先給大家擺組數(shù)據(jù)：2024年剛開始，單是銅這一種金屬，人民幣計(jì)價(jià)的日交易量就有35.7萬(wàn)手，到2025年上半年直接漲到了48.2萬(wàn)手。

這可不是“沒流動(dòng)性”的樣子，反而像是正在快速升溫的交易品種，更有意思的是，LME看著是國(guó)外的交易所，實(shí)際上是香港交易所的全資子公司，自家旗下的交易所在這個(gè)節(jié)骨眼上“踢走”人民幣，怎么看都透著股不對(duì)勁的味道。

而且這事不是孤立的，另外兩件事剛好湊在一塊：美國(guó)要在今年12月搞新一輪量化寬松，也就是咱們常說(shuō)的“印錢”，還有他們已經(jīng)拉上G7等10個(gè)國(guó)家，組建了關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟。

LME 停單背后

LME 作為全球最大的基礎(chǔ)金屬期貨交易所，其決策向來(lái)對(duì)全球金屬市場(chǎng)具有風(fēng)向標(biāo)意義。此次暫停非美貨幣合約交易，尤其針對(duì)人民幣的操作，表面看似基于市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的正常調(diào)整，實(shí)則經(jīng)不起細(xì)致推敲。

數(shù)據(jù)顯示，人民幣計(jì)價(jià)的金屬期貨交易近年來(lái)正呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。僅銅期貨一個(gè)品種，2024 年初的日交易量就達(dá)到 35.7 萬(wàn)手，到 2025 年上半年已攀升至 48.2 萬(wàn)手，短短一年多時(shí)間增長(zhǎng)超 35%。

這樣的增長(zhǎng)幅度，顯然與 “缺乏流動(dòng)性” 的描述相悖。更值得關(guān)注的是，LME 并非純粹的歐美資本主導(dǎo)平臺(tái)，而是香港交易所的全資子公司。在人民幣交易活躍度持續(xù)提升的背景下，自家旗下交易所選擇暫停相關(guān)合約，其時(shí)機(jī)與動(dòng)機(jī)都透著反常。

從市場(chǎng)背景來(lái)看，LME 的決策恰好卡在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。美國(guó)已明確計(jì)劃在 2025 年 12 月啟動(dòng)新一輪量化寬松，這意味著大量美元將被注入市場(chǎng)。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元超發(fā)往往會(huì)引發(fā)全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)，而金屬作為重要的工業(yè)基礎(chǔ)原料，其定價(jià)體系必然面臨重構(gòu)。此時(shí)暫停人民幣計(jì)價(jià)交易，相當(dāng)于在價(jià)格重估前夕關(guān)閉了人民幣參與全球金屬定價(jià)的重要通道，客觀上為美元主導(dǎo)定價(jià)掃清了障礙。

美國(guó)聯(lián)盟圍堵

LME 的操作并非孤立存在，而是與美國(guó)的全球戰(zhàn)略布局形成呼應(yīng)。2025 年以來(lái)，美國(guó)加速推進(jìn)關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟建設(shè)，聯(lián)合 G7 國(guó)家及澳大利亞等資源大國(guó)，構(gòu)建起一個(gè)覆蓋稀土、鎵、鋰等戰(zhàn)略資源的合作網(wǎng)絡(luò)。其中，美澳在 10 月簽署的價(jià)值 85 億美元關(guān)鍵礦產(chǎn)協(xié)議，成為聯(lián)盟落地的標(biāo)志性事件，計(jì)劃撬動(dòng)總計(jì) 530 億美元的資源開發(fā)價(jià)值。

這一聯(lián)盟的核心邏輯，是復(fù)刻 “石油 - 美元” 體系的成功模式。在傳統(tǒng)能源時(shí)代，美國(guó)通過(guò)綁定石油交易與美元結(jié)算，奠定了全球貨幣霸權(quán)。如今新能源革命到來(lái)，稀土、鋰、鎵等關(guān)鍵礦產(chǎn)成為新能源汽車、光伏電站、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心材料，戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。美國(guó)試圖通過(guò)聯(lián)盟壟斷關(guān)鍵礦產(chǎn)的供應(yīng)鏈，將定價(jià)權(quán)與美元深度綁定，形成 “礦產(chǎn) - 美元” 新體系。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，美澳協(xié)議構(gòu)建了 “資金共投、項(xiàng)目共推、機(jī)制共建” 的三維合作模式。美國(guó)進(jìn)出口銀行提供超 22 億美元融資意向書，定向支持澳大利亞的鎵精煉廠、重稀土精煉項(xiàng)目等；雙方還設(shè)立 “價(jià)格下限” 條款，美國(guó)國(guó)防部對(duì)重稀土磁體設(shè)置每公斤 110 美元的托底價(jià)格，遠(yuǎn)高于 60 美元左右的市場(chǎng)價(jià)，以此抵御中國(guó)低成本產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。

此外，聯(lián)盟還建立了戰(zhàn)略儲(chǔ)備池，向韓國(guó)、德國(guó)等盟友開放，進(jìn)一步鞏固 “去中國(guó)化” 的供應(yīng)鏈閉環(huán)。美國(guó)的圖謀很明確：一方面通過(guò)聯(lián)盟鎖定資源端，擺脫對(duì)中國(guó)稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)的依賴；另一方面借助美元霸權(quán)，讓全球關(guān)鍵礦產(chǎn)交易必須通過(guò)美元結(jié)算，從而延續(xù)貨幣霸權(quán)。

