陜西黑貓（601015）股價近半年從2.67元的低點近乎翻倍，非常搶眼，盡管其所處的焦炭行業(yè)尚處于“平臺期”，但市場已用真金白銀為公司樂觀前景提前“點火”。

向好預(yù)期下，公司也加快了催動。8月與信達(dá)陜西合作，“盤活”所持建新煤化49%股權(quán)，緊接著11月將宏能煤業(yè)和宏能昌盛2家公司進(jìn)行出售，近3個月2筆近30億元的資金“盤活”，為從容應(yīng)對周期拐點儲備了充足彈藥。

01

轉(zhuǎn)讓：區(qū)域產(chǎn)業(yè)雙聚焦

首先是最近的一筆。

11月5日晚間，陜西黑貓發(fā)布公告稱，公司出售宏能煤業(yè)和宏能昌盛100%股權(quán)，從交易價格來看，兩家公司股權(quán)資產(chǎn)對價4.4億元，同時，因陜西黑貓還給宏能煤業(yè)借了11.37億元，至此，累計交易金額來到了15.77億元。

作為專注于本土的財經(jīng)觀察者，金融棒棒糖結(jié)合公告信息，認(rèn)為陜西黑貓此筆交易背后，意在三點。

一是戰(zhàn)略調(diào)整。這一點得從區(qū)域和產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)理解。

本次出售的兩家公司都在張掖，位于甘肅省，了解陜西黑貓發(fā)展規(guī)劃的糖豆們都知道，公司煤化工生產(chǎn)基地以陜西和內(nèi)蒙古為核心，煤炭則以日漸加碼的新疆為核心，因此出售甘肅資產(chǎn)，顯然利于區(qū)域聚焦，煤炭業(yè)務(wù)就可以全身心撲在新疆了。

就一線實際展業(yè)來看，此次出售前，公司在陜甘寧和內(nèi)蒙古四地“超遠(yuǎn)距”的跨省多點布設(shè)，多少有一些時空障礙。

再看產(chǎn)業(yè)鏈。眾所周知，公司核心產(chǎn)品焦炭常年占比總營收7成以上，高位時超過8成，該產(chǎn)品處于“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，宏能煤業(yè)主要資產(chǎn)是花草灘煤礦，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，本次出售之后，公司便可以騰出精力進(jìn)一步聚焦最拿手的中游環(huán)節(jié)。

二是抓住了資產(chǎn)增值的最佳窗口。據(jù)公告披露，此次出售的標(biāo)的資產(chǎn)是在4年前以4586萬元收購而來，近期在冬季取暖和“電力周期”的需求放量之下，煤炭行業(yè)加速整合，像宏能煤業(yè)這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，估值得到進(jìn)一步提升，恰逢資產(chǎn)處置的最佳窗口期，抓住了非常好的機(jī)遇。

三是助力后續(xù)項目。在聚焦區(qū)域的前提下，陜西黑貓對新疆和內(nèi)蒙古兩地項目（下文詳表）的重注不遺余力，隨著此次出售甘肅資產(chǎn)，公司將有更多精力和盤活資金助力兩地項目開發(fā)建設(shè)，不難想象，屆時的推進(jìn)節(jié)奏必然只快不慢。

02

盤活：股權(quán)融資15億元

事實上，從行業(yè)“平臺期”做好儲備預(yù)防的角度來看，陜西黑貓與信達(dá)陜西就建新煤化49%股權(quán)的盤活一役，也不失為一筆妙手。

今年8月，陜西黑貓發(fā)布了將手中建新煤化49%股權(quán)進(jìn)行融資的公告，具體安排如下：

信達(dá)陜分、金谷信托和鑫盛利保（GP）三方發(fā)起設(shè)立天津信建合，對應(yīng)出資14.5億元、4.53億元和100萬元。

必須補(bǔ)充的是，金谷信托的4.53億元是由建新煤化12%的股權(quán)作價而來，因為公司先拿出12%的股權(quán)作為信托財產(chǎn)，委托金谷信托公司設(shè)立了信托計劃。

這樣一來，在天津信建合以自有資金購買建新煤化37%股權(quán)的情況下，陜西黑貓取得了14.5億元。

將短短3個月的兩筆交易價格計算可知，陜西黑貓可獲得現(xiàn)金流入達(dá)30億元。財務(wù)的增厚對于公司實力的充值，以及抵御“平臺期”的風(fēng)險大有裨益。

