半導(dǎo)體設(shè)備、信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)）和景氣回升的消費電子上。同時，景氣度較高的周期（石油石化）和制造（電力設(shè)備、機械設(shè)備）也有所表現(xiàn)，一些龍頭紅利股的收盤價創(chuàng)出新高。這種風(fēng)格再均衡的背后是：成長和價值之間的估值和成交額分化到達極限，但是系統(tǒng)性的基本面的驅(qū)動還未發(fā)生轉(zhuǎn)換，于是市場進入風(fēng)格均衡階段，各領(lǐng)域開始尋找自身的變化。

中泰證券在研報中進一步提示三大投資方向：一是 AI 擴散主線，從算力向應(yīng)用端延伸；二是多晶硅、光伏組件等“反內(nèi)卷”領(lǐng)域；三是有望迎來估值重估的券商板塊。同時需關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期、海外流動性收緊等潛在風(fēng)險。

浙商證券則在研報中認為2026年以財政為代表的“超常規(guī)”政策可能逐步退坡，但外需的韌性可能繼續(xù)助力我國GDP在十五五開局年實現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟增速。從政策投向上來看，伴隨十五五建議稿發(fā)布，未來五年的政策路線進一步明朗化，大幅提高科技自立自強水平是重中之重，預(yù)計各項政策將繼續(xù)向科技傾斜，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，并力爭實現(xiàn)卡脖子領(lǐng)域的高質(zhì)量清零。其預(yù)計2026年權(quán)益市場將繼續(xù)形成低波紅利與科技成長交織的結(jié)構(gòu)化行情。我國產(chǎn)業(yè)政策越戰(zhàn)越勇，A股市場也將直掛云帆濟滄海，劍指科技成長；但伴隨中美關(guān)系波動，市場風(fēng)格也可能階段性切向紅利。（《理財周刊-財事匯》出品）