券商并購潮下的稀缺標(biāo)的：德邦證券 46.49% 股權(quán)引關(guān)注。

在券商行業(yè)并購重組深化、頭部效應(yīng)凸顯的背景下，德邦證券 46.49% 的股權(quán)歸屬成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn)。

今天券商圈子里正流傳著一則重要消息：德邦證券或?qū)⒂瓉硇鹿蓶|，多家公司已對(duì)接持股股東亞東興業(yè)，有意購買其持有的德邦證券46.49% 股權(quán)。這其中，一家國(guó)內(nèi)大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和一家海外金融巨頭已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)性接觸，兩家頭部券商擔(dān)任中介。

公司控股權(quán)變更在資本市場(chǎng)并不鮮見，但從去年德邦證券迎來國(guó)資入主，到今天傳出股權(quán)又有新動(dòng)向，背后的原因值得我們深入分析。

一、德邦證券股權(quán)演變歷程解析

2023 年 5 月起，亞東興業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，山東國(guó)資體系順勢(shì)接手。2024 年 10月，隨著證監(jiān)會(huì)批復(fù)落地，山東財(cái)金正式成為德邦證券實(shí)際控制人，與一致行動(dòng)人合計(jì)持股47.5%。值得注意的是，亞東興業(yè)雖失去控制權(quán)，但仍保留 46.49% 的股權(quán)，是單一第一大股東。

這就引發(fā)了兩個(gè)看點(diǎn)，第一，有意向的買家看重了德邦證券什么？第二，山東財(cái)金作為實(shí)控人會(huì)不會(huì)參與競(jìng)價(jià)。

從市場(chǎng)反應(yīng)來看，這部分股權(quán)受到的關(guān)注不小，產(chǎn)業(yè)資本與金融集團(tuán)的同時(shí)青睞，恰恰印證了德邦證券在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的獨(dú)特價(jià)值。稀缺性決定議價(jià)權(quán)，德邦證券的股權(quán)熱度，本質(zhì)上是其稀缺價(jià)值的體現(xiàn)。

對(duì)于投資者而言，更核心的關(guān)注點(diǎn)在于德邦證券的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和未來預(yù)期。

二、券商估值修復(fù)或助推股權(quán)熱度

2025 年 A 股市場(chǎng)顯著回暖，上證指數(shù)從 3400 點(diǎn)震蕩上行至 4000 點(diǎn)，年內(nèi)漲幅接近 20%。市場(chǎng)活躍度大幅提升。前三季度日均成交額同比增長(zhǎng) 106.9%，直接推動(dòng)券商板塊業(yè)績(jī)爆發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，150家券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2510.36億元，同比增23.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1122.80億元，同比增40.37%，凈利營(yíng)收比為44.73%。上市券商前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 32.02%，歸母凈利潤(rùn)增幅達(dá) 58.63%，行業(yè)估值修復(fù)趨勢(shì)明確。

從德邦本身業(yè)績(jī)來看，雖未披露三季度完整數(shù)據(jù)，但上半年業(yè)績(jī)已釋放積極信號(hào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.5 億元，同比增長(zhǎng) 11%；歸母凈利潤(rùn) 5500 萬元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。特別在山東區(qū)域，債券承銷規(guī)?？焖偻黄?110 億元，國(guó)資入主后區(qū)域資源的有效導(dǎo)入體現(xiàn)明顯。

業(yè)績(jī)改善和市場(chǎng)回暖形成共振，或?yàn)楣蓹?quán)吸引買家的關(guān)鍵因素。

三、國(guó)資賦能見效，德邦證券的股權(quán)稀缺性

股權(quán)的熱度，不僅源于行業(yè)周期與業(yè)績(jī)改善，更來自于國(guó)資入主后德邦證券的實(shí)質(zhì)性蛻變。

山東國(guó)資入主后，德邦證券的變化持續(xù)顯現(xiàn)。今年 9 月，德邦證券正式確立上海、濟(jì)南雙總部架構(gòu)，濟(jì)南總部位于 CBD 核心區(qū)。此外，德邦證券還計(jì)劃在濟(jì)南新建數(shù)據(jù)中心，進(jìn)一步強(qiáng)化區(qū)域根基。

與此同時(shí)，在監(jiān)管鼓勵(lì)行業(yè)并購重組、打造一流投行的政策導(dǎo)向下，全國(guó)性全牌照券商價(jià)值愈發(fā)凸顯。德邦證券作為業(yè)務(wù)牌照齊全、網(wǎng)點(diǎn)布局合理的券商，在行業(yè)整合加速的背景下，自然成為稀缺標(biāo)的?！芭普帐墙鹑跈C(jī)構(gòu)的核心護(hù)城河”，這是行業(yè)共識(shí)。

山東國(guó)資的入主為德邦證券帶來穩(wěn)定的股東背景和豐富的區(qū)域資源，同時(shí)保留了市場(chǎng)化機(jī)制和專業(yè)團(tuán)隊(duì)活力。這種獨(dú)特組合在當(dāng)前金融市場(chǎng)上具有顯著吸引力，既規(guī)避了純國(guó)企的機(jī)制僵化，又?jǐn)[脫了純民企的資源短板。

資料顯示，德邦證券擁有公募基金、資產(chǎn)管理、期貨、私募等全業(yè)務(wù)牌照，重點(diǎn)布局財(cái)富管理、債券承銷、綠色金融等高增長(zhǎng)方向。上半年投資收益達(dá) 3.92 億元，同比增長(zhǎng) 16 倍；投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入 6400 萬元，同比增長(zhǎng) 48.84%，強(qiáng)勁的盈利改善勢(shì)頭，印證了業(yè)務(wù)調(diào)整的有效性。

四、券商行業(yè)變革持續(xù)，股權(quán)并購或成典型

證券行業(yè)正經(jīng)歷深刻變化：頭部券商通過并購重組持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，中小券商尋求差異化發(fā)展。在此背景下，德邦證券憑借國(guó)資入股、業(yè)務(wù)優(yōu)化和區(qū)域深耕，成為中小券商轉(zhuǎn)型發(fā)展的案例之一。

近年來，多地國(guó)資入主中小券商，既為完善地方金融體系，也看好券商牌照的長(zhǎng)期增值空間。德邦證券作為國(guó)資與市場(chǎng)化結(jié)合的例子，地方國(guó)資加大對(duì)券商牌照布局的趨勢(shì)，其參考意義較為明顯。

德邦證券的案例值得注意的一點(diǎn)是，它既不是純粹的國(guó)企改革，也不是簡(jiǎn)單的民企退出，而是在市場(chǎng)化基礎(chǔ)上融入國(guó)資優(yōu)勢(shì)，形成混合所有制下的發(fā)展模式。這一模式符合當(dāng)前證券行業(yè)改革方向，成為其股權(quán)受關(guān)注的深層原因。價(jià)值投資的核心是找到商業(yè)模式與時(shí)代趨勢(shì)的契合點(diǎn)，德邦證券結(jié)合了行業(yè)并購、國(guó)資入股、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型三方面趨勢(shì)。

德邦證券如果能繼續(xù)發(fā)揮市場(chǎng)化機(jī)制與國(guó)資背景的雙重優(yōu)勢(shì)，在保持經(jīng)營(yíng)活力的同時(shí)用好股東資源，有希望在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中形成差異化發(fā)展路徑。

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另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。