先給大家擺組數(shù)據(jù)：2024年剛開始，單是銅這一種金屬，人民幣計價的日交易量就有35.7萬手，到2025年上半年直接漲到了48.2萬手。

這可不是“沒流動性”的樣子，反而像是正在快速升溫的交易品種，更有意思的是，LME看著是國外的交易所，實際上是香港交易所的全資子公司，自家旗下的交易所在這個節(jié)骨眼上“踢走”人民幣，怎么看都透著股不對勁的味道。

而且這事不是孤立的，另外兩件事剛好湊在一塊：美國要在今年12月搞新一輪量化寬松，也就是咱們常說的“印錢”，還有他們已經(jīng)拉上G7等10個國家，組建了關鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟。

LME 停單背后

LME 作為全球最大的基礎金屬期貨交易所，其決策向來對全球金屬市場具有風向標意義。此次暫停非美貨幣合約交易，尤其針對人民幣的操作，表面看似基于市場交易數(shù)據(jù)的正常調整，實則經(jīng)不起細致推敲。

數(shù)據(jù)顯示，人民幣計價的金屬期貨交易近年來正呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。僅銅期貨一個品種，2024 年初的日交易量就達到 35.7 萬手，到 2025 年上半年已攀升至 48.2 萬手，短短一年多時間增長超 35%。

這樣的增長幅度，顯然與 “缺乏流動性” 的描述相悖。更值得關注的是，LME 并非純粹的歐美資本主導平臺，而是香港交易所的全資子公司。在人民幣交易活躍度持續(xù)提升的背景下，自家旗下交易所選擇暫停相關合約，其時機與動機都透著反常。

從市場背景來看，LME 的決策恰好卡在關鍵節(jié)點。美國已明確計劃在 2025 年 12 月啟動新一輪量化寬松，這意味著大量美元將被注入市場。

歷史經(jīng)驗表明，美元超發(fā)往往會引發(fā)全球大宗商品價格波動，而金屬作為重要的工業(yè)基礎原料，其定價體系必然面臨重構。此時暫停人民幣計價交易，相當于在價格重估前夕關閉了人民幣參與全球金屬定價的重要通道，客觀上為美元主導定價掃清了障礙。

美國聯(lián)盟圍堵

LME 的操作并非孤立存在，而是與美國的全球戰(zhàn)略布局形成呼應。2025 年以來，美國加速推進關鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟建設，聯(lián)合 G7 國家及澳大利亞等資源大國，構建起一個覆蓋稀土、鎵、鋰等戰(zhàn)略資源的合作網(wǎng)絡。其中，美澳在 10 月簽署的價值 85 億美元關鍵礦產(chǎn)協(xié)議，成為聯(lián)盟落地的標志性事件，計劃撬動總計 530 億美元的資源開發(fā)價值。

這一聯(lián)盟的核心邏輯，是復刻 “石油 - 美元” 體系的成功模式。在傳統(tǒng)能源時代，美國通過綁定石油交易與美元結算，奠定了全球貨幣霸權。如今新能源革命到來，稀土、鋰、鎵等關鍵礦產(chǎn)成為新能源汽車、光伏電站、半導體產(chǎn)業(yè)的核心材料，戰(zhàn)略價值凸顯。美國試圖通過聯(lián)盟壟斷關鍵礦產(chǎn)的供應鏈，將定價權與美元深度綁定，形成 “礦產(chǎn) - 美元” 新體系。

為實現(xiàn)這一目標，美澳協(xié)議構建了 “資金共投、項目共推、機制共建” 的三維合作模式。美國進出口銀行提供超 22 億美元融資意向書，定向支持澳大利亞的鎵精煉廠、重稀土精煉項目等；雙方還設立 “價格下限” 條款，美國國防部對重稀土磁體設置每公斤 110 美元的托底價格，遠高于 60 美元左右的市場價，以此抵御中國低成本產(chǎn)品的競爭。

此外，聯(lián)盟還建立了戰(zhàn)略儲備池，向韓國、德國等盟友開放，進一步鞏固 “去中國化” 的供應鏈閉環(huán)。美國的圖謀很明確：一方面通過聯(lián)盟鎖定資源端，擺脫對中國稀土等關鍵礦產(chǎn)的依賴；另一方面借助美元霸權，讓全球關鍵礦產(chǎn)交易必須通過美元結算，從而延續(xù)貨幣霸權。