據(jù)中信建投期貨，目前焦炭行業(yè)處于第四階段的“綠色轉(zhuǎn)型”期，其在研究中認(rèn)為，行業(yè)目前處于產(chǎn)能置換與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的后期階段。從中長期來看，行業(yè)調(diào)控重點從總量控制轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化與集中度提升，政策導(dǎo)向也由“去產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)量”，強(qiáng)調(diào)綠色化與規(guī)?；l(fā)展。

想從后期階段和中長期的“焦灼競爭”中突圍，需要資金提供強(qiáng)大的支撐。

作為專注于本土的財經(jīng)觀察者，陜西黑貓在行業(yè)“平臺期”兩筆動作對資金重視盤活的打法，與本土隆基綠能（601012）有相似之處。

一是兩家都屬于周期行業(yè)，二是行業(yè)都處于“出清提質(zhì)”期。

眾所周知，隆基綠能“500億元”的資金儲備在業(yè)內(nèi)流傳甚廣，董事長也經(jīng)常在公開場提及，這是公司穿越周期的強(qiáng)大保障，確保市場開拓等動作。

從隆基綠能三季報披露的盈利能力（歸母凈利潤同比增長47.68%）和近期股價表現(xiàn)來看，已走出“困難期”的痕跡非常顯著。

這期間，充沛現(xiàn)金流帶來的強(qiáng)大韌性與穩(wěn)健性，發(fā)揮了重要作用。

03

遠(yuǎn)眺：蓄力“守即是攻”

陜西黑貓近期兩筆出售交易動作，我們認(rèn)為其基于“守即是攻”打法蓄力未來。因為眼下公司“轉(zhuǎn)型升級”推進(jìn)有條不紊，逐漸累積在后期階段和中長期“進(jìn)攻”的充分要素。

一是LNG 產(chǎn)銷量同比增加。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年LNG生產(chǎn)力8.7億噸，同比增長24.08%，銷售量8.07億噸，同比增長16.71%。

這是公司主要產(chǎn)品經(jīng)營中“增勢最猛”的一個，也是新的業(yè)務(wù)增長點。

這一向好表現(xiàn)主要得益于5月開始試生產(chǎn)的內(nèi)蒙古黑貓10萬噸/年LNG項目，與此同時，內(nèi)蒙古黑貓干熄焦余熱發(fā)電項目已在上個月投產(chǎn)運(yùn)行。

金融棒棒糖補(bǔ)充的信息是，LNG等其他煤炭和化工產(chǎn)品銷售模式為先款后貨的模式。

二是陽霞礦業(yè)，這也是公司在新疆的重要資產(chǎn)，主要生產(chǎn)系統(tǒng)基本建成，井下掘進(jìn)、巷修等建設(shè)工作也按計劃順利推進(jìn)。

公司在該項目的迫切心情和充足信心，在對注冊資本的提升中得到充分印證。為爭取陽霞礦業(yè)和相關(guān)項目的早日建成投產(chǎn)，公司以自有資金或自籌資金增加新疆黑貓煤業(yè)注冊資本至7億元。

此前是多少呢？1億元，足足翻了7倍，巨大信心可見一斑。

更重要的是，焦炭行業(yè)利好也在近期來襲，期貨日報顯示，自10月中旬以來，焦炭期貨和現(xiàn)貨價格同步上行，期貨主力合約最高漲至1818.5元／噸，一度逼近年內(nèi)高點，向好跡象再度為公司良好預(yù)期注入堅實信心。

在金融棒棒糖看來，陜西黑貓此役在精準(zhǔn)把握行業(yè)脈搏基礎(chǔ)上，能夠?qū)Y產(chǎn)做到沉寂期悄然“抄底”，成長期耐心培育和窗口期果斷出售，對處于周期性行業(yè)公司而言充滿了借鑒意義，不僅及時補(bǔ)充增厚現(xiàn)金流抵御行業(yè)不確定性，而且在密切呼應(yīng)區(qū)域和產(chǎn)業(yè)鏈聚焦戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，為長遠(yuǎn)成長做好了扎實支撐。