“投影儀第一股”極米科技迎來(lái)了‘銷量下滑、應(yīng)收賬款增加、大股東頻套現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流極限承壓’的多事之秋！赴港IPO的遠(yuǎn)水能否解近愁？

01，“一哥”的表面風(fēng)光

連續(xù)5年保持國(guó)內(nèi)銷量與營(yíng)收雙冠王；連續(xù)7年蟬聯(lián)中國(guó)投影行業(yè)銷量之王；2024年還憑5.6%的市場(chǎng)份額成為全球第二大投影儀品牌，可以說(shuō)過(guò)往多年來(lái)，風(fēng)生水起的極米在投影儀江湖是極盡輝煌。

然，風(fēng)光背后，極米也逃不過(guò)“家家有本難念的經(jīng)”的商業(yè)魔咒

10月10日盤后，極米科技公告稱，公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼?zhèn)€人股東鐘超、廖楊因“個(gè)人資金需求”計(jì)劃減持，其中鐘超減持1.2%（持股2.4%），廖楊減持0.78%，減持后廖楊將不再持有極米科技的股份。

按當(dāng)日收盤價(jià)的115.95元/股計(jì)算，鐘超套現(xiàn)9742萬(wàn)元，廖楊擬套現(xiàn)6336萬(wàn)元，二人合計(jì)減持超1.5億元；值得一提的是，就在今年4月份，鐘超和廖楊已分別減持70萬(wàn)股、35萬(wàn)股極米科技股份，減持比例分別為1%、0.5%；

截至三季度末，香港中央結(jié)算有限公司持股5.94%，較二季度末下降0.61%，李彥宏持股99.5%的北京百度網(wǎng)訊科技有限公司持股4.37%，較二季度末下降2.68%，極米科技股份有限公司-2024年員工持股計(jì)劃持股為3.3%，較二季度末下降1.6%；

今年2月，極米科技員工持股平臺(tái)、成都開心米花企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、公司監(jiān)事會(huì)主席廖傳通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式合計(jì)轉(zhuǎn)讓198萬(wàn)股，占公司總股本的比例為2.83%，套現(xiàn)約2.02億元。

另?yè)?jù)減持結(jié)果公告統(tǒng)計(jì)，2022年~2024年，百度網(wǎng)訊和一致行動(dòng)人百度畢威（李彥宏實(shí)控）分別減持了6次極米股份，二者合計(jì)減持金額已高達(dá)9.15億元；

眾所周知，公司的重要大股東的頻頻減持行為，通常對(duì)外界釋放的都是對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心不足的訊號(hào)，尤其公司聯(lián)合創(chuàng)始人的減持還發(fā)生在赴港IPO的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

截至11月7日收盤，極米科技A股股價(jià)113.70元/股，總市值為79.59億，較巔峰時(shí)期的614.43元/股已暴跌近82%。

據(jù)極米科技招股書顯示，2022~2024年，極科科技的投影品子系列的ASP（平均售價(jià)）在全線下滑，長(zhǎng)焦投影儀、短焦投影儀、創(chuàng)新投影產(chǎn)品的平均售價(jià)分別從3400元/臺(tái)、15400元/臺(tái)、4500元/臺(tái)下滑至2700元/臺(tái)、6600元/臺(tái)、3900元/臺(tái)，計(jì)跌幅分別為20.59%、57.14%、13.33%。

2022~2024年,極米科技的國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分別為34.01億元、26.17億元、22.29億元，同比分別減少1.72億元、7.85億元、3.87億元，境內(nèi)收入的持續(xù)下滑，也意味著極米要加速拓展新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；

今年前三季度，極米科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.07億元，上年同期為5213.7萬(wàn)元，同比下滑1073.01%，極米表示主要系結(jié)算周期的影響，本期銷售商品收到的現(xiàn)金減少，同時(shí)策略備貨對(duì)應(yīng)的支付款項(xiàng)增加所致。

從數(shù)據(jù)端來(lái)看，極米科技應(yīng)收賬款、存貨余額及短期借款的增幅確實(shí)到了不容忽視的地步：

2024年上半年僅1.5億，到了2024年末這一數(shù)據(jù)已達(dá)到1.9億，而截至2025上半年末，已飆至2.7億元；

2024年末公司存貨9.3億元，到了2025年上半年末，這一數(shù)據(jù)已增至11.5億元；

2024年末公司短期借款僅2.6億元，截至2025年上半年，公司短期借款達(dá)6.1億元，至三季度末繼續(xù)增至6.9億元；

另外，在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流捉襟見肘之際，極米分自 2020年11與光峰科技達(dá)成合解，并5年支付光峰科技2500萬(wàn)元的專利使用權(quán)也將要到期；

層層線索梳理下來(lái)，都指向一個(gè)最核心的問題——極光科技“缺錢”了！

02，極米的破局之路

據(jù)公開資料并結(jié)合市場(chǎng)信息，極米此番赴港IPO融資交易規(guī)模約1億美元，募集資金將重點(diǎn)投向海外市場(chǎng)渠道展、車載投影技術(shù)研發(fā)、工程級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)線升級(jí)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，聽上去，極米似乎已經(jīng)找到了解決問題的答案。

據(jù)極米招股書顯示，2022~2024年，極米科技的境外營(yíng)業(yè)收入分別為7.90億元、9.13億元、10.86億元，分別同比增長(zhǎng)3.56億元、1.23億元、1.73億元。也就是說(shuō)，海外市場(chǎng)，極米的營(yíng)收規(guī)模在持續(xù)增長(zhǎng)這一重磅利好，是其繼續(xù)大力拓展海外渠道的直接原因。

另外，極米在2024年就正式將車規(guī)投影業(yè)務(wù)升級(jí)為戰(zhàn)略核心，并制定了 3年規(guī)劃，還同步成立了專屬車載事業(yè)部、建成宜賓獨(dú)立產(chǎn)線，截至2025年上半年，極米科技的車規(guī)投影產(chǎn)品已應(yīng)用于賽力斯、江淮汽車、北汽集團(tuán)等車企的多款車型。

車規(guī)投影業(yè)務(wù)具體的營(yíng)收數(shù)據(jù)，極米并未透露，而參考其包含該業(yè)務(wù)在內(nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品的營(yíng)收，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在投影整機(jī)的占比常年不足5%，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)還有待進(jìn)一步培育，中短期或難實(shí)現(xiàn)量到質(zhì)的飛躍。

由是，均價(jià)持續(xù)下探、還有堅(jiān)果、當(dāng)貝、小米、愛普生等一眾勁敵內(nèi)卷的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，短期很難在利潤(rùn)上有明顯改觀（否則那些前十大股東也不會(huì)頻頻減持離場(chǎng)了……），那當(dāng)下極米最能趁手的“造血”王牌，也只能依托在海外市場(chǎng)上。

2022年極米研發(fā)費(fèi)率為8.9%，2025年上半年，這一數(shù)據(jù)上升為12.15%，在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓的周期中，極米仍然加研發(fā)創(chuàng)新上加碼，2025年前三季度，公司研發(fā)投入達(dá)到約3億元。

截至目前，公司累計(jì)已取得發(fā)明專利418項(xiàng)。

其自研的Eagle-Eye 鷹眼計(jì)算光學(xué)與全自動(dòng)云臺(tái)等多項(xiàng)創(chuàng)新性技術(shù)，通過(guò)ToF激光雷達(dá)與CMOS攝像模組的協(xié)同工作，實(shí)現(xiàn)了墻面顏色自適應(yīng)、自動(dòng)梯形校正等優(yōu)勢(shì)功能體驗(yàn)。其獨(dú)創(chuàng)的Dual Light 2.0混合光源技術(shù)，在亮度、色域等關(guān)鍵指標(biāo)上達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先水平。

得益于極米較為突出的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，其在海外市場(chǎng)收獲了較好的口碑，比如海外新品AURA 2、MoGo 3 Pro 還榮獲歐洲影音協(xié)會(huì)EISA大獎(jiǎng)，另外在日本綜合消費(fèi)電子大賞VGP 2025 評(píng)選中，極品亦斬獲14 項(xiàng)大獎(jiǎng)……

近期，極米越南工廠首臺(tái)投影儀的正式下線，這家投資達(dá)1400萬(wàn)美元的工廠，規(guī)劃年產(chǎn)能百萬(wàn)臺(tái)，將成為極米全球供應(yīng)鏈的重要一環(huán)，并為極米的全球化添磚加瓦；

然，開拓市場(chǎng)、鋪設(shè)渠道、研發(fā)投產(chǎn)、營(yíng)銷推廣、日常運(yùn)營(yíng)……都需要熱錢的當(dāng)下，全靠自身業(yè)務(wù)“造血”來(lái)覆蓋這些前期的剛性支出，必將以損失效率乃至犧牲業(yè)績(jī)?yōu)榇鷥r(jià)，所以，赴港IPO融資成了必走之棋！

資本市場(chǎng)還會(huì)否給予極米足夠的信心？極米能否順利登陸港股？

拭目以待！

參考資料：

極米科技招股書

內(nèi)部人減持，業(yè)績(jī)兩連降的極米科技赴港IPO-財(cái)中社

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-讀創(chuàng)

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