但這一戰(zhàn)略存在致命漏洞 —— 全球金屬市場早已進入 “買方主導” 時代，脫離最大買家的聯(lián)盟，終究難以掌控定價權。

中國的買方底氣

美國及其盟友似乎忽略了一個核心事實：中國是全球金屬市場無可替代的最大買家。作為全球制造業(yè)大國，中國每年對鐵礦石、銅、鋁、稀土等金屬的需求量占據(jù)全球總量的相當比重，其中鐵礦石進口量長期占全球貿(mào)易量的 70% 以上，銅、鋁進口量均穩(wěn)居世界前列。這種龐大的消費規(guī)模，賦予中國不可忽視的買方話語權。

最典型的案例體現(xiàn)在鐵礦石交易領域。過去，中國進口澳大利亞鐵礦石只能被動接受美元結算，價格長期被國際礦業(yè)巨頭主導，企業(yè)頻繁面臨匯率波動與價格暴漲的雙重壓力。

近年來，隨著人民幣國際化推進與買方優(yōu)勢凸顯，中澳雙方已達成共識，超過 30% 的鐵礦石交易采用人民幣結算。這一轉變并非偶然，而是賣家為維系市場份額做出的必然選擇 —— 失去中國這個最大買家，全球多數(shù)礦產(chǎn)企業(yè)將面臨產(chǎn)能過剩與利潤下滑的困境。

在關鍵礦產(chǎn)領域，中國的話語權同樣在提升。盡管美國試圖聯(lián)合澳大利亞構建稀土供應鏈，但中國在稀土精煉加工領域的技術優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)規(guī)模短期內(nèi)難以替代。全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈中，中國的分離提純產(chǎn)能占比超 80%，許多高端制造所需的重稀土產(chǎn)品，仍高度依賴中國供應鏈。這種產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢與龐大的國內(nèi)消費市場相結合，讓中國在定價博弈中擁有了硬底牌。

人民幣破局之路

面對 LME 停單與美國聯(lián)盟的雙重圍堵，人民幣并未陷入被動，反而加速了自主定價體系的構建。以上海期貨交易所為核心的境內(nèi)市場，與香港、迪拜等離岸市場形成呼應，正在打造一個不依賴 LME 的人民幣金屬交易網(wǎng)絡。

上海期貨交易所已發(fā)展成為全球重要的金屬期貨交易平臺，其銅、鋁、鋅等主力品種的交易量連續(xù)多年位居世界前列。隨著交易規(guī)則不斷完善與國際參與者增多，上期所的定價影響力持續(xù)提升，完全有能力承接原本在 LME 的人民幣交易需求。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，上期所人民幣計價的金屬期貨累計成交量突破 12 億手，同比增長 28%，成為全球金屬市場不可忽視的定價力量。

離岸市場的布局同樣成效顯著。香港作為國際金融中心，依托與 LME 的隸屬關系及自身的制度優(yōu)勢，成為人民幣金屬交易的重要離岸樞紐，承接了大量跨境人民幣結算需求。

迪拜則憑借地理優(yōu)勢，輻射中東與非洲礦產(chǎn)資源國，搭建起連接資源端與消費端的人民幣交易橋梁。這種 “境內(nèi)為主、離岸補充” 的雙軌模式，讓人民幣金屬交易的靈活性與覆蓋面顯著提升，擺脫了對單一國際交易所的依賴。

外部環(huán)境的壓力反而成為人民幣國際化的催化劑。美國量化寬松導致美元匯率波動加劇，讓全球礦產(chǎn)貿(mào)易商面臨更大的匯率風險。而人民幣匯率長期保持相對穩(wěn)定，使用人民幣結算能有效規(guī)避波動損失。

此外，2025 年 12 月即將召開的金磚國家峰會，為人民幣進一步拓展礦產(chǎn)交易結算提供了契機。金磚國家中，巴西、南非等都是重要的礦產(chǎn)資源出口國，若能達成人民幣結算共識，將為人民幣在全球礦產(chǎn)交易中開辟更廣闊空間。