增長(zhǎng)動(dòng)能依舊充沛

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)許可

編輯 | 歐陽(yáng)文

在白酒行業(yè)整體承壓的背景下，山西汾酒保持了營(yíng)收與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，展現(xiàn)出清香龍頭的抗周期韌性。

截至2025年9月30日，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入329.24億元，同比增長(zhǎng)5.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)114.05億元，同比增長(zhǎng)0.48%。在第三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.60億元，同比增長(zhǎng)4.05%，與發(fā)布三季報(bào)的多家酒企相比，山西汾酒成為行業(yè)中少數(shù)業(yè)績(jī)?nèi)员３终鲩L(zhǎng)的酒企。

全國(guó)化戰(zhàn)略進(jìn)入收獲期

橫向?qū)Ρ劝拙菩袠I(yè)整體表現(xiàn)，2025年無(wú)疑是一場(chǎng)對(duì)酒企綜合實(shí)力的全方位“壓力測(cè)試”。在政策調(diào)控、消費(fèi)轉(zhuǎn)型與存量競(jìng)爭(zhēng)“三期疊加”的宏觀背景下，白酒行業(yè)告別了過(guò)去狂飆突進(jìn)式發(fā)展，大部分酒企甚至出現(xiàn)了業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。

山西汾酒能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，源于其近年來(lái)在戰(zhàn)略定力、品牌韌性與運(yùn)營(yíng)內(nèi)力等方面持續(xù)積蓄的系統(tǒng)性勢(shì)能。從單季表現(xiàn)看，公司第三季度凈利28.99億元，同比微降，但仍保持在較高水平。在行業(yè)深度調(diào)整期，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)彰顯出汾酒作為頭部酒企的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

汾酒業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的背后，全國(guó)化2.0戰(zhàn)略的實(shí)施成效功不可沒(méi)。2025年前三季度，汾酒省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入218.13億元，同比大幅增長(zhǎng)12.72%，占公司總收入比重已達(dá)66%，這標(biāo)志著汾酒已成功從區(qū)域性品牌成長(zhǎng)為全國(guó)性品牌。

山西汾酒圍繞“一輪紅日、五星燦爛、清香天下”全國(guó)市場(chǎng)布局思路，在長(zhǎng)三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)高潛力區(qū)域增勢(shì)顯著。品牌跨區(qū)域滲透與渠道下沉策略成效顯現(xiàn)，全國(guó)化戰(zhàn)略的成功不僅擴(kuò)大了汾酒的市場(chǎng)空間，更增強(qiáng)了抵御區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力，成為公司穿越行業(yè)周期的重要保障。

抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾

清晰的產(chǎn)品矩陣是汾酒穩(wěn)健增長(zhǎng)的根基。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，作為山西汾酒的核心主力，汾酒系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入321.71億元，同比增長(zhǎng)5.54%，成為業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的“壓艙石”。

這背后是山西汾酒長(zhǎng)期貫徹“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”策略，構(gòu)建起覆蓋高、中、低全價(jià)格帶的健康產(chǎn)品架構(gòu)：高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿馬系列承接大眾宴飲與商務(wù)消費(fèi)，基礎(chǔ)款玻汾則鞏固大眾消費(fèi)基本盤。這一金字塔結(jié)構(gòu)有效增強(qiáng)了汾酒在市場(chǎng)波動(dòng)中的應(yīng)對(duì)能力，使其不依賴單一爆款，具備更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在渠道層面，山西汾酒通過(guò)“汾享禮遇”等體系化舉措，構(gòu)建起終端多維激勵(lì)體系，并持續(xù)推動(dòng)電商會(huì)員的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，這些舉措有力保障了渠道利潤(rùn)與庫(kù)存健康，避免惡性壓貨與價(jià)格倒掛。具體到渠道表現(xiàn)，2025年前三季度，山西汾酒代理渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收307.76億元，同比增長(zhǎng)5.03%；直銷、團(tuán)購(gòu)、電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.42億元，同比增長(zhǎng)4.68%。

在年輕化方面，山西汾酒一直走在行業(yè)前列，公司通過(guò)創(chuàng)新傳播方式，融入消費(fèi)場(chǎng)景，豐富消費(fèi)體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)年輕消費(fèi)者的精準(zhǔn)觸達(dá)和有效互動(dòng)。山西汾酒已連續(xù)三年舉辦#大家都愛(ài)汾酒#抖音挑戰(zhàn)賽、推出“汾·動(dòng)24H”快閃活動(dòng)。10月17日至19日，“恰如其汾 好彩好彩”——2025汾酒城市巡游計(jì)劃廣州站啟動(dòng)，該活動(dòng)集“分享、交友、微醺、文創(chuàng)”創(chuàng)新模式于一體，讓品牌深度融入年輕人生活場(chǎng)景。

從“加速度”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”

值得關(guān)注的是，在實(shí)現(xiàn)“三分天下有其一”的行業(yè)地位之后，山西汾酒已將戰(zhàn)略重心從“加速發(fā)展”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健增長(zhǎng)”。在2024年12月汾酒全球經(jīng)銷商大會(huì)上，山西汾酒強(qiáng)調(diào)，“2025年，穩(wěn)健壓倒一切，是公司最重要的一條營(yíng)銷政策”，這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向體現(xiàn)出公司管理層對(duì)行業(yè)周期變化的深刻洞察與戰(zhàn)略定力。

在行業(yè)上行期能果斷沖刺，在行業(yè)承壓時(shí)能主動(dòng)控速、夯實(shí)內(nèi)功。這種以質(zhì)取勝的思維，正成為汾酒穿越行業(yè)周期的核心能力。券商研報(bào)顯示，汾酒正在逐步釋放市場(chǎng)壓力，動(dòng)銷和消費(fèi)場(chǎng)景在逐步恢復(fù)。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，面對(duì)Z世代等新興消費(fèi)力量，山西汾酒在年輕化方面的布局成效顯著。而作為國(guó)際化基礎(chǔ)最好的香型之一，清香型白酒的全球化勢(shì)能，疊加汾酒深厚的歷史文化底蘊(yùn)，將為其在國(guó)際化拓展方面打開長(zhǎng)期想象空間。

山西汾酒所展現(xiàn)出的“穩(wěn)”，正是一種比“快”更稀缺的領(lǐng)軍者能力。在行業(yè)深度調(diào)整期，汾酒依靠清晰的產(chǎn)品矩陣、深入的全國(guó)化布局和精細(xì)化的渠道運(yùn)營(yíng)，構(gòu)筑了強(qiáng)大的護(hù)城河。隨著行業(yè)向名酒品牌集中趨勢(shì)的延續(xù)，山西汾酒已從“加速度”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”，這份三季報(bào)為其在行業(yè)調(diào)整期的穩(wěn)健表現(xiàn)提供了有力注腳。

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