但這一戰(zhàn)略存在致命漏洞 —— 全球金屬市場(chǎng)早已進(jìn)入 “買方主導(dǎo)” 時(shí)代，脫離最大買家的聯(lián)盟，終究難以掌控定價(jià)權(quán)。

中國(guó)的買方底氣

美國(guó)及其盟友似乎忽略了一個(gè)核心事實(shí)：中國(guó)是全球金屬市場(chǎng)無(wú)可替代的最大買家。作為全球制造業(yè)大國(guó)，中國(guó)每年對(duì)鐵礦石、銅、鋁、稀土等金屬的需求量占據(jù)全球總量的相當(dāng)比重，其中鐵礦石進(jìn)口量長(zhǎng)期占全球貿(mào)易量的 70% 以上，銅、鋁進(jìn)口量均穩(wěn)居世界前列。這種龐大的消費(fèi)規(guī)模，賦予中國(guó)不可忽視的買方話語(yǔ)權(quán)。

最典型的案例體現(xiàn)在鐵礦石交易領(lǐng)域。過(guò)去，中國(guó)進(jìn)口澳大利亞鐵礦石只能被動(dòng)接受美元結(jié)算，價(jià)格長(zhǎng)期被國(guó)際礦業(yè)巨頭主導(dǎo)，企業(yè)頻繁面臨匯率波動(dòng)與價(jià)格暴漲的雙重壓力。

近年來(lái)，隨著人民幣國(guó)際化推進(jìn)與買方優(yōu)勢(shì)凸顯，中澳雙方已達(dá)成共識(shí)，超過(guò) 30% 的鐵礦石交易采用人民幣結(jié)算。這一轉(zhuǎn)變并非偶然，而是賣家為維系市場(chǎng)份額做出的必然選擇 —— 失去中國(guó)這個(gè)最大買家，全球多數(shù)礦產(chǎn)企業(yè)將面臨產(chǎn)能過(guò)剩與利潤(rùn)下滑的困境。

在關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域，中國(guó)的話語(yǔ)權(quán)同樣在提升。盡管美國(guó)試圖聯(lián)合澳大利亞構(gòu)建稀土供應(yīng)鏈，但中國(guó)在稀土精煉加工領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)業(yè)規(guī)模短期內(nèi)難以替代。全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈中，中國(guó)的分離提純產(chǎn)能占比超 80%，許多高端制造所需的重稀土產(chǎn)品，仍高度依賴中國(guó)供應(yīng)鏈。這種產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)與龐大的國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)相結(jié)合，讓中國(guó)在定價(jià)博弈中擁有了硬底牌。

人民幣破局之路

面對(duì) LME 停單與美國(guó)聯(lián)盟的雙重圍堵，人民幣并未陷入被動(dòng)，反而加速了自主定價(jià)體系的構(gòu)建。以上海期貨交易所為核心的境內(nèi)市場(chǎng)，與香港、迪拜等離岸市場(chǎng)形成呼應(yīng)，正在打造一個(gè)不依賴 LME 的人民幣金屬交易網(wǎng)絡(luò)。

上海期貨交易所已發(fā)展成為全球重要的金屬期貨交易平臺(tái)，其銅、鋁、鋅等主力品種的交易量連續(xù)多年位居世界前列。隨著交易規(guī)則不斷完善與國(guó)際參與者增多，上期所的定價(jià)影響力持續(xù)提升，完全有能力承接原本在 LME 的人民幣交易需求。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，上期所人民幣計(jì)價(jià)的金屬期貨累計(jì)成交量突破 12 億手，同比增長(zhǎng) 28%，成為全球金屬市場(chǎng)不可忽視的定價(jià)力量。

離岸市場(chǎng)的布局同樣成效顯著。香港作為國(guó)際金融中心，依托與 LME 的隸屬關(guān)系及自身的制度優(yōu)勢(shì)，成為人民幣金屬交易的重要離岸樞紐，承接了大量跨境人民幣結(jié)算需求。

迪拜則憑借地理優(yōu)勢(shì)，輻射中東與非洲礦產(chǎn)資源國(guó)，搭建起連接資源端與消費(fèi)端的人民幣交易橋梁。這種 “境內(nèi)為主、離岸補(bǔ)充” 的雙軌模式，讓人民幣金屬交易的靈活性與覆蓋面顯著提升，擺脫了對(duì)單一國(guó)際交易所的依賴。

外部環(huán)境的壓力反而成為人民幣國(guó)際化的催化劑。美國(guó)量化寬松導(dǎo)致美元匯率波動(dòng)加劇，讓全球礦產(chǎn)貿(mào)易商面臨更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。而人民幣匯率長(zhǎng)期保持相對(duì)穩(wěn)定，使用人民幣結(jié)算能有效規(guī)避波動(dòng)損失。

此外，2025 年 12 月即將召開的金磚國(guó)家峰會(huì)，為人民幣進(jìn)一步拓展礦產(chǎn)交易結(jié)算提供了契機(jī)。金磚國(guó)家中，巴西、南非等都是重要的礦產(chǎn)資源出口國(guó)，若能達(dá)成人民幣結(jié)算共識(shí)，將為人民幣在全球礦產(chǎn)交易中開辟更廣闊空間。