四大負(fù)債萬億的宇宙級房企，處境各不相同：恒大已經(jīng)玩完，萬科還在苦苦支撐，碧桂園和融創(chuàng)終于“化債”成功！

11月5日，碧桂園境外債務(wù)重組方案獲得債權(quán)人會議高票通過。同日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱：約96億美元的境外債務(wù)重組獲香港高等法院批準(zhǔn)。

兩大房企成功化債的背后，是眾多債權(quán)人的心酸和無奈。

碧桂園境外債務(wù)總額約177億美元（約合人民幣1270億元），通過債務(wù)重組削減了約117億美元（約人民幣840億元）的有息負(fù)債。

具體方式包括債轉(zhuǎn)股以及直接削減本金，條件十分苛刻。

轉(zhuǎn)股價高達(dá)2.6港元和10港元，而碧桂園目前市價還不到0.6港元。債權(quán)人不僅要接受高出市價4倍甚至16倍以上的“天價”，而且至少7.5年后才能轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股前一分錢利息都沒有。

反觀楊老板家族，借給上市公司的11.5億美元，其中11億美元以0.6港元的價格轉(zhuǎn)股，保證控股權(quán)不旁落；還有0.5億美元，則以上市公司持有的馬來西亞森林城市項(xiàng)目60%的權(quán)益償還，該項(xiàng)目投資額高達(dá)2500億人民幣。

碧桂園的境外債權(quán)人分為兩類：

第一類為銀團(tuán)貸款組別，債務(wù)總額約41億美元，共有41名債權(quán)人，其中33人投贊成票，支持率83.71%；

第二類為美元債及其他債權(quán)，債務(wù)總額約112.275億美元，共計2382名債權(quán)人，其中2364人投贊成票，支持率96.03%。

上述兩類表決都超過香港法律要求的75%門檻，碧桂園控股有限公司將于12月4日進(jìn)行的聆訊上尋求香港高等法院認(rèn)許該計劃。

碧桂園的重組方案還不是最苛刻的，至少要比融創(chuàng)稍好些！

2003年，融創(chuàng)中國曾經(jīng)搞過一次境外債務(wù)重組，涉及本金約90.48億美元的優(yōu)先票據(jù)及其他境外工具或債務(wù)，以及應(yīng)計未付及違約利息等費(fèi)用。

具體方案還是降息和債轉(zhuǎn)股，不僅可以轉(zhuǎn)為融創(chuàng)中國的股份，也能轉(zhuǎn)為融創(chuàng)服務(wù)（融創(chuàng)旗下的物業(yè)公司）的股份。

當(dāng)然，轉(zhuǎn)股價也是高得離譜，是市價的若干倍。

融創(chuàng)中國當(dāng)時市價約2.7港元，轉(zhuǎn)股價為20港元；融創(chuàng)服務(wù)市價約2.5港元，轉(zhuǎn)股價最低為17港元。

相關(guān)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)有不同的轉(zhuǎn)股期限，在轉(zhuǎn)股之前需要按期支付本息，年利率降為1~2%。

如此寬松的化債方案，融創(chuàng)還是違約了。

2025年1月10日?，中國信達(dá)（香港）資產(chǎn)管理有限公司向香港高等法院提出對融創(chuàng)中國的清盤呈請。

于是，融創(chuàng)又開始了第二次境外債務(wù)重組。

孫宏斌這次學(xué)聰明了，干脆全部強(qiáng)制債轉(zhuǎn)股。

轉(zhuǎn)股價有兩個，分別為3.85和6.80港元，要比第一次的20港元便宜。

這是因?yàn)槿趧?chuàng)中國的股價也跌了，此時只有約1.60港元，低于第一次的約2.7港元。

不僅如此，債權(quán)人還要將23%的權(quán)益授予孫老板，在6年內(nèi)不得處置、抵押、轉(zhuǎn)讓，好讓他維持控股權(quán)以完成保交樓的任務(wù)。

通過這番操作，融創(chuàng)中國95.5億美元的境外債務(wù)全部“賴掉”，境外債權(quán)人被迫成為股東。

碧桂園好歹還拿出2億美金進(jìn)行回購，盡管要打9折，而融創(chuàng)一分錢都不掏。

為什么債權(quán)人會接受如此苛刻的化債方案呢？

因?yàn)樗麄儧]有更好的選擇！

內(nèi)房股公司大多在開曼、英屬維爾京等離岸避稅港注冊，屬于控股平臺性質(zhì)的空殼公司，具體業(yè)務(wù)都在境內(nèi)。

最高人民法院《關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認(rèn)可和執(zhí)行民商事案件判決的安排》，于2024年1月29日起施行，暫不適用于破產(chǎn)（清盤）等案件。

即使能夠執(zhí)行境內(nèi)的財產(chǎn)，也很難找到接盤俠變現(xiàn)。

其實(shí)，很多境外債權(quán)人具有中資背景，對此早已心知肚明，只好“躺平”接受現(xiàn)實(shí)。

截至目前，已有21家出險房企債務(wù)重組、重整獲批及完成，化債總規(guī)模約1.2萬億元。

完成境內(nèi)外債重組的房企有融創(chuàng)、富力、奧園、遠(yuǎn)洋、時代中國、龍光和旭輝；完成境外債重組的房企有中梁、當(dāng)代等；境外債重組獲批的房企有佳兆業(yè)、金輪天地、禹洲地產(chǎn)、世茂、綠地、碧桂園